[GAM] 깃랩 52주 최고가 ② 순 ARR 성장률 40% 돌파...월가 목표가 줄상향

기사입력 : 2026년09월04일 01:55

최종수정 : 2026년09월04일 01:55

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AI 핵심 요약

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깃랩은 3일 2분기 호실적을 내며 월가 목표주가 상향을 이끌었다.
AI가 좌석 기반 과금 모델을 흔들 수 있다는 우려도 함께 제기됐다.
깃랩은 AI 시대 소비 기반 플랫폼 전환 가능성을 입증했다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

2분기 실적 서프라이즈로 목표주가 상승
AI의 수요 잠식 우려와 시장 기회 대립
향후 성장 둔화와 AI 영향력 주요 변수

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<깃랩 52주 최고가 ① AI가 바꾼 개발 생태계 속 수익화 전략 승부수>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 월가, 목표주가 일제히 상향

깃랩(GTLB)의 이번 실적 발표 계기로 10곳이 넘는 투자은행이 일제히 목표주가를 올려 잡았다. '매수' 의견을 유지한 곳들의 상향 폭이 특히 두드러졌다. 니덤은 목표주가를 38달러에서 65달러로 대폭 올리며 세 자릿수 신규 주문 성장률을 근거로 들었고, 캐나코드 제뉴이티는 40달러에서 70달러로 상향 조정하며 깃랩을 "지구상에서 가장 중요한 소프트웨어 개발 자산 중 하나"라고 평가했다. 새로운 목표주가 70달러는 2027년 매출 추정치의 약 5배를 반영한 수치다. BTIG는 52달러에서 60달러로 목표가를 올리며 '매수' 의견을 재확인했고, 신규 예약 청구액이 전분기 12%에서 24%로 크게 반등했다는 점, 듀오 에이전트 플랫폼 소비량이 전분기 대비 50% 증가했다는 점을 근거로 제시했다. 로젠블랫도 43달러에서 55달러로 목표가를 높이며 '매수 의견을 유지했다.

번스타인은 '매수' 상위 의견인 '시장수익률 상회' 의견과 목표가 60달러를 그대로 재확인하면서, 이번 실적 상회 폭이 "4년 만에 가장 큰 서프라이즈"였으며 이에 따른 전망치 상향 폭도 2024 회계연도 이후 가장 컸다고 짚었다.

'중립' 계열 의견을 유지한 대형 투자은행들의 상향 폭도 상당했다. 모간스탠리는 목표주가를 30달러에서 57달러로 사실상 두 배 가까이 올려 시장의 이목을 끌었으며, 신규 주문이 100% 이상 증가한 점과 순매출 유지율이 수년 만에 처음 개선된 점을 반영했다. 뱅크오브아메리카(BofA) 증권은 45달러에서 54달러로, 미즈호는 34달러에서 47달러로 올렸고, 캔터 피츠제럴드는 기존 목표가인 50달러를 재확인했다. UBS는 40달러에서 50달러로, RBC 캐피털은 46달러에서 60달러로, 파이퍼 샌들러는 28달러에서 52달러로, TD 코웬은 42달러에서 55달러로, DA데이비슨은 45달러에서 55달러로 각각 목표주가를 상향 조정했다. 트루이스트 역시 40달러에서 48달러로 목표가를 올리며 '보유' 의견을 고수했다.

무엇보다 시장의 주목을 받은 것은 윌리엄 블레어의 의견 상향이었다. 그동안 '시장수익률 하회' 의견을 유지해온 윌리엄 블레어가 이번 실적을 계기로 '시장수익률'로 투자의견을 올린 것이다. 윌리엄 블레어는 역대 최고 수준의 총 예약 건수, 가속화되는 순 ARR 성장, 2024년 이후 처음 나타난 순 유지율의 개선을 근거로 들며, 영업 인력 확대와 생산성 향상, 판매 달성률 강화, SMB·중견 시장의 안정화 등 훨씬 개선된 시장 진출(go-to-market) 실행력을 높이 평가했다. 다만 이 의견 상향은 여전히 신중론을 동반한 것으로, 최근의 예약 강세가 지속 가능한지, 플렉스 모델이 기존 고객 계약을 단순히 대체하는 데 그치지 않고 실질적인 신규 성장을 만들어낼 수 있는지에 대한 추가 증거가 필요하다는 단서를 달았다.

월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 여전히 '보유' 의견이 우세하다. CNBC 집계에 따르면, 29개 투자은행(IB) 중 4곳이 '강력 매수', 4곳이 '매수', 20곳이 '보유' 의견을 제시했다. '시장수익률 하회' 의견도 1곳 있었다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 52.57달러로, 현재 주가에서 약 6%의 추가 상승 여력을 나타낸다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 70달러, 최저 목표주가는 28달러이다.

