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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생산된 콘텐츠입니다. 원문은 8월2일 블룸버그통신 기사(Ugly Month in Emerging Markets May Be a Taste of What's Ahead)입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 신흥시장에서 올해 두드러진 성과를 기대했던 투자자들의 전망이 혹독했던 7월 한 달로 인해 시험대에 올랐다. 앞으로 다가올 어려움을 예고하는 시기라는 평가가 나온다.

지난 금요일 주가가 급반등했지만 인공지능(AI) 구축에 투입되는 막대한 자금에 대한 투자자들의 회의감은 여전히 짙다. 해당 회의감은 반도체 제조 허브인 한국과 대만 증시를 뒤흔들고 있다. 두 국가는 MSCI 신흥국 주식지수에서 약 45%의 비중을 차지해 전체 신흥시장이 소수의 반도체 종목 움직임에 좌우되는 구조에 놓여 있다.

지난 금요일 신흥시장에는 또다시 변동성이 나타났다. 코스피 지수는 직전 3거래일 동안 비슷한 낙폭을 기록한 뒤 사상 최대치인 18% 급등했다. SK하이닉스(000660)와 삼성전자(005930) 등 주요 반도체 종목이 최대 3분의 1까지 반등하면서 MSCI 지수는 2008년 이후 최고의 하루 상승률을 기록했다.

인공지능(AI) 주도 변동성은 광범위한 매크로 압력과 겹치고 있다. 중동 전쟁이 재점화하면서 7월 유가는 5분의 1 상승했다. 동시에 연방준비제도(Fed)의 물가 대응 의지에 대한 의구심이 커지면서 투자자들은 미국 금리 인상 가능성에 직면해 있다.

나인티원자산운용의 신흥시장 담당 애널리스트 로저 마크는 이를 종합하면 신흥시장에 "흉흉한 배경"이 조성됐다고 진단했다. 그는 호르무즈해협 봉쇄가 끝날 기미를 보이지 않는 가운데 미국과 이란 간 전쟁이 중동 전역으로 확산하고 있는 상황을 우려하고 있다.

로저 마크는 "불확실한 요인이 많아 상황이 손쉽게 더 악화하는 그림도 그릴 수 있다"며 "다만 신흥시장 관점에서 가장 큰 위험은 에너지 쪽에 있다. 에너지 흐름이 재개되지 않을 경우 어떤 상황이 벌어질지, 그리고 그것이 인플레이션과 중앙은행 정책에 어떤 의미를 갖는지가 관건"이라고 말했다.

베테랑 시장 전략가 에드 야데니는 최근 신흥국 주식에 대한 투자의견을 시장비중으로 하향 조정했다. 그는 "네 가지 단기 역풍이 동시에 몰려오고 있다"며 유가, 매파적 연방준비제도(Fed), 달러 강세, 인공지능(AI) 피로감을 그 요인으로 꼽았다.

지난 금요일 반등 이후 MSCI 신흥국 주식지수는 연초 대비 18% 가까이 상승했다. 해당 상승률은 1월부터 6월까지 기록한 28% 상승률을 밑돌지만 S&P500 지수의 2026년 상승률보다는 두 배 이상 높은 수준이다.

일부 투자자들, 예컨대 윌리엄블레어인베스트먼트매니지먼트의 포트폴리오 매니저 찬단 카나는 최근 인공지능(AI) 관련 매도세를 기회로 보고 있다.

카나는 "레버리지를 활용한 개인투자자 자금이 빠지면서 정상화 과정에서 일시적인 공백이 발생했다. 장기적 관점에서는 상당히 건강한 조정"이라고 말했다.

많은 투자자들은 여전히 경계 태세를 유지할 것으로 보인다. 지난 금요일 반등은 일련의 규제 조치와 앞서 하락폭을 키웠던 레버리지 상장지수펀드(ETF) 베팅이 소진된 신호에 따른 것으로 풀이된다. 외국인 투자자들이 한국 주식을 50억달러 매수한 반면 국내 투자자들은 사상 최대 규모인 58억달러어치를 순매도했다.

국채, 인플레이션 고통

주식시장의 혼란을 넘어 개발도상국 정책당국자들은 연방준비제도(Fed)가 높은 물가에도 불구하고 금리를 동결한 이후 국채시장을 불안하게 주시할 것으로 보인다.

이번 결정으로 케빈 워시 의장의 물가 대응 의지에 대한 의문이 제기됐고 국채 매도세가 촉발됐다. 일부 투자자는 10년물 국채금리가 추가로 상승할 것으로 예상하고 있다. 10년물 금리는 전쟁 발발 이후 이미 65bp 상승한 상태다.

선진국의 금리 상승은 통상 신흥국 채권의 매력을 떨어뜨린다. 추가적인 위험을 감수하는 대가로 투자자들이 요구하는 프리미엄이 축소되기 때문이다. 블룸버그가 집계한 지수에 따르면 해당 스프레드는 현재 사상 최고치에 근접한 수준이다.

참고기사: 신흥시장 채권, 더 이상 위험을 감수할 가치가 없다: 매크로 뷰

모간스탠리(MS)의 사이먼 웨이버 전략가는 연방준비제도(Fed)가 지속적인 긴축 국면에 들어설 경우 신흥국 채권이 가장 취약해질 것이라고 진단했다. 그는 "타이트한 스프레드는 보호 여력을 상당히 줄이며 특히 신용등급이 낮은 국가와 취약한 기업들에 더 큰 영향을 미친다"고 말했다.

한편 인플레이션 우려로 신흥국의 통화정책 긴축 기대가 커지고 있다. UBS그룹(UBS)에 따르면 금리 인상을 반영한 파생상품 가격은 최근 한 달 동안 평균 10bp 올랐다. 인도 등 일부 시장에서는 3회 이상의 금리 인상이 예상된다.

금리 인상 기대는 지역통화표시 채권에 부담으로 작용할 수 있다. 해당 채권은 올해 약 2%의 수익률을 기록했다.

보다 큰 잠재적 위험은 75년 만에 가장 강력한 것으로 평가되는 엘니뇨 현상이다. UBS 전략가 마닉 나레인은 저소득 국가에서는 식료품 가격이 연료보다 더 큰 인플레이션 요인이라고 지적했다. 그는 고객들에게 신흥국 채권 투자에 있어 매우 선별적으로 접근할 것을 권고하고 있다.

이번 주 아비나브 람나라얀과 셀축 고콜루크는 최근 주식시장 매도세의 배경과 인공지능(AI) 관련 종목을 비롯한 변동성이 앞으로 신흥시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 논의한다.

bernard0202@newspim.com