이 기사는 인공지능(AI) 번역을 기반으로 전문 기자의 검증과 분석을 통해 생성한 콘텐츠로, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드(BS) 6일 자 보도입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 코탁증권의 주식 리서치 책임자인 슈리칸트 초한은 힌두스탄 항공(Hindustan Aeronautics Ltd, NSE: HAL)과 호나사 컨슈머(Honasa Consumer Ltd, NSE: HONASA)에 대해 각각 '추가 매수(Add)', '매수' 의견을 부여했다.

◆ 힌두스탄 항공, '추가 매수'

- 현재 주가: 4,670루피(약 6만 5,010원)
- 목표 주가: 5,305루피
- 저항선: 4,750루피 / 4,900루피
- 지지선: 4,550루피 ~ 4,400루피

HAL은 인도 최고의 항공우주 및 방위산업 제조업체로, 항공기 및 헬리콥터 제조, 엔진, 항공 전자 장비, 성능 개량, 수리 및 정비(ROH), 제품 수명주기 지원 등 전 분야에 걸쳐 강력한 입지를 확보하고 있다. 항공우주 가치 사슬 전반에 걸친 HAL의 통합 역량은 핵심적인 경쟁 우위 요소이며, 대규모 제조 수주 잔고와 더불어 지속적인 반복 매출 기회를 제공하고 있다.

HAL의 수주 잔고는 지난 10년 동안 거의 4배로 확장되어 2025/26 회계연도(2025년 4월~2026년 3월) 기준 2조 5,500억 루피(약 31조 4,195억 원)에 달하며, 약 7~8년 동안의 안정적인 매출 가시성을 제공하고 있다. 2025/26 회계연도에는 6,960억 루피 규모의 제조 계약과 1,730억 루피 규모의 수리 및 정비(ROH) 계약을 확보하여 제조 및 사후 관리 시장 비즈니스 모두에서 지속적인 수요를 입증했다.

테자스(Tejas) Mk2, 인도형 다목적 헬기(IMRH) 및 일반 헬기 등 주요 프로그램을 포함한 4조 6,000억 루피 규모의 잠재적 주문 물량은 HAL의 장기적인 성장 전망을 더욱 뒷받침 한다. 9,000억 루피에 달하는 단기 잠재 물량 역시 지속적인 주문 유입에 대한 가시성을 예고한다.

2026/27 회계연도 의 주요 기회는 테자스 Mk2, 경량 유틸리티 헬리콥터(LUH) 및 인도형 다목적 헬기 프로그램에서 창출될 것으로 예상된다. 제안된 Su-30MKI 성능 개량 프로그램은 중장기적으로 의미 있는 기회를 제공할 수 있으며, 수출과 민간 항공우주 분야도 전략적 성장 동력으로 남아 있다. 진행 중인 테자스 Mk1A 관련 문제의 성공적인 해결, 엔진 공급의 개선, 그리고 항공기 인도 개시는 실적 집행과 매출 성장을 위한 핵심적인 단기 촉매제다.

HAL의 2026/27 회계연도 1분기(4~6월) 당기순이익(PAT)은 안정적인 실적 집행과 예상보다 양호한 마진에 힘입어 당사 예상치를 12% 상회했다. 당사는 2026/27 회계연도 2분기 매출이 전년 동기 대비 14% 성장할 것으로 예상하며, 에비타(Ebitda) 마진은 전년 동기 대비 265bp 상승한 26.1%로 추정한다.

향후 5년 동안 강력한 주문 잔고, 견고한 주문 파이프라인, 국산화율 증가, 성능 개량 및 수출 부문의 성장 기회에 힘입어 HAL 매출은 연평균 16% 성장할 것으로 예상한다. 현금흐름할인법(DCF) 기준 적정가치는 주당 5,305루피로 제안하며, '추가 매수(Add)' 의견을 유지한다.

◆ 호나사 컨슈머, '매수'

- 현재 주가: 444루피
- 목표 주가: 580루피
- 저항선: 457루피 / 470루피
- 지지선: 425루피 ~ 415루피

마마어스(Mamaearth), 더 더마 코(The Derma Co.), 아쿠알로지카(Aqualogica), 닥터 셰스(Dr. Sheth's), 비블런트(B blunt)의 모기업인 호나사 컨슈머는 고비용 구조의 D2C 독립 법인에서 수익성을 갖춘 다중 브랜드 FMCG 플랫폼으로의 전환을 완료했다. 마마어스 외의 브랜드들이 빠르게 성장하고 있으며, 현재 추가적인 성장의 상당 부분을 견인하고 있다.

더 더마 코는 연간 매출(ARR) 75억 루피 고지를 넘어섰으며, 인도의 선도적인 활성 성분 자외선 차단제 브랜드로 자리매김했다. 2025년 기존 재고 소진 후, 유통 채널 재고는 30일 미만으로 건강한 상태를 유지하고 있다.

일반 유통 및 현대 유통 채널을 포함한 2차 오프라인 매출은 전년 동기 대비 35% 이상 성장했으며, 세안제 및 샴푸 등 핵심 카테고리에서 시장 점유율을 확장하고 있다. 호나사는 최근 플루언스 파마(Fluence Pharma)의 지분 58%를 인수하여 경영권을 확보함으로써 '호나사 헬스'를 출범시키고, 마진이 높은 뉴트라슈티컬(건강기능식품) 및 피부과 보충제 시장에 진출했다.

호나사 컨슈머는 인도 퍼스널 케어 시장에서 높은 성장률을 보이는 기업이다. 30%를 초과하는 매출 성장과 15%에 육박하는 에비타(Ebitda) 마진을 고려할 때, 중장기 기관 투자 포트폴리오에 매력적인 위험 대비 수익률을 제공한다고 판단한다.

호나사는 2026/27 회계연도 1분기에 전년 동기 대비 26%의 유기적 매출 성장을 기록했으며, 에비타 마진은 전년 동기 대비 485bp 확장된 13.1%를 기록했다. 마마어스는 낮은 기저 효과 속에서 10%대 후반의 성장을 기록한 반면, 신생 브랜드들은 40% 이상(유기적 성장 30%) 성장했다. 더 더마 코는 ARR 기준으로 순매출 100억 루피를 돌파했으며, 10%대 초반의 에비타 마진을 기록했다. 경영진은 유통 채널의 재고 축적 효과 없이 2차 판매가 1차 판매를 그대로 추적하고 있다고 밝혔다.

당사는 2025/26~2028/29 회계연도 예상 주당순이익(EPS)을 12~18% 상향 조정한다. 이에 따라 2028년 9월 예상 주가수익비율(PE) 50배(기존 40배)를 적용하여 적정 가치 또한 580루피(기존 455루피)로 상향 조정한다. 아울러 당사는 해당 종목의 투자의견을 '추가 매수'에서 '매수'로 상향 조정하는 바다.

호나사는 2026/27 회계연도를 순조롭게 시작했으며, 성장률과 마진 모두 중기 목표치(2025/26~2030/31 회계연도 연평균 18%의 매출 성장 및 매년 100bp의 마진 확장)를 크게 상회하고 있다. 호나사는 ▲신생 트렌드를 식별하고 새로운 브랜드를 육성하는 능력 ▲자체 브랜드 및 인수한 브랜드 모두를 스케일업하는 능력 ▲브랜드(마마어스)를 안정화하고 재활성화하는 능력 ▲강력한 옴니채널 입지를 구축하는 능력, ▲기민하게 실행하면서도 건전한 재무 규율을 유지하는 능력을 모두 입증해 냈다.

hongwoori84@newspim.com