[GAM] ①20배 급등 신화 '노포황금'에 투영, 금 다운스트림株의 난관

기사입력 : 2025년05월17일 10:00

최종수정 : 2025년05월17일 10:00

'노포황금' 통한 금 다운스트림 업계 현주소 점검
금값 변동성 확대, 업계 전환점 도래 가능성 진단

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 미중 무역분쟁이 극적인 타협점을 마련하면서 불확실성이 완화, 금값 랠리가 다소 주춤해지긴 했으나 여전히 높은 수준을 지속하고 있다. 위험자산 선호도가 높아지며 금의 차익실현 매물이 나오고 있긴 하나, 저가 매수세가 지속 유입되며 금 가격의 하방을 지탱해주고 있어서다.

여전한 시장의 불확실성 속 금값 변동성이 예상되는 가운데, 금 산업체인 영역별 영향에 관심이 쏠린다. 특히, 그간 천정부지로 치솟는 금값으로 실적 하방압력을 받아온 다운스트림에 속한 금 악세서리 판매업체들의 향후 전환점 도래 가능성이 주목된다.

홍콩증시에 상장된 노포황금(老鋪黃金 6181.HK)의 최근 증자 계획 발표는 금 산업체인 다운스트림 연계 기업들이 직면한 난관의 현주소를 다시금 보여줬다.

금값 상승으로 야기된 다운스트림 업계 전반의 불황을 거슬러 실적과 주가 모두에서 '나홀로 폭발 성장세'를 이어온 노포황금이 돌연 증자를 단행한 배경, 지속적인 실적·주가 성장세 지속 가능성에 대해 회의론이 제기되는 이유를 분석해 보고, 이를 통해 중국 금 다운스트림 업계 전반의 현주소를 진단해 보고자 한다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.05.16 pxx17@newspim.com

◆ 금값 변동에 따른 '산업체인 영향' 온도차

금값 랠리 진정세에 금 산업체인 연계 기업들의 희비도 엇갈리고 있다.

1. 업스트림(금광 채굴업체)

지난해 금값 고공행진 랠리가 이어지는 동안 금 광산업체들은 호황기를 맞이했고, 기업들의 실적 또한 전반적으로 크게 향상됐다. 반대로, 금값이 하락할 경우 가장 큰 타격을 입는 영역도 업스트림 기업이다. 원자재 금 광물 가격이 낮아지면 업스트림 기업의 매출과 이익에 직접적으로 타격을 줄 수 있다.

대표적으로 산동황금(山東黃金 600547.SH/1787.HK)의 2024년과 올해 1분기 지배주주 귀속 순이익은 전년 동기 대비 각각 26.8%와 46.62% 늘었고, 자금광업(紫金礦業 601899.SH/2899.HK)은 각각 51.76%와 62.39% 상승했다.

2. 미드스트림(가공 및 제조업체)

미드스트림 기업의 경우 금값 상승과 하락에 따른 영향은 상대적으로 적다.

금 가공을 담당하는 OEM 기업들의 이익은 주로 제품의 부가가치와 시장경쟁력에 크게 의존하며, 가공 및 제조 단계에서 창출할 수 이익 공간이 비교적 안정적인 만큼 금값 변동성에 따른 영향에서 가장 자유롭다.

금값 상승 시 판매량이 감소할 수 있고, 금값 하락 시 원자재 및 제품 단가가 낮아질 수 있지만 맞춤형 또는 복잡한 금 장신구 가공비가 일반 제품보다 훨씬 높아 수익 창출 공간을 유지할 수 있다.

3. 다운스트림(주얼리 브랜드, 소매판매 업체)

앞서 금값이 끊임없이 오르면서 다운스트림 기업들의 수익은 큰 타격을 입었고 주가 또한 부진했다. 원자재 비용 부담이 커지고 그만큼 보석 악세서리 단가도 높아지며 소비자의 구매 욕구가 낮아졌기 때문이다.

반대로 금값 하락 시 가장 큰 수혜가 예상되는 영역 또한 다운스트림 기업일 것이다. 금 원자재 비용이 하락하면 금 악세서리의 단가를 낮춰 소비 수요를 자극하게 되고 이는 매출 확대로 이어질 수 있다.

[사진 = 노포황금 공식 홈페이지] 노포황금(老鋪黃金 6181.HK)이 '전통적 수공예 방식'으로 제작한 금 제품.

