이 기사는 3월 9일 오전 07시48분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.
이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 3월8일 블룸버그통신 기사입니다.
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이란과의 전쟁이 월가의 '대표 투자처'로 꼽히던 신흥시장에 일격을 가했으나, 주요 자산운용사들은 신흥시장의 장기 투자 매력은 여전히 건재하다는 판단을 유지하고 있다.
주식과 통화 가치는 급락세를 나타냈다. MSCI 신흥시장 주가지수는 6년 만에 최대 주간 낙폭을 기록했고, 채권 금리도 급등했다. 그럼에도 퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트, 베어링스, T. 로우 프라이스 등 주요 자산운용사의 펀드매니저들은 신흥시장 장기 투자 논거가 훼손되지 않았다고 주장한다. 일부는 포트폴리오를 소폭 조정하는 데 그치고 있으며, 대부분은 지금 당장 대규모 재편에 나서는 것을 보류하는 분위기다.
이들의 확신은 신흥시장 랠리를 뒷받침해온 핵심 동력에 대한 신뢰에서 비롯된다. 미국 자산 쏠림에서 벗어나 분산투자를 추구하는 흐름, 매력적인 밸류에이션, 견조한 경제성장이 그 근거다. 지정학적 충격이 가라앉으면 이러한 투자 테마가 다시 부각될 것이라는 시각이 우세하다. 자금 흐름도 이를 방증한다. 뱅크 오브 아메리카(BAC)가 EPFR 글로벌 데이터를 인용한 보고서에 따르면, 수요일까지의 한 주 동안 신흥시장 주식과 채권으로 총 126억달러가 유입됐다.
JP모건 자산운용의 신흥시장 국채 크레딧 전략 총괄 닉 아이징어는 "현재로서는 보다 명확한 상황 파악을 기다리고 있다"며 "다수의 신흥시장에서 펀더멘털 스토리를 긍정적으로 보고 있으나, 안타깝게도 지금 이 시점에는 펀더멘털이 그다지 중요하게 작용하지 않는다. 이 충격이 지나가기를 기다려야 한다"고 말했다.
다만 위험 요인은 점차 증대되고 있다. 브렌트유가 배럴당 90달러를 웃도는 수준으로 치솟았고, 중동 전역의 분쟁 강도도 높아지고 있다. 핵심 우려는 유가 급등이 석유 수입국의 경제성장을 압박할 수 있다는 점이다. 아울러 안전자산 수요를 등에 업고 재부상한 강달러는 금융 여건을 긴축시키고 신흥시장 투자자들의 수익률을 잠식하는 경향이 있다.
JP모건 체이스(JPM)는 지난 한 주 사이에만 신흥시장 자산 투자의견을 세 차례 하향 조정했다. 자산군 전반에 걸쳐 전망 불확실성이 짙어졌기 때문이다. JP모건 전략가들은 외환과 현지 금리에 대한 강세 의견을 시장 중립으로 낮추고, 국채 및 회사채 달러 표시 채권에 대해서는 전술적 비중 축소 포지션으로 전환했다.
아래는 이 자산군의 향방에 대한 주요 투자자들의 시각을 정리한 것이다. 해당 발언들은 길이와 명확성을 위해 편집됐다.
"지나치게 패닉할 필요 없다"/빌 캠벨, 더블라인 그룹 포트폴리오 매니저
이번 사태가 모든 것을 근본적으로 바꿔놓는, 신흥시장 전체를 청산해야 할 사건이라는 견해에는 동의하지 않는다. 오히려 이것은 외생적 충격에 해당한다는 시각을 견지한다. 현 시점에서 내 예상은 이 충격이 통제 가능한 범위 안에서 마무리될 것이라는 것이다. 그렇다면 이번 사태는 우호적인 글로벌 성장 환경, 신흥시장과 선진국 간의 경제 격차 축소, 선진국의 재정 건전성 및 기간 프리미엄에 대한 우려라는 선행 조건들을 변화시키지 않는다. 또한 밸류에이션이 전반적으로 극도로 빡빡한 세계에서 신흥시장은 상당한 가치와 다양한 투자 테마 활용 기회를 제공한다.
시장 전반에 걸친 흐름을 살펴보면, 집중적으로 보유된 거래들이 청산되는 양상이었다. 이제 포지션이 한층 정리된 상태이며, 이란 상황에 대한 명확성이나 방향성이 확보된다면 신흥시장 통화와 현지 금리에 다시 적극적으로 진입하기에 훌륭한 시점이 될 수 있다. 지나치게 패닉하지 않으려 하고, 기회를 찾는 데 집중하고 있다.
