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[뉴스핌=이영기 기자] 2017년 2분기 글로벌 자금은 5월 북미 증시 이탈의 상흔이 뚜렷한 양상이다. 1분기에는 아시아 이머징과 유럽 채권에서 자금이 소규모 이탈했지만, 2분기에는 북미 증시만 자금이탈의 보습을 나타냈기 때문이다.

상반기 전체를 보면 글로벌 시장은 아시아 이머징만 주식-채권 모두 이탈한 것을 제외하고는 전반적으로 자금이 유입되고 특히 주식보다는 채권이 우위를 보였다.

6월들어 소위 'FAANG' 기술주 매도가 나타나면서 변동성을 키우는 가운데, 글로벌 증시는 벨류에이션에 대한 우려가 점점 높아지는 국면으로 평가됐다. 2000년대 초반의 닷컴버블과 다르다고 진단되고 있지만 투자자들은 기술주 움직임에 신경을 곤두세우고 있다.

미국의 금리인상에도 불구하고 10년 만기 미국채 수익률이 3월말의 2.3899%에서 6월말 2.3037로 오히려 내려가면서 국채가격이 오르는 모습은 투자자들이 연방준비제도(Fed)의 금리인상에 대해 혼란스러워 하고 있는 것을 여실히 드러냈다. 상반기 전체로 채권으로 자금 유입규모가 주식보다 더 커, 트럼프 트레이드가 흔적을 찾아볼 수 없게 됐다.

이런 양상에 대해 월스트리트저널은 지난 5월 "주식 종목 전문가들이 지금은 트럼프 이전의 투자 전략을 다시 꺼내볼 때인 것으로 평가하고 있다"며 "이는 이른바 '트럼프 트레이드'의 종료를 재확인하는 것"이라고 관측한 바 있다.

◆ 5월 쇼크에서 못 벗어난 2분기 북미 증시, 채권은 순항

1일 글로벌 펀드분석 업체인 이머징포트폴리오펀드리서치(EPFR) 자료에 따르면, 지난 6월 글로벌펀드 자금은 주식으로 375억달러, 채권으로 360억달러로 가각 비슷한 규모의 자금 유입이 생기면서 변동성을 줄이는 모습이었다. 특히 북미증시는 전월의 234억달러의 자금이탈에서 122억달러의 자금유입으로 방향을 바꾸었다.

2분기 기준으로 보면, 북미증시에서 자금 323억달러 자금유입이 139억달러 자금유출로 전환된 점이 눈에 띈다. 5월 234억달러의 자금이탈이라는 상흔이 지워지지 않는 양상이다.

1분기가 '트럼프 트레이드'이라는 분위기 속에서 유럽 등의 정치적 리스크로 인해서 북미시장이 주식과 채권에서 싹쓸이를 했다면, 2분기는 '트럼프 트레이드'의 종말로 채권이 주식에 비해 우위를 보인 것으로 평가가 가능한 대목이다.

여기에 6월 증시도 코미 전 FBI국장 청문회 등으로 출렁이였고, 개인소비지출물가지수 등이 연준이 바람대로 2%대로 향하고 있다고 보기에도 모자라 위험자산 투자심리는 약화되었다. 미 노동부에 따르면 5월 소비자물가지수(CPI)가 한 달 전보다 0.1% 하락했다.

JP모건은 "현재의 완만한 글로벌 성장흐름을 반영해 큰폭의 주식 매매차익을 기대하기 보다는 채권형 주식을 활용하는 방어적 퐂션 확대를 권고한다"고 말했다.

반면, 채권부문은 글로벌 시장 전체가 워험자산 투자심리 약화로 순유입이 지속됐다. 이런 맥락에서 미국의 장기국채 수익률은 한동안 더 내려갈 것으로 관측됐다. 특히 중국의 재정개혁과 금융시장 개방 움직임으로 중국 채권시장이 5년내 일본을 제칠 것으로 UBS는 전망했다.

BOA는 "유가급락은 채구너시장 랠리의 신호로 향후 원유와 채권의 역상관관계가 다시 한번 크게 나타날 것이고, 미국 10년물 국채 수익률은 올 여름 1.97%까지 떨어질 예상"이라고 분석했다.

