[GAM]배당성장주 CBOE, `트럼프 허니문` 너머의 기회②

기사입력 : 2024년11월15일 16:16

최종수정 : 2024년11월15일 16:16

역대급 유포리아는 변동성의 귀환을 예고

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

4. `허니문 랠리` 너머의 기회

도널드 트럼프의 집권 2기 동안 펼쳐질 상충적(세감면 및 규제완화 vs 고율 관세 및 이민정책) 내용의 정책들은 시장을 심심찮게 흔들어 놓을 변수다. 이는 헤지 수요의 증가, 즉 옵션 거래의 증가로 이어져 CBOE의 매출 확대에 보탬이 될 수 있다.

미국 대통령 선거 이후 뉴욕증시는 폭발적 랠리를 연출했다. 재검표나 불복파동 없이 조기에 승자가 정해져 큰 불확실성 하나가 제거됐다. 덕분에 시장은 트럼프가 내건 세감면과 규제완화 약속에 집중할 수 있었다. 트럼프 당선으로 직접적인 수혜가 예상되는 종목들의 급등세는 그 시각적 효과를 증폭시켰다.

뉴욕증시의 변동성 지수(VIX)는 10월말 23.16을 단기 고점으로 하락해 현지시간 11월12일 14.71로 내려섰다. 시장의 공포는 가라앉았고 극도의 희열감(유포리아)이 그 자리를 채웠다. 일각에서는 적어도 내년초 트럼프 취임식 전까지 `허니문 랠리`가 이어질 것이라고 장담했다.

다만 많은 호재가 선반영된 상태임을 간과할 수 없다. 아래 차트는 시장이 얼마나 행복감에 도취되어 있는지 보여주는 일명 `유포리아 지표(Euphoriameter)`다. S&P500지수의 12개월 포워드 주가수익비율(PER)과 변동성지수(VIX), 그리고 불/베어 심리지수를 버무려 산출한다.

뉴욕증시의 유포리아지표 [사진=탑다운 차트]

`탑다운 차트`에 따르면 10월27일 현재 시장의 희열감은 1999년 수준을 넘어서며 사상 최고치를 경신했다. 트럼프 당선 이후 이 그래프는 위로 더 치솟았을 가능성이 다분하다. 시장의 희열감이 앞으로 얼마나 더 고조될지는 알 수 없지만 역사적 경험은 극도의 유포리아 다음에는 제법 깊은 우울감과 시장 출렁임이 찾아들었음을 보여준다. 이는 VIX의 반등으로 표현된다.

뱅크오브아메리카(BofA)의 11월 펀드매니저 서베이도 참고할 만하다. 해당 보고서에 따르면 트럼프 당선 이후 매니저들의 미국 주식에 대한 순(net) 비중확대 포지션은 11년만에 최고치로 치솟았다. 한달전 조사 때의 10%에서 29%로 높아졌는데, 이는 2013년 8월 이후 가장 높다.

BofA가 집계하는 펀드매니저 포지션은 일종의 역발상 지표로도 활용된다. 과도한 쏠림 이후에는 되돌림의 확률 역시 높아지기 때문이다.

미국 주식에 대한 글로벌 펀드매니저들의 비중확대 포지션이 11년만에 최고치를 기록했다 [사진=BofA]

허니문 기간이 끝나고 트럼프의 철학을 담은 시행령과 입법안이 속속 등장하면 그간 시장이 품어왔던 기대와 현실 사이의 눈높이 조정도 시작된다. 경제 성장과 기업 실적에 유리한 정책(감세와 규제완화)부터 추진되면 다행이지만 성장에 해로운 마찰적 정책(고율관세, 이민정책)이 동시다발적으로 쏟아지면 시장은 당혹감에 빠질 수 있다.

