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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <'美 생물보안법 악재' 일단 소멸①② CXO株 전환점 도래할까>에서 이어짐.

◆ CXO 산업체인, 실적 둔화 압박 심화

생물보안법이라는 리스크와 수요 둔화에 올해 들어 의약품 위탁생산(CXO) 산업체인 전반의 수익 압박은 더욱 심화됐다.

상반기 CXO 섹터(25개 상장사 데이터를 기준으로 산출)의 영업수익(매출)과 순이익은 475억 위안과 78억 위안으로 각각 전년동기대비 9%와 34.2% 줄었다. 비경상손익(경영 업무와 직접 관련이 없는 기타 특별거래를 통해 발행하는 손익)을 제외한 순이익은 72억 위안으로 지난해 같은 기간과 비교해 30.5% 감소했다.

지난 몇 년간 고속 성장한 CXO 산업은 2023년 들어 글로벌 의약바이오 산업을 둘러싼 투자 환경이 냉각되면서 매출 성장률 또한 눈에 띄게 둔화됐다. 여기에 일부 분야의 경쟁 심화와 바이오 자산 감가상각 등의 영향이 더해지며 수익 압박이 더욱 심해졌다.

현지 전문기관들은 미국 연준이 금리인하 사이클로 진입한 가운데 향후 해외 투자와 자금 조달 환경이 개선될 것으로 예상하면서, 일부 CXO 섹터 상장사의 매출 또한 분기별 개선세를 보일 것으로 내다보고 있다.

특히, 해외 사업 비중이 큰 기업의 경우, 개선세가 더욱 뚜렷할 것으로 예상된다. 다시 말해, 향후 CXO 섹터 투자방향을 결정하는 데 있어 해외사업을 통해 벌어들이는 매출 비중이 높은 기업의 수익 개선 흐름을 눈여겨볼 필요가 있다는 뜻으로 해석할 수 있다.

CXO 산업체인의 세부 영역인 위탁개발생산(CDMO) 섹터의 경우 업계를 대표하는 리더기업의 매출 성장세는 비교적 안정적이다.

코로나 사태가 발생했을 당시 대규모 수주를 이끌어낸 약명강덕신약개발(藥明康德∙우시앱테크∙야오밍캉더 603259.SH/2359.HK), 박등제약(博騰股份 300363.SZ), 개래영(凱萊英 002821.SZ) 등의 3사를 제외하면 A주 CDMO 섹터의 올해 상반기 영업수익은 3.1% 늘었고, 순이익은 8.1% 줄었다.

◆ CXO 테마주 밸류회복 기대감 상승

생물보안법은 중국 혁신 의약 산업체인 연계 기업들 특히, CXO 기업들에게 최대 악재로 작용했다. 이에 생물보안법의 연내 발효 가능성 축소는 CXO 테마주에 확실한 호재성 재료가 될 전망이다. 

올해 들어 확대된 생물보안법 리스크의 영향으로 CXO 섹터의 실적과 주가는 적지 않은 타격을 받았다.

앞서 언급했듯 CXO 섹터에 속한 25개 상장사의 상반기 순이익은 전년 동기 대비 34.2%나 줄었다.

수익률도 눈에 띄게 둔화되면서 CXO 섹터의 상반기 매출총이익률과 비경상손익을 제외한 순이익률은 전년 동기 대비 각각 4%포인트와 4.7%포인트 줄었다.

중국 A주 대표지수 산출기관인 중정지수유한공사가 상하이와 선전 양대 증시에 상장된 40개 CXO 테마주의 주가를 반영해 산출한 '중정의약연구개발서비스테마지수(CXO지수, 931750)'를 기준으로 살펴보면 CXO 섹터의 주가는 올해 들어 33% 이상 하락했다. 2021년 9월 97배까지 올랐던 주가수익비율(PER)은 2024년 9월 24일 현재 21배까지 떨어졌다.

국신증권(國信證券)은 최신 보고서를 통해 앞서 긴 조정기를 거치며 낮아진 CXO 섹터의 밸류에이션은 미래 지정학적∙정치적 불확실성에 대한 우려를 이미 충분히 반영한 상태라고 진단했다. 불확실성이 완전히 해소되지 않은 만큼 주가 변동성이 지속될 수 있으나, 자금조달 및 투자환경 개선, 기술력 증강, 정책적 지원 여력 등을 고려할 때 실적과 밸류의 개선 가능성은 충분하다고 진단했다.

이와 함께 향후 CXO 섹터의 주가와 밸류에이션 또한 실적과 함께 개선될 여력이 확대됐다고 판단하며, CXO 산업체인에서 주목할 투자방향과 관련해 다음의 2가지 의견을 내놨다.

① 수익 성장세가 여전히 안정적이고 시장경쟁력과 비용 효율 등에서도 우위를 보유하고 있는 CXO 산업체인 리더기업 종목들에서 투자의 기회를 찾아볼 필요가 있다. 대표적으로 우시앱테크, 우시바이오(2269.HK), 강룡화성(300759.SZ), 개래영 등을 추천주로 꼽을 수 있다. 

② 항체약물접합제(ADC), 폴리펩티드, 올리고핵산염, 세포유전자치료제(CGT) 등 신성장 영역의 급속한 발전은 CXO 섹터의 성장여력을 한 단계 더욱 확대할 것으로 예상되는 만큼, 신성장 영역에 있어 우위를 보유하고 있는 우시XDC(2268.HK), 낙태생물(688076.SH) 등의 종목을 주목할 필요가 있다.

pxx17@newspim.com