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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 클라우드 기반의 공급망 관리(SCM) 및 전자 데이터 교환(EDI) 솔루션을 제공하는 미국 B2B 소프트웨어 업체 SPS 커머스(SPSC) 주가가 5월 중순 저점에서 최근까지 62% 폭등해 관심을 끈다.

분기 실적 호조와 연간 가이던스 전망, 중장기 디지털 기회, 여기에 사모펀드 피인수 기대감이 맞물린 결과라는 분석이다.

나스닥 시장에서 거래되는 업체의 주가는 10월7일(현지시각) 81.00달러에 거래를 종료해 5월14일 기록한 저점 49.96달러에서 단기간에 60%를 웃도는 폭등을 연출했다.

앞서 주가가 기업 가치에 비해 크게 저평가되자 앤슨 펀드 매니지먼트와 아이레닉 캐피탈 등 행동주의 헤지펀드가 지분을 확보, 경영진가 이사회를 압박하자 지난 6월 업체의 경영진이 지분 매각을 포함한 전략적 옵션들을 검토중이라고 발표한 바 있다.

이어 9월 블룸버그를 포함한 주요 외신을 통해 사모펀드 GTCR과 인수 논의를 벌이고 있다는 소식이 전해졌고, 인수 가격이 주당 90~100달러 선이라는 소식통들의 발언이 나오면서 투자자들 사이에 뜨거운 매수 열기가 번진 것.

인공지능(AI) 모델을 이용한 관련 보도를 종합한 결과에 따르면 SPS 커머스에 대한 행동주의 헤지펀드의 압박과 인수합병(M&A) 논의가 전개된 배경에는 주가 패닉과 SaaS(Software-as-a-Service, 서비스로서의 소프트웨어) 업계 전반의 환경 변화가 복합적으로 자리잡고 있다.

업체는 꾸준히 흑자를 내고 있지만 매출 성장률이 한 자리수로 둔화, 과거에 비해 감속한 데다 금리 상승과 소매 및 유통 업계의 한파로 성장 프리미엄이 한풀 꺾인 상태다. 이 때문에 주주들 사이에 주식시장에서 제 값을 받지 못하고 있다는 불만이 터져 나온 것.

2024년 200달러 선을 뚫고 올랐던 주가가 2026년 5월 50달러 내외로 후퇴, 기업 펀더멘털 대비 주가가 크게 저평가됐다는 공감대가 형성되자 행동주의 헤지펀드가 지분을 확보하며 이사회에서 목소리를 내기 시작했다.

이들은 경영진과 이사회에 공개 주식시장에서는 성장에 한계가 따르고 주가가 제대로 대우를 받지 못하는 만큼 회사 전체를 사모펀드에 프리미엄을 받고 매각해 주주 가치를 극대화해야 한다며 압박을 가했다.

결국 이들은 이사회에 자신들이 추천한 이사들을 합류시키고 모간 스탠리를 매각 주관사로 선정하도록 해 공식적인 매각 과정을 착수하게 했다.

AI 모델의 분석에 따르면 사모펀드 입장에서 SPS 커머스 인수는 알짜 B2B 소프트웨어 기업을 인수해 상장 폐지한 뒤 체질을 개선시키고, 탄탄한 현금흐름을 손에 쥘 수 있는 기회다.

업체가 상장된 상태에서는 분기 실적 발표 때마다 주주들의 눈치를 봐야 하기 때문에 AI 전환이나 비핵심 사업부 매각 등 과감한 구조조정을 속도감 있게 추진하기 어렵다는 것.

SPS 커머스는 10만개 이상의 기업을 고객으로 확보하고 있어 구독 수수료 기반의 현금흐름 창출이 견고하고, 사모펀드는 이를 발판 삼아 비공개 상태에서 재무구조를 개선한 뒤 높은 가격에 재상장하거나 다른 기업에 매각하는 전략을 취할 수 있다.

