[GAM]인컴 투자 1순위 EPD ② 78억달러 성장 동력, 34% 상승 예고

기사입력 : 2025년05월03일 07:02

최종수정 : 2025년05월03일 07:02

2026년 말까지 다수 프로젝트 완료
분배율 수년간 인상 기대
UBS 목표주가 40달러

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 일반적으로 석유가스 업계의 미드스트림 업체들은 송유관이나 저장 시설을 포함한 인프라 사용의 수수료를 높이거나 새로운 자산을 확보해 수익원을 확대하는 형태로 외형 성장을 이룬다.

엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스는 수요 기반의 비즈니스 모델을 구축하고 있어 단기적인 에너지 가격 급등락의 충격에서 자유로울 뿐 아니라 대규모 프로젝트가 향후 강력한 이익 성장을 예고한다.

주요 외신에 따르면 업체는 총 76억달러 규모로 다수의 자본 투자 프로젝트를 추진중이다. 해당 프로젝트는 2026년 말까지 순차적으로 마무리될 예정이고, 이후 본격적으로 이익 창출이 이뤄질 전망이다. 이와 별도로 경영진은 7억달러 규모의 프로젝트를 검토중이다.

시장 전문가들은 추진중인 프로젝트가 계획대로 완공돼 이익 창출이 본격화되면 앞으로 3년간 업체의 분배금이 연평균 5% 상승할 것으로 예상한다. 이는 역사적인 인플레이션 평균치를 두 배 이상 웃도는 수치다.

업체는 2025년 말까지 60억달러 규모의 프로젝트를 완료하고, 해당 인프라를 본격 가동할 예정이다. 이에 따라 매출 성장이 2026년까지 이어질 것으로 경영진은 기대한다.

엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스가 구축한 규모의 경제도 커다란 강점으로 꼽힌다. 투자 가치가 높은 자산이나 업체를 인수할 자금력을 갖추고 있고, 이는 궁극적으로 분담금 인상 여력으로 이어질 수 있다는 설명이다.

2025년 1분기 업체는 20억달러에 달하는 분배 가능 현금흐름을 창출했다. 전년 동기에 비해 5% 늘어난 수치다. 퍼미안 분지를 중심으로 한 외형 성장과 국내외 꾸준한 에너지 수요 상승이 수익성 향상에 힘을 실었다.

1분기 업체는 8억9400만달러의 초과 잉여현금흐름(FCF)을 창출했다. 투자자들에게 업계 평균치를 훌쩍 웃도는 분배금을 제공한 것은 물론이고 새로운 프로젝트를 추진하기 위한 자금까지 확보한 셈이다.

자본 지출이 추세적으로 감소하는 움직임도 월가의 조명을 받고 있다. 업체는 자본 지출이 2025년 40억~45억달러에서 2026년 20억~25억달러로 급감할 것이라고 보고 있다.

현금흐름이 늘어나는 동시에 자본 지출이 줄어들고 있어 2026년부터 잉여현금흐름(FCF)이 대폭 늘어날 것이라고 월가는 강조한다. 이는 분배금 인상과 자사주 매입 등 주주 환원을 확대하는 한편 대차대조표를 강화하거나 새로운 프로젝트를 추진하기 위한 자금줄로 동원될 전망이다.

주요 외신에 따르면 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스는 2024년 기록적인 물량을 달성했다. 천연가스 처리 유입량이 전년 대비 10% 급증했고, 전체 파이프라인 물량은 6%, NGL(natural gas liquids, 천연가스액) 분류 물량은 3%, 해상 터미널 물량은 6% 늘어났다.

(NGL는 천연가스에서 추출되는 액체 탄화수소 물질의 의미하고, 분류(fractionation)란 NGL을 애텐, 프로판, 부탄 등 개별 성분으로 분리하는 과정을 말한다.)

각 부문에서 달성한 물량 수준은 업체가 창사한 이후 최고치에 해당한다. 2020년 이후 업체는 네 가지 핵심 사업 부문에서 연평균 7%, 7%, 8%, 6%의 성장을 이뤘다.