허니문 랠리 이후 나타날 수 있는 시장의 되돌림과 트럼프 임기 동안 우려되는 무역마찰과 인플레이션 재가열 위험은 뉴욕증시의 변동성을 높여 CBOE의 매출 증가(옵션 거래량 확대)에 일조할 수 있다.

5. 모간스탠리 vs 도이체방크

최근 모간스탠리와 도이체방크가 내놓은 CBOE 관련 분석 보고서는 내용이 극명하게 엇갈렸다.

모간스탠리는 11월6일자 보고서에서 이 회사에 대한 투자의견을 `중립`에서 `비중축소`로 낮췄다. 목표가는 현재 주가에 못미치는 199달러로 제시했다. 모간스탠리는 CBOE의 매출 성장이 둔화 국면에 접어들 것으로 보이는 가운데 밸류에이션 부담은 크다고 지적했다. 11월12일 기준 CBOE 주가는 12개월 예상 주당순익(EPS)의 23배에 거래되고 있다. 업계 중간값(13.38배)은 물론이고 과거 5년 평균치(20.25배)를 넘어선 멀티플이다.

반면 도이체방크는 11월11일자 보고서에서 CBOE에 대한 투자의견을 `중립`에서 `강력 매수`로 상향하고 목표가도 종전 212달러에서 222달러로 높여 잡았다. 이는 주가가 현재 레벨에서 11.3% 더 오를 여지가 있음을 의미한다.

도이체방크의 브라이언 베델 애널리스트는 "최소한 내년까지 CBOE는 건강한 매출 성장세를 유지할 것"이라고 예상했다. 베델 애널리스트는 "뉴욕증시의 변동성이 중기적으로 지속될 것으로 보이는 데다, 옵션 상품 수요(지수 및 종목 옵션과 VIX 옵션 수요)를 크게 자극할 구간이 때때로 등장할 것"이라고 판단했다.

그는 "이러한 옵션 수요와 CBOE의 혁신 노력(새로 추가되는 파생상품)은 회사의 유기적 매출 성장에 상당한 보탬이 될 것"이라고 했다.아울러 "마켓 데이터 제공 수수료와 터미널 수수료 수입 역시 양호한 증가세를 보이고 있다"며 "제로데이 지수 옵션의 성공에 바탕해 회사는 다양한 만기구조의 옵션 상품을 추가하고 있다"고 설명했다.

베델 애널리스트는 이에 따라 "내년 CBOE의 매출 성장 전망치를 종전 6%에서 8%로, 오는 2026년 전망치를 종전 3%에서 6%로 각각 상향한다"고 밝혔다. 높아진 매출성장은 운영 레버리지 효과를 높여 회사의 안정적 마진 창출에 기여할 것이라고 했다.

CBOE 주가 추이 [사진=koyfin]

배당성장주로서 매력도 빼놓을 수 없다.

11월12일 기준 CBOE의 배당수익률은 1.26%로 높지 않지만 회사는 13년 연속 배당을 증액하고 있다. 최근 10년 연평균 배당인상률은 11.76%에 달했고 최근 5년간의 연평균 인상 속도는 12.06%로 좀 더 빨라졌다. 2014년 0.78달러였던 연간 배당액은 지난해 2.10달러로 불어났다.

지난 10여년 인수합병(M&A)을 반복하며 외형 성장을 이뤄낸 CBOE는 이제 내부 동력에 의지한, 특히 (그간 인수했던) 사업부간 시너지 강화를 통한 유기적 성장에 더 주력하고 있다. 대형 M&A로 현금 지출이 급증할 가능성이 낮아진 만큼 주주 몫으로 더 많은 자금이 돌아갈 수 있다. 회사의 배당성향(payout ratio)은 26.57%로 주주환원을 늘려나갈 공간은 넉넉하다.