"이번 사이클은 이전과 다르다"/프라몰 다완, PIMCO 신흥시장 포트폴리오 운용 총괄
현재 우리는 지정학적 마찰이라는 핵심 리스크가 실시간으로 전개되는 상황을 목도하고 있다. 이에 맞서 신흥시장을 장기적으로 지탱할 요인들이 있다. 국가 차원의 지속적인 재정 신뢰성, 신흥시장 중앙은행들이 인플레이션 기대를 공고히 안정시켰다는 추가적인 증거, 그리고 펀더멘털 대비 신흥시장 비중을 여전히 낮게 유지하고 있는 글로벌 자산 배분 주체들의 지속적인 자금 이동이 그것이다. 현재의 신흥시장 사이클은 2008년 사이클을 포함한 이전 랠리들보다 더 지속 가능한 것으로 보인다.
"분산투자 논거"/가디르 쿠퍼, 베어링스 글로벌 주식 총괄
지정학적 리스크는 신흥시장만의 문제가 아니라 모든 시장에 영향을 미친다는 것은 분명하다. 유가가 지속적으로 높은 수준을 유지한다면 모든 에너지 수입국에 악영향을 미칠 것이다.
신흥시장의 향후 전망을 뒷받침하는 강력한 조합이 있다. 매력적인 밸류에이션, 그리고 포트폴리오 내 비중이 크게 부족한 자산군이라는 점이다. 신흥시장 정책 입안자들은 통상적으로 선진국보다 훨씬 재정적으로 신중한 행보를 보여왔다. 신흥시장이 10년 넘게 선진국 대비 부진한 성과를 기록해온 점, 그리고 해당 자산군의 상대적 매력을 감안할 때, 미국 자산에서 벗어나 국제 및 신흥시장으로의 분산투자 논거가 형성되고 있다.
"걸프 지역 익스포저 축소"/에릭 파인, 반에크 신흥시장 액티브 채권 총괄
걸프 지역 채권 스프레드는 대체로 변동이 없지만, 리스크는 분명히 높아졌다. 핵심 국가들인 UAE, 카타르, 사우디아라비아, 쿠웨이트의 스프레드는 미국 국채 대비 100bp 미만 수준이므로, 분쟁 지역과 인접하지 않은 다른 대안이 존재하는 상황에서 해당 익스포저를 줄이는 것은 비교적 수월한 선택이다.
신흥시장 현지 통화 채권은 가격이 저렴해졌기 때문에, 분쟁 이전 지나치게 과열됐다는 판단 아래 줄여뒀던 익스포저를 일부 다시 늘렸다. 남아프리카공화국이 그 사례다. 콜롬비아와 칠레 비중도 확대했다. 채권 세계에서 신흥시장 국가들은 대체로 원자재 수출국이다. 특히 중남미와 사하라 이남 아프리카는 수혜를 볼 수 있는 곳들이다. 아시아는 경제적으로 도전을 받겠지만, 위안화 강세에 의해 뒷받침되는 대외계정과 정책 기반이 매우 탄탄하므로 기회는 존재한다.
현 시점에서 유일하게 의미 있는 변수는 분쟁 지속 기간이다. 시장이 분쟁 장기화 전망치를 계속 높인다면 글로벌 경기침체 가능성도 덩달아 끌어올리기 시작할 것이다. 다만 원자재 가격은 높은 수준을 유지할 가능성이 크므로, 신흥시장 원자재 수출국들이 이 시나리오에서 명백히 취약한 것은 아니다.
"고품질 자산으로 전환"/사미 무아디, T. 로우 프라이스 신흥시장 채권 총괄
현재 신흥시장의 기초체력은 상당히 견조하기 때문에 최근의 위험 회피 흐름을 버텨낼 가능성이 높다. 그러나 유가 상승과 미국 재정 완화의 조합이 금리 전망을 오염시킬 수 있으며, 시장이 이에 충분히 대비하지 않고 있다고 본다. 기준 금리나 변동성, 혹은 주식 리스크를 변화시키는 어떤 요인이든 결국 신흥시장에 전이될 수밖에 없다.
크레딧 측면에서 핵심 질문은 스프레드 축소가 실질적인 정책 조정에 의해 뒷받침되고 있는지 여부, 즉 그 지속 가능성이다. 작년부터 시작한 프런티어 채권에서 고품질·고유동성 크레딧으로의 전환 전략은 이번 주 매도 국면에서도 회복 탄력성을 입증했다.
현지 시장에서는 향후 3~6개월 이내에 선행적인 선거 리스크가 없고 실질 금리가 여전히 높은 국가들을 선호한다. 멕시코, 루마니아, 터키가 그 사례다. 중남미는 금융 여건 측면에서 상대적으로 외부 충격에 덜 민감하며, 포트폴리오 자금 이동의 수혜를 입어야 한다.
bernard0202@newspim.com