미국 금융 매체 포브스는 업체의 이른바 '통행료 수취(tall-taking)' 비즈니스 모델의 강점이 2024년과 2025년 1분기 실적을 통해 명확하게 드러났다고 전했다.

업체는 2025년 1분기 14억달러, 주당 0.64달러의 순이익을 달성했다. 이는 월가의 예상치인 0.70달러에 못 미치는 결과다. 반면 같은 기간 매출액은 154억2000만달러로, 시장 전문가들의 예상치인 141억4000만달러를 크게 앞질렀다.

NGL 부문의 외형 성장이 매출액과 이익 호조로 이어졌다는 분석이다. 미국 온라인 투자 매체 식킹알파는 1분기 실적을 통해 향후 수 년간 강력한 성장 동력이 확인됐다고 주장했다. 퍼미안 분지의 기존 인프라가 탄탄한 이익 성장을 이루는 데다 2025년부터 이어지는 신규 프로젝트의 완공이 새로운 성장 모멘텀을 제공할 것이라는 기대다.

추세적인 이익 성장과 함께 7%에 가까운 분배율이 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스를 포트폴리오에 편입해야 하는 이유로 충분하다고 식킹알파는 강조한다.

보다 구조적인 여건도 업체에 우호적이다. 포브스에 따르면 2024년까지 미국은 7년 연속 원유 생산 세계 1위에 랭크됐다. 2024년 미국의 원유 생산 규모는 하루 1320만배럴로 전년 1290만배럴에서 상당폭 늘어났다. 수치는 2025년과 2026년 각각 1360만배럴와 1370만배럴로 뛸 전망이다.

미국의 NGL 수출 역시 2010년 이후 매년 상승 추세를 이어가는 모양새다. 수출 물량은 2010년 1월 하루 19만4000배럴에서 2024년 11월 328만배럴로 껑충 뛰었다.

엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스는 미국의 NGL 수출 증가에 따른 대표적인 수혜 종목이다. 업체의 전체 매출액에서 NGL 파이프라인 및 서비스 사업 부문의 비중이 34%를 기록, 두 번째로 크기 때문이다.

밸류에이션 측면에서도 업체의 투자 매력이 상당하다고 월가는 평가한다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀에 따르면 EV(기업가치)/EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익)가 10배로 집계, 미국 미드스트림 업계의 평균치인 13.7배를 크게 밑도는 것으로 나타났다. EV/EBITDA는 미드스트림 업체들의 밸류에이션을 평가하는 데 가장 대표적인 잣대다.

RBC 캐피탈 마켓은 보고서를 내고 업체의 투자 의견을 '시장수익률 상회'로 유지하고, 목표주가 역시 기존의 37달러로 확인했다. 최근 종가 29.87달러에서 약 24% 상승 가능성을 제시한 셈이다. 탄탄한 대차대조표와 함께 안정적으로 현금흐름을 창출하는 비즈니스 구조가 투자 근거라고 보고서는 전했다.

씨티그룹 역시 보고서를 통해 업체의 목표주가를 37달러로 제시했다. 2025년 EBITDA가 104억달러에 이르는 등 관세 정책으로 인한 거시경제 측면의 불확실성에도 실적 호조가 이어질 것이라는 관측이다.

UBS는 업체에 '매수' 투자 의견과 함께 목표주가를 40달러로 내놓았다. 향후 12개월 사이 34%에 달하는 주가 상승을 예고한 수치다.

기존에 추진중인 총 76억달러 규모의 크고 작은 프로젝트가 성공적인 결과물을 내놓을 것으로 UBS는 기대한다. 앞으로 3년간 탄탄한 이익 성장이 예상된다는 설명이다.

미국 경제 매체 CNBC의 '매드 머니(Mad Money)' 진행자 짐 크레이머는 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스가 '환상적인' 인컴 투자 자산이라고 주장했다. 거시경제 여건과 트럼프 행정부의 정책 기조를 감안할 때 포트폴리오에 에너지 섹터를 편입하는 전략이 필요하고, 해당 섹터 가운데 성장성과 밸류에이션 측면에서 업체의 투자 매력이 두드러진다는 의견이다.