◆ '주가 20배' 급등 신화 쓴 '노포황금'

금값 상승세에 금 산업체인 다운스트림에 연계된 기업들 대다수가 실적과 주가 압박에 시달리는 가운데서도, 노포황금은 안정적인 실적 성장세를 이어갔고 주가는 지난해 6월 이후 가파른 상승세를 연출했다.

노포황금은 차신주(상장 1년 미만의 미배당 종목)다. 지난해 6월 28일 홍콩증권거래소 상장 당시 노포황금의 발행가는 40.5홍콩달러(HKD)였고, 자금조달액은 10억4200만 HKD였다. 5월 15일 최신 종가는 682 HKD로 16배(1600%) 가까이 올랐다.

4월 초 주가는 한때 881 HKD까지 올라 홍콩증시의 최고가 종목으로 등극했다. 상장한 지 1년도 안 되는 기간 동안 20배(2000%) 이상 상승한 것이다.

주가가 급등하면서 노포황금의 시가총액은 이미 1200억 HKD에 육박해 금 주얼리 업계에서 명실상부한 일인자가 됐다.

밸류에이션(실적대비 주가수준)은 동종 업체들이 따라잡기도 어려울 정도까지 높아져있다.

5월 16일 최신 종가 기준 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 73.81배에 달한다. 전통 보석 섹터의 평균 PER이 20배에 불과하고, 과거 해당 업계의 대표주자였던 주대복주얼리(周大福 1929.HK)의 PER 또한 24.22배에 불과한 것과 비교하면 극명한 차이다.

◆ 실적도 '나홀로 폭발 성장', 그 배경은?

노포황금이 이처럼 고평가를 받고 있는 배후에는 폭발적인 실적 성장세가 있다.

금값 상승세에 소비자의 금 악세서리 구매 수요가 줄어들면서 다운스트림에 속하는 금 소매판매 기업(주얼리 브랜드 업체)의 실적 압박은 전반적으로 커져 있는 상태다.

하지만, 노포황금은 지난 2023년 이후부터 고속성장을 이어가고 있다.

2022~2024년 노포황금의 순이익은 9500만 위안에서 14억 7300만 위안으로 늘었다. 2023년과 2024년 순이익은 전년 동기 대비 각각 340.4%, 253.86% 급증했다. 순이익의 2.5배 급증은 현재 금 다운스트림 업계의 암울한 상황을 고려할 때 매우 독보적인 성과라 말할 수 있다.

동종업계 기업의 실적과 비교해보면 그 폭발적인 성장세를 확실히 파악할 수 있다.

또 다른 중국 주얼리 브랜드 노봉상(老鳳祥 600612.SH)의 경우 2023~2024년 30.23%와 -11.95%의 성장률을 기록했고, 올해 1분기에도 -23.55%의 역성장을 지속했다.

쉬가오밍(徐高明) 노포황금 창업자는 2024년 실적을 발표하는 자리에서 향후 단일 매장당 연간 매출 10억 위안을 목표로 잡고, 매출 5억 미만의 매장은 폐점하겠다는 포부를 밝혔다. 2024년 기준 노포황금 단일 매장의 평균 매출액은 3억2800만 위안 정도다.

하지만, 시장의 반응은 회의적이다. 매장당 연간 매출 10억 위안이라는 성장 목표를 내세운 것은 다소 낙관적으로 보이며, 적어도 단기적으로는 실현하기 어려울 것이라는 평가를 내린다.

<20배 급등 신화 '노포황금'에 투영② 금 다운스트림株의 난관>으로 이어짐.

