[미국 ETF 히든 챔피언] ③ 뉴욕증시 '캐시 카우'만 담았다 'COWZ'

기사입력 : 2026년07월08일 16:01

최종수정 : 2026년07월08일 16:01

AI 핵심 요약

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페이서가 2016년 12일 COWZ ETF를 출시했다.
COWZ는 잉여현금흐름 수익률 상위 100종목을 담는다.
에너지·헬스케어 중심으로 방어력과 수익률이 높았다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

빅테크에 가려진 숨은 강자들
테마 A "거인들을 이긴 압축·독점 전략"
회계상 이익보다 현금흐름에 무게

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 회계상의 이익보다 실제 현금흐름을 창출하는 기업을 선호하는 투자자들이 적지 않다.

회계적인 이익은 감가상각 방식이나 일회성 항목 처리에 따라 얼마든지 왜곡될 수 있지만 실제로 금고에 쌓이는 현금은 거짓말을 하지 않는다는 논리다.

실제로 2025년 말부터 2026년 상반기 사이 미국 소비재 섹터는 관세와 원가 압박으로 마진 압박이 막혔지만 회계상의 수치만으로는 이런 현실을 확인하기 힘들었다.

이런 콘셉트로 출발한 미국 상장지수펀드(ETF)가 COWZ(Pacer US Cash Cows 100 ETF)다. 화려한 대형 기술주의 그늘에 가려져 있지만 압도적인 현금 창출 능력으로 조용히 시장을 이기는 '캐시 카우'에 베팅하는 펀드다.

미국 자산운용사 페이서(Pacer)가 2016년 12월 출시한 COWZ의 핵심 병기는 '잉여현금흐름 수익률(Free Cash Flow Yield)'이라는 지표다.

잉여현금흐름이란 기업이 본업인 영업활동으로 벌어들인 현금에서 설비투자 등 사업 유지에 필요한 지출을 제외하고 순수하게 손에 남는 돈을 뜻한다. 교과서적으로는 영업활동현금흐름에서 자본적지출을 뺀 값으로 정의된다.

COWZ가 추종하는 페이서 US 캐시카우스 100 지수(Pacer US Cash Cows 100 Index)는 먼저 러셀1000 지수에 속한 기업들 가운데 향후 2개 회계연도의 평균 예상 잉여현금흐름과 순이익이 마이너스(-)인 기업, 그리고 리츠를 제외한 금융주를 걸러낸다.

이렇게 한 차례 필터링을 거친 뒤 남은 종목들을 대상으로 단순히 잉여현금흐름의 절대 금액이 아니라 기업 가치(시가총액에 부채를 더하고 현금을 뺀 값) 대비 잉여현금흐름의 비율인 잉여현금흐름 수익률을 기준으로 순위를 매겨 상위 100개 종목만 최종 편입한다.

이런 포트폴리오 전략의 묘미는 장부만 그럴듯하게 꾸민 기업을 걸러내고, 주가 대비 실질적으로 알짜배기 현금을 많이 남기는 '가성비 좋은 현금 부자 기업'만 골라낸다는 데 있다.

대표적인 사례가 애플(AAPL)이다. 애플은 연간 990억달러에 달하는 막대한 잉여현금흐름을 창출하는 기업이지만 4조6000억달러에 달하는 초고평가된 시가총액 탓에 잉여현금흐름 수익률 자체는 COWZ의 편입 기준을 충족하지 못한다.

시장 조사 업체 ETFDb에 따르면 7월6일(현지시각) 기준 COWZ의 포트폴리오에서 편입 비중 1위를 차지한 종목은 부킹 홀딩스(BKNG)로, 2.23%의 비중을 나타냈고 HCA 헬스케어(HCA)와 로우스(LOW), 우버 테크놀로지스(UBER), 제너럴 다이나믹스(GD), 길리어드 사이언스(GILD) 등이 2% 이상의 비중으로 상위권에 이름을 올렸다. 현금흐름 대비 주가가 저평가된 우량주로 포트폴리오를 채우는 셈이다.

현금이 풍부한 기업들은 통상 배당 지급과 자사주 매입, 여유 자금을 활용한 인수합병(M&A) 등 다양한 형태로 주주환원에 나설 여력이 크다는 것도 COWZ의 투자 매력으로 꼽힌다.