경계할 부분도 없지 않다. 트럼프 행정부의 관세로 인해 원유 및 NGL 수출이 감소할 경우 장기 계약을 근간으로 하는 업체의 비즈니스 구조를 감안하더라도 간접적인 타격이 발생할 수 있다고 식킹알파는 지적했다.

shhwang@newspim.com

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앤스로픽·오픈AI 'AI 감속론'의 속내는? [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 앤스로픽의 다리오 아모데이 최고경영자(CEO)가 지난주 12일 내놓은 인공지능(AI) 개발 감속론에 오픈AI의 샘 올트먼 CEO와 xAI 모회사 스페이스X의 일론 머스크 CEO가 잇달아 동조했다. 경쟁 관계인 3사 수장이 최상위 모델의 성능 개선 속도를 늦추자는 데 공개적으로 뜻을 같이한 것은 처음이다. 다만 업계의 시선은 감속 선언에 붙은 조건에 쏠린다. 아모데이 CEO의 제안이 자발적 제동에 머물지 않고 정부 규제 요구와 한 묶음으로 제시됐다는 점에서다. 업계에서는 규제를 동반한 감속은 개방형 모델과 후발 주자의 진입로를 좁히기 위함이라는 비판이 나온다. 지난달 오픈AI·앤스로픽의 개방형 제한 로비가 '사다리 걷어차기' 논란을 부른 데 이어 같은 구도가 감속론을 매개로 되풀이된 양상이다. 3사만 속도를 늦추면 개방형이 격차를 좁히는 결과만 남는 만큼 개방형까지 같은 규제에 묶어야 감속이 성립한다는 셈법이 규제 요구의 배경으로 지목된다. ◆3단계안과 부속 조치 아모데이 CEO의 에세이 '우리는 프론티어(최상위 성능 모델)의 속도를 조절해야 한다'는 3단계 구조로 짜여있다. 1단계는 앤스로픽이 단독 이행을 약속한 조치로 제3자 평가 기관에 내부 위험평가팀에 준하는 상시 접근권과 평가 결과 공개권을 준다. 같은 의무를 다른 개발사에도 지우도록 정부에 요구하는 내용이 함께 붙어 있다. 2단계는 미국 최상위 모델 개발사 전체에 대한 정부 규제를 기본으로 삼되 입법 지연에 대비해 개발사 간 자발적 기준 마련을 병행하는 내용이고 3단계는 국제 공조다. 앤스로픽이 스스로 지는 부담은 평가자 수용에 그친다. 다리오 아모데이 앤스로픽 CEO의 개인 웹사이트에 게시된 에세이 'We Must Pace the Frontier' 갈무리 [사진=아모데이 CEO 개인 웹사이트] 2단계에 함께 담긴 부속 조치들이 개방형 진영을 자극했다. 아모데이 CEO는 중국과의 격차 이상으로 감속하면 안보 위험이 생긴다며 반도체 수출통제 강화와 무단 증류(한 모델의 출력으로 다른 모델을 훈련하는 기법) 단속, 가중치(모델이 학습한 결과를 담은 핵심 수치) 도난 방지를 요구했다. 표적은 중국이지만 다른 모델의 출력을 훈련에 활용하는 증류가 널리 쓰이는 개방형 생태계에서는 무단 증류의 규제 범위를 넓게 잡을 경우 통상적인 모델 개발 기법까지 제한될 수 있다는 것이 개방형 진영의 우려다. ◆개방형 추격과 감속 딜레마 감속 주장의 '저의'를 따지기에 앞서 살펴야 할 것은 규제를 동반한 감속 주장이 나온 배경이다. 개방형의 추격 속도가 아모데이 CEO에게 규제 없는 감속을 허용하지 않는다. AI 모델 이용 중개 플랫폼 오픈라우터에 따르면 미국 이용자가 요청한 토큰 처리량 가운데 개방형 비중은 작년 9월 26%에서 지난달 60%로 높아졌다. 유럽연합 이용자의 개방형 비중도 같은 기간 16%에서 65%로 상승했다. 