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2026.02.19 pxx17@newspim.com ◆ 시댄스 2.0, 무엇이 다른가? '4대 핵심 기술' 그 동안 AI 영상 생성 모델들은 △촬영·카메라 움직임을 매우 정확하게 설명해야 하는 어려움을 비롯해 △멀티모달 소재 융합 능력이 좋지 않아 음향과 화면이 맞지 않고 △캐릭터·장면의 일관성이 약하며 △낮은 제어 가능성에 따른 저조한 생성 성공률 등의 난제를 겪어왔다. 이러한 이유로 그간 상당수 AI 영상 생성형 모델들은 단편적인 엔터테인먼트 활용 수준에 머물러 있었다. 하지만 시댄스 2.0 출시는 바로 이러한 업계의 기술적 난제에서 겨냥해 의미 있는 성과를 냈다는 평가를 받고 있다. 기존의 AI 모델이 정지된 이미지를 움직이게 하는 1세대 수준에 그쳤다면, 시댄스 2.0은 카메라 무빙(카메라를 움직여 촬영하는 기법) 설계, 샷을 넘나드는 캐릭터 일관성 그리고 원천 단계에서의 음향·영상 동기화 능력을 구현해낼 수 있는 수준으로 진화했다. 구체적으로 시댄스 2.0이 갖고 있는 핵심 역량은 △자동 샷 분할, 자동 카메라 무빙 △영상∙음성(오디오)∙이미지∙텍스트 등 전방위 멀티모달 지원 △'이중 병렬 확산 트랜스포머(Dual-Branch Diffusion Transformer, 영상∙음성 동시 처리) 아키텍처' △멀티샷 스토리텔링 등 4가지로 압축된다. 이를 통해 AI 영상의 '가챠식(랜덤 결과 반복) 생성'에서 '감독급 창작'으로 질적인 도약을 이뤘다는 평가를 받고 있다. 1. 자동 샷 분할, 자동 카메라 무빙 쉽게 말해 AI가 알아서 샷을 나누고 카메라를 움직여 주는 기능이다. 사용자가 렌즈 이동 모션을 세부적으로 정교하게 묘사할 필요 없이 AI 모델이 스토리 텔링에 따라 자동으로 샷 분할과 카메라 무빙 방식을 설계하고, 심지어 창작자가 생각지도 못한 장면까지 자동으로 채워넣는다. 이는 시댄스 2.0이 감독의 의도를 이해할 수 있다는 것으로, 간단한 프롬프트 한 줄로도 전문 감독급의 카메라 연출 효과를 만들어내는 것이 가능해진 것이다. 2. 전방위 멀티모달 지원 이는 시댄스 2.0의 최대 강점이다. 최대 9장의 이미지, 3개의 영상, 3개의 오디오를 동시에 입력할 수 있어, 동작·특수효과·스타일·인물 외형·사운드 효과 등을 정밀하게 지정할 수 있는 풍부한 '감독 도구 상자'를 제공한다. 3. 이중 병렬 확산 트랜스포머 해당 기능은 영상 생성과 동시에 전용 음향효과와 배경음악을 매칭할 수 있을 뿐 아니라, 입 모양과 대사의 정밀한 싱크를 구현하고, 표정∙동작과 감정의 높은 일치를 실현해낸다. 4. 멀티샷 스토리텔링 여러 샷이 전환되는 가운데서도 캐릭터와 장면의 일관성을 계속 유지할 수 있어, AI 영상을 단일 샷 클립에서 다중 샷의 완결된 내러티브(스토리텔링)로 업그레이드하고, 본격적인 영화 창작의 기초 역량을 갖추게 했다. 이러한 핵심 역량은 효율과 품질 모두에서 도약을 이뤄냈고, 이를 통해 가챠 문제도 상당 부분 해소했다. 기존 모델들은 같은 프롬프트를 반복 입력해 여러 결과를 보고 그 중 하나를 선택해야 했는데, 시댄스 2.0은 단 한두 번의 시도만으로도 90%의 만족도를 보여준다. 