◆ AI가 양날의 검이 될 리스크

월가의 낙관적 시각 이면에는 신중한 경고도 함께 제기되고 있다. 가장 자주 언급되는 리스크는 AI가 장기적으로 깃랩의 전통적인 '개발자 시트(seat) 기반' 과금 모델을 잠식할 수 있다는 우려다. 미즈호는 목표주가를 상향 조정하면서도 '중립' 의견을 유지한 이유로, AI가 개발자 좌석 수요를 구조적으로 줄일 가능성과 AI 네이티브 스타트업과의 경쟁 심화를 꼽았다. 특히 프리미엄 SKU의 수익화가 경영진이 시사하는 수준보다 약할 수 있으며, 새로운 시장 진출 전략에 따른 이점 역시 아직 불확실하다고 지적했다. 다만 얼티밋 티어는 높은 전환 비용 덕분에 상대적으로 견고할 것으로 내다봤다.

BofA 역시 3분기 매출 가이던스가 2분기의 21%대 성장에서 15%대로 둔화되는 점을 지적하며, 이것이 단순히 보수적인 가이던스 설정 때문인지, 혹은 플렉스 모델 전환기 동안 고성장을 지속하기 어렵다는 신호인지 지켜볼 필요가 있다고 진단했다. 파이퍼 샌들러도 실행력 개선이라는 긍정적 신호에도 불구하고 표면적인(headline) 매출 성장률 둔화 추세가 이어지고 있다고 짚었으며, 밸류에이션 배수의 추가 확대는 총매출 성장의 재가속이 확인되는 2028 회계연도에나 가능할 것으로 전망했다. 번스타인은 플렉스 라이선스 프로그램이 잔여 이행 의무 지표에 3%포인트가량의 역풍으로 작용하고 있으며, 연내 최대 1,300만 달러 규모의 매출 인식 지연 효과가 발생할 수 있다고 분석했다.

한편, 이러한 우려와는 정반대로 오히려 AI가 깃랩의 사업 기회를 확장시킬 것이라는 시각도 만만치 않다. 윌리엄 블레어는 AI가 만들어내는 코드 볼륨 증가, 새로운 형태의 '빌더' 페르소나, 외부 AI 에이전트의 활동 증가가 오히려 소스코드 관리, 보안, 거버넌스, 오케스트레이션에 대한 수요를 늘릴 것이라고 분석했다. 즉 AI가 개발자 좌석을 줄이더라도, 늘어난 코드와 에이전트 활동을 통제하고 관리해야 할 필요성이 커지면서 깃랩의 역할이 오히려 확대될 수 있다는 논리다. UBS는 이러한 흐름의 실제 사례로, 한 대형 통신사 고객이 기존 1만 5,000개의 개발자 좌석 외에 인사·마케팅·재무 부서 전반에 걸쳐 500~1,000개의 '비개발자' 좌석을 새로 추가했다는 점을 근거로 제시하며, 이를 잠재적인 새로운 성장 동력으로 꼽았다.

◆ AI 에이전트 시대에 걸맞은 소비 기반 플랫폼 기업으로

이번 2분기 실적은 깃랩이 좌석 기반의 전통적 SaaS 모델에서 AI 에이전트 시대에 걸맞은 소비 기반 플랫폼 기업으로 전환하고 있음을 구체적인 숫자로 입증한 분기로 평가된다. 순 ARR 성장률 가속화, 4년 만의 최대 실적 서프라이즈, 순 유지율의 반등, 대형 계약의 급증은 그간 시장이 품어온 '깃랩 성장 둔화' 우려를 상당 부분 해소했다. 특히 만년 약세론자였던 윌리엄 블레어의 투자의견 상향 조정은 상징적인 이벤트로 받아들여진다.

다만 애널리스트 대다수가 '매수'보다 '중립' 또는 '보유' 의견에 머물러 있다는 점은 이번 실적이 훌륭했음에도 불구하고 밸류에이션 부담과 향후 실행 리스크에 대한 경계심이 여전하다는 것을 방증한다. 플렉스 모델로의 전환이 만들어낼 매출 인식의 복잡성, 3분기 이후 성장률 둔화 가능성, AI가 개발자 좌석 수요에 미칠 중장기적 영향 등은 앞으로 몇 분기에 걸쳐 시장이 계속 주시할 핵심 변수가 될 전망이다. 결국 깃랩의 다음 시험대는 이번 분기의 서프라이즈가 일회성 반등이 아니라 AI 시대에 걸맞은 지속 가능한 성장 궤도로의 전환이었음을 증명하는 데 있다.

