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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 한때 주가가 10배 가까이 오르며 시장의 총아로 떠올랐던 중국판 다이소 '미니소(名創優品∙MINISO 9896.HK)'가 불과 1년 만에 60% 넘게 하락해 그 배경에 관심이 쏠린다.

9월 3일 종가 기준 시가총액은 225억 홍콩달러에 그쳤으며, 연초 이후 누적 하락률은 약 50%에 달했다. 상장 초기로 돌아가 보면 미니소 주가는 1년 만에 약 10배 상승한 적이 있다. 그러나 지난해 상반기 실적 발표 이후 기록한 고점과 비교하면 미니소 주가는 이미 60% 넘게 하락했다. 특히, 올해 상반기 실적 발표 직후에도 하루 만에 12% 넘게 급락했다.

주가 급락의 배경에는 매출 성장과 수익성 사이의 뚜렷한 괴리가 있다. 미니소의 2026년 상반기 매출은 115억 위안으로 전년 동기 대비 22.4% 증가했고 매출총이익률도 44.3%를 유지했다. 그러나 순이익은 9억5700만 위안으로 5.6% 증가하는 데 그쳤으며, 환손익을 제외한 조정 순이익은 12억2200만 위안으로 오히려 1.7% 감소했다.

특히 2분기 실적이 크게 악화됐다. 2분기 매출은 58억1000만 위안으로 17.0% 증가했지만 영업이익은 1억1900만 위안으로 전년 동기 대비 86% 급감했다. 순이익은 지난해 4억9000만 위안 흑자에서 2억9200만 위안 순손실로 전환했다.

이익 급감의 직접적인 원인은 중국 AI 대형언어모델(LLM) 기업 미니맥스(稀宇科技∙ MiniMax 0100.HK)에 대한 투자였다. 미니소는 2021년 말부터 2022년 초 사이 설립 초기 단계였던 미니맥스에 조용히 투자했다.

미니맥스가 올해 1월 홍콩거래소에 상장한 이후 주가는 한때 1000홍콩달러를 돌파했다. 1분기에는 이 투자로 미니소가 8억7500만 위안의 투자수익을 거뒀다. 그러나 2분기 미니맥스 주가가 하락하면서 미니소는 약 5억9700만 위안의 공정가치 변동손실을 인식했다. 이를 제외한 2분기 조정 순이익도 약 5억9000만 위안으로 전년 동기 대비 10.5% 감소했다. 투자 손실을 제외해도 핵심 수익성이 약화된 것이다.

비용 부담도 커졌다. 상반기 판매 및 유통비용은 30억4500만 위안으로 39.6% 급증했고, 매출 대비 비중도 23.1%에서 25.8%로 높아졌다. 회사가 추진하는 IP 개발·홍보와 해외 직영점 확대에 대한 투자가 비용 증가로 이어졌다.

해외 사업은 특히 부담이 되고 있다. 상반기 해외 매출은 40억6000만 위안으로 14.9% 증가하는 데 그쳤고, 해외 기존점 총거래액(GMV)은 낮은 한 자릿수 감소세를 기록했다. 해외 사업의 이익 기여도 역시 2023년 35~40%에서 올해 상반기 10~15%로 떨어졌다.

이에 미니소는 하반기 해외 신규 매장 확대 속도를 늦추고 이미 개점한 약 800개의 해외 직영점 운영에 집중하기로 했다. 개별 매장 모델이 성숙한 뒤 다시 확장한다는 전략이다.

IP 사업 확대도 비용 부담으로 작용하고 있다. 테마파크형 매장은 100개를 넘어섰고 자체 IP 매출 10억 위안 목표도 7월 말 조기 달성했지만, 산하의 아트토이 브랜드 탑토이(TOP TOY)는 상반기 매출 9억8500만 위안을 기록하고도 7234만 위안의 영업손실을 냈다.

이로 인해 아트토이 업계 선두기업 팝마트인터내셔널그룹(泡泡瑪特∙POP MART 9992.HK)과의 수익성 격차도 확대됐다.

결국 매출 성장세 자체는 유지하고 있지만 해외 직영점 확대와 IP 투자에 따른 비용 부담으로 핵심 수익성이 약화되고 있다는 점이 미니소 주가에 부담으로 작용한 것으로 풀이된다.

pxx17@newspim.com