국제 원자재 경기 그래도 중국이 떠받쳤다

기사입력 : 2016년01월15일 16:33

최종수정 : 2016년01월15일 16:34

원유 철강 구리,올핸 수요침체로 증가세 다소 위축

[뉴스핌=최헌규 중국전문기자] 글로벌 침체로 수요가 실종된 원자재 대종상품을 그나마 중국이 사들이면서 가격 지지 역할을 하고있다.

중국세관에 따르면 2015년 중국의 원유 대두 철광석 등 대종상품 원자재 수입량은 모두 사상최고치에 달했다. 구리 수입도 역사상 두번째로 많은 양을 기록했다. 원자재 수입이 늘어난데에는 가격하락이 한몫 한 것으로 분석됐다.

시장 분석가들은 2015년 국제 원자재 가격 급락에 따라 많은 상품 가격이 2008년 세계 금융위기 당시 저점을 밑돌았으나, 중국이 대량 수입에 나서면서 글로벌 수요개선의 구세주 역할을 했다고 진단했다. 이는 중국 성장동력이 여전히 작동중임을 보여주는 동시에 조만간 원자재가 베어마켓에서 불마켓으로 전환될 것임을 시사하는 현상이라는 설명이다.

◆ 저가 매릿에 철광석 수입량 사상 최고

중국 세관 통계에 따르면 2015년 12월 중국 주요 원자재 수입량은 전월대비 일제히 증가한 것으로 나타났다. 다만 가격으로 환산한 원자재 수입은 전보다 줄어들었는데 이는 국제 원자재 가격이 크게 하락했기 때문으로 분석됐다.

글로벌경제의 디플레 우려에도 불구하고 2015년 한해 중국의 석유수입(물량)은 8.8%나 증가했다. 철광석 수입도 2.2% 늘어났다. 2015년 한해 철광석 수입총량은 9억 5272만톤으로 사상 최고치를 기록했다. 구리 수입량은 비록 0.3% 줄었지만 물량면에서는 사상 두 번째로 많았다.

2015년 12월 한달간 중국의 철강석 구리 원유 석탄 등 주요 원자재 상품 수입량은 11월에 비해 전부 증가세를 나타냈다. 원유 가공정제유 강재의 전월비 수입증가폭은 20%를 넘었다. 특히 정제유 수입증가폭은 51.31%에 달했다.

원자재시장 전문가들은 중국의 이런 원자재 수입증가세가 원자재 가격의 부단한 하락세와 무관치 않다는 분석을 내놓고 있다. 비록 수입물량은 늘어났으나 2015년 한해 중국 수입 가격은 전체적으로 11.6% 감소했다.

전반적인 수요부족에도 불구하고 원유 철광석 등 중국의 주요 원자재 수입은 지난해 특히 12월 들어 양적 증가세를 나타냈다.

◆ 2016년에도 원유 구리수입 증가세 지속

여전히 원자재 블랙홀인 중국의 수요는 국제 원자재 가격을 좌우하는 중요한 요인이다. 2014년 PPP 환산 중미의 글로벌 GDP 점유 비중은 '16.6%대 16.1%'로 중국이 미국을 앞질렀다. 또한 국제경제 성장 기여율에 있어서도 환율 등을 고려했을때 중국이 34%로 미국(19%)을 한참 앞섰다.

석유와 구리 철광과 같은 대종 원자재 상품 수입량은 중국 경제 성장과 매우 밀접한 관련이 있다. 분석가들은 2016년에도 중국의 석유와 구리 수입이 계속 늘어날 전망이며 다만 철광 수요에는 불확실성이 존재한다고 밝히고 있다.

중국이 수입하는 대종 원자재 상품 가운데 특히 주목되는 것은 원유다. 2015년 중국은 3억3400만톤의 원유를 수입했다. 하루 670만배럴의 원유를 사들인 것이다. 사상 최대 규모로 전년비 9% 가깝게 늘어난 양이다.

중국 원유수입은 2016년엔 더 늘어날 것이라는 전망이다. 전문가들은 2016년 중국 원유 수입량이 하루 740만배럴로 미국의 하루 수입량 726만 배럴을 앞지를 것이라고 내다본다.

중국 원유수입이 급증한 배경에는 국제유가가 2014년 중반 이후 50% 넘게 폭락한 원인 등이 복합적으로 작용하고 있다. 또한 정유공장들의 신수요와 국가의 전략적 비축도 중국 원유수입 증가의 배경으로 꼽히고 있다.

2015년초 중국 거시경제 주무기관인 국가발전개혁위원회는 중국석유와 중국석화 등 두개의 거대 국유 석유기업 이외에 자격을 갖춘 원유 가공기업들에게 수입 원유 사용권을 부여했다. 이로써 총 원유가공 케파의 3분의 1은 지방 정유회사들에게 돌아갔고 이것이 원유 수입을 증가시킨 요인이 됐다.

