선강퉁시대와 후강퉁 2주년에 돌아본 AH주 투자전략

기사입력 : 2016년11월18일 08:51

최종수정 : 2016년11월18일 08:51

후강퉁 2년 동안 AH프리미엄지수 상승
선강퉁 거래에서 AH주 투자 매력 다소 하락

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[뉴스핌=강소영 기자] 상하이거래소와 홍콩거래소 주식 교차 매매 제도인 후강퉁(滬港通)이 17일로 출범 2주년을 맞았다. 후강퉁을 이어 후속 추가 자본시장 개방 조치인 선강퉁(선전-홍콩 주식 교차 매매) 개통이 21일로 예상되는 가운데, 중국 자본시장에서는 중국 내 주식시장과 홍콩 주식시장에 공동으로 상장된 AH주가 다시 주목을 받고 있다.

◆ 후강퉁 2년, AH 가격차 예상과 반대로 더 벌어져

AH주란 같은 상장사 주식이지만 하나는 A주에 또다른 하나는 홍콩거래소에 상장된 주식을 가리킨다. 특이한 점은 상장 시장 만 다를뿐 같은 상장사의 주식인데 가격이 차이가 난다는 점. 이는 기타 아시아 시장에서는 보기 드문 '기현상'으로 여겨지기도 한다.

후강퉁 출범 전에는 후강퉁을 통해 상대적으로 저평가됐던 H주의 주가가 올라가면서 A주와의 가격차가 좁혀질 것으로 전망됐다. 이때문에 AH주가 대표적 후강퉁 수혜주로 꼽히기도 했다. 그러나 실제로 AH주의 가격차는 더욱 벌어졌다.

이는 선강퉁 투자전략이 후강퉁과 다소 달라질 수 있음을 의미한다. 후강퉁 당시에는 AH주가 유력한 투자 유망주로 꼽혔지만, 선강퉁 거래에서는 투자 매력이 과거보다 상당히 떨어진 것이 사실이다.

2014년 11월 17일 후강퉁 출범 당시 항셍AH프리미엄지수는 102.14였다. AH 동시상장주에서 A주의 가격이 H주보다 2.14% 비싸다는 의미다.

2년이 흐른 2016년 11월 16일 항셍AH프리미엄지수는 125.63%로 A주는 H주보다 25.63% 비싼 가격에 거래되고 있다.

현재 AH주는 모두 91개, 최신 주가를 기준으로 보면 이중 86개 종목의 A주 주가가 H주보다 높다. 푸야오유리(福耀玻璃), 화이차이둥리(淮柴動力), 하이뤄시멘트(海螺水泥), 중국핑안(中國平安), 닝후고속도로(寧滬高速) 5개 종목만 H주의 가격이 A주를 웃도록 있을 뿐이다.

AH주 중 A주의 프리미엄이 100%를 넘어선 종목도 30개에 달한다. 이는 A주의 가격이 H주보다 두 배 이상이라는 뜻이다.

그중 A주 프리미엄이 가장 높은 3개 종목은 저장스바오(浙江世宝), 신화원쉬안(新华文轩), 산둥무룽(山東墨龍)은 A주의 가격이 H주보다 각각 3.39배, 3.23배, 2.69배에 달한다. 현재 거래중지에 들어한 뤄양유리(洛陽玻璃)의 경우 A주가 H주보다 4.34배나 비싸다.

◆ AH주 가격는 양 시장 투자 주체와 전략 차이에서 비롯

그렇다면 같은 상장사의 A주와 H주 가격에 큰 차이가 나는 이유는 무엇일까? 전문가들은 중국 내륙과 홍콩 시장 투자자의 리스크선호도, 투자 전략의 차이에서 가격차가 발생하게 됐다고 본다.

우선 두 시장은 투자자 구성에서 큰 차이가 난다. A주는 개인투자자의 비중이 85%에 달하는 '개미' 중심의 시장이다. 게다가 주식거래 시장이 완전 개방되지 않아 외국인 투자자의 비중이 매우 낮다.

반면 홍콩거래소는 기관투자자의 비중이 50%를 넘고, 이중 30%가 해외 기관이다.

투자의 성격이 다르다 보니 투자 선호 주식에서도 차이가 난다.A주 개인투자자들은 시가총액 규모가 적고, 주가 변동성이 높은 종목을 선호한다.

홍콩의 기관투자자들은 리스크와 상장사 가치에 중점을 투고 투자한다. 결국 양 시장 투자 주체의 다른 투자 성향이 같은 상장사에 대한 주가 차이를 만들어내게 된 것이다.

AH주의 주식회전율을 보면 A주가 H주보다 월등히 높다. 주식회전율이 높다는 것은 거래가 활발하고, 주주가 빈번하게 교체됐다는 의미다. 또한 해당 주식이 각종 이슈에 민감하게 반응했다는 의미로도 풀이된다.

이는 A주 투자자들의 투자 성향을 극명하게 드러내는 증거다. AH주 프리미엄은 A주의 주식회전율과 정비례를 나타내는 경우가 많다.

시가총액에서도 양 시장의 선호도가 갈린다. AH프리미엄은 시가총액과는 반비례 추세를 보인다.홍콩 투자자는 시가총액이 큰 주식, 업종 대표주를 선호하지만 A주 투자자는 이와는 반대다.

◆ 선강퉁 출범, AH 가격차 축소 효과 적을 듯

선강퉁이 개통되면 A주의 상하이거래소, 선전거래소와 홍콩거래소가 연결된다. A주의 대외 개방 폭이 추가 확대된다는 데 의미가 있다.

그러나 후강퉁 거래 경험을 근거로 볼때 선강퉁 거래가 이뤄진다해도 AH가격차는 여전히 유지된다는 것이 중론이다. 다만 장기적으로 볼때 시장의 추가 개방이 AH가격차 축소에 유리한 환경을 제공해줄 수는 있다.

선강퉁과 후강퉁 거래 방식에 큰 차이가 없어 양 시장의 투자 성향, 리스크 선호등에도 영향을 미치지 않을 것으로 보이기 때문에 단기간에 AH주 방향에 큰 영향을 주기는 힘들것으로 예상된다.

[뉴스핌 Newspim] 강소영 기자 (jsy@newspim.com)

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24