올 들어 CBOE 주가는 11.7% 상승했다. 주식투자 정보업체 팁랭크스에 따르면 최근 석달 월가 애널리스트 12명 가운데 4명이 `매수` 의견을, 7명이 `보유` 의견을 나머지 한명이 `매도` 의견을 피력했다. 이들이 제시한 12개월 목표가 평균은 214.92달러로 7.75%의 상승 여력을 보여준다.

osy75@newspim.com

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법사위, 尹 서울구치소 CCTV 열람 [서울=뉴스핌] 배정원 기자 = 국회 법제사법위원회(법사위)는 1일 윤석열 전 대통령의 수감 중 특혜 제공 여부와 특검의 체포영장 집행 당시 서울구치소 폐쇄회로(CC)TV를 열람하기 위해 현장검증에 나섰다. 추미애 법사위원장과 더불어민주당, 조국혁신당 소속 법사위원들은 이날 오전 경기 의왕 서울구치소를 방문해 윤 전 대통령의 체포영장 집행 거부와 수감 특혜 의혹 등을 점검했다. 국민의힘 의원들은 전원 불참했다. [서울=뉴스핌] 배정원 기자 = 추미애 법사위원장과 더불어민주당, 조국혁신당 소속 법사위원들은 1일 오전 경기 의왕 서울구치소를 방문해 윤 전 대통령의 체포영장 집행 거부와 수감 특혜 의혹 등을 점검했다. 국민의힘 의원들은 전원 불참했다. 2025.09.01 jeongwon1026@newspim.com 김용민 의원은 "국민의힘은 오늘 현장검증이 '망신주기용'이자 인권 침해라고 주장하고 있는데 정작 중요한 검증 절차에는 참여하지 않고 뒤에서 정치적 언사만 하고 있다"며 국민의힘 의원 불참에 유감을 표했다. 김 의원은 "오늘 검증해야 할 사안은 대한민국 형사사법시스템에서 매우 중차대한 문제"라며 "전직 대통령이라는 이유로 구치소에서 편하게 지내고 있다는 국민적 의혹이 해소되지 않는 한 대한민국 사법시스템은 국민으로부터 신뢰받지 못할 것"이라며 현장검증의 필요성을 재차 강조했다. 전현희 의원도 "CCTV를 열람하는 것은 윤석열에 대한 망신주기 목적이 아니다. 중대 범죄자의 체포영장 거부라는 법치주의 파괴 행태와 구치소 측의 특혜는 없었는지를 눈으로 확인하기 위함이다"며 "법치주의를 바로세우고 헌정질서를 회복하는 과정의 일환인 현장검증에 국민의힘이 자리를 비운 것은 매우 유감"이라고 말했다. 추미애 위원장은 "윤 전 대통령은 내란 혐의로 수사를 받으면서 조금의 양심이라도 있다면 응당 책임을 져야 함에도 불구하고 법치를 무시하고 부끄러운 모습을 연출하는 등 수사방해를 일삼고 있다"며 "오늘 현장검증을 통해 특혜 및 수사방해 상황을 면밀히 살피고 수용규칙 위반 등 사실이 확인될 경우 관련 규정에 따라 후속조치를 취하겠다"고 강조했다. 그러면서 서울구치소 측에 8월 한달 간 윤 전 대통령의 변호인 접견 횟수와 구치소 내 변호인 접견방 개수, 변호인 접견 규정 일체 등의 자료를 요청했다. 박은정 조국혁신당 의원과 서영교 민주당 의원은 이명박·박근혜 전직 대통령의 변호인 접견 관련 자료와 윤 전 대통령의 총 접견 시간 및 인원 등 통계 자료를 요구했다. jeongwon1026@newspim.com 2025-09-01 11:08

