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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 인공지능(AI) 데이터센터 투자 열기와 에너지 전환, 지정학적 충격이 혼재한 가운데 이른바 구리 슈퍼사이클의 정중앙에 서 있는 종목이 프리포트 맥모란(FCX)이다.

업체는 글로벌 원자재 섹터에서 가장 '잡음'이 많은 종목으로 꼽히지만 동시에 구조적 성장 스토리가 가장 뚜렷한 종목이라는 평가를 받는다.

미국-이스라엘과 이란의 전쟁 이전 68달러 선까지 올랐던 프리포트 맥모란은 3월19일(현지시각) 53.62달러에 거래를 종료, 단기간에 22% 급락했다.

시장 전문가들은 전쟁으로 인한 공급망 교란과 경기 침체 우려에 구리 가격이 하락 압박을 받고 있지만 중장기 슈퍼 사이클에 대한 기대가 여전하고, 관련 업계 간판급 기업인 프리포트 맥모란이 성장 모멘텀을 얻을 것으로 예상한다.

프리포트 맥모란의 사업 모델은 여전히 철저하게 구리 중심이다. 2025년 기준 매출의 약 75%가 구리 사업 부문에서 발생하고, 나머지는 금과 몰리브데넘이 각각 15%와 8% 가량의 비중을 차지했다.

미국 애리조나와 뉴멕시코, 콜로라도 등지의 대형 노천 광산, 칠레 엘 아브라(El Abra)와 페루 세로 베르데(Cerro Verde)를 포함한 남미 자산, 그리고 인도네시아 그라스버그(Grasberg) 지하 광산이 글로벌 포트폴리오의 세 축을 이룬다.

지리적으로는 미국과 남미 지역이 에너지 전환과 리쇼어링 수혜를 받고 있고, 인도네시아는 아시아 수요와 금·구리 복합 생산이라는 헤지 기능을 담당한다는 점에서 공급망 다변화와 지정학 리스크를 동시에 관리하는 구조의 강점을 지니고 있다.

프리포트 맥모란이 특히 투자자 관심을 끄는 이유는 단순한 '구리 가격 베타'가 아니라 내부 성장을 통해 구리 공급을 구조적으로 늘릴 수 있는 프로젝트 파이프라인을 이미 가동하고 있다는 점이다.

미국과 남미 광산에서는 저품위 광석에서 추가로 구리를 회수하는 침출(leaching) 기술 고도화를 통해 2026년에만 2억5000만~3억 파운드 수준의 추가 생산을 노리고 있고, 2025년 말에는 이미 연간 2억4000만 파운드 수준의 침출 생산 실적을 달성했다.

애리조나 배그대드(Bagdad) 광산의 대규모 확장부터 칠레 엘 아브라 대형 황화(sulfide) 프로젝트, 인도네시아 쿠칭 리아르(Kucing Liar) 지하 광체 개발 등은 2030년을 향해 갈수록 프리포트 맥모란의 구리 생산을 추가로 끌어올릴 잠재력으로 평가된다.

2025년 실적은 구리 가격 강세와 미국 자산 개선 덕에 흔들림 없는 성장세를 입증했다. 2025년 프리포트 맥모란의 구리 생산량은 약 34억 파운드로 파악됐고, 금과 몰리브데넘의 생산 규모가 각각 100만 온스와 9200만 파운드로 나타났다.

판매 기준으로는 구리 판매 규모가 36억 파운드로 집계됐고, 금이 110만 온스, 몰리브데넘이 8300만 파운드를 기록했다. 구리 실현 가격은 파운드당 평균 4.75달러로, 2024년 대비 강세를 유지했다. 그 결과 조정 EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익)는 약 99억달러를 기록했고, 운전 자본 13억달러를 차감한 후 영업현금흐름은 56억달러를 달성했다.

같은 기간 자본적 지출은 인도네시아 제련소 완공 관련 6억달러를 제외하고 39억달러로 파악됐고, 대규모 성장 투자에도 불구하고 연말 순부채는 약 23억달러에 그쳐 매우 보수적인 레버리지 상태를 유지하고 있다는 평가다.

