전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
증권·금융 보험

속보

더보기

채권금리 오르는데...교보생명-FI 재판에 영향 주나?

기사입력 : 2021년08월11일 15:16

최종수정 : 2021년08월11일 15:16

채권금리 오를수록 보험사 기업가치에 긍정적 평가
FI 풋옵션 가치 정당성 주장...분쟁에 악영향 미칠 듯

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 채권금리 상승에 교보생명이 촉각을 세우고 있다. 채권금리가 상승하면 현재 분쟁 중인 재무적투자자(FI)가 풋옵션(주식매수청구권) 가치산정 가정이 틀리지 않았다는 논리를 더욱 강하게 주장할 것으로 보여서다. 채권금리 상승은 보험사 장기 이익에 호재로 작용하고, 기업가치를 끌어올려 보험사 입장에서는 호재다. 

11일 보험업계에 따르면 교보생명은 어피너티컨소시엄 등 FI와 오는 20일 첫 공판을 진행할 예정이다. 딜로이트안진 소속 회계사 3명, 어피너티컨소시엄 임직원 2명은 교보생명 풋옵션 가치산정 과정에서 공모해 행사가격을 부풀렸다는 혐의로 기소됐다. 어피너티컨소시엄은 어피니티에쿼티파트너스, IMM PE(아이엠엠 프라이빗에쿼티), 베어링 PE, 싱가포르투자청 등으로 구성돼 있다.

이번 공판은 지난 3월 중순 열렸던 국제상공회의소(ICC) 중재 결과에 결정적인 영향을 미칠 수 있어 더욱 관심이 집중되고 있다.

교보생명-FI 분쟁의 핵심은 풋옵션 가치산정이 적정했는지 여부다. FI는 2018년 10월 풋옵션을 행사하기 위해 주당 40만9900원으로 기업가치를 산정했다. FI는 2017년 3분기부터 2018년 2분기까지 1년간의 시중 채권금리 등을 토대로 공정가치법을 적용, 풋옵션 행사가격을 꼽았다. 당시 기업공개(IPO)를 완료한 생명보험사인 삼성생명, 한화생명, ING생명(현 신한라이프와 통합) 3사를 비교대상(피어그룹)으로 삼았다.

풋옵션의 주당 가치는 곧 기업가치다. FI가 매입한 교보생명 주당 24만5000원 대비 약 70% 기업가치가 높아졌다고 평가한 셈이다. 특히 ING생명 풋옵션 가치산정시 ING생명을 가장 많이 참고했다고 알려졌다. ING생명은 지난 2017년 5월 기업을 공개했다. 삼성생명과 한화생명은 ING생명보다 앞선 2010년에 상장을 완료했다.

교보생명 측은 채권금리가 높은 시기에 풋옵션 행사가를 산정, 기업가치가 너무 부풀려졌다고 맞섰다. 풋옵션 행사가 산정 이후 지속적으로 채권금리가 낮아졌고, 이에 PBR(주당순자산)이나 P/EV(주당내재가치) 등도 악화됐다고 강조했다. 즉 지속적으로 낮아진 시중 채권금리 등의 시장상황을 제대로 반영하지 않았다는 주장이다.

그러나 현재 채권금리는 상승 추세다. 즉 FI가 교보생명의 풋옵션 가격을 산정했던 시기와 시중 채권금리가 비슷해지고 있는 것. 이에 FI가 산정한 풋옵션 가치가 틀리지 않았다는 쪽으로 점차 무게중심이 이동하고 있다는 관측이다.

보험사는 상품을 판매해 이익을 내지 못한다. 다만 보험상품을 판매해 받은 보험료로 자산운용을 해 이익을 낸다. 가령 2020년 생명보험사의 보험영업에서는 22조4023억원의 손실을 본 반면 투자영업(자산운용)에서는 22조7196억원의 이익을 냈다. 또 보험사는 통상 자산의 90% 이상을 채권으로 운용한다. 이에 상품을 얼마나 잘 판매했는지보다 향후 채권금리 변동을 어떻게 추정할 것인가에 따라 기업가치가 더 크게 달라진다.

채권금리 변동에 따라 풋옵션 행사가 산정의 적정성 여부에 공방이 치열해질 수 있다는 의미다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 국고채 수익률 추이 [자료=금융투자협회 채권정보센터] 2021.08.10 0I087094891@newspim.com

ING생명이 상장한 시기인 지난 2017년 5월 채권금리(10년물)는 2.257%였다. FI가 풋옵션 행사가를 산출한 2017년 3분기~2018년 2분기 평균 채권금리는 2.539%다. 이런 채권금리는 코로나 영향 등으로 지속적으로 하락, 지난해 7월에는 1.360%을 기록했다. 그러나 7월말 현재 1.976%으로 반등했다.

향후 채권금리는 당분간 지속적으로 상승추세를 그릴 것으로 금융업계 전문가는 예상한다. 코로나로 인한 낮아진 금리가 다시 정상적인 수준으로 오를 것이라는 관측이다. 이달만 해도 기준금리를 결정하는 금융통화위원회 일정이 다가올수록 채권금리 상승 압력이 커지는 모습이다.

이와 관련 교보생명 관계자는 "FI는 시중 채권금리가 높은 시기인 2018년을 기준으로 풋옵션 가치를 산출했다"며 "현재 채권금리가 오르는 것은 공판에 영향이 없을 것"이라고 말했다.

