[뉴스핌 라씨로] '고평가 논란' 크래프톤, 장외는 '상승'에 베팅

기사입력 : 2021년06월18일 09:00

최종수정 : 2021년06월18일 09:00

장외거래가, 하루 새 10% 껑충... 공모주 대신 수량 확보
디즈니와 비교, 연간 순이익 등 논란...이달 28일부터 수요예측

[편집자] 이 기사는 6월 17일 오후 4시27분 AI가 분석하는 투자서비스 '뉴스핌 라씨로'에 먼저 출고됐습니다.

[서울=뉴스핌] 김준희 기자 = 크래프톤의 공모가 밴드가 공개되면서 장외시장은 조기 과열 양상을 보이고 있다. 공모가 수준으로 장외주식을 확보하려는 투자자가 늘면서 크래프톤의 장외가는 하루 새 10% 넘게 급등했다. 최근 공모가 거품 논란에도 비상장주식 투자자들은 '상장 후 주가 상승'을 점치는 분위기다.

증시 상장 전후로 급락했던 기존 공모주 대어들과는 다른 흐름이다. 앞서 데뷔한 빅히트(현 하이브)와 카카오게임즈, SK바이오사이언스 등은 기업공개(IPO) 전부터 장외시장에서 과열 양상을 보이다 증시 상장 후 급락하는 행보를 보였다. SK바이오사이언스의 경우 공모가가 장외가를 크게 하회하며 청약 전부터 실망 매물이 쏟아졌다.

[서울=뉴스핌] 구윤모 기자 = 크래프톤 C.I. [제공=크래프톤] 2021.04.15 iamkym@newspim.com

17일 비상장주식거래 플랫폼 '증권플러스 비상장'에 따르면 크래프톤 주가는 평균 64만5000원에 거래되고 있다. 전 거래일 대비 12.17% 오른 수치다. 또 다른 비상장주식거래 플랫폼 38커뮤니케이션에서도 크래프톤의 주당 거래가는 60만 원대로 올라섰다.

크래프톤이 전날 증권신고서를 통해 공개한 희망 공모가액은 45만8000원~55만7000원 수준이다. 공모 규모는 최대 5조6035억 원이며, 이 경우 시가총액은 29조7072억 원에 달할 전망이다. 크래프톤의 몸값이 최대 30조 원으로 전망되긴 했지만 공모 단계부터 밸류 최상단에 근접한 것은 이례적이다.

공모가에 대한 '고평가' 지적이 나오며 장외시장에는 호재로 작용한 모양새다. 크래프톤의 예상 공모가가 장외가 수준에서 형성되면서 장외주식 매수가 공모주 투자를 대체할 수 있기 때문이다. 경쟁률이 높은 공모주 대신 웃돈을 얻고 장외주식을 취득하려는 수요가 늘면서 주가도 하루 새 급등했다. 크래프톤의 장외주식가는 올 초 200만 원대를 웃돌다 지난 5월 5대 1로 액면분할한 바 있다.

2007년 설립된 크래프톤은 블루홀을 전신으로 한 게임 개발업체다. 2011년 출시한 PC온라인 게임 '테라(TERA)'의 성공으로 국내외 게임 시장에 이름을 알렸고 2017년 자회사 펍지(PUBG)가 선보인 온라인 슈팅 게임 '배틀그라운드'의 전세계적인 대박으로 존재감을 알렸다. 연결 기준 올 1분기 전체 매출의 94%가 해외에서 나왔다.

'배틀 그라운드'로 탄탄한 실적을 쌓아온 게임사지만 공모가를 높인 무리한 산정 방식이 도마 위에 올랐다. IPO 밸류는 비교회사(사업 유사성이 높은 피어그룹)의 평균 주가수익비율(PER)과 연간 순이익을 곱해 계산한다. 문제는 이 두 개의 지표가 모두 과장됐다는 평가를 받고 있다는 점이다.

먼저 인수단은 크래프톤의 비교회사로 국내외 게임사뿐 아니라 글로벌 미디어 엔터사인 월트디즈니와 워너뮤직 등 9개사를 포함시켰다. 디즈니의 경우 테마파크, 스튜디오 등도 운영하고 있지만 지적재산권(IP) 강점을 근거로 비교그룹으로 묶였다. 주력 사업부인 놀이동산·리조트의 수익성 감소로 PER이 높아진 상황에서 이를 반영한 비교그룹의 평균 PER은 45.2배다.

연중 실적이 가장 좋은 1분기를 기준으로 연간 순이익을 계산한 점도 논란의 여지가 있다. 크래프톤은 올해 1분기 지배주주 순이익 1940억 원을 기준으로 연환산 수치를 7760억 원으로 계산했다. 지난해 지배주주 순이익은 약 5563억 원이었다.

이런 계산식을 통해 크래프톤이 밝힌 자사의 기업가치는 35조 원이다. 국내 게임 상장사 '빅3'인 넥슨(약 23조 원)·엔씨소프트(약 18조 원)·넷마블(약 11조 원)의 시가총액을 훌쩍 뛰어 넘는 수치다. 장외 주주들 사이에서는 BTS를 품은 하이브와 비교하며 배틀그라운드의 IP 파워를 고려하면 크래프톤의 몸값을 고평가라고 볼 수 없다는 주장도 나온다.

크래프톤은 이달 28일부터 내달 9일까지 2주 간 투자기관을 대상으로 수요예측을 진행할 예정이다. 크래프톤 측은 기관 투자자 대상 IR 활동 등을 통해 적극적으로 기업 가치를 인정받겠다는 입장이다.

일반 투자자를 위한 공모 청약은 내달 14~15일 이틀 간 진행한다. 공모주 중복 청약이 금지되는 6월 20일 이전에 증권신고서를 제출해 증권사 중복 청약이 가능한 마지막 대어가 될 전망이다. 유가증권시장에는 7월 중 상장 예정이다. 대표 주관사는 미래에셋증권, 공동주관사는 크레디트스위스, NH투자증권, 씨티그룹글로벌마켓증권, JP모건이다. 여기에 삼성증권이 인수단으로 참여한다.

zunii@newspim.com

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