kimhyun01@newspim.com

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재정난 佛 시위가 한국에 던지는 경고는? [세종=뉴스핌] 김범주 기자 = 프랑스 주요 도시들이 대규모 시위에 이어 폭력사태로 혼란에 빠졌다. 열악한 교육 환경에 반발한 고등학생들의 시위에 생활비 상승과 공공서비스 축소, 불평등에 불만을 품은 노동자들이 가세하면서 사회적 혼란이 확산하고 있다. 여기에 정부의 긴축 기조에 대한 반발까지 겹쳤다. 그 배경에는 누적된 재정적자가 자리하고 있다. 프랑스 정부가 2027년 예산안에 약 540억 유로 규모의 지출 절감 방안을 담겠다고 밝힌 것이 '저항의 방아쇠'를 당겼다. 그러나 이 같은 조치가 없다면 내년 재정적자가 국내총생산(GDP)의 6.5% 안팎까지 불어날 것이라는 게 프랑스 정부의 추산이다. 한국 경제는 이와 전혀 다른 흐름을 보이고 있다. 반도체 호황에 힘입어 월간 수출액은 사상 처음 1200억달러를 넘어섰고, 세수는 정부 예상보다 63조원 넘게 더 걷힐 전망이다. 하지만 연초 한국은행 분석에 따르면 반도체 등 정보기술(IT) 부문을 제외한 성장률은 1%대에 그쳤다. 특정 산업의 호황에 기댄 세수 증가를 바탕으로 재정지출을 늘리는 것이 지속 가능한지 따져봐야 한다는 지적이 나오는 이유다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리에서 생활비와 유가 상승에 항의하는 시위가 벌어지는 가운데, 복면을 쓴 한 시위자가 불타는 자전거 앞을 지나가고 있다. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 실적 따라 출렁이는 법인세…의무지출은 계속 불어나 22일 관세청에 따르면 9월 수출 확정치는 1211억달러로 전년 동월 대비 83.7% 늘었다. 월간 기준 사상 최대 기록이다. 이 가운데 반도체 수출이 605억달러로 전체의 절반을 차지했다. 반도체 호황에 나라 곳간도 두둑해졌다. 올해 국세수입은 추가경정예산 대비 63조2000억원 더 걷힐 것으로 전망된다. 내년 세입 전망은 더 낙관적이다. 2027년 국세수입 예산안은 584조4000억원으로 올해 본예산보다 194조2000억원 늘었다. 특히 법인세는 216조7000억원으로 올해 추경 기준보다 115조4000억원 많다. 문제는 법인세가 경기와 기업 실적에 민감한 세목이라는 점이다. 실제 법인세 수입은 2022년 103조6000억원에서 2023년 80조4000억원, 2024년 62조5000억원으로 2년 만에 41조1000억원 줄었다. 반도체를 비롯한 기업 실적 악화와 세제 변화 등이 맞물리며 대규모 세수 결손으로 이어졌다. 반도체 밖으로 눈을 돌리면 성장 동력도 뚜렷하지 않다. 한국은행이 올해 초 제시한 IT 부문 제외 성장률은 1.4%에 그쳤다. 반도체 기업들이 수출 기록을 갈아치우는 동안 청년 취업자는 47개월째 감소했다. 수출과 세수는 호황인데 일자리와 내수는 좀처럼 살아나지 않는 양극화가 이어지고 있다. 세수는 경기 흐름에 따라 급변할 수 있지만, 한번 늘린 지출은 다시 줄이기 어렵다. 호황기에 늘어난 세입을 토대로 장기간 이어가야 하는 사업을 확대하면, 경기 하강기에 재정 부담이 커질 수 있다는 우려가 나오는 이유다. 장기 전망도 밝지 않다. 국회예산정책처의 '2025~2072년 장기재정전망'에 따르면 GDP 대비 의무지출 비율은 2025년 13.9%에서 2072년 21.6%로 오를 것으로 추계됐다. 의무지출에는 연금과 복지급여, 지방이전재원, 이자지출 등이 포함된다. 전체 정부 지출에서 의무지출이 차지하는 비중도 같은 기간 54.4%에서 64.3%로 높아질 전망이다. 정부가 쓰는 돈 100원 가운데 64원 이상을 법률과 기존 제도에 따라 지출해야 하는 상황이 올 수 있다는 뜻이다. 정부가 지난해 9월 발표한 장기재정전망에서도 GDP 대비 국가채무비율은 2035년 71.5%에서 2055년 126.3%까지 오를 것으로 추계됐다. 