전체기사 최신뉴스 GAM 라씨로
KYD 라이브
KYD 디데이
GAM 일반

[GAM]BOJ 급발진에 베팅하는 선수들①

기사입력 : 2024년04월12일 16:01

최종수정 : 2024년04월12일 16:02

"환율 압박 때문에 금리 더 급하게 올릴 위험"

이 기사는 4월 2일 오후 2시09분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 일본은행(BOJ)의 긴축 행보가 속도를 낼 것이라는 베팅이 금리스왑시장 내에서 늘고 있다. 해외 투자자를 중심으로 이러한 베팅이 증가하는 것은 엔 약세 압력 심화로 BOJ가 예상보다 더 일찍 더 자주 금리를 인상해야할 것이라는 전망에 따른 것이다.

환율과 금리 사이에서 BOJ의 딜레마가 깊어질수록 이런 베팅은 한층 공격성을 띠기 쉽다. 착륙할 생각이 없는 미국 경제와 그 힘에 이끌려 계속 상승압력을 받고 있는 달러-엔 환율은 이들의 자양분이다. BOJ의 통화정책 결정에 중요한 판단 자료로 활용되는 단칸 서베이에서는 일본 기업들의 중단기 기대 인플레이션이 계속 목표치(2%)를 웃돌면서 BOJ에 추가 금리인상의 토대를 제공하고 있다.

1. BOJ 급발진에 베팅

일본 엔 화폐 [사진=블룸버그]

3월31일자 니혼게이자이는 BOJ의 마이너스 금리탈출과 수익률곡선통제정책(YCC) 폐기 이후로도 평온을 유지하는 일본국채(JGB)시장과 달리, 금리스왑시장(IRS)에서는 BOJ의 금리인상이 예상보다 빠른 속도로 전개될 것이라는 베팅이 증가하고 있다고 보도했다.

금리스왑(IRS)이란 말 그대로 변동금리와 고정금리를 약정한 기간 동안 주고 받는 거래다. 신문은 특히 "최근 들어 OIS(오버나잇 인덱스 스왑) 시장에서 2년과 3년 짜리 계약이 늘고 있다"고 했다. 해외 투자자들 사이에 2년 혹은 3년 동안 고정금리를 주고 무담보 익일물 금리(변동금리)를 받으려는 거래가 증가하고 있다는 이야기다.

*IRS의 일종인 OIS(오버나잇 인덱스 스왑)는 변동금리 벤치마크로 `무담보 익일물 금리(TONAR)`를 채택한다. 이 시장에선 일본 국내 기관보다 외국계의 참여가 더 활발하다 `오버나잇`이라 해서 계약기간이 하루 짜리에 불과하다는 게 아니다. 하루짜리 금리를 변동금리의 기준으로 잡아 스왑 거래가 체결된다는 의미다. 

단기 영역의 국채 금리와 마찬가지로 2~3년짜리 OIS 금리는 중앙은행 통화정책에 영향을 많이 받는 편이며, 그 자체로 시장의 통화정책 전망을 반영한다.

OIS 계약 하에 고정금리를 지불하고 변동금리를 수취하는 것은 사실상 국채에 대해 쇼트 포지션(국채 공매도)을 취하는 것과 다를 바 없다.  내용적으로 고정금리의 국채를 매도(공매)한 뒤 받은 대금을 단기금융시장에서 변동금리로 운용하는 것과 같기 때문이다.

따라서 외국계를 중심으로 이러한 거래가 증가한다는 것은 BOJ의 금리인상으로 국채가격이 하락(국채 수익률 상승)하고 변동금리 수입이 늘 것이라는 기대가 자라나고 있음을 의미한다.

*참고로 BOJ는 지난 3월 정책회의에서 기준금리를 예치금 금리(일부 초과지준부리율)에서 무담보 익일물 금리(TONAR)로 되돌렸다. 위에서 언급했듯 이는 OIS 거래의 변동금리 기준으로 쓰인다.

일본 30년물 10년물 2년물 국채 수익률 추이 [사진=koyfin]

2. 환율과 금리 사이에서

씨티의 마츠모토 게이타 시장운영본부장은 니혼게이자이와 인터뷰에서 "외국계는 달러-엔 환율이 160엔까지 상승하면(엔 약세) BOJ가 정책금리를 1% 넘는 수준까지 끌어올릴 가능성도 있다고 판단해 OIS 시장에서 새로운 포지션을 구축하기 시작했다"고 전했다. 

야마토증권의 이와시타 마리 수석 이코노미스트도 "물가에 영향을 미치는 엔 약세 흐름이 고착화할 경우 BOJ가 금리인상으로 내몰리는 시나리오를 상정할 수 있다"고 했다. 핌코 재팬의 가쿠치 타다시는 "연내 한  차례 혹은 두 차례 더 금리 인상이 이뤄질 것이라 생각하지만 엔 약세가 심화할수록 금리인상이 앞당겨질 위험은 상존해 있다"고 말했다.