◆ 구조조정 클린성장에 본격 서광은 '글쎄'

2015년 12월 중국 압연 구리와 구리재 수입은 53만톤으로 전월에 비해 15.2% 증가했다. 이는 2014년 1월 53만6000톤에 이어 월간 수입실적으로는 두 번째로 많은 수치다. 저가의 가격 매릿이 유발한 수요라는 분석도 있지만 중국 원자재 전문가들은 구리 수요가 아직 정점을 친 것이 아니라는 주장도 펴고 있다.

물론 산업구조개혁이 가속화하고 경제 성장 속도 하강과 위안화 약세가 겹쳐 경제 전반에 걸쳐 수요가 둔화돼 구리 수요의 앞날을 쉽게 예단할 수 없다는 지적도 한편에서 제기되고 있다.

석탄과 철광석 분야에서는 가격 속락이 중국 기업들의 수입 구매 의욕을 자극하고 있다. 12월 중국 철광석 수입은 전월비 17.2% 늘었고, 전년동기에 비해서도 10.9% 증가했다. 같은달 석탄 수입량도 9% 늘어났다. 다만 2015년 전체적으로는 증가율이 둔화됐다.

국신선물 애널리스트는 2015년 12월 석탄 철광 등의 원자재 수입이 급증한 원인에 대해 국제상품가격 하락과 중국내 생산업체들의 낮은 재고 유지 전략에 따른 일시 수입량 증가 등을 꼽았다.

2016년 전체적으로는 정부의 환보관련 정책과 철강분야 등의 과잉해소 노력이 본격화함에 따라 주요 원자재 상품 수입 증가세가 위축될 것으로 보인다. 올 한해 중국 경제는 경기 바닥에 대한 탐색이 지속될 전망이며 부문별 수요회복 여부가 원자재 경기(가격)를 좌우할 전망이다.

[뉴스핌 Newspim] 최헌규 중국전문기자 (chk@newspim.com)

