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[뉴스핌=김사헌 기자] 아베노믹스(Abenomics)의 두 번째 화살인 '양적질적완화(QQE)' 정책 효과로 '엔저(円低)' 양상이 장기화되고 있지만, 한국 수출경제에 미칠 파장이 제대로 나타나지도 파악되지 않고 있어 우려된다는 경고가 제기됐다.

그 동안 급격한 환율 변동에도 불구하고 이에 따른 수출 수요와 가격 변화가 상대적으로 제한적이었고, 또한 시간차(time lag)를 두고 발생했기 때문에 그 장기적 충격을 제대로 이해하지 못했다. 현재까지 상황 파악으로 보자면, 한국 정책당국이나 기업은 엔저 충격을 과소평가하고 있는 셈이다.

특히 환율이 수출 가격 경쟁력에 미치는 영향에서 나아가 장기적인 설비투자와 연구개발 의사결정에 미치는 영향까지 고려한다면, 매우 심각한 한·일 기업경쟁력 역전 현상이 지속될 가능성이 높다는 지적이다.

◆ 수출 부진, 엔저보단 글로벌 침체 때문? '아직까지는"

엔/원 환율 변화의 구성 요소 분해도 <출쳐=국제통화기금 연구보고서>

2012년 9월부터 2015년 3월중 원/엔 환율 절상폭은 56.6%로, 과거 엔화 약세기(1995년 4월~1997년 2월 26.4%, 2004년 1월~ 2007년 2월 39.5%)에 비해 훨씬 컸다.

2011년 9월 일본은행의 자산매입 정책이 개시된 지점부터 지난 6월 기록한 환율 저점을 기준으로 보면 원화 절상폭은 무려 70%에 이른다. 같은 기간 중 수출물량은 6.9% 증가하는데 그쳐 과거 엔화 약세기에 비해 낮은 증가율을 보였다.

하지만 한국은행은 "수출 둔화는 엔화 약세 영향보다는 글로벌 경기 부진에 더 큰 영향을 받고 있는 것으로 판단된다"고 분석했다. 게다가 "제3국에서는 일본과 수출 경합도가 높은 자동차, 기계류, 철강 등의 품목 중 자동차를 제외하고는 아직 엔화 약세의 영향이 크지 않은 것으로 나타났다"며 "이는 일본 기업이 엔화 약세를 수출단가 인하보다 수익 축적에 주로 활용하였기 때문"이라고 설명했다.

이러한 한국은행의 엔저 충격 분석은 말그대로 '아직까지는'에 해당하는 것으로 판단된다.

보고서는 "장기화된 엔저로 일본의 가격경쟁력이 높아진만큼 일본 기업의 공격적인 마케팅 가능성을 주의할 필요가 있다"면서, 향후 일본과의 수출 경합도가 높은 업종을 중심으로 우리나라 수출이 위축될 가능성을 우려했다.

이 가운데, 엔저의 장기화가 한국 수출경제에 미칠 영향이 생각보다 크다는 국제통화기금(IMF) 연구보고서가 제출돼 눈길을 끈다.

지난 1일 Jack Joo K. Ree, 홍지희, 최서은(Thelma) 등 IMF 연구원들이 제출한 'Should Korea Worry about a Permanently Weak Yen?' 제하의보고서에 따르면, 엔저 양상이 심화될 경우 한국 경제에 미칠 영향은 지금까지 생각했던 것보다 훨씬 클 것으로 예상된다.
 
◆ 수출가격-물량 충격 '억제'.. 기업 경쟁력 변화 '충격'

연구원들은 환율 변화에 따른 수출업체의 가격결정 행태와 수출물량 변화를 조사한 결과, 엔저가 지속되면 수출제품 가격 반응이 뒤늦게 따라오면서 가격 경쟁력이 계속 높아지고, 비록 이에 따른 수출 수요 증가 효과는 작지만 수출기업 실적을 계속 높여주기 주게 된다는 결론에 도달했다.

나아가 "한국과 일본 기업의 수익 격차는 신규 설비투자나 연구개발 의사결정에도 영향을 주어 단순한 가격경쟁이라는 범위를 벗어나 기초적인 경쟁력 차별화라는 심각한 결과에 이를 수 있다"고 경고했다.

IMF연구원들은 "이제까지 환율 변화에 따른 수출가격이나 물량 변화가 제한적이었던 것 때문에 엔저가 일본과 한국 수출기업의 상대적 경쟁력에 미칠 보다 근본적인 역전현상이 가리워진 것일 수 있다"고 지적했다.

실제로 2011년 9월 이후 2015년까지 환율 변화에 따른 수출가격과 수출 물량 변화를 보면 그 영향이 거의 드러나지 않은 반면, 일본과 한국 수출기업의 이윤마진에서 급격한 변화가 등장했다. 현대차 영업이익이 감소하는 동안 토요타와 혼다자동차의 이익은 급격히 증가한 것으로 확인된다.

현대차와 토요타의 실적 변화와 환율 <출처=국제통화기금 연구보고서>

전통적으로 한국 제조업은 일본 정밀부품을 많이 수입해 사용하는 것으로 알려졌지만, 최근 자료에 의하면 일본은 더이상 한국 수출제품의 주된 부품 공급원이 아닌 것으로 나타났다.

전자제품의 경우 이제는 중국이 일본보다 크게 앞섰고, 화학에서는 호주가 그리고 물류 쪽은 미국의 비중이 컸다.

IMF 보고서는 한국의 해외부가가치(FVA)가 전체 수출액의 40% 이를 정도로 높지만, 그 중에서 일본이 차지하는 비중은 불과 5.1%로, 중국(4.8%)이나 미국(4.6%)보다 약간 높은 정도에 지나지 않으며, 따라저 엔저로 인한 일본으로 부터 수입 부담 감소 효과는 제한적일 것이라고 지적했다.

엔 실질실효환율(REER)과 한·일본 기업 이윤마진 <출처=국제통화기금 연구보고서>

엔저가 한국 수출기업에 미치는 영향 <출처=국제통화기금 연구보고서>