한편, 교보생명과 어피너티컨소시엄 갈등은 지난 2012년 대우인터내셔널로부터 교보생명 지분 24%(1조2000억원 규모)를 인수하면서 시작됐다. 2015년 9월까지 기업을 공개하지 않으면 신창재 교보생명 회장 개인에게 지분을 되팔 수 있는 풋옵션 조항을 걸었다. 이후 기업공개가 늦어지자 2018년 10월 신 회장에게 풋옵션을 행사해 분쟁이 시작됐다.

0I087094891@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
정부조직 개편 방식 '안갯속' [서울=뉴스핌] 윤채영 기자 = 이재명 정부의 조직 개편 발표가 오는 8월 13일로 정해진 것으로 확인됐다. 국정기획위원회는 이달 말 대국민보고를 할 계획이었지만 미뤄지면서 정부조직 개편의 구체적인 방식은 안갯속이다. 26일 뉴스핌 취재를 종합하면, 국정위는 정부 조직 개편안 등을 이재명 대통령에게 보고하며 막바지 정리 작업 중에 있다. 개편이 유력한 기획재정부와 검찰 조직 등에 대한 추가 검토가 이뤄지고 있는 것으로 알려졌다. [서울=뉴스핌] 이길동 기자 =이한주 국정기획위원회 위원장.2025.07.22 gdlee@newspim.com 국정위는 당초 이달 중 대국민보고 등 주요 일정을 마칠 계획이었다. 국정위의 법적 활동 기한은 60일로 오는 8월 14일까지 활동할 수 있다. 1회 한해 최장 20일까지 연장할 수 있지만 국정위는 조기에 활동을 마무리 하겠다고 했다. 국정위의 속도전에 제동이 걸린 데는 정부의 첫 조직 개편인 만큼 조금 더 신중해야 한다는 목소리가 크게 작용한 것으로 알려졌다. 환경부와 산업자원통상부의 기후와 에너지 파트를 분리해 기후에너지부를 신설하는 과정에서 각 부처의 반발도 나오는 점 등이 대표적이다. 또 이 대통령이 이달 말에서 내달 초 방미 일정이 잡힐 수 있다는 점도 정부조직 개편이 늦어진 배경인 것으로 전해졌다. 1차 정부조직 개편안에는 기재부의 예산 분리 기능과 검찰청 폐지가 담길 것이 유력하다. 조승래 국정위 대변인은 앞서 "기재부 예산 기능을 분리하는 것과 (검찰청의) 수사와 기소 분리는 공약 방향이 명확하다"고 말했다. 기재부 조직 개편은 ▲예산 편성 기능을 분리해 과거의 기획예산처를 되살리고 나머지 기능은 재정경제부로 개편하는 안 ▲예산처가 아니라 재무부를 신설하는 안 ▲기재부 내에서 기능을 조정하는 안 등이 거론돼 왔다. 이 방안들을 놓고 국정위는 검토하고 있다. 현재는 기획재정부를 기획예산처와 재정경제부로 나누는 안이 유력한 것으로 알려졌지만, 국정위는 초안 등과 관련해서는 말을 아끼고 있는 상황이다. 검찰청 폐지 골자의 검찰 조직 개편안도 이번 조직 개편에 포함될 가능성이 높다. 이미 여당에서는 검찰의 수사권과 기소권을 분리하는 내용의 '검찰개혁 4법'을 발의했다. 김용민 더불어민주당 의원 등이 발의한 법안에는 검찰 권력의 핵심인 기소권은 법무부 산하에 공소청을 신설해 여기로 이관하는 내용이 담겼다. 수사권은 행정안전부 산하에 중대범죄수사청을 신설해 이곳으로 넘기기로 했다. 다만 수사권을 행안부 산하에 둘지 법무부 산하에 둘지를 두고는 여권 내에서도 이견이 있어 더 논의 중인 것으로 알려졌다. 금융위원회와 금융감독원 개편 방안을 놓고도 논의가 이어지고 있는 것으로 전해졌다. 당초 금융위 해체 차원의 '금융위 정책과 감독 기능 분리' 조직 개편안이 유력했다. 그러나 최근 여당에서 기획재정부 내 국제금융 업무를 금융위로 이관하는 내용의 법안을 발의하며 '금융위 존치론'이 급부상하고 있다. 금융위 해체론에 제동이 걸렸다는 목소리가 나오면서 이 역시도 오리무중인 상황이다. ycy1486@newspim.com 2025-07-26 07:00
사진
특검, 한덕수 자택·총리공관 압수수색" [세종=뉴스핌] 양가희 기자 = 내란특검팀이 24일 국무총리 서울공관에 대한 압수수색에 들어갔다. 국무총리실은 이날 문자 공지를 통해 특검팀의 수사에 적극 협조하고 있다며 이같이 밝혔다.   특검은 이날 한덕수 전 총리 자택 압수수색에도 나섰다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 한덕수 전 국무총리가 2일 오후 서울 서초구 서울고등검찰청에 마련된 내란 특검 사무실에서 조사를 마치고 차량으로 이동하고 있다. 2025.07.02 leehs@newspim.com 한 전 총리는 윤석열 전 대통령의 비상계엄 선포 계획을 알고도 이를 묵인 또는 방조했다는 의혹을 받고 있다. 특검은 압수물 분석을 마치는 대로 한 전 총리 등을 다시 조사한 뒤 구속영장 청구 여부 등을 검토할 전망인 것으로 알려졌다. sheep@newspim.com 2025-07-24 13:54
안다쇼핑
Top으로 이동