가성비로 시장을 파고드는 개방형 모델 앞에서 3사만의 감속은 점유율 양보와 다르지 않다. 앤스로픽의 공동창립자인 다리오 아모데이 최고경영자(CEO) [사진=블룸버그통신] 폐쇄형 3사만 속도를 줄이면 개방형과의 성능 격차가 좁혀지는 시간만 짧아진다. 기술 우위로 높은 기업가치를 떠받치는 회사가 스스로 감속을 선언하는 것은 자기 약화에 가깝다. 에세이에는 자기 약화를 피하는 장치가 들어 있다. 아모데이 CEO는 훈련 중단이 아니라 안전 검증 시간 확보가 목적이라고 했다. 감속 대상은 외부 공개 모델의 역량 향상 속도이고 내부 연구는 제약에서 비켜난다. 폐쇄형은 공개 시점만 조절하면 되지만 공개 자체가 사업 방식인 개방형은 공개를 늦추면 남는 것이 없다. 규제를 동반한 감속이 개방형에 지우는 부담은 준수 조건에서 한층 커진다. 아모데이 CEO가 제시한 제3자 평가자 상주 방식은 모델을 자사 서버에 두고 API로 제공하는 구조에서만 작동한다. 누가 쓰는지 확인하고 위험한 사용을 감시하며 접근을 차단하고 문제 모델을 서비스에서 내리는 일은 서버를 통제하는 개발사만 할 수 있다. 가중치를 공개한 개발사는 수정·재배포된 복사본을 회수할 방법이 없다. 해당 조건이 강제되면 개방형은 결국 존재 방식 자체가 문제가 될 수 있는 셈이다. ◆진입장벽 논란과 '규제 포획' 공방 앤스로픽이 6월 내놓은 규제 프레임워크의 적용 기준도 논란이다. 훈련 연산량이 10의 25제곱 플롭을 초과하고 연간 AI 매출 5억달러 또는 연구개발비 10억달러가 넘는 기업을 대상으로 삼는다. 소규모 개발사는 면제되는 구조지만 문제는 기준선을 넘는 순간부터다. 문턱을 넘자마자 비용과 기간을 가늠하기 어려운 승인 절차에 들어가야 한다면 투자자와 창업자로서는 문턱 아래 머무는 편이 합리적 선택이 된다. 소규모로 남는 것은 허용하되 대형사로 성장하는 길은 막는 면제 조치가 된다. 샘 올트먼 오픈AI 최고경영자(CEO) [사진=블룸버그통신] 백악관에서 감속론을 공개 비판한 인사는 데이비드 색스 대통령 과학기술 자문 공동의장이다. 색스 공동의장은 감속 선언 다음 날인 13일 소셜미디어 엑스(X)에서 "다리오가 프론티어 속도를 조절하자고 썼고 샘이 동의했다. 그렇게 해라. 당신들이 프론티어다"고 했다. 두 회사가 점유율·매출·성능 어느 기준으로 봐도 최상위 모델 시장을 사실상 둘이 나눠 갖고 있으니 남을 규제할 것 없이 스스로 늦추면 된다는 논리다. 감속의 대가로 원하는 규제 틀을 얻으려는 시도는 규제 포획(규제가 기존 강자의 이익 보호 수단으로 변질되는 것)에 해당한다고 했다. 색스 공동의장의 규제 포획 비판은 지난달 아모데이 CEO와의 엑스 공방에서 이미 구체화된 바 있다. 당시 그는 앤스로픽이 요구하는 사전 심사 체제를 'AI를 위한 차량국(DMV)'에 빗댔다. 모델을 내놓을 때마다 정부 시험과 승인을 기다려야 한다면 대응 인력과 자금을 갖춘 대형사만 대기열을 견디고 후발 주자는 출시 자체가 늦어진다는 논리다. 안전을 명분으로 한 심사 요건이 기존 강자에게 유리한 경쟁 규칙으로 굳어진다는 지적이 감속론에서도 되풀이된 셈이다. ◆반독점 면제 요청 문턱 규제 포획 논란과 별개로 규제를 동반한 감속은 현행법의 문턱부터 넘어야 한다. 와이어드에 따르면 오픈AI는 최근 수주간 의회 의원들에게 업계 차원의 감속 조율이 합법인지 지침을 요청했다. 경쟁사 간 개발 속도 합의는 일종의 생산량 제한에 해당해 반독점법 위반 소지가 있다는 것이 법조계 일각의 해석이다. 7월 초당파 의원들이 안전·보안 협력에 반독점 예외를 두는 법안을 발의했으나 하원 법사위원회에 계류 중이다. 