경영진과 기존 주주 입장에서도 실제 인수 가격이 주당 90~100달러로 높은 프리미엄을 받을 경우 차익을 얻을 수 있고, 인수 이후 사모펀드의 자금을 지원 받으며 보다 긴 호흡으로 AI 중심의 솔루션으로 구조 개편을 추진할 수 있다는 설명이다.

주요 외신에 따르면 SPS 커머스와 사모펀드 업체 GTCR의 인수 논의는 구체적인 논의(advanced talks) 단계까지 진입했다. 시장 전문가들 사이에 실제로 최종 매각이 성사될 가능성이 열려 있다는 의견이 지배적이다.

행동주의 헤지펀드의 지속적인 압박으로 인해 이사회가 주관사로 모간 스탠리를 선정하고 본격적인 매각 타진 및 전략적 옵션 검토에 착수했고, GTCR 측도 구체적인 협상에 적극적인 움직임이다.

지분을 대량 확보한 앤슨과 아이레닉의 주도로 지난 6월 비핵심 자산에 해당하는 3P 사업부를 매각하는 등 사전 작업도 순항하고 있다는 평가다.

미국 온라인 투자 매체 식킹알파는 미국 대형 사모펀드 업체 GTCR이 B2B SaaS 및 공급망 테크 기업 인수에 매우 적극적이라고 전했다. GTCR이 연간 약 2억달러에 달하는 SPS 커머스의 탄탄한 잉여현금흐름(FCF)과 10만여개에 달하는 확고한 네트워크 독점력을 높이 평가하고 있어 협상 타결 가능성이 높다는 진단이다.

투자은행(IB) 업계는 인수 가격 상한선인 주당 90~100달러에 대해 합리적이고 적정한 수준이라는 데 의견을 모은다.

씨티그룹은 보고서를 내고 "SaaS 및 공급망 테크 기업들의 최근 인수 거래의 배수를 감안할 때 SPS 커머스의 인수 가격은 주당 94달러 선이 가장 유력하고 적절하다"고 판단했다.

니덤은 지난 8월 하순 사모펀드 인수설과 2분기 실적 호조를 근거로 목표주가를 75달러에서 100달러로 높여 잡았다.

SPS 커머스가 사모펀드에 피인수되지 않고 독립 법인으로 상장을 유지하더라도 AI 솔루션 맥스(MAX) 활성화에 따른 실적 개선의 여지가 높고, 이 때문에 업체의 주가가 사모펀드의 프리미엄 인수 가격까지 상승할 수 있다는 판단이다.

AI 모델이 심플리 월스트리트와 밸류에이션 분석 모델의 결과물을 분석한 내용에 따르면 투자은행(IB) 업계는 10만개 이상 네트워크와 견조한 마진 구조, AI 도입에 따른 가치 재평가 등을 종합해 SPS 커머스의 적정 가치를 주당 99.8~102.7달러로 평가한다.

사모펀드의 인수 가격으로 거론되는 주당 100달러는 실제 기업 가치에 부합하는 수준이고, 주주 입장에서 최근 종가 대비 25% 가량 차익 기회를 제공하는 셈이다.

월가는 연내 양측의 구체적인 조건 합의가 타결되는 시나리오를 점친다. 협상이 최종 성사될 경우 연말에서 SPS 커머스는 2027년 1분기 사이 주주총회를 통해 기존 주주들의 승인을 받고 미국 반독점 규제 당국의 심사를 거쳐 나스닥 시장 상장 폐지와 사모펀드 소유의 비상장 기업으로 전환될 것이라는 얘기다.

다만, 일반적으로 인수합병(M&A)에는 적지 않은 불확실성이 따르기 때문에 최종 협상 타결을 겨냥한 공격 매수는 위험하다고 시장 전문가들은 경고한다.

사모펀드와 인수 협상의 경우 최종 계약서 상의 서명과 이사회 최종 승인 직전까지 언제든 조건 불일치로 깨지거나 지연될 리스크가 항상 자리잡고 있다는 얘기다.

shhwang@newspim.com