[해외채권 가이드] ③ 투자국 신용위험 알고 있나요

기사입력 : 2013년03월25일 13:51

최종수정 : 2013년04월26일 11:03

-채무불이행 최대 리스크‥신용등급 살펴봐야

[뉴스핌=이에라 김선엽 기자] 해외채권에 투자할 때 환율 변동 만큼이나 중요한 사항이 신용위험이다.

아무리 금리가 높은 채권이라도 채권을 발행한 국가가 부도를 내거나 가능성이 높아지면 원금과 이자를 제때 받지 못할 수도 있기 때문이다.

특히 최근 국내 투자자들이 관심을 갖는 이머징마켓 채권에 투자 할 때는 이 점을 명심해야 한다. 이머징마켓은 상대적으로 선진국 보다 신용 이벤트가 발생할 확률이 높다는 이유에서다.

◆ 모라토리엄의 쓴 맛…멕시코ㆍ브라질ㆍ러시아

과거 일부 국가에서 있었던 모라토리엄이 소중한 경험이다. 모라토리엄, 즉 지불유예는 국가가 개인이나 기업에 진 빚을 갚을 수 없게 된 상태다. 해당 국가가 모라토리엄을 선언하면 그나라 국채는 사실상 휴지조각이 된다.

1982년 멕시코ㆍ브라질ㆍ아르헨티나 등 중남미 국가들, 1998년 이후에는 말레이시아ㆍ러시아 등과 중남미 국가들, 2009년 11월에는 아랍에미리트의 두바이가 모라토리엄을 선언한 바 있다.

많은 투자자들이 이머징 국가의 채권에 선뜻 나서지 못하는 것도 이 때문이다. 모라토리엄 가능성을 따져보기 위해서는 국가채무, 외화보유액 뿐만 아니라 경제구조와 정치적 상황 등도 고려해야 한다.

예를 들어 1982년 모라토리엄을 선언했던 멕시코의 국가 채무는 당시 GDP의 35.8%로 지난해 우리나라와 비슷한 수준이었다. 러시아의 경우, 아시아 금융위기라는 대외환경과 함께 사회주의 붕괴 이후의 급격한 체제전환이 부담으로 작용했다.

다만 최근 들어서는 이머징 마켓이라는 이유만으로 모라토리엄 가능성을 우려하는 것은 무리라는 시각도 많다. 금융위기 이후에는 이머징 마켓보다 선진국에서 문제가 터지는 경우를 확인했기 때문. 유럽 재정위기 악재에 PIIGS(포르투갈, 아일랜드, 이탈리아, 그리스, 스페인) 국가들의 부채 위기가 부각된 점을 꼽을 수 있다.

◆ 신용등급 살펴야..투기등급 채권 투자 더욱 신중해야

국가부도 가능성을 등급으로 표시한 지표가 국가신용등급이다. 미국의 S&P(스탠다드앤드푸어스), Moody's(무디스), 영국의 Fitch(피치) 등 신용평가회사들이 채권 발행자가 투자자에게 원금과 이자를 당초 계약 조건대로 지불할 능력과 의지가 있는지를 분석해서 발표한다.

이 등급은 기관 투자가들이 포트폴리오를 구성하는 데 적용할 수 있는 가이드 라인으로 활용되기도 하며 대상 채권에 대한 적정한 가격 범위를 보여주기도 한다. 대개 AAA 등급과 AAA 미만의 등급은 무위험 및 위험 자산으로 분류된다. AA- 등급은 보수적 기관 투자가의 가이드라인, BBB- 등급은 일반적인 기관투자가가 투자하는 투자등급과 대체 투자할 수 없는 투기 등급으로 나누는 기준이 된다.

국내 투자자들에게 인기가 있는 이머징 국가들의 신용등급은 대부분 BB 이상이다. S&P와 피치 기준으로 브라질과 멕시코의 신용등급은 BBB에 해당한다. 터키는 S&P 기준으로 BB, 피치는 BBB-다. 무디스는 브라질에 Baa2, 멕시코에 Baa1, 터키에 Ba1을 각각 제시했다. 최근 국내 시장에서 부쩍 관심이 부각되고 있는 러시아에 대해서는 S&P와 피치가 BBB, 무디스는 Baa1로 제시하고 있다.

투기 등급 채권인 하이일드 채권은 S&P와 피치 기준으로 BB+ 이하, 무디스 기준으로 Ba 1 등급 이하인 회사 및 국가가 발행한 채권이다.

국가부도 가능성이 적더라도 신용등급 변화에 따라서 채권가격이 급변하므로 해외채권 투자시 중요하게 챙겨야할 요소다. 신용등급 또는 전망치가 상승하는 경우 해외 자본이 유입되면서 채권가격이 상승할 가능성이 크다.

지난해 8월 우리나라 역시 신용등급 상승 이후 해외 채권펀드의 포트폴리오에 편입되면서 외국인 자금이 꾸준히 유입되고 있다. 원화채권 가격은 그 이후 지속적인 상승세다.

"어차피 만기보유 할 건데 신용등급이 중요한가요. 망할 정도만 아니면 되지 않나요?"라고 물을 수도 있다.

하지만 '사람 일은 모르는 것', 언제든 상황은 달라질 수 있고 급전이 필요할 때가 올 수도 있다. 중도 환매를 염두에 두고 신용등급과 그 방향성을 확인해 둘 필요가 있다.

전문가들은 이머징 마켓 채권에 투자할 때 해당국의 경제성장률, 물가, 대외부채 지급 능력 등을 함께 고려하라고 조언했다. 특히 수급 기반이 미약한 투기등급 채권에 투자할 경우에는 더욱 신중해야 한다고 강조했다.

[뉴스핌 Newspim] 이에라 김선엽 기자 (ERA@newspim.com)

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24