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월가를 달구는 8가지 화두 이 기사는 8월 31일 오전 08시08분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생산된 콘텐츠입니다. 원문은 8월28일 블룸버그통신 기사(Carry Trades to Treasury Twists: A Guide to the Hot Debates on Wall Street)입니다. [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 케빈 워시 연방준비제도(연준) 의장과 스콧 베선트 미국 재무장관이 잇달아 시선을 끄는 정책 결정을 내리면서 투자자들은 올여름 한산한 시기를 누리지 못했다. 베선트 장관이 이끄는 재무부는 엔화 강세를 유도하고 장기 차입비용을 억제하기 위해 예상치 못한 시장 개입을 단행했다. 투자자들은 중동 전쟁에 따른 불확실성도 여전히 감당해야 하는 상황에서 새로운 거래 기법에 눈을 돌리는 한편 당국이 반영해야 할 새로운 전략을 구사하고 있는지를 두고 논쟁을 벌이고 있다. 이 과정에서 다양한 거래 기법과 이론이 뒤섞여 제시되고 있다. 이에 트레이딩 데스크에서 가장 뜨겁게 논의되는 주제들의 배경과 현재 상황, 향후 전망을 짚어본다. 본드 스티프너(Bond Steepener) 미국 국채 수익률 곡선의 장기물 금리는 인플레이션이 좀처럼 꺾이지 않는 가운데 연방정부 재정적자가 확대되고 인공지능(AI) 투자 자금 조달을 위한 회사채 발행이 늘면서 국채와 경쟁하는 구도가 형성되며 올해 상승했다. 연준이 인플레이션 억제를 위해 금리를 인상할지 여부에 대한 불확실성도 장기채 보유에 대한 우려를 키운 요인으로 작용했다. 30년물 국채 수익률이 2007년 이후 처음으로 해당 수준까지 오르면서 월가에서는 장기물 국채 가치가 단기물 대비 하락할 것이라는 전망이 강화됐다. 이런 현상은 커브 스티프닝(curve steepening)으로 불린다. 재무부가 8월 10년물부터 30년물까지의 국채에 대한 재매입(바이백) 규모를 최소 두 배로 늘리겠다고 밝혔음에도 이런 전망은 유지되고 있다. 해당 발표 이후 장기물 국채 수익률은 하락했지만 골드만삭스그룹(GS)과 웰스파고(WFC)의 금리 전략가들은 장기 수익률이 높은 수준을 유지할 것으로 내다보고 있다. 캐리 트레이드(Carry Trade) 캐리 트레이드는 금리가 낮은 통화로 저렴하게 자금을 조달한 뒤 이를 훨씬 높은 금리를 제공하는 국가의 통화로 전환하는 고위험 거래를 의미한다. 신흥국 8개 통화 기준 블룸버그 누적 외환 캐리트레이드 지수 분기별 추이 [자료=블룸버그통신] 이 거래는 신흥국 금리가 주요국 대비 높고 신흥국 통화가 달러, 유로, 엔 등 주로 차입에 활용되는 통화 대비 안정적이거나 강세를 보일 때 활발해진다. 이 거래는 7개 분기 연속으로 플러스 수익률을 기록해 2008년 이후 가장 긴 상승세를 이어갔다. 다만 2024년 여름 일본은행이 기준금리를 인상했을 당시처럼 이 거래는 빠르게 반전될 수 있다. 디베이스먼트 트레이드(Debasement Trade) 디베이스먼트 트레이드는 달러 가치 하락 우려로 투자자들이 달러를 매도하고 금이나 비트코인처럼 공급량이 제한된 자산으로 옮겨가는 현상을 뜻한다. 이 용어는 잉글랜드의 헨리 8세나 로마 황제 네로처럼 금화와 은화에 구리 등 값싼 금속을 섞어 화폐 가치를 떨어뜨린, 이른바 화폐 개악(debasement)을 단행했던 역사적 사례에서 비롯됐다. 현대적 의미에서는 미국의 부채가 40조달러를 넘어선 데다 인플레이션이 지속되면서 시간이 지날수록 달러 구매력이 잠식될 것이라는 우려로 투자자들이 달러를 경계하는 현상을 가리킨다. 미국 정책 당국이 의도적으로든 실수로든 달러 약세를 유발하는 정책을 추진하고 있다는 의구심도 한몫하고 있다. 디베이스먼트 트레이드에 대한 논의는 2025년 도널드 트럼프 대통령의 관세 정책과 미국 정부 셧다운 가능성 등을 계기로 확산됐다. 이후 2026년 중반 베선트 장관이 엔화와 미국 장기 국채를 지지하기 위한 시장 개입을 승인하면서 월가에서 다시 논쟁으로 떠올랐다. 미국 재무부의 국채 바이백 계획 발표 전후 블룸버그 달러스팟 지수 추이 [자료=블룸버그통신] 다만 달러 약세가 나타날 때마다 이를 모두 디베이스먼트로 해석할 수는 없다. 전세계 투자자들이 여전히 미국 국채를 대규모로 보유하고 있다는 점은 달러 표시 자산에 대한 전면적인 이탈이 나타나고 있지 않음을 시사한다. 탈달러화(De-Dollarization) 디베이스먼트가 달러 가치에 대한 우려를 반영하는 개념이라면 탈달러화는 달러 의존도를 낮추는 행위 자체에 초점을 맞춘다. 여기에는 중앙은행이 외환보유액에서 달러 비중을 축소하거나 기업이 달러가 아닌 통화로 채권을 발행하거나 전세계 투자자들이 자금을 미국 밖 시장으로 이동시키는 행위 등이 포함된다. 전세계 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 1999년 약 70%에서 최근 60% 미만으로 상당폭 낮아졌다. 각국 중앙은행들이 장기적으로 달러 익스포저를 줄이겠다는 방침을 밝히는 가운데 유로화와 위안화가 매력적인 대안으로 꼽히면서 이런 흐름에 힘을 보태고 있다. 