아모데이 CEO의 반독점 면제 요청은 현행법 아래 조율이 자동으로 합법이 아니라는 점을 인정한 것이기도 하다. 일론 머스크 테슬라 최고경영자 [사진=블룸버그통신] 법적 문턱을 넘더라도 실행 시점은 정해지지 않았다. 포브스는 에세이가 제3자 평가자 도입 시한을 명시하지 않은 점을 짚었다. 아모데이 CEO가 요청한 반독점 면제도 정부가 받아들일 의무가 없어 거부되면 2단계는 시작조차 어렵다. 반독점법을 거론하는 것 자체가 두 회사의 협력 회피를 가리기 위한 구실이라는 시각도 있다. 면제가 나올 가능성이 낮다는 점을 알고 요청한 것이라면 감속은 처음부터 이행 의사 없이 내건 조건부 약속에 가깝다. 공동 제안서조차 만들지 않은 채 규제 요청부터 앞세운 순서가 의심의 근거로 언급된다. ◆백악관 입장과 개방형 반응 앤스로픽의 규제 요청은 지난달 백악관이 한 번 거절한 내용과 같다. 백악관이 지난달 확정한 자발적 AI 심사 틀은 대상을 폐쇄형 최상위 모델로 한정했다. 개방·폐쇄를 가리지 않는 시험을 요구했던 앤스로픽으로서는 폐쇄형 최상위 모델만 심사받고 개방형은 빠지는 결과가 됐다. 에세이에서 거론된 2단계가 정부에 요구하는 것은 모든 최상위 모델 개발사에 같은 기준을 강제하라는 내용이다. 폐쇄형에 그친 심사 대상을 개방형까지 넓혀 달라는 요구를 감속론의 이름으로 다시 낸 셈이다. 데이비드 색스 백악관 대통령 과학기술 자문 공동의장 [사진=블룸버그통신] 개방형 진영의 대응은 규제 확대 요구를 맞받아치는 형태로 나왔다. 오픈소스 개발자 제이크 골드는 공개서한에서 "진심이라면 가중치를 공개하라"고 했다. 개방형을 심사 대상에 넣자는 요구에 폐쇄형도 가중치를 공개해 외부 검증을 받으라고 맞선 것이다. 개방형 모델 공유 플랫폼 허깅페이스의 클렘 들랑그 CEO도 감속 자체에는 동의했지만 규제 대상 확대에 대한 찬반은 명시하지 않았다. 감속의 필요성은 인정하더라도 감속의 조건을 폐쇄형 진영이 정하는 구도는 받아들이지 않겠다는 것이 개방형 진영의 입장으로 읽힌다. ◆IPO 시기와 겹친 감속론 감속론의 저의를 둘러싼 근본적 물음은 왜 지금이냐에 있다. 최상위 모델 개발사들은 이전 세대 훈련 비용을 회수하기 전에 다음 세대에 더 큰 자본을 투입하기를 거듭해 왔다. 로이터통신에 따르면 오픈AI의 GPT-6 아스트라는 내부 다량 사용 직원 기준 하루 7000달러어치 토큰이 소모된다고 한다. 기술 투자자 마틴 바르사브스키는 엑스에서 "[3사가 다른 건 몰라도] 서로 벌이는 경주가 모두를 파산시킬 수 있다는 데는 동의할 것"이라고 썼다. 감속 합의의 실제 동기가 안전이 아니라 비용에 있다는 지적이다. 감속 선언과 상장 절차 연기가 비슷한 시점에 나온 점은 의심을 뒷받침하는 정황이다. 앤스로픽은 지난주 예정됐던 증권신고서(S-1) 공개를 이달 늦은 시점으로 미뤘고 올트먼 CEO는 12일 연내 상장 배제 의사를 밝혔다. AI 연구자 엘리 데이비드는 엑스에서 "S-1이 손실 규모를 드러낼 것이므로 훈련 비용을 줄여 수익성 경로를 보여야 한다"고 했다. 상장을 앞둔 회사로서는 손실을 줄일 방법을 투자자에게 보여야 하는데 훈련 비용 절감이 가장 확실한 수단이고 안전을 이유로 감속하면 비용 절감이라는 속내를 드러내지 않고도 같은 효과를 얻을 수 있다는 것이다. bernard0202@newspim.com 2026-09-14 15:52

