AI 핵심 요약
beta- LS증권은 19일 삼성물산 목표주가를 63만원으로 상향하고 매수 의견을 유지했다
- 계열사 지분가치와 원전·SMR 수주 모멘텀, 신재생에너지 사업이 주가 재평가 요인으로 제시됐다
- 2026년 매출 42조9980억원·영업이익 3조3320억원 전망 등으로 상승 여력이 충분하다고 평가했다
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LS증권 "건설·에너지 사업가치 재평가 시점"
[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = LS증권은 19일 삼성물산에 대해 계열사 지분가치 증가와 에너지 사업 모멘텀을 반영해 목표주가를 기존 55만원에서 63만원으로 상향했다. 투자의견은 '매수(Buy)'를 유지했다. 김세련 LS증권 연구원은 삼성물산을 건설·원전 업종 내 차선호주로 유지하며, 원전과 소형모듈원전(SMR) 수주 성과가 사업가치 재평가 요인이 될 수 있다고 봤다.
김 연구원은 "삼성물산에 대해 투자의견 매수를 유지하고 계열사 지분가치 증가를 고려해 목표주가를 기존 55만원에서 63만원으로 상향하며 건설·원전 내 차선호주 추천을 유지한다"고 밝혔다. 삼성물산의 현재 주가(18일 기준)는 48만5500원으로, 목표주가 대비 상승 여력은 29.8%로 제시됐다.
목표주가 상향의 1차 근거는 보유 지분가치다. LS증권은 삼성물산의 상장 지분가치를 115조9200억원으로 산정했다. 삼성전자 지분가치가 75조9650억원, 삼성바이오로직스가 20조5000억원, 삼성생명이 12조9410억원으로 반영됐다. 영업가치는 10조410억원으로 평가했으며, 이 가운데 건설 부문 가치를 5조9600억원으로 산정했다.
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김 연구원은 "현재 NAV 대비 시가총액 할인율은 39% 수준"이라고 분석했다. 보고서상 삼성물산의 순자산가치(NAV)는 128조6750억원, 18일 기준 시가총액은 78조7220억원이다. NAV 대비 시가총액 할인율은 38.8%로 제시됐다. LS증권은 목표 NAV 대비 시가총액 할인율을 20.0%로 적용해 목표 NAV를 102조9400억원으로 산정했다.
다만 LS증권은 지분가치만이 주가 재평가의 근거는 아니라고 봤다. 김 연구원은 "물론 핵심 계열사 지분가치 상승이 주가 재평가를 만드는 요인이기도 하지만, 건설 부문에서 원전, SMR의 가시적인 수주 성과에 따른 사업가치 재평가 역시 핵심 모멘텀으로 주가에 반영돼야 하는 시점으로 판단한다"고 설명했다.
원전 사업에서는 대형 원전과 SMR이 모두 핵심 축으로 제시됐다. LS증권에 따르면 삼성물산의 대형 원전 전략은 한국전력공사(한전)·한국수력원자력(한수원)의 APR1400 중심 팀코리아 참여와 한전·한수원 및 북미 기술사 협업의 두 축이다. 북미 기술사 협업 대상으로는 웨스팅하우스 AP1000 또는 CANDU가 언급됐다. 회사의 대형 원전 시공 역량은 피크 공정 기준 3기, 인력은 350~400명 수준으로 파악됐다.
김 연구원은 과거 미국 보글(Vogtle) 원전 시공 사례를 고려할 때 현지 파트너사 발굴과 제휴가 중요한 전략이라고 판단했다. LS증권에 따르면 삼성물산은 2026년 하반기 베트남 제2 원전의 한전 주도 팀코리아 시공사 선정과 루마니아 원전 3·4호기 설계·조달·시공(EPC) 시공사 선정에 참여할 예정이다.
SMR 사업도 중장기 성장 요인으로 제시됐다. 김 연구원은 "SMR은 GVH와의 전략적 파트너십을 통해 유럽, 동남아 등 사업 검토와 파이프라인 개발이 진행 중이라는 점에서 긍정적으로 보인다"고 평가했다. LS증권은 뉴스케일(NuScale)의 루마니아·미국 사업과 GVH의 스웨덴·에스토니아·미국·폴란드·핀란드 사업을 중장기 추진 파이프라인으로 제시했다. 삼성물산은 3.5세대 경수로형뿐 아니라 4세대 비경수로형 SMR 기술사와도 협력을 추진할 계획으로 분석됐다.
상사 부문의 신재생에너지 사업도 재평가 요인으로 거론됐다. LS증권은 삼성물산이 미국과 호주 등에서 18기가와트(GW) 규모의 파이프라인을 보유하고 있으며, 이 가운데 미국이 15.3GW로 가장 크다고 설명했다. 기존에는 부지 개발과 인허가 등 사업 기반 구축 이후 착공 전 자산을 매각하는 개발 사업 중심이었으나, 향후에는 전력 판매와 전력 중개, 유지·보수, 그리드 관리 등으로 가치사슬을 넓힐 계획이라고 분석했다.
실적 전망으로는 2026년 연결 매출액 42조9980억원, 영업이익 3조3320억원을 제시했다. 이는 2025년 대비 매출액은 5.5%, 영업이익은 1.2% 증가한 수준이다. 부문별로는 건설 매출액이 14조7550억원, 상사 매출액이 15조7760억원, 바이오 매출액이 6조630억원으로 전망됐다. 2027년에는 매출액 44조7740억원, 영업이익 3조9010억원을 예상했다.
김 연구원은 "계열사 수주 증가와 원전, SMR의 주요 사업자로서 재부각, 계열사 배당 증가에 따른 주당배당금(DPS) 증가 가능성, 건설 외 사업부문의 고른 실적 턴어라운드를 고려하면 아직 상승 여력이 충분히 남아 있다"고 덧붙였다.
dconnect@newspim.com
