"특허·연말 세 부담에 따른 조정은 '버티기' 구간"
[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 엄민용·윤석현 신한투자증권 연구원은 29일 알테오젠에 대해 글로벌 제약사들의 관심이 이어지는 가운데 라이선스 아웃(L/O) 협상 막판에서 옵션 계약을 통해 우선권을 확보한 사례라며 투자의견 '매수'와 목표주가 73만원을 유지한다고 밝혔다.
연구원은 알테오젠이 현재 물질이전계약(MTA)을 10건 이상 체결한 상태라고 설명했다. 통상 MTA 체결 후 약 5~6개월간 검증을 거쳐 본 계약(termsheet·L/O)으로 이어지는데, 이 텀을 넘기면 뒤에 대기한 다른 글로벌 제약사에 순번이 넘어갈 수 있다. 연구원은 "이번 옵션 계약은 6개월의 기간을 넘겨 L/O 순번이 넘어간 상황에서 체결 우선권을 유지하기 위해 옵션 계약 금액 지불을 결정한 것"이라며 "글로벌 제약사들이 돈을 내고 줄을 서는 중"이라고 분석했다.
이번 옵션 계약의 상대 회사와 대상 제품은 비공개이나, 회사 측은 기존에 알려진 단일항체, 이중항체, 항체-약물 접합체(ADC)가 아닌 '다른 모달리티'에 속하며 연 매출 수십억 달러 규모의 블록버스터라고 설명한 것으로 전해졌다. 연구원은 이 단서를 바탕으로 호주 CSL의 면역글로불린 IV 제형 '프리비젠(Privigen)'을 1순위 후보로 거론하면서, 경구제를 피하주사(SC)로 전환하거나 고함량 비만 치료제의 SC 투약에 적용될 가능성도 열어뒀다.
키트루다SC의 미국 FDA 승인, 아스트라제네카(AZ)와의 L/O 이후에도 추가 계약이 지연되는 이유에 대해선 "상업화 달성 후 첫 번째 계약 조건이 MTA 진행 중인 10개 이상 기업과의 계약에 기본 조건으로 적용될 것이기 때문"이라고 진단했다. 첫 계약 조건을 최대한 유리하게 조율하는 과정에서 체결이 다소 늦어지고 있지만, 일단 1건이 마무리되면 이후 기업들과는 유사 조건으로 연쇄 계약이 가능해 계약 텀은 상당히 짧아질 것이라는 전망이다.
주가 측면에서는 특허 이슈와 연말 양도세 부담이 단기 조정 요인으로 작용했다고 평가했다. 독일 특허 소송 이슈로 투자심리가 위축됐지만, 연구원은 "특허 소송은 상업화 기업에 당연한 수준"이라며 "기존 계약사들의 물질 반환이 없다면 특허는 문제없다"고 강조했다. 이어 "추후 연속된 L/O 체결로 우려가 해소될 전망"이라며 "유리한 조건을 위한 버티기 상태로 판단한다"고 덧붙였다.
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