이미 일부 전문 영상 크리에이터와 감독들은 이 모델을 활용해 영화급 콘텐츠를 제작하고 있다. 이는 AI 영상이 단순 소재 생성에서 영화 창작으로 도약했음을 의미한다 콰이쓰만샹(快思慢想)연구원 톈펑(田豐) 원장은 "실험 결과 시댄스 2.0은 참조 영상의 카메라 워크, 리듬, 이펙트를 정확히 재현하며, 완벽한 통제 수준의 결과물을 낸다"면서 "음성 파일을 업로드하면, 생성된 영상 속 인물이 그 음성과 동일한 목소리로 대사를 말한다. 더 이상 후시 녹음을 할 필요가 없다"고 평했다. 이러한 역량은 낮은 자본으로 누구나 고퀄리티의 영상을 제작할 수 있는 길을 열어준 것이다. 정확한 입 모양, 배경음악, 특수효과가 모두 포함된 짧은 영상의 생성이 원클릭으로 가능해지면서, AI 영상이 오랫동안 벗어나지 못했던 낮은 활용도와 높은 비용이라는 영상 제작의 핵심 병목을 어느 정도 해소했다는 평가가 나온다. ◆ 중국 시댄스2.0 vs 미국 SORA 2 시댄스 2.0 열풍 속에 미∙중 AI 격차에 대한 논쟁도 이어지고 있다. 오픈AI의 AI 영상 생성 최신 모델 '소라(Sora) 2'와 '시댄스 2.0'을 통해 미중 양국의 기술적 강점과 한계점을 진단해 보면 다음과 같다. 1. 기술 철학 ① 소라 2 : 세계 시뮬레이터목표: 현실과 똑같이 움직이는 물리 세계를 만드는 것.강점: 중력·반동·마찰 같은 물리 법칙이 잘 살아 있는 영상, 특수효과·리얼한 장면.성격: 물리적으로 공감할 수 있는 화면 구성은 강하나, 스토리 구성은 추가 작업이 필요. ② 시댄스 2.0 : 감독 시뮬레이터목표: 사람들이 보고 싶어 하는 이야기·감정을 바로 영상으로 뽑아내는 것.강점: 분할 샷, 카메라 무빙, 음악·리듬까지 포함된 완결된 '클립'을 한 번에 생성.성격: 물리 정밀도보다 재미있게 잘 넘어가는 장면 구성에 우선순위를 둠. 2. 기술 구현 ① 소라 2강점 : 얼음 위 도약, 물 튀김, 공 튀기기 등 복잡한 동작의 물리적 사실감.약점 : 장편·복잡한 서사는 감독이 따로 컷 구성. 편집, 음악 등을 손봐야 함. ② 시댄스 2.0강점 : 프롬프트 한 줄로 '도입–전개–클라이맥스'가 있는 전개가 가능.약점 : SF·다큐멘터리처럼 물리 정확성이 중요한 장르에서는 세밀함이 부족할 수 있음. 3. 시장·비즈니스 포지션 ① 소라 2대상 : 할리우드, 고급 광고, 대형 스튜디오 등 고품질 특수효과·리얼리티가 중요한 분야.모델 : 강한 기반 모델 + API를 열어주는 '프로용 엔진'. ② 시댄스 2.0대상 : 틱톡 크리에이터, 전자상거래 셀러, 중소기업 마케팅 등 대중 창작자·콘텐츠 플랫폼.모델 : 앱 안에 녹아든 '원클릭 영상 감독', 누구나 바로 써서 올릴 수 있는 툴. 결론적으로 소라 2는 현실과 똑같이 보이게 만드는 힘(물리적 리얼리티)에서 강하고, 시댄스 2.0은 바로 활용할 수 있는 이야기·클립(서사·효율)에서 강점을 드러낸다. AI 영상의 미래는 둘 중 하나가 다른 하나를 완전히 이긴다기보다 각자 역할을 나눠 가져가는 공존·혼합 쪽에 가까울 가능성이 크다. 고급 영화·시각특수효과(VFX)·정밀 시뮬레이션은 소라 2가, 숏폼·광고·웹드라마·사용자 제작 콘텐츠(UGC)는 시댄스 2.0이 적합하다고 결론 내릴 수 있다. pxx17@newspim.com 2026-02-19 11:57