◆ 상반기는 채권우위...신흥국 경고음도 울려

지난해 전반적인 증시이탈과 채권유입으로 윤곽을 잡아가던 글로벌 자금 흐름은 연말 도널드 트럼프 미국 대통령의 당선으로 12월에는 북미 증시로 자금이 쏠리는 현상으로 한해를 마무리 했다. 이후 소위 '트럼프 트레이드'로 시작한 2017년은 1분기에 북미시장이 주식과 채권부문을 싹쓸이하는 양상으로 이어졌다.

하지만 의회 걸림돌 등으로로 트럼프 정책의 모멘텀이 약화되면서 북미시장이 조정받기 시작하면서 '트럼프 트레이드'는 종적을 감추었다. 연준의 금리정책에 대한 우려도 지속적으로 제시되면서 국채시장의 수익률 곡선도 향후 금리인상에 동조하지 않는 양상이 펼쳐졌다.

결과적으로 상반기는 채권 우위의 자금흐름으로 마무리됐다. 선진국의 변동성에 대해 신흥국들은 자금유입이 이어져 과열 경고음을 울리는 것으로 관측됐다.

하반기에는 연준의 금리인상에 대한 논란이 더 뜨거워질 것으로 보인다. 먼저 일부 투자자들은 향후 채권수익률 추가 상승에 대한 의구심을 제기하고 있으며, 여기에 세인트루이스 연은 총재가 가세하고 있다.

제임스 불라드 센인트루이스 연은총재는 지난 29일 "현재의 저성장 저물가 기조에서는 지금 금리수준이 적절하다"고 말했다. 그는 "미국의 실업률이 급격히 하락해도 물가상승률에 미치는 영향은 미미할 것으로 보인다"며 "연준이 선제적으로 반응할 필요가 없다"고 설명했다.

이는 벨류에이션과 관련하여 증시에도 영향을 미칠 것으로 관측된다. 코먼웰스 파이낸셜네트워크의 브래드 맥밀런 수석 투자책임자는 "6월 후반 최근 약한 지표를 감안할 때 경제가 둔화하고 있는지 아니면 계절적인 요인인지를 가늠하기 위해 향후 지표에 주목할 것"이라고 말했다.

로이터가 최근 실시한 폴에 따르면, 하반기 미국 증시는 소폭 상승할 전망이지만, 트럼프 아젠다가 여전히 주된 우려요인으로 평가됐다. 폴에 참가한 전문가 51명은 S&P500지수가 연말까지 2460포인트로 상승할 것으로 내다봤다. 반면 트럼프 대통령의 정책에 대한 불확실성이 심화되면 하락할 수 있다고 우려한 것이다.

상반기 자금이동와 관련 신흥국 시장에 대한 경고음도 켜졌다. 국제유가 하락과 각종 정치 혼란에도 불구하고 사상 최저치를 기록 중인 신흥국 증시의 낮은 변동성 주목받고 있다. 하지만 아직은 안정적인 투자처로 보기는 힘들다는 시각이 지배적이다.

우선 선진국과 신흥국 통화정책 차별화가 그간 한방향으로 움직였던 자금흐름에 변화를 준다는 관측이 제기된다.

르네상스캐피탈에 따르면 변동성이 높았던 2011년, 2012년, 2016년에 신흥국 주식 매입한 투자자들은 이후 6개월간 수익을 올렸지만, 반대로 변동성이 낮았던 2013년 5월과 2014년 7월, 2016년 6월에 투자한 참여자들은 상당한 손실을 입었는 것. 이에 신흥국 증시에 매도 압력이 커지고 있음을 시사하는 것으로 풀이된다.

크레디트스위스의 필립 리시바흐 투자 전략가는 "신흥국들의 가격 매력이 1년 전보다 크지는 않아 상승세가 중단될 이유가 충분히 있다"고 주장했다.

채권부문에서도 마찬가지다. 블랙록의 파블로 골드버그 신흥채권시장 리서치 책임자는 "연준이 금리를 인상함에 따라 신흥국으로 채권 자금 유입이 다소 줄어들 것"이라면서 "그동안 신흥국 자산의 투자 수익률을 이끈 건 우호적인 글로벌 환경과 신흥국의 순환적 경기 회복이었는데 하반기에는 이 동력이 떨어질 것으로 본다"고 전망했다. 

[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)