주요 외신에 따르면 2025년 업체의 순이익은 전년 대비 약 16.7% 증가한 22억달러, 주당 1.52달러를 기록했다. 그라스버그 사고 영향을 감안하면 방어적인 수익성을 입증한 셈이라는 평가다.

지난 2025년 9월 인도네시아 그라스버그 광산에서 발생한 치명적인 산사태 사고는 단기적으로 주가와 밸류에이션 하락의 핵심 요인으로 작용했다. 당시 사고로 인해 프리포트 맥모란은 그라스버그 단지에서 포스마쥬르(force majeure)를 선언했고, 2025년 4분기 구리 판매는 기존 가이던스 대비 약 10% 정도 영향을 받은 것으로 알려졌다.

포스마쥬르는 법률, 계약 전문 용어로 계약 당사자의 통제를 벗어난 불가항력 사유를 의미한다. 가령, 전쟁이나 천재지변, 대형 사고 등으로 인해 계약을 약속대로 이행할 수 없게 됐을 때 책임을 면하게 해 주거나 의무를 유예해 주는 근거로 쓰인다.

대형 악재 속에서도 프리포트 맥모란은 2025년 4분기 4억600만달러의 순이익을 기록해 전년 동기 2억7400만달러에서 큰 폭의 성장을 이뤘고, 이는 그라스버그 충격에도 미국 및 남미 자산과 가격 환경이 실적을 방어해 준 결과로 풀이된다.

경영진과 외신 보도에 따르면 2026년 2분기부터 인도네시아 지하 광산의 단계적 재가동이 시작돼 7월에는 구리와 금 생산이 본격적으로 재개될 전망이다. 월가는 2026년 한 해 동안 그라스버그 생산이 완전 회복에 못 미칠 것이라는 점을 이미 주가에 반영하고 있지만 이익 민감도는 구리 가격과 미국·남미 자산 쪽에 더 크게 기울어 있다고 강조한다.

이란을 둘러싼 중동 긴장 고조와 전쟁 우려는 최근 구리와 원자재 섹터 전반에 단기적인 변동성을 키운 변수다. 이란 관련 충격이 커질수록 유가 상승과 글로벌 경기 둔화 우려가 커지고, 경기 민감도가 높은 구리는 이 같은 매크로 공포에 가장 먼저 타격을 입는 자산이기 때문이다.

동시에 미국과 동맹국 입장에서는 방위산업과 인프라, 에너지 안보 투자를 확대하며 전력망과 데이터 인프라를 강화해야 할 유인이 커진다. 방산과 전기차, 재생에너지, 데이터센터를 아우르는 자본 지출 확대는 중장기적으로는 오히려 구리 수요를 자극하는 요인이라는 점에서 단기적인 '전쟁 공포 → 경기 둔화 우려 → 구리 매도' 구간이 장기 투자자에게는 매수 기회로 읽히고 있다.

구리 가격의 큰 틀은 여전히 구조적 공급이 빠듯한 상황에 지배 받고 있다. 2025년 3월 이후 구리 가격은 1년 남짓한 기간 동안 25% 이상 상승했고, 이란 전쟁과 관련한 우려가 부각된 직후 단기 조정을 거쳤지만 2026년 연초까지 연간 기준으로 약 4~5% 정도의 플러스 수익률을 유지했다는 분석이 나온다.

미국과 유럽의 통화정책은 고금리의 '고원' 구간에 머물고 있지만 전력망 투자와 전기차 전환, 재생에너지 확대와 더불어 AI 데이터센터 구축 경쟁이 겹치면서 구리 수요는 경기 순환을 상회하는 구조적 성격을 띠고 있다는 진단이다.

미국 투자은행(IB) 보고서에서는 구리를 "모든 이가 필요로 하는 미래지향적(future facing) 원자재"라고 규정하면서, 가격이 2027년 전후 파운드당 7달러대 중반까지 오를 수 있다는 전망까지 내놓고 있다.

shhwang@newspim.com