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법제화 앞둔 격동의 가상자산거래소 [서울=뉴스핌] 정광연 기자 = 디지털자산기본법 제정을 앞둔 가상자산 업계가 '빗썸 유령코인' 사태라는 대형 악재를 맞았다. 금융당국의 고강도 검사와 함께 거래소 대주주 지분 제한 도입 논의가 급물살을 타면서 업계 전반이 격랑에 휩싸였다. 1위 사업자 업비트를 운영하는 두나무의 네이버파이낸셜과의 합병 역시 규제 변수에 따라 향방이 갈릴 전망이다. 19일 금융권에 따르면 금융감독원은 빗썸의 60조원 규모 비트코인 오지급 사고에 대한 검사 기간을 이달 말까지 연장했다. 사고 직후 현장점검에 착수한 데 이어 '검사'로 전환한 만큼, 단순 실수 여부를 넘어 내부통제 전반을 들여다보겠다는 의지로 풀이된다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 이재원 빗썸 대표가 11일 오전 서울 여의도 국회 정무위원회에서 열린 빗썸 비트코인 오지급 사고와 관련한 긴급 현안질의에 출석하고 있다. 2026.02.11 pangbin@newspim.com 검사 연장에 따라 추가적인 내부통제 미흡 사례가 드러날 가능성도 제기된다. 빗썸은 국회 정무위원회 현안질의에서 과거에도 유사한 오지급이 두 차례 있었으나 모두 회수했다고 밝힌 바 있다. 금융당국 차원의 제재는 불가피하다는 관측이 우세하다. 영업정지, 과태료는 물론 경영진 제재 가능성까지 거론된다. 진행 중인 기업공개(IPO) 역시 차질을 피하기 어려워 보인다. 다만 점유율 30%에 달하는 2위 사업자라는 점에서 인허가 취소 등 초강경 조치는 현실성이 낮다는 시각도 있다. 최종 제재 수위는 위법성 판단 수준에 따라 결정될 전망이다. 이번 사태는 업계 1위 두나무에도 불똥이 튀었다. 거래소 안전성 문제가 부각되면서 대주주 지분 제한(15~20%) 도입이 유력해졌기 때문이다. 현재 두나무 최대주주인 송치형 회장 지분은 25.5%다. 네이버파이낸셜과 1대3 비율로 합병할 경우 송 회장 19.5%, 네이버 17% 구조가 예상된다. 시장 점유율이 70%에 육박하는 두나무는 독과점 사업자라는 점에서 가장 강력한 규제가 예상된다. 그나마 지분제한이 20%로 결정되면 합병에는 영향이 없지만, 만약 15%로 적용될 경우 송 회장과 네이버 모두 지분을 강제 매각해야 하는 상황에 직면한다. 양사는 오는 5월말 각각 주주총회를 열고 합병안을 의결한다. 주식매수청구권 접수는 6월 11일, 주식교환 효력 발생일은 6월 30일이다. 대주주 지분제한 규제 수준에 따라 합병 여부도 결정될 전망이다. [서울=뉴스핌] 정광연 기자 = 2025.11.26 peterbreak22@newspim.com 4위 사업자 코빗은 규제 변수 속에서도 미래에셋그룹이 매각을 확정하며 새로운 최대주주를 맞이했다. 미래에셋이 비금융 계열사인 미래에셋컨설팅을 통해 인수한 코빗 지분은 92%, 매각대금은 1334억7988억원이다. 미래에셋이 인수한 지분은 기존 최대주주인 NXC(60.5%)와 SK플래닛(31.5%) 보유분이다. NXC가 2017년 65.3%를 913억원, SK플래닛(당시 SK스퀘어)이 2021년 33.2%를 873억원에 매입했다는 점을 감안하면 비교적 낮은 가격이라는 평가다. 다만 코빗의 시장 점유율이 0.5% 수준으로 1%에도 미치지 못한다는 점에서 거래소 사업 자체로는 큰 실익을 기대하기 어렵다는 관측이 우세하다. 미래에셋 역시 그룹 차원의 "가상자산 기반 미래 성장동력 확보"라는 차원의 투자라고 설명했다. 일각에서는 코빗 점유율이 너무 미미하다는 점에서 거래소 최대주주 지분제한 적용 대상에서 제외해야 한다는 지적도 나온다. 다만 금융당국과 정치권 모두 모든 사업자에 대한 동일 규제 방침을 유지하고 있어 추후 그룹 차원의 지분 재분배 가능성도 언급된다. 시장 점유율 2% 중반대인 3위 사업자 코인원도 매각설에 휩싸인 상태다. 다만 개인 보유 지분 19.14%와 개인 법인 지분 34.30%를 포함해 총 53.44%를 보유한 창업자인 차명훈 이사회 의장은 매각보다는 다수 사업자간의 협업을 모색중인 것으로 알려졌다. 이처럼 법제화를 앞둔 가상자산거래소들은 여전히 고객 자산 상황 사태를 해결하지 못한 고팍스를 제외하고는 대대적인 변화에 직면한 상태다. 빗썸 유령코인 사태로 인한 각종 규제 도입이 가장 큰 변수지만 법제화 이후 은행 등 외부 사업자와의 경쟁도 경쟁력에 영향을 미칠 주요한 요인으로 꼽힌다. 업권에서는 정부와 국회가 추진중인 디지털자산기본법에 관심을 집중하고 있다. 일정 수준의 규제가 불가피하다면 그 이상의 시장 활성화 방안도 함께 마련해야 한다는 지적이다. 거래소 관계자는 "일단 빗썸을 받은 징계 수위가 가장 중요하다. 이에 따라 후속 규제 수준도 결정될 확률이 높기 때문"이라며 "은행 등 안정적인 사업자가 시장에 참여해야 한다는 정부 방침이 가장 큰 변수라고 판단된다. 상반기에는 어느 정도 교통정리가 필요하다"고 밝혔다. peterbreak22@newspim.com 2026-02-19 11:02