[뉴스핌=김성수 기자] 중국 증시가 2007년 이후 일일 기준으로 최대 낙폭을 기록하는 등 단기고점에서 약세장으로 진입 신호를 나타내자 글로벌 투자업계가 긴장하고 있다.

일단 떨어지는 칼을 받지 말라는 충고가 나오지만, 고대했던 조정이기 때문에 대폭락할 것은 아니라는 낙관적인 판단도 제기되고 있다.

26일 상하이종합지수는 334.91포인트, 7.40% 밀린 4192.87에 마감했다. 선전성분지수는 1293.66포인트, 8.24% 떨어진 1만4398.78에 장을 마쳤다.

지난 1년간 상하이종합주가지수 추이 <출처=블룸버그통신>

두 지수에 상장된 2800개 기업 중 2000개 주가는 하한폭인 10%까지 밀렸다. 시장 전문가들은 신용매도(margin selling)가 급증한 것이 이번 하락세를 이끈 요인이라고 분석했다.

중국 신용융자 잔액은 지난해 11월 인민은행이 금리인하를 시작했을 당시만해도 2000억위안에 불과했지만, 한 달 새 1조위안까지 급증했다. 그로부터 6개월 지난 현 시점에는 2조위안을 돌파했다. 

중국의 신용융자는 최대 6개월 만기 구조를 지녔는데, 이번 달 중국 당국은 개별 증권사가 만기 도래한 신용융자의 차환(롤오버)를 가능하게 했다. 하지만 개별증권사가 이를 실행하는 것은 별개의 문제로, 6월18일 현재 2조2700억위안에 이르렀던 신용융자 잔액은 4일 만에 약 4% 정도인 850억위안 줄어든 것으로 나타났다.

이번 증시 조정은 당연한 수순이라는 지적이 많다. 그 동안 다수의 전문가들이 중국 증시 밸류에이션이 너무 과도해졌다는 경고를 내놓았다. 지난해 중간까지 주가수익배율이 9배 정도로 저렴하단 평가가 많았는데 지금은 20배가 넘고 있다.
 
치로 BNP파리바의 중국 담당 이코노미스트는 "다수 투자자들, 특히 장기 전략적 투자자들이 고대했던 조정이 왔다"면서 "중국 당국은 이런 조정에도 패닉에  빠지지 않을 것으로 본다"고 말했다. 그는 "그 동안 증시가 너무 급격하게 오른 것에 대해 중국 당국도 불편했을 것"이라고 말했다.


이 때문에 기술적 정의상 약세장에 접어든 중국 증시가 더 하락할 것이란 전망에 힘이 실린다.

이날 글로벌 투자은행(IB) 모건스탠리는 "상하이증시가 올해 연말 4000~4800선에서 내년 중반 3250~4600선까지 하락할 것"이라고 전망했다. ▲신규 물량부담 ▲기업순익의 미약한 증가세 ▲높은 밸류에이션 ▲과도한 신용매도 등이 중국 증시에 대한 비관적 전망을 낳는 이유로 꼽혔다.

다만 조나단 가너 모건스탠리 아시아 및 신흥시장 전략가는 "이 같은 하락세에도 아직 중국 A주를 저점매수할 타이밍이 아니다"라며 "상하이, 선전지수 등은 현재 주가의 꼭대기 사이클에 와 있다"고 진단했다.

일부 전문가들은 현재 중국 증시가 버블 상태에 와 있다고 진단했다. 인민은행이 추가 양적완화에 나설 가능성은 낮다는 의견도 있었다.

스튜어트 리차드슨 RMG 웰스 매니지먼트 최고투자책임자(CIO)는 "중국 증시는 거품의 전형적 과정을 모두 밟았다"며 "중국 증시는 실시간으로 터지고 있다"고 말했다.

쟝 차오 하이통증권 전략가는 "최근의 채권시장 수익률은 인민은행의 금리인하 사이클이 거의 끝나가고 있다는 기관투자자들의 전망이 반영돼 있다"며 "인민은행이 추가 양적완화를 실시할 것인지가 의문으로 남는다"고 말했다.

하지만 장기적으로는 낙관하는 의견도 여전하다.

스티븐 로치 예일대 시니어펠로우이자 전 모간스탠리 수석이코노미스트는 "중국 A주는 앞서 6년 동안 최악의 장세를 보이다가 최근 6개월 만에 미친듯이 폭등했는데, 이건 어떤 기준으로 봐도 지나친 것은 사실"이라면서, 다만 "포워드 주가수익배율(forward PER)로 보면 그렇게 과도한 수준은 아니지만 상승 속도가 너무 빨랐던 것이 문제"라고 선을 그었다.

로치는 이날 CNBC방송과 인터뷰에서 "지금 전 세계 주식에 투자할 돈이 1달러 밖에 없다고 하면 중국에 투자하고 싶다"고 말했다. 그는 "전 세계증시가 모두 밸류에이션이 매우 높은 상태인데 중국 증시가 지금보다 좀 더 조정을 받는다면 내 1번 선택은 중국"이라고 강조했다. 소비업종과 서비스업종이 유망해 보인다는 의견도 덧붙였다.

게다가 현지 증권 전문가들은 중국 당국이 이번에도 시장을 지지하고 나설 것이란 기대를 갖고 있는 것으로 나타났다.

지난 주말 중국 증권당국 관계자는 최근 중국 증시 급락에 대해 그 동안 지나치에 빠르게 오른 뒤에 찾아온 '조정'이라고 진단하면서도, 증시 상승을 이끈 펀더멘털한 요인들은 여전히 유효하다고 언급했다. 

근본 상승 요인이 튼튼하다면 이유없이 주가가 폭락할 때 시장 안정책을 내놓는 것은 예정된 수순이라는 판단이 중국계 투자은행 전문가들의 주장이다. 선완홍옌증권의 제리 알폰소 전략가는 "최근 부양조치들이 부쩍 늘어난 것을 볼 때 시장의 분위기가 결정적으로 악화될 경우 당국이 개입하고 나설 것이라고 보는 현지 분석가들이 많다"고 전했다.


[뉴스핌 Newspim] 김성수 기자 (sungsoo@newspim.com)