일본의 경우 달러 매도 개입을 통해 엔 약세를 방어할 총탄(외환보유고)이 풍부하지만 근본 처방은 아니다. 궁극적으로 엔 가치를 떠받치려면 BOJ가 금리를 더 올려 미일간 금리차를 좁혀나가야 한다는 생각이 외국계 투자자를 중심으로 형성되고 있는 것이다.

지난주 재무성의 간다 마사토 재무관은 "급격한 환율 변동에 대응하기 위해 모든 수단을 배제하지 않는다"고 말했는데 여기에는 이론상 BOJ의 추가 금리인상도 포함된다.

BOJ가 예상보다 신속하게 움직일 수 있다는 시각은 국채 선물시장에서도 외국계 자금들의 행보를 재촉한다. 오사카 거래소에 따르면 외국계 투자자들은 3월 셋째주(~3월15일) 10년물 일본국채 선물을 1조9664억엔의 매도한데 이어 넷째주(~22일)에도 9287억엔의 매도를 기록했다.

JGB 시장에서 외국계의 거래 *비중은 최근 50%를 넘어서고 있는데, 미쓰이 스미토모 신탁의 이나도메 가츠토시 수석 전략가는 "통화정책 불확실성이 강해질 때 국내 기관의 거래가 뜸해지는 것을 감안할 때 향후 금리인상 국면에서 (외국계에 의해) 국채 금리가 종전보다 더 상승하기 쉬울 수 있다"고 말했다.

*일본증권협회에 따르면 단기 국채를 제외한 일본 국채 거래(채권 딜러의 거래분 제외)에서 외국계 비중은 작년 12월 처음으로 50%를 넘어선 데 이어 올 들어서도(1~2월)도 50%를 웃돌고 있다.

달러-엔 환율 추이 [사진=koyfin]

 