탈달러화 논의는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 본격화됐다. 미국이 러시아 자산을 동결하고 달러 기반 금융 시스템에 대한 접근을 제한하면서 미국이 자국의 금융 시스템과 통화를 무기화할 수 있는 능력에 관심이 쏠렸다. 다만 미국 증시는 여전히 전세계 주식시장 시가총액의 약 절반을 차지하고 있으며 미국 채권시장 규모도 세계 최대다. 달러의 우위는 시장의 깊이와 미국 경제 규모, 그리고 이를 진정으로 대체할 만한 통화가 없다는 점에 뒷받침되고 있다. 금융억압(Financial Repression) 금융억압은 1973년 스탠퍼드대 경제학자 로널드 매키넌과 에드워드 쇼가 만든 용어로 정부가 저축을 국채나 특정 우대 차입자에게 유도해 차입비용을 인위적으로 낮게 유지하는 정책을 뜻한다. 이런 정책은 2차 세계대전 이후 미국과 유럽, 일본에서 광범위하게 시행됐다. 자본 통제, 금리 상한제, 금융기관의 국채 보유 의무화 등이 대표적인 사례다. 채권 보유자들의 수익률을 낮춤으로써 정부는 과중한 부채 부담을 줄일 수 있었다. 실제로 연준은 2차 세계대전 기간과 종전 이후 단기 국채 수익률에 상한을 뒀다. 이 조치는 1951년 재무부-연준 협정 체결로 종료됐다. 억만장자 투자자 스탠리 드러켄밀러를 비롯한 일부 투자자들은 베선트 장관의 국채 재매입을 정부 차입비용을 억누르기 위한 금융억압의 한 형태로 평가하고 있다. 관련된 개념으로 재정 우위(fiscal dominance)가 있다. 이는 부채 규모가 큰 상황에서 중앙은행이 인플레이션 억제 대신 정부의 저비용 차입 지원 쪽으로 방향을 트는 것을 의미한다. 이 경우 결과적으로 인플레이션이 다시 자극될 수 있다. 트위스트(The Twist) 베선트 장관의 재매입 전략이 실질적으로 장기채를 단기채로 대체하는 효과를 낸다면 이는 연준이 수십 년간 여러 차례 시행해온 오퍼레이션 트위스트(Operation Twist)의 재무부 버전에 해당한다. 연준의 오퍼레이션 트위스트는 중앙은행 포트폴리오 내 단기 국채를 장기 국채로 교체하는 방식으로 진행됐다. 이를 통해 장기 차입비용을 낮추고 경제성장을 뒷받침하는 것이 목표였다. 베선트 장관은 자신이 트레저리 트위스트를 시행하고 있다고 밝혔다. 이 전략을 통해 단기 국채(T-Bill) 비중을 25%까지 끌어올리고 수익률을 낮출 수 있다는 분석도 나온다. 도이체방크(DB)의 조지 사라벨로스 외환리서치 글로벌 총괄은 재매입 계획 발표 이후 "오퍼레이션 트위스트가 시작됐다"며 "재무부는 시장에서 듀레이션을 제거하기 위한 자금을 마련하려면 단기 국채 발행을 늘려야 할 것"이라고 말했다. 그는 이를 사실상 "연성 금융억압"이라고 덧붙였다. 일각에서는 이런 조치를 베선트 풋(Bessent Put)이라고 부른다. 풋옵션은 매수자가 정해진 가격에 특정 자산을 매도할 수 있는 권리를 뜻한다. 이 경우 시장에 대규모 매수자가 존재한다는 사실을 트레이더들이 인지하고 있어 이에 맞서는 거래를 꺼리는 상황을 가리킨다. 셀 아메리카(Sell America) 정책 및 정치적 불확실성이 커지면서 일부에서는 트럼프 대통령의 2기 집권 기간 투자자들이 결국 셀 아메리카(Sell America)로 향하고 있다는 관측을 내놓고 있다. 그 배경으로는 관세 정책, 제롬 파월 전 연준 의장 재임 당시 연준을 겨냥한 압박, 그린란드 병합 언급으로 인한 전통적 동맹 관계 훼손 등이 꼽힌다. 국가부채 증가와 같은 근본적인 취약 요인도 이런 흐름에 더해지고 있다. 30년물 국채 수익률은 8월 거의 20년 만에 최고 수준까지 상승했다. 같은 기간 달러 가치를 나타내는 지수는 지난해 약 8% 하락했다. 다만 해외의 미국 국채 보유액은 올해 사상 최대치를 기록했고 미국 증시도 인공지능(AI)을 비롯한 기술 분야에서 미국이 주도하는 발전에 힘입어 잇달아 사상 최고치를 새로 썼다. 수익률곡선통제(Yield Curve Control) 장기채 재매입 규모를 늘리려는 재무부의 조치는 시장 원리에 따라 금리 수준이 결정되도록 두지 않고 당국이 차입비용을 인위적으로 낮게 유지하려는 정책과 이미 비교되고 있다. 미국·일본·독일·영국 10년물 국채 금리 추이 [자료=블룸버그통신] RBC블루베이를 비롯한 일부 투자자들은 국채 수익률이 통제 범위를 벗어날 경우 트럼프 행정부가 어디까지 개입할지, 그리고 이것이 결국 연준에 금리 억제를 위한 압박으로 작용할지를 두고 의문을 제기하고 있다. 연준은 이런 압박에 맞서 독립성을 지킬 것으로 예상된다. 워시 의장이 오랫동안 자산 매입 활용과 재정·통화 정책 간 경계가 모호해지는 현상에 의문을 제기해온 점도 이런 전망에 힘을 싣는다. 연준의 협조 없이는 베선트 장관이 이끄는 재무부가 차입비용을 실질적으로 억제하기 위해 막대한 재원을 투입해야 할 것으로 보인다. 일본이 2016년부터 2024년까지 시행한 수익률곡선통제(YCC) 정책의 엇갈린 성과는 반면교사로 꼽힌다. 당시 일본은행은 10년물 국채 수익률 방어에 나섰지만 그 결과 엔화 가치가 사상 최저 수준까지 떨어지는 결과로 이어졌다. bernard0202@newspim.com 2026-08-31 08:11