페이서의 공식 자료에 따르면 COWZ 지수를 구성하는 종목들은 자기자본이익률(ROE)이 높고 레버리지는 낮은 편으로, 우량주 바스킷과 견줘도 손색없는 수준이다.

이익의 질을 나타내는 발생액 비율(accruals ratio) 역시 낮게 나타나 회계적으로도 상대적으로 건전하다는 평가를 받는다.

여기에 매 분기마다 이뤄지는 자동 리밸런싱 시스템도 특징적이다. 펀드는 개별 종목 비중을 2%로 제한하면서 각 분기마다 지수를 재구성하기 때문에 현금흐름이 나빠진 기업은 다음 분기 편입군에서 자연스럽게 탈락하고, 강력하게 현금을 창출하는 기업이 새롭게 그 자리를 채우는 역동적인 구조를 갖고 있다.

빅테크 중심의 S&P500 지수와 달리 COWZ의 포트폴리오는 전통적으로 현금흐름이 탄탄한 에너지와 헬스케어, 필수소비재 업종의 비중이 높다.

시점에 따라 다소 차이는 있지만 에너지·기술·헬스케어 세 업종을 합치면 전체 비중의 40% 안팎을 차지하는 것으로 파악된다. 유가가 강세를 보이던 시기에는 에너지 비중이 20%를 넘어서기도 했다.

이런 구조 덕분에 COWZ는 하락장에서 상대적으로 우수한 방어력을 보여왔다. 지난 2022년 S&P500 지수가 18% 가까이 급락했던 시기에 COWZ는 오히려 0.2%의 완만한 수익률을 기록하며 대조적인 흐름을 연출했다.

설정 이후 장기 성과를 봐도 COWZ 지수는 연평균 12%대의 수익률로 같은 기간 러셀1000 지수의 연평균 수익률을 웃돌았으며, 2026년에도 연초 대비 상승률과 최근 1년 수익률 모두 두 자릿수를 기록하고 있다.

ETFDb에 따르면 총 운용 자산 규모가 180억달러로 파악된 COWZ는 연초 이후 13%의 수익률을 냈고, 최근 1년간 약 20%의 성적을 거뒀다. 3년과 5년간 연평균 수익률은 각각 12.22%와 10.19%로 집계됐다.

다만, 에너지 섹터 비중이 상대적으로 높은 만큼 유가 변동에 따른 사이클 리스크가 잠재돼 있고, 배당수익률 역시 전통적인 고배당 ETF에 비해서는 낮은 수준이라는 점은 경계해야 할 대목이라는 지적이다.