현행 제도와 일정한 경제·인구 가정을 전제로 한 전망치지만, 장기적으로 국가채무 부담이 커질 가능성을 보여준다. 다만 한국과 프랑스의 국가채무비율은 통계 범위가 다르다. 한국의 장기전망은 국가채무(D1)를, 프랑스는 일반정부부채(D2)에 해당하는 범위를 쓴다. 숫자만 단순 비교해 한국의 재정 상황이 프랑스보다 나빠질 것이라고 판단하기는 어렵다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리 시위 현장. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 위기 때 늘린 지출, 끝내 되돌리지 못한 프랑스 재정 측면에서 프랑스 위기를 들여다보면, 경기침체기에 늘린 지출을 이후 충분히 줄이지 못한 구조적 문제가 드러난다. 경제협력개발기구(OECD)의 '2026년 프랑스 경제보고서'에 따르면 2008~2009년 글로벌 금융위기 당시 프랑스와 유로존은 GDP 대비 기초재정지출을 비슷한 폭으로 늘렸다. 하지만 2019년까지 유로존이 증가분의 약 4분의 3을 되돌린 반면, 프랑스는 절반가량을 줄이는 데 그쳤다. 그 결과 2019년 프랑스의 GDP 대비 기초재정지출은 금융위기 이전보다 2.1%포인트(p) 높은 수준에 머물렀다. 여기에 고령화에 따른 사회보장 지출 증가와 코로나19·에너지 위기 대응 과정에서 불어난 재정 부담이 더해졌다. 올해 2분기 말 프랑스 정부부채는 3조5955억유로로 GDP의 119%에 달했다. 전 분기보다 1.5%p 높아진 수치다. 지출을 줄여야 할 필요성은 커졌지만 교육·복지·생활비 지원 등 공공서비스 확대 요구도 계속되고 있다. 긴축을 둘러싼 갈등이 쉽게 풀리기 어려운 배경이다. 장영욱 대외경제정책연구원 북미·유럽팀장은 "프랑스 사태는 공공서비스에 대한 불만, 생활비 부담, 사회적 불평등 등 여러 문제가 복합적으로 작용한 결과"라며 "다만 장기간 누적된 재정적자가 정부의 대응 여력을 제약하고 있다고 본다"고 말했다. '제28회 반도체대전(SEDEX 2026)'이 열린 지난 14일 오전 서울 강남구 코엑스에서 삼성전자 부스를 찾은 관람객들이 차세대 고대역폭 메모리(HBM)인 HBM4E(7세대)를 관람하고 있다.[사진=뉴스핌DB] ◆ 반도체가 벌어준 '골든타임' 고령화는 한국에 더 큰 부담이 될 전망이다. OECD에 따르면 생산가능인구(20~64세) 100명당 65세 이상 인구는 2024년 한국이 29.3명으로 프랑스(40.2명)보다 적었다. 그러나 2054년에는 한국 84.5명, 프랑스 53.4명으로 역전된다. 국제통화기금(IMF)도 2025~2030년 한국의 GDP 대비 연금 지출이 0.7%p 늘어 프랑스(0.1%p)의 7배에 이를 것으로 내다봤다. 고령화로 재정 여력이 빠르게 소진될 수 있다는 의미다. 전문가들은 한국과 프랑스의 재정 여건과 사회·정치적 환경이 다르다는 점을 인정하면서도, 한번 늘린 지출의 지속 가능성과 향후 구조조정에 따르는 사회적 비용을 함께 고려해야 한다고 경고한다. 김학수 한국개발연구원(KDI) 선임연구위원은 "한번 늘린 지출을 앞으로 들어올 세수로 감당할 수 있느냐가 논의의 핵심"이라며 "정부가 구상 중인 미래대응기금이 대안이 될 수 있지만, 일반회계에서 100조원 적자가 나는 상황에서 그만큼을 기금에 넣는 게 바람직한지는 정부의 설명이 있어야 한다"고 지적했다. 익명을 요구한 한 경제학자는 "장기적인 재정위기로 가는 길을 택했다기보다는 새로 생긴 세원을 두고 사회적 논의를 시작했다는 점에 의미가 있다"며 "되돌릴 수 없는 지출에 세수를 모두 쓰는 것보다는 낫다"고 말했다. 한 정부 관계자는 "반도체가 한국 경제에 시간을 벌어주고 있는 것은 사실"이라며 "그 시간을 미래에 쓸 돈을 마련하는 데 쓸지, 미래에도 계속 돈을 써야 하는 구조를 만드는 데 쓸지 논의가 필요한 시점"이라고 말했다. wideopen@newspim.com 2026-10-23 06:00