[서울=뉴스핌] 송기욱 기자 = 현대차증권이 LG이노텍에 대해 카메라 모듈 업황 반등과 기판 사업의 고성장 모멘텀을 근거로 목표주가를 기존 30만원에서 36만원으로 20% 상향했다. 투자의견은 '매수(BUY)'를 유지했다.

김종배 현대차증권 연구원은 5일 "카메라 업황이 3분기에 이어 4분기에도 개선되고 있으며, 기판 사업부 이익 기여도가 빠르게 확대되고 있다"고 밝혔다.

리포트에 따르면 4분기 실적은 매출 7조9740억원, 영업이익 4030억원으로 각각 전년 대비 20.3%, 63% 증가가 예상된다. 우호적인 환율 효과에 더해 세트 판매 호조와 양호한 판가가 실적을 견인했다. 특히 카메라 모듈은 중국 경쟁사들의 수익성 부진으로 하반기 판가 협상이 원만히 마무리되면서 우려가 완화된 것으로 분석된다. 김 연구원은 "내년에는 가변조리개 채택으로 판가가 상승하고 메인 카메라에서의 점유율 확대가 기대된다"고 설명했다.

기판 사업부는 '성장의 핵심 축'으로 평가됐다. 4분기 기판 영업이익률(OPM)은 10.6%가 예상되며, 2026년에는 영업이익이 전년 대비 84% 증가할 전망이다. RF-SiP는 고난도 공정인 Cu-Post 기술을 기반으로 점유율이 확대되고 있으며, 내년부터는 GDDR7용 FC-CSP가 실적 성장에 본격 기여한다. 김 연구원은 "단순 공급 부족 대응이 아니라 차세대 기판 기술이 고객사로부터 인정받았다는 점이 핵심"이라고 강조했다.

현대차증권은 최근 5년간 LG이노텍의 12개월 선행 P/B 밴드 하단이 1.1배임에도 불구하고, 카메라·기판 업황 회복을 고려하면 평균치(1.3배) 적용이 가능하다고 판단했다. 이에 2026년 BPS(주당순자산) 27만6743원에 목표 P/B 1.3배를 적용해 목표가를 36만원으로 산출했다. 상승 여력은 28% 수준이다.

김종배 연구원은 "Camera·기판 동반 개선으로 4분기만의 반짝 실적이 아니라 구조적 개선의 초기 국면"이라며 "기판 이익기여도는 올해 18%에서 내년 26%로 증가할 전망이며 카메라 판가 역시 내년 하반기 유의미한 개선이 기대된다"고 분석했다.

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