shhwang@newspim.com

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딥시크도 '자체 AI칩' 개발 추진 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 중국 인공지능(AI) 스타트업 딥시크(DeepSeek)가 자체 AI 반도체 개발에 나선 것으로 알려졌다. 그동안 AI 모델 학습과 운영에 사용해 온 엔비디아와 화웨이 반도체 의존도를 줄이기 위한 전략으로 풀이된다. 개발이 성공하면 중국 AI 대표 기업으로 떠오른 딥시크의 사업 전략이 크게 바뀌는 것은 물론, 중국 AI 반도체 시장에서 영향력을 키워온 화웨이에도 새로운 경쟁자가 등장하게 된다. 로이터 통신은 7일(현지시간) 사안에 정통한 복수의 관계자를 인용해 딥시크가 자체 AI 추론용(inference) 반도체를 개발하고 있다고 보도했다. 추론은 학습을 마친 AI 모델이 사용자의 질문에 답변을 생성하는 단계로, 새로운 모델을 학습시키는 훈련(training)용 반도체와는 용도가 다르다. [AI 이미지 = 배상희 기자] 소식이 전해진 뒤 미국 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 주가는 개장 전 거래에서 약 1.6% 하락했다. 리처드 윈저 라디오프리모바일 애널리스트는 "엔비디아는 중국 시장에서 사실상 퇴출된 상태이며, 앞으로도 상황이 달라질 가능성은 거의 없다"며 "딥시크도 최첨단 반도체 생산 능력을 확보하지 못하면 자체 AI 반도체를 중국 외 시장에 판매하기는 사실상 불가능하다"고 말했다. 그는 따라서 이번 딥시크의 반도체 개발이 엔비디아 실적에는 큰 영향을 주지 않을 것으로 내다봤다. 딥시크는 지난해 공개한 저비용·고효율 AI 모델이 세계적인 주목을 받으며 중국 AI 산업의 대표 기업으로 떠올랐다. 다만 그동안에는 기술 상용화보다 AI 모델 성능 개선에 집중해 온 것으로 알려졌다. ◆ 화웨이 의존 줄이고 자체 생태계 구축 미국의 대중국 수출 규제로 엔비디아의 최첨단 AI 반도체 공급이 막히면서 화웨이는 약 500억달러 규모의 중국 AI 반도체 시장에서 절반가량의 점유율을 확보했다. 딥시크를 비롯한 중국 주요 AI 기업들도 화웨이 반도체를 적극 활용해 왔다. 하지만 화웨이의 독주도 흔들리고 있다. 알리바바와 바이두가 자체 AI 반도체를 개발하며 시장 점유율을 확대하고 있는 데 이어 딥시크까지 경쟁에 뛰어든 것이다. 소식통들에 따르면 딥시크의 반도체 개발은 아직 초기 단계다. 회사는 반도체 설계업체와 파운드리, 메모리 업체 등과 협의를 진행하고 있으며 프로젝트는 약 1년 전 시작됐다. 최근에는 반도체 설계 엔지니어 채용도 확대했지만 공개 채용 사이트에는 공고를 내지 않고 비공개 방식으로 인력을 확보한 것으로 전해졌다. 딥시크는 이번 보도와 관련한 논평 요청에 응답하지 않았다. [AI 이미지 = 배상희 기자] ◆ AI 추론 시장 겨냥…오픈AI도 자체 칩 개발 딥시크의 전략은 글로벌 AI 기업들의 움직임과도 맞닿아 있다. 오픈AI는 지난달 브로드컴과 공동 개발한 첫 자체 추론용 AI 반도체 '할라페뇨(Jalapeno)'를 공개했고, 앤트로픽도 자체 AI 반도체 개발을 검토 중인 것으로 알려졌다. 딥시크에는 미국의 대중국 반도체 수출 규제도 중요한 배경이다. 미국은 중국 기업들이 엔비디아의 최첨단 AI 반도체를 구매하지 못하도록 막고 있으며, 중국 정부는 자국 기업들에 국산 AI 반도체 개발을 독려하고 있다. 딥시크 창업자인 량원펑은 2024년 중국 언론과의 인터뷰에서 미국의 반도체 수출 규제가 회사의 가장 큰 과제 중 하나라고 밝힌 바 있다. 딥시크는 초기에는 엔비디아 H800 반도체를 이용해 AI 모델을 학습시켰지만, 이후 화웨이 어센드(Ascend) 반도체 사용 비중을 꾸준히 늘려왔다. 지난 4월에는 화웨이 어센드에 최적화된 V4 모델을 공개했고, 화웨이는 V4-Flash 모델 학습에도 자사 반도체가 일부 사용됐다고 밝혔다. 이후 중국 대형 IT 기업들의 화웨이 어센드 950 반도체 주문도 크게 증가한 것으로 알려졌다. 딥시크가 개발 중인 추론용 반도체는 AI 산업에서 가장 빠르게 성장하는 시장을 겨냥한다. AI 서비스가 확산되면서 컴퓨팅 수요가 모델 학습보다 실제 서비스를 위한 추론 단계로 빠르게 이동하고 있기 때문이다. 추론용 반도체는 범용 GPU보다 가격이 저렴하고 전력 소비도 적다는 장점이 있다. 다만 성공을 장담하기는 어렵다. 경쟁력 있는 AI 반도체를 개발하려면 막대한 자금과 수년의 개발 기간이 필요하며, 미국의 수출 규제로 중국 기업들은 최첨단 해외 파운드리와 고대역폭메모리(HBM) 접근에도 제약을 받고 있다. 한편 딥시크는 최근 기업가치 520억~590억달러를 인정받는 조건으로 70억달러 규모의 첫 외부 투자 유치를 추진하고 있다. 수년간 외부 투자를 거부해 온 기존 전략을 바꾸는 첫 행보다. koinwon@newspim.com 2026-07-07 22:00