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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 2025년 중국 본토 A주 증시의 흐름에 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상되는 변수는 도널드 트럼프 집권 2기 이후 확대될 대중국 무역 관세와 중국 당국이 더욱 적극적으로 쏟아낼 경기부양책의 방향이다.

중국 현지 전문기관은 관세 폭탄 등의 대외 리스크보다 대내 정책이 A주에 미치는 영향이 더 클 것이라는 관측을 기반으로, 2025년 A주에 대한 낙관론을 설파하고 있다. 미국의 대중국 압박이 심화될 경우 이로 인해 야기할 자본시장 변동성을 방어하기 위해, 중국 당국이 과거 미∙중 무역갈등 경험을 바탕으로 더욱 적극적인 지원책 마련에 나설 것이라는 시나리오도 나온다. 

트럼프 집권 2기 하에서 확대될 수 있는 불확실성이 A주의 단기 변동성을 야기할 수 있지만, 기관들은 A주 시장의 중장기 방향이 여전히 중국 내 거시경제 및 기업 수익 전망과 더 높은 연관성을 가진다고 보고 있다.

◆ A주 흐름 좌우, '창과 방패' 될 양대 변수

① 핵심 변수1. 미국의 관세정책

내년 중국 증시를 둘러싼 최대 변수 중 하나는 미국의 대중국 관세 정책이다. 도널드 트럼프 행정부 2기가 중국에 대한 관세 폭탄을 예고한 가운데, 2024년 안정적 성장세를 보여온 중국 수출이 어떠한 영향을 받을 지, 이로 인해 중국증시에 어떠한 영향을 미칠 지 주목된다.

2018년 무역전쟁 이후 중국의 대미 수출 의존도는 감소, 현재 대미 수출 금액이 총 수출액에서 차지하는 비중은 14.63%로 하락한 상태다. 하지만, 미국은 여전히 중국의 가장 중요한 수출 시장이며, 대미 무역 흑자는 총 흑자의 41%를 차지한다.

현지 시장 전망에 따르면 미국의 전면적인 관세 계획은 내년 상반기에 발표될 것으로 예상된다. 소위 전면적인 관세 계획에는 중국에 대해 60%의 관세를 부과할 가능성과 다른 국가의 중국 상품 수입에 대해 10%의 추가 관세를 부과할 가능성이 포함된다.

일반적으로, 관세 부과는 당해 연도의 수출에 가장 큰 충격을 준다. 트럼프의 재집권에 따른 무역정책의 변화로 가장 먼저 영향을 받는 것은 중국 수출기업이 될 전망이다. 고율 관세는 중국 수출 기업들의 수익성과 시장 점유율에 직접적인 영향을 미치기 때문이다. 

특히, 대미 수출 의존도가 높은 기업과 산업에게 있어 트럼프의 당선은 최대 악재가 될 수 있다. A주 상장기업 측면에서 보면, 2023년 기준 대미 수출을 통해 거둔 수익 비중이 높은 산업은 전자(15%), 섬유의류(11%), 미디어(10%), 가전제품(9%), 자동차(8%)의 순이었다. 향후 관세가 추가 인상될 경우, 이러한 산업들이 무역정책의 충격을 상대적으로 크게 받을 수 있다.

과거 선례를 살펴보면, 지난 2018년부터 2019년까지 트럼프 정부가 무역전쟁을 일으켜 중국 상품에 고액의 관세를 부과했을 때 가전, 전자, 기계, 자동차 등 수출 비중이 높은 업종의 주가가 타격을 받았다.

이는 중국의 미국에 대한 직접 수출 상품만을 고려한 것으로, 동남아시아나 북미를 경유하여 간접적으로 미국에 수출되는 상품까지 고려할 때 미국의 관세 정책이 불러올 파급력은 더욱 클 수 있다. 

전면적인 미국 관세 정책 조정이 중국 수출과 경제성장률에 미칠 영향은 어느 정도일까?

올해 3개 분기(1~9월) 소비가 전체 GDP에서 차지하는 비중은 49.9%로 GDP 전체 성장률 중 2.4%p의 기여도를 나타냈다. 투자는 전체 GDP의 26.3%를 차지하고 전체 GDP 성장률에 1.3%p를 기여한 것으로 집계됐고, 수출은 GDP의 23.8%를 차지해 전체 GDP 성장률에 있어 1.1%p의 기여도를 보인 것으로 나타났다. 

최근 1년간 중국 경제성장률에 대한 소비와 투자의 기여도는 감소하고 있는 반면, 수출은 상승세를 보이며 중국 경제 회복의 주요 동력으로 자리잡고 있다. 

이처럼 수출이 중국 경제에 미치는 영향이 더욱 커지고 있는 만큼, 수출 감소에 따른 성장률 둔화를 우려해 중국 당국은 과거 미∙중 무역분쟁 당시의 경험에 기반해 더욱 적극적으로 대응책 마련에 나설 것으로 예상된다.

올해 들어 중국 정부는 부동산과 지방 부채 문제 해결을 주축으로 경제 안정화를 위한 경기부양책을 공격적으로 쏟아내고 있다. 내년 재정 적자율은 마지노선인 3%를 넘어설 가능성이 높으며, 중앙 정부는 2~3조 위안의 국채를 추가 발행하여 투자에 사용할 예정이다. 동시에 지방 특별 채권 발행 규모를 더욱 확대될 전망이다.

미국이 강력한 전면 관세 계획을 시행하고, 중국 정부가 더 큰 규모의 부양 정책으로 대응하는 '창과 방패'의 국면이 펼쳐질 경우 A주가 어떠한 흐름을 보일 지 주목된다. 

다수의 현지 전문기관은 2025년 A주 시장은 내외부 요인의 영향으로 변동성 장세를 보이는 가운데, 대외적 변수보다는 대내 정책적 영향에 좀 더 민감하게 반응할 것으로 예상한다. 아울러 향후 중국 당국이 A주에 대한 시장의 신뢰도를 유지하기 위해 정책 여력을 어느 정도까지 확대할 지 여부가 A주의 흐름에 결정적인 영향을 미칠 또 다른 변수가 될 것이라 진단한다. 

<[2025 자산시장 지형도] A주 양대 변수 속 핵심 '투자키워드'②③>로 이어짐.

pxx17@newspim.com