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[변상문의 화랑담배] 제1회 산세타령 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. [자료= 인공지능 AI 이미지] 판소리 춘향가에는 '산세타령'이라는 눈대목(가장 재미있는 부분 중 하나)이 있다. 방자가 춘향이에게 이몽룡의 사람됨을 각 지방 산세에 비유하며 설명하는 대목이다. 방자가 춘향이에게 "여보게 춘향이! 낭군을 얻으려면 뚜렷한 서울 양반 낭군을 얻지. 아, 어찌 시골 무지랭이를 얻으려는가?" 했다. 이에 춘향이가 "미친 녀석! 낭군도 시골 서울이 다르단 말이냐?"하며, 방자 말이 땅에 떨어지기도 전에 이불 개듯 개어 방자 귀에 쑤셔 넣었다. 방자는 "하믄 다르지야. 인걸은 지령이라. 사람이 하는 것은, 산세 따라 나는 법이여. 내가 우리 도련님 성품을 이를 테니 잘 들어 보소. 경상도 산세는 산이 웅장 허기로 사람이 나면 정직하고. 전라도 산세는 산이 촉(비옥함)하기로 사람이 나면 재주가 있고. 충청도 산세는 산이 순순하기로 사람이 나면 인정이 있고. 경기도 올라, 한양 터 보면 천운봉이 높고 백운대 섰다. 삼각산 세 가지 북주가 되고 인왕산이 주산이요, 종남산이 안산인디 동작이 수구를 막았기로, 사람이 나면 선할 때 선하고 악하기로 들면 별악지상(別惡之象)이라." 서울 남산 아래, 선할 때 선하지만 악하기로 들면 별악지상(別惡之象)인 땅. 그곳이 지금의 용산기지다. 이몽룡이 장원급제하고 남원골 춘향이를 만나러 간 길도 남대문-용산고-용산기지 23번 게이트-한강나루-남태령-과천 길이다. 용산은 용산구 효창공원 일대와 원효로 서쪽 일대 구릉지대를 말한다. 한강을 따라 서쪽으로 흐르는 구릉이 마치 용이 꿈틀대는 모습이어서 용산이라 불렀다. 대통령실이 들어선 국방부, 합참 지역의 구릉은 둔지산(屯之山)이다. 조선시대 때 직업군인 집단 거주 마을이 있었다. 이곳은 임진왜란 때는 일본군 병참기지로, 병자호란 때는 청나라군 후방지휘소였다. 임오군란 때는 흥선 대원군이 용산기지 캠프 코이너에서 청나라로 납치돼 갔다. 용산고 앞에서 청나라군과 조선군 간 치열한 전투가 벌어졌다. 1894년 7월 청일전쟁이 터졌다. 일본군 소장 오시마가 이끄는 8000여 명의 일본군이 용산기지에 주둔했다. 조선총독부, 조선주차군사령부가 용산기지에 터를 잡았다. 부대 정문은 용산역 맞은편 아모레 퍼시픽 건물과 용산우체국 사이로 난 길을 따라 200m 정도 들어가면 나오는 문이다. 어김없는 별악지상(別惡之象) 땅이었다. 1950년 6월 25일 01:00 용산기지 내 육군본부 상황실에 전화벨이 울렸다. 당직 장교 작전국 대위 조병운이 수화기를 들었다. "충성! 옹진반도 제17연대입니다. 현재 시간 국사봉 북쪽 능선으로 병력 미상의 북한군이 접근하고 있습니다" 03:00 또 전화벨이 울렸다. "충성! 문산 제1사단입니다. 북한군이 구화리에서 도하용 주정(舟艇)을 운반하고 있습니다" 03:30 또 전화벨이 울렸다. "충성! 의정부 제7사단입니다. 적 포탄이 전 진지에 떨어지고 있습니다" 창밖에는 태풍 엘시가 비를 뿌리고 있었다. 육군본부 정보국 당직 장교 중위 김종필은 정보국장 장도영 대령에게 "전 전선에서 북한군이 공격해 오고 있습니다. 전군에 비상을 내려야 합니다. 국장님께서 빨리 상황실로 오셔야겠습니다"라고 보고했다. 용산기지가 또다시 별악지상(別惡之象)의 땅이 되고 있었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-01 08:00