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[단독] 北 핵심인사 일가족 중국서 탈북했다고? [서울=뉴스핌] 이영종 통일북한전문기자 = 북한 고위층 일가족이 중국 체류 중 우리 관계기관에 탈북·망명을 요청해 국내에 무사히 입국한 것으로 확인됐다. 북한 사정에 밝은 대북정보 관계자는 15일 뉴스핌에 "중국에서 대표부 대표급으로 일해온 노동당 핵심 인사가 지난 7월 망명을 요청해 정부가 이를 수용했다"면서 "현재 국가정보원의 보호 아래 합동신문과 국내 정착 절차를 밟고 있다"고 말했다. [서울=뉴스핌] 중국에 체류해온 북한 노동당 고위급 인사의 일가족이 지난 7월 탈북 망명해 한국에 입국한 것으로 15일 파악됐다. 사진은 북한 고위층 일가족의 한국행을 AI를 이용해 표현한 가상 이미지. [사진=AI생성] 2026.09.15 ◆북한 고위급 인사 망명 확인은 이재명 정부 들어 처음 노동당 대외 관련 핵심 부서의 간부급으로 중국으로 파견돼 일해온 이 인사는 부인은 물론 자녀를 동반한 것으로 알려졌다. 해외 체류 고위급 북한 인사의 탈북·망명과 수용 조치가 확인된 건 이번이 이재명 정부 들어 처음이다. 탈북·망명 동기와 관련해 이 인사는 한국과 서방국가의 자유로움과 발전상을 보며 북한 김정은 정권의 폭압적인 행태에 실망했고, 특히 어린 자녀의 미래를 위해 평양 귀환을 하지 않고 서울행을 택했다고 진술한 것으로 전해졌다. 대북정보 관계자는 "망명해 온 인사가 동북 3성 지역의 북한 공작 핵심 거점 도시에서 일해온 만큼 최근 북한의 대남 관련 동향이나 북중 관계 정보를 다수 확보할 수 있을 것으로 보인다"고 귀띔했다. 특히 국무위원장 김정은의 대남적대 노선 노골화 이후 북한의 대남 전략이나 남북관계에 대한 입장을 파악할 수 있는 계기가 될 것으로 보고 있다. 이 관계자는 해당 인사의 탈북과 국내 입국 과정에서의 구체적인 정황이나 중국 당국의 협조가 있었는지 등에 대해서는 공개하기 어렵다고 말했다. [서울=뉴스핌] 이영종 통일북한전문기자 = 지난 6일 강원도 원산항에서 열린 구축함 강건호 취역식에 참석한 조용원(앞줄 왼쪽) 노동당 조직담당 비서를 비롯한 핵심 간부와 가족들이 축하공연을 관람하고 있다. 행사장 대형 화면에 국무위원장 김정은과 딸 주애의 모습이 보인다. [사진=조선중앙TV 화면캡처] 2026.09.15 yjlee@newspim.com 해외 근무 북한 외교관이나 대표부 요원, 파견 근로자의 한국행은 꾸준히 이어지고 있다. 지난 2016년에는 태영호 영국 주재 공사가 가족과 함께 망명했고, 조성길 이탈리아 대리대사(2018년), 류현우 쿠웨이트 대리대사(2019년), 리일규 쿠바 주재 대사관 참사(2023년) 등이 대표적이다. 대북정보 관계자는 "당사자의 요청에 따라 구체적인 체류 국가나 신상을 밝히기 어려운 고위급 인사들이 훨씬 더 많다"고 말했다. yjlee@newspim.com 2026-09-15 10:33