osy75@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
尹부부 공천개입 수사 급물살 타나 [서울=뉴스핌] 박서영 기자 = 윤석열 전 대통령이 탄핵심판 선고에서 헌법재판관 전원일치 의견으로 파면된 가운데 이른바 '명태균 의혹' 사건에 대한 검찰 수사가 윤 전 대통령 부부에 속도를 낼지 이목이 집중된다. 5일 법조계에 따르면 헌법재판소는 4일 오전 11시 윤 전 대통령 탄핵심판 선고기일을 열어 윤 전 대통령의 파면을 결정했다. 박근혜 전 대통령에 이은 헌정 사상 두 번째 파면이다. 사진은 윤석열 전 대통령. [사진=뉴스핌 DB] 검찰은 지난 2월 17일 윤 전 대통령 부부 공천개입 의혹, 여론조사 조작 의혹, 여론조사 비용 대납 의혹 등 명씨 관련 사건을 창원지검에서 중앙지검으로 이송했다. 이후 검찰은 해당 사건과 관련한 연이은 소환조사 및 강제수사 등에 착수하면서 잔여 수사에 속도를 내 왔다. 검찰은 명씨가 실질적으로 운영한 여론조사업체 미래한국연구소가 당시 대선 후보였던 윤 전 대통령을 돕고자 총 81차례에 걸쳐 불법 여론조사를 해 주고, 그 대가로 김영선 전 국민의힘 의원이 2022년 6·1 보궐선거에서 경남 창원 의창 선거구 공천을 받았다는 의혹을 받았다고 보고 있다. 윤 전 대통령의 부인 김건희 여사는 이와 관련, 보궐선거와 지난해 4월 22대 총선 당시 국민의힘 공천 과정에 개입한 의혹을 받는다. 이날 헌재의 결정으로 윤 전 대통령은 현직 대통령으로서 가졌던 '불소추특권'을 잃게 됐다. 기존 수사 대상이던 내란 혐의뿐 아니라 공천 개입 의혹 수사도 피할 수 없게 된다는 의미다. 법조계 안팎은 조기 대선을 앞두고 윤 전 대통령 부부를 향한 공천 개입 의혹 사건 수사가 급물살을 탈 것이라고 내다봤다. 정계 출신 법조인은 "박 전 대통령도 파면된 다음에 소환조사가 바로 이뤄졌다"며 "곧바로는 아니겠지만 민주당 측에서 신속한 수사를 압박할 텐데 검찰도 조만간 협의를 해 윤 전 대통령 부부의 소환 일정 등을 잡으려 할 것"이라고 전망했다. 실제 2016∼2017년 박근혜 정부의 국정농단 사건 때, 박 전 대통령의 탄핵안이 국회에서 가결되고 3개월 만에 헌법재판소가 파면 결정을 내렸다. 당시 검찰과 박영수 특별검사팀의 수사는 박 전 대통령이 자연인 신분이 된 이후 급물살을 탔다. 박 전 대통령은 파면 11일 만에 검찰에 소환됐고, 이후 열흘 만에 구속됐다. 양홍석 변호사(법무법인 이공)는 "윤 전 대통령이 파면됐으니 명태균 수사의 경우 검찰이 좀 더 가열차게 할 것 같고, 공직선거법 위반 사건도 있는데 이 또한 바로 착수해야 하지 않을까 싶다"며 "다만 전직 대통령이기 때문에 신병 문제는 바로 결정하기는 쉽지 않을 수 있다"고 예상했다. 검찰의 신속한 수사는 진행되겠지만, 윤 전 대통령의 소환조사 등은 조기 대선이 끝난 후 이뤄질 것이란 분석도 있었다. 부장검사 출신 변호사는 "대통령이 파면됐으니 적극적으로 윤 전 대통령 부부를 조사하려고 들긴 하겠지만 소환조사의 경우 조기 대선 이후가 될 것 같다"며 "정치적 파장이 큰 사안이라 검찰이 속도를 내서 수사 한다 해도 대선 정국에서 전 대통령 부부를 직격하기는 어렵다"고 했다. 윤석열 전 대통령이 4일 탄핵심판 선고에서 헌법재판관 전원일치 의견으로 파면된 가운데 이른바 '명태균 의혹' 사건에 대한 검찰 수사가 윤 전 대통령 부부를 향할지 이목이 집중된다. 사진은 명태균 씨가 지난해 11월 8일 오전 경남 창원시 창원지방검찰청에 정치자금법 위반 혐의 피의자 신분으로 출석하고 있는 모습. [사진=뉴스핌 DB] seo00@newspim.com 2025-04-05 07:00
사진
[尹 파면] 조기 대선 막 올랐다 [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 헌법재판소가 윤석열 대통령 파면을 선고하며 조기 대선 막이 올랐다. 현재 조기 대선 레이스에서 이재명 더불어민주당(민주당) 대표가 독주하는 구도다. 여·야 잠룡들은 권력 구조를 개편하는 개헌론으로 차별화에 나서는 등 대권을 향한 행보를 시작했다. [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 2025.04.03 ace@newspim.com 6일 정치권에 따르면 조기 대선은 오는 5월 말에서 6월 초에 치러질 가능성이 높다. 헌법 제68조 2항에 따라 파면 등으로 대통령 궐위 시 60일 이내 선거를 치러야 해서다. 한덕수 대통령 권한대행은 공직선거법 제35조 1항에 따라 늦어도 오는 14일까지 조기 대선일을 공고해야 한다. 조기 대선 레이스에 들어가며 대권을 노리는 후보자 발걸음도 분주해졌다. 선두 주자는 이재명 대표다. 이 대표는 차기 대권 유력 후보자를 묻는 각종 여론조사에서 압도적인 1위를 달리고 있다. 이 대표는 최근 공직선거법 위반 사건 2심에서 무죄를 받으며 사법 리스크 부담도 덜었다. 야권에서는 김경수 전 경남지사, 김동연 경기지사, 김두관 전 국회의원, 김부겸 전 국무총리, 김영록 전남지사, 이광재 전 강원지사, 전재수 의원 등이 당내 경선에 참여할 가능성이 있다. 이들은 '1강'인 이 대표와 비교해 열세다. 야권 잠룡들은 차기 대통령 임기 단축 등 개헌론을 부각하고 있다. 이준석 개혁신당 국회의원도 차기 대권을 넘보고 있다. 이준석 의원은 '40대 기수론' 등 정치권 세대 교체론을 앞세우고 있다. 여권에서는 김문수 고용노동부 장관, 안철수 국회의원, 오세훈 서울시장, 원희룡 전 국토교통부 장관, 유승민 전 국회의원, 한동훈 전 국민의힘 대표, 홍준표 대구시장 등이 조기 대선에 참전할 가능성이 있다. 여권 후보자들은 당내 경선에서 정통 지지자인 보수 표심을 먼저 얻어야 한다. 동시에 본선에서 중도층 표까지 끌어올 수 있는 경쟁력도 보여줘야 한다. 여권 후보자들은 '12·3 비상계엄 사태'를 촉발한 제왕적 대통령제 한계 극복 방안으로 대통령 권한을 분산하는 개헌론을 제시하고 있다. 각 당은 곧 당내 경선을 시작해 본선에 올릴 후보자 선정에 들어간다. 공직선거법 제49조에 따라 조기 대선 24일 전부터 이틀 동안 대통령 후보 등록을 끝내야 하기 때문이다. 조기 대선이 오는 6월 3일 치러지면 각 당은 오는 5월 11일까지 중앙선거관리위원회에 대통령 후보를 등록해야 한다. 여야는 약 8년 전 제19대 대통령 선거 당시 박근혜 대통령 파면이 결정된 후 1개월 안에 대통령 후보 선출을 마무리했다. 범야권이 대통령 단일 후보로 본선에 들어갈지도 주목된다. 당 내 간판 주자가 없는 조국혁신당은 '야권 통합 완전국민경선(오픈프라이머리)'을 제안했다. 이 대표가 있는 민주당이 이에 응할지에 정치권 이목이 쏠리고 있다. ace@newspim.com 2025-04-06 07:00
안다쇼핑
Top으로 이동