복잡해진 금융시장 전망과 전략
연준 독립성 위협과 맞물려 주시
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국 금융시장에 이른바 지경학(geoeconomics)의 영향력이 날로 확대되고 있다는 의견이 나왔다.
과거 경제 논리가 정치와 지정학적 결정을 이끌었던 패러다임이 반대 방향으로 대전환을 이루는 상황이라는 얘기다.
무역과 금융의 무기화부터 국가 안보를 경제 효율성보다 우선시 하는 움직임까지 실제로 지오이코노믹스가 크게 부상하는 모양새다.
모하메드 엘-에리언 알리안츠 수석 경제 보좌관은 영국 파이낸셜타임스(FT)의 칼럼에서 최근 미국 국채시장 상황이 소위 '지경학'의 확산을 보여준다고 주장했다.
9월 초까지만 해도 대다수의 트레이더와 분석가들은 미국 국채 수익률 곡선이 가팔라지는 시나리오를 예상했다. 장기물 국채 수익률이 단기물보다 빠르게 상승할 것으로 전망했다는 얘기다.
천문학적인 규모의 국가 부채와 재정 적자로 인해 국채를 장기간 보유할 때 따르는 리스크가 상승하면서 해당 국채의 수익률이 단기물에 비해 빠르게 상승할 것이라는 논리였다.
인플레이션이 연방준비제도(Fed)의 목표치보다 위에 머물러 있고, 트럼프 행정부의 관세 정책으로 인해 더 높아질 가능성도 일드커브 스티프닝 전망에 힘을 실었다.
해외 투자자들 사이에는 역사적으로 '과잉 보유' 해 온 미국 국채를 점진적으로 줄이려는 조짐이 번졌다.
실상 이 같은 합의된 견해는 정부 관료들의 발언으로 도전을 받는 상황이다. 그들은 '곡선을 구부리기를 원한다'는 입장을 분명히 하며 트럼프 행정부의 핵심적인 정치 목표를 재차 확인했다.
연준이 직접 통제할 수 있는 초단기 국채를 훨씬 넘어서는 금리를 낮춰 주택담보대출 비용을 떨어뜨린다는 복안이다.
장기물 국채 수익률 압박은 단기물 매도와 장기물 매수를 골자로 하는 소위 '오퍼레이션 트위스트'나 직접적인 자산 매입 등 재무부와 연준이 과거 동원했던 방법을 통해 추진 가능하다.
어느 쪽이 우세할 것인지는 지켜봐야 할 사안이지만 트럼프 행정부가 연준의 독립성을 위협하는 상황을 감안할 때 수익률 곡선의 형태를 결정하는 데 비상업적 요인의 잠재적인 영향력은 과거보다 의미가 크다고 엘-에리언은 강조한다.
경제학자 스티븐 미란의 연준 이사 임명을 놓고 일부에서는 사실상 연준에 두 번째 의장을 등판시킨 것으로 해석한다. 미란은 미국 경제자문위원회 의장직을 휴직하고 연준 이사 직책을 맡은 상황. 제롬 파월 의장의 후임이 누가 되든 미란의 견해를 대변할 것이라는 의견에 힘이 실린다.
연준과 트럼프 행정부의 줄다리기가 미국 경제 정책에 영향을 미치는 정치 세력이 점차 확대되는 시기와 맞물려 벌어지고 있다는 점에 월가는 신경을 곤두세운다.
연초 이후만 해도 무역과 금융의 무기화가 종종 도마 위에 올랐다. 트럼프 행정부가 동맹국과 적대국 모두에게 비경제적 현안을 압박하기 위해 무역과 금융 카드를 동원했기 때문.
경쟁국의 군사적, 경제적 발전을 제한하기 위해 첨단 기술 수출을 통제하고 나선 것도 같은 맥락으로 풀이된다.
엘-에리언은 사실 이 같은 움직임이 미국 뿐 아니라 전세계적으로 나타나고 있다고 주장한다. 경제적인 요인보다 국내 정치 및 지정학적 목표가 경제 정책에 더 커다란 영향을 미친다는 얘기다.
이는 수십 년 동안 경제가 국내 정치와 지정학에 결정적인 영향을 미쳤던 시절로부터 극적인 단절이라고 엘-에리언은 주장한다.
당시에는 두 가지 통념이 세계 경제를 뒷받침 했다. 먼저, 내구 규제 완화와 무역 자유화, 재정 책임성과 민영화, 세제 개혁을 강조하는 '워싱턴 컨센서스'다.
두 번째는 무역과 자본 흐름의 보다 긴밀한 통합이라는 차원에서 세계화였다. 두 가지 모두 자유시장과 경제적 효율성이 자연스럽게 모두를 위한 번영으로 이어질 것이라는 가정 위에서 작동했다.
지경학의 영향력이 커지면서 정책 입안자는 물론이고 기업과 시장 참여자들까지 고려해야 할 잠재적인 불확실성의 범위가 크게 확대됐다고 엘-에리언은 말한다.
연초 금융시장에서 일어난 일들만 보더라도 이 같은 주장에 설득력이 실린다. 위험 선호 자산으로 분류되는 주식과 위험 회피 자산에 해당하는 채권이 동시에 연이어 사상 최고가를 경신하는 보기 드문 현상이 나타난 것.
이런 명백한 역설은 지경학적 렌즈를 통하지 않고는 쉽게 이해되지 않는다고 엘-에리언은 강조한다. 시장의 힘과 정치적 행동 사이에 명확한 분리에 의존했던 전통적 상관관계의 여러 붕괴 중 하나라는 판단이다.
시장과 경제의 몇 가지 핵심 게임 원리가 실시간으로 재정립되는 복잡한 세상이 전개되고 있다고 그는 말한다.
기업 경영자들과 투자자들은 전략을 세우는 데 지정학적 요인과 국내 정치적 요인을 훨씬 더 많이 통합해야 하고, 잠재적 결과의 범위가 훨씬 크다는 사실을 인식해야 한다.
엘-에리언은 "요즘 확실한 것은 불확실성 뿐"이라고 말한다. 그 마저도 날이 갈수록 더 비정상적으로 변화하는 경향을 보인다는 주장이다.
shhwang@newspim.com
