이 기사는 인공지능(AI) 번역에 기반하여 작성됐으며, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드(BS) 10일자 기사입니다.
[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 자동차 산업은 강력한 성장세로 2026년을 시작했다. 1월 도매(자동차 제조사→딜러) 판매량은 대부분의 차종에서 꾸준한 수요 증가를 반영했다.
재고 감소와 안정적인 소매 수요에 힘입어 자동차 제조사(OEM)들은 연초부터 출하량을 늘릴 수 있었다. 승용차(PV), 이륜차(2W), 상용차(CV), 트랙터 등 모든 부문이 성장하면서 특정 분야에 국한된 일시적 상승이 아닌 광범위한 시장 회복세를 뒷받침했다.
승용차 부문은 다소 엇갈린 양상을 보였지만 고무적인 신호를 보냈다. 10~12월 분기는 호조를 보였던 반면, 1월 소매(딜러→소비자) 판매 추세는 다른 부문에 비해 소폭 둔화됐으며, 이로 인해 판매량 유지를 위한 할인 판매가 계속됐다.
다만 전체 도매 판매량(한 대형 업체는 미보고)은 전년 대비 급증했다. 레저용 차량(UV)의 강력한 수요와 신차 출시, 이전의 재고 소진 이후 나타난 재고 정상화 덕분이다. 또한, 일부 업체들의 견조한 수출 역시 전체 판매량 회복에 기여했다.
이륜차 부문은 오토바이, 스쿠터, 삼륜차 전반에 걸쳐 전년 대비 강력한 성장세를 보였다. 소매 부문의 경우 농촌 소비 심리 개선, 신제품 출시, 신규 수출 시장 진출에 힘입어 꾸준한 성장세를 유지했다. 특히 스쿠터 수요가 내연기관 모델 신제품 출시와 전기차에 대한 소비자 심리 개선에 힘입어 두드러진 증가세를 보였다. 일부 제조업체의 수출 성장세는 다소 둔화되었지만, 국내 수요가 이를 상쇄하면서 전체 판매량은 견조한 성장세를 이어갔다.
상용차 부문 역시 높은 기저효과에도 불구하고 견고한 성장세를 유지했으며, 대형차와 소형차 모두에서 강한 성장세를 보였다. 운송업체 수익성 개선, 양호한 화물 운송 지표, 그리고 긍정적인 소비자 심리가 향후 몇 달간 수요를 지속시킬 것으로 예상된다. 연초 이후 상용차 판매량은 두 자릿수 성장을 기록하며 경기 순환적 상승세에 대한 확신을 강화하고 있다.
트랙터 부문은 현 회계연도(2025/26 회계연도, 2025년 4월~2026년 3월) 초부터 이어온 성장 모멘텀을 확장하며 가장 강력한 성과를 낸 부문 중 하나로 떠올랐다. 저수지 수위 상승, 양호한 작황, 최저지원가격(MSP) 인상, 그리고 개선된 농촌 유동성이 강력한 소매 수요로 이어졌다. 1월 판매량은 전년 대비 급증했으며, 회계연도 남은 기간에 대한 전망 역시 긍정적이다.
구조적인 측면에서 눈에 띄는 점은 승용차와 이륜차 부문 전반에서 엔트리급(저가형·입문용) 차량에 대한 수요가 살아나고 있다는 것이다. 이는 가계 구매력이 개선되고 있고, 경기 회복 흐름이 시장 전반으로 확산하고 있음을 시사한다.
상품 및 서비스세(GST) 개편 이후 축제 시즌이 끝났음에도 불구하고 수요는 여전히 견조한 회복력을 유지하고 있다. 완성차 업체(OEM)들이 낮은 재고 수준을 유지하며 회계연도 마지막 분기에 진입했고, 도매 수요도 안정적인 만큼 특히 승용차 부문에서 두드러졌던 할인 혜택은 점차 줄어들 것으로 예상된다.
종합적으로, 자동차 부문의 중기적 전망은 긍정적이다. 지속적인 수요 발생, 개선된 제품 구성, 그리고 전 세그먼트에 걸친 판매량 확대에 따른 운영 레버리지(비용 절감 및 수익성 증대) 효과가 이러한 전망을 뒷받침한다.
모틸랄 오스왈 금융 서비스는 TVS 모터스와 마루티 스즈키를 유망주로 꼽았다.
◆ TVS 모터스, 목표가는 4500루피(약 7만 2630원)
TVS Motors는 지난 10년간 구축한 강력한 경영 능력과 브랜드 이미지를 바탕으로 주요 부문에서 꾸준히 시장 점유율을 확대해 온 유일한 인도 국내 이륜차 제조사다. 이러한 노력은 지난 10년간 약 22%의 연평균 주당순이익 성장률과 약 36%로 급등한 자기자본이익률(RoCE)로 이어져 성장의 질과 지속 가능성을 입증했다.
영업이익(EBIT) 마진은 2018/19 회계연도의 약 8%에서 2024/25 회계연도의 약 12.3%, 2025/26년 상반기 약 12.6%로 높아졌다. 비용 절감 노력과 영업 레버리지 효과에 힘입어 2027/28 회계연도까지 마진이 약 150bp(1.5%포인트) 개선된 약 13.8%에 이를 것으로 예상된다.
TVS는 또한 지속적인 시장 점유율 확대, 탄탄한 신제품 출시 계획, 그리고 점진적인 마진 개선에 힘입어 2024/25~2027/28년 회계연도 동안 연평균 매출 21%, 상각전영업이익(EBITDA) 26%, 당기순이익 29%의 성장률을 기록할 것으로 추정된다.
◆ 마루티 스즈키, 목표가는 1만 9937루피
마루티 스즈키는 강력한 제품 구성, 소형차 수요 회복, 그리고 수출 기반 확대를 바탕으로 인도 승용차 시장에서 선도적 입지를 공고히하고 있다. 2025/26 회계연도 2분기 매출은 전년 대비 13% 증가했고, EBITDA 마진은 예상치를 상회하는 10.5%를 기록했다. 대당 판매단가(Realization) 상승과 원가 절감 노력 덕분이다. 당기순이익 또한 대체로 예상치에 부합하는 수준을 유지했다.
특히 GST 인하가 소형차 부문의 구매력을 크게 높이면서 축제 시즌 40만 대 이상의 판매 실적을 달성할 수 있었다. 새롭게 출시된 빅토리스(Victoris)와 e-비타라(e-Vitara) 모델이 SUV 시장 내 마루티 스즈키의 입지를 더욱 강화했고, 수출 또한 전년 대비 42% 급증하며 기존 가이던스(목표치)를 상회할 것으로 전망된다.
탄탄한 SUV 라인업과 다중 기술 전략(CNG, 하이브리드, 전기차), 그리고 '승용차 시장 점유율 50%' 달성이라는 장기 목표를 바탕으로, 2024/25~2027/28 회계연도 동안 연평균 17.5%의 주당순이익 성장률을 기록할 것으로 예상하며 매수(BUY) 의견을 유지했다.
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