[서울=뉴스핌] 최헌규 중국전문기자= 외국인 투자자들이 4월 말부터 중국 위안화 채권 투자 비중을 늘리고 있다. 안전자산 채권 매입을 늘리고 주식(A주) 포트폴리오를 줄이면서 중국 주식시장의 외국인 자금 흐름에 순 유출이 갈수록 늘어나는 추세다. 외자가 주식을 줄이고 채권 투자를 선호하는 배경과 향후 중국 채권시장 추이를 짚어보고 아울러 주식 시장에는 어떤 영향이 미칠지 진단해본다.

중국 10년물 국채수익률은 2018년 단번에 4%에서 3.2%까지 떨어졌다. 외국인들은 큰 수익을 올렸다. 하지만 올해 초 위험자산 선호 경향이 강해져 외국인들의 중국 채권에 대한 태도가 관망세로 변했고, 3월 말 채권시장은 다시 주저앉았다. 10년물 국채수익률이 3.075%에서 3.3%까지 치솟았다. 4월 중국 중앙 정치국이 양적 완화(大水漫灌)를 하지 않겠다는 입장을 내놓자 10년물 국채수익률은 또다시 3.435%(4월 24일)까지 올라갔다.

채권시장의 큰 흐름은 4월 말부터 바뀌기 시작했다. 외국인 투자자들은 실적 및 무역 협상에 대한 불확실성 때문에 1분기에 급등한  주식을 팔아 이익 실현을 하는 데 치중했다. 이 결과 4월 이래 중국증시에서 빠져나간 외국인 자금(北上 자금)은 200억위안을 넘었다.

거의 동시에 채권시장 투자 열기가 소리 없이 달아올랐다. 중국 분석가들은 내외부 불확실성이 위험회피 자산 선호를 이끌었다고 진단했다. 3월 계절적 요인으로 일부 양호한 경제지표가 나왔지만 4월에 나온 경제 지표는 다시 경기 둔화 우려를 높였다.

중국의 한 외국계 금융투자 회사 관계자는 "4월부터 자산 포트폴리오에서 중국 국채 비중을 늘리고 있다"고 소개한 뒤 "현재 시장에는 주식 등 위험자산은 ‘5월에 팔아라’는 말이 나올 정도로 리스크 테이킹 심리가 크게 떨어져 있다"고 밝혔다.

통계에 따르면 4월 말 현재 은행 간 시장에서 외국 기관투자가들이 보유한 중국채권은 총 1조7700억위안으로 나타났다. 외국인 투자자들이 보유한 채권가운데 국채 비중이 60%를 넘었다. 4월 위탁량은 전월비 190억위안 늘어난 1조 1100억위안에 달했다. 4월말 중국 국채에서 외국기관들의 투자 비중은 8.1%로 늘어났다.

중국 채권시장 관계자들은 국채와 정책성 금융채(국유 상업은행) 두 분야 모두 4월보다는 5월 들어 외국 투자자들의 투자가 한층 더 공격적으로 이뤄졌다고 밝히고 있다. 외국기관들은 중국 채권 가운데 국채 다음으로 정책성 금융채에 많이 투자했다.

중국의 경우 국채는 모든 투자자들에 대해 면세지만 정책성 금융채에 대해서는 외자에게만 면세 혜택이 주어지는 점도 금융채 투자 열기에 한몫한다는 분석이다. 2018년 11월부터 중국 당국은 외국인의 중국 채권 투자 시 3년간 이자 수입에 대해 기업 소득세 부가가치세를 면제하고 있다. 

환율 불안 국면에서 채권시장은 공고한 편이다. 최근 3개월 동안 대달러 위안화 환율은 2% 정도 상승(위안화 가치 하락)했다. 현재 역외 환율은 달러당 6.9위안으로 다시 7위안대 진입 전망이 나오는 상황이다. 다만 RQFII(위안화 적격 외국인 기관투자가) 채권 기금 등에서 위안화 자산을 처분하려는 움직임은 안보인다. 중국 채권시장은 역외시장과 연동성이 약해 오히려 리스크 헤지에 유리한 것으로 전해진다.  

중국 채권시장이 요즘 가장 주목하는 것은 다른 무엇보다 중국 통화 당국의 향후 스탠스다. 현재로선 5월 신용대출이 비교적 넉넉히 풀리고 있어 6월에 지준율을 인하할 가능성은 불투명하다. 시장은 위안화의 단기 변동성이 커지는 데다 6월 통화 당국이 정책 스탠스를 온건에서 중립 긴축으로 선회할지 몰라 신중한 표정이다.

다만 중장기적으로 중국채권 시장은 외자에 있어 여전히 매력 있는 투자처인 것으로 전문가들은 보고 있다. 스위스은행 증권 중국본부는 보고서에서 4월은 위안화채권이 블룸버그 바클레이즈 글로벌 종합지수에 편입된 첫 달이라며 채권통(홍콩과 중국 채권시장 연결)을 통한 거래량이 1169억위안에 달했다고 밝혔다. 

시장 전문가들은 4월 이래 확대된 중국과 해외의 금리 차와 다른 신흥국에 비해 상대적으로 안정된 위안화 환율 역시 위안화 채권의 외자 흡인력을 높여주고 있다고 진단한다. 이와 함께 상당수 외국 투자자들은 중국 통화정책이 지금보다 긴축보다는 완화 쪽으로 기울 가능성이 높다는 점에서 중국 국채 투자를 확대하고 있다.       

중국 평안증권 거시분석가는 "중국 A주 증시의 경우 6월 말 일본 G20 정상회담 전까지는 상당한 변동성 장세를 보일 가능성이 크다"며 "이는 중국 채권시장에 기회 요인이 되고 있다"고 전망했다. 이 분석가는 10년물 국채 수익률이 3.1%~3.2%까지 내려갈 수 있다고 내다봤다.

중국 채권시장에 대한 외국인 투자는 지난 4월 위안화 채권이 블룸버그 바클레이 지수에 편입된 후 빠른 속도로 늘어나고 있다. 현재 외국인 투자자가 중국 채권시장에 참여하는 경로는 QFII(적격 외국인 기관투자가 제도)와 RQFII, 은행간 거래, 채권통을 통하는 방법이다. 이 중에서도 채권통과 은행간 거래 시장비중이 높다.

특히 채권통 계좌는 2018년 500여개에서 2019년 3월 말 711개로 늘어났다. 1분기 채권통 일평균 거래액은 지난해 동기 30억위안에서 60억위안으로 두배나 증가했다. 외자 기관의 은행 간 거래 채권 위탁관리 규모도 전년 대비 33.8%나 증가했다. 중국 중앙은행인 인민은행은 2019년 1분기에만 모두 242개 외국인 투자자가 은행 간 거래 시장 진입 수속을 마쳤다고 밝혔다. 이 숫자도 2018년에 비해 20% 늘어난 것이다.

중국 채권시장에서 눈에 띄는 변화는 외국인들이 유동성에 유리한 정책성 금융채 투자 비중을 계속해서 늘리고 있다는 점이다. 2018년만 해도 외국기관들은 중국 채권시장에서 국채 위주로 포트폴리오를 구성했으나 2019년 들어 정책성 금융채 비중을 늘리고 있는 것. HSBC는 중국 채권 운용에 있어 정책성 금융채 53~54% , 국채 비중 46~47%로 유지하고 있다. 이런 변화는 외국인 투자자들이 중국 채권 시장 앞날을 대체로 밝게 보고 있다는 증거로 보여진다.

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