전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
글로벌

속보

더보기

버냉키 '백조의 노래'와 옐러노믹스 '최적제어'(上)

기사입력 : 2013년11월27일 16:47

최종수정 : 2013년11월27일 17:53

자산매입과 선제적안내 분리, "예일 패러다임" 주목

[뉴스핌=김사헌 기자] "정책 투명성이야 말로 연방준비제도의 경제적 목표 달성을 위한 전략의 핵심입니다".

최근까지 '레임덕' 상태에 있던 세계경제 사령관 벤 버냉키 의장이 임기 마감을 앞두고 위와 같은 주장을 담은 중요한 강연을 했다. 여기서 버냉키 의장은 왜 5월에 자산매입 정책을 중단할 것이라고 발언해 세계 금융시장을 흔들었다가 9월에는 한 발 물러났는지에 대해 확실한 설명을 내놓았다.

결론부터 말하자면, 이제는 고용시장의 여건 회복과 무관하게 표면상 핵심이던 자산매입 정책을 회수해 '선제적 안내'와 분리할 것이란 얘기다. 버냉키 의장은 "통화정책 커뮤니케이션이 훨씬 더 중요하다는 것이 입증됐고, 8년 전에 내가 예상했던 것과는 다른 방식으로 발전되었다"고 결론내렸다.

이 자리에서 버냉키 의장은 재닛 옐런 차기 의장을 지지하면서 "경기 침체 이후 경제가 상당히 회복되었지만 아직 바람직한 수준까지, 통화정책이 정상화되는 데까지 가려면 한참 멀었다는 점과, 이를 위해서는 좀 더 강력한 경기 회복을 지원하는 것이 최선이라는 그의 의견에 동의한다"고 강조했다.

중요한 정책 지휘부의 인사에 따른 불확실성이 나지 않도록, 또한 앞으로 '테이퍼링'이 개시된다고 해도 핵심 정책 노선에 미치는 영향이 제한적일 것이라는 점을 분명히 해 준 것이다.

연준은 의장직 뿐 아니라 몇몇 결정자들의 빈 자리가 채워지고 의결권을 가진 사람이 교체되기 때문에 이 역시 변수가 될 수 있지만, 지난 10월 정책 의사록에서는 '테이퍼링'이 생각보다 빠르게 개시되는 것이 좋겠다는 내부 컨센서스가 형성되었음을 보여줌으로써 금융시장에게 보다 선명한 신호를 주기도 했다.

버냉키와 옐런은 모두 '온건파'라는 점에서 맥이 통했다. 다만 앞서 버냉키가 사용한 위험자산 시장에 직접 크게 영향을 주는 정책이 회수되고, 대신 옐런은 그 보다 직접적이지 않기는 해도 자산시장에 좀 더 분명하고 우호적인 완화정책을 이끌 것이 확실해 보인다.

모간스탠리와 같은 일부 투자은행의 분석가들은 "이제 옐런이 12월 회의부터 관장해도 아무런 문제가 없게 된 것 같다"고 말하기도 했다.


◆ 버냉키 "'기간프리미엄' 직접 조절 쉽지 않고 위험 요인화"

지난 19일 워싱턴 D.C.에서 전미경제학자클럽의 허버트스타인 추모 강연에서 버냉키 의장이 한 강연은 그의 많은 강연 중에서도 임기 만료를 앞두고 토해낸 "백조의 노래(Swan Song)"로 여겨진다.8년간 연준 의장직을 맡아 실행했던 정책의 성과와 한계 핵심을 짧게 간추린 것이면서, 후임자인 재닛 옐런 현 부의장이 풀어야할 정책적 과제를 정리해 준 것이다.

버냉키 의장은 대공황 이래 최악의 금융위기에 대한 대응으로 전례없는 정책 수단을 도입해 본 경험에서 QE 정책은 상대화해야 된다는 결론에 도달했다고 말했다. 장기 증권보유에 붙는 '기간프리미엄'을 조절하는 이 정책은 앞서 그 비용와 위험을 많이 논의한 끝에 고공 실업률과 경기 회복 정체의 경제적 부담을 감안해 도입했는 데, 이제는 예측 불가능한 요소 때문에 철수해야 되는 상황에 이르렀다는 것이다.

앞서 2007~2008년 금융위기 발생 이후 금융시장 안정과 실물경제 지원을 주도한 버냉키 사단은 명목 정책금리를 제로(0%)에 묶어둔 채 대규모 자산매입(LSAPs)과 선제적 안내(Forward Guidance)라는 전례없는 조합을 사용했다. 이 정책이 핵심은 단기금리 조절을 못하는 상황에서 시중금리(장기금리)를 더 떨어뜨리는 데 있었고, 이 부분은 금융시장의 '기대'와 직접 연결됐다.

'선제적 안내'는 단기금리의 미래 전개에 대한 시장의 예측을 조절하는 데 집중된다. 이에 따라 이중과제를 가진 연준은 정책 투명성을 강화해 2%의 적정 물가 수준과 5.2%~6%의 자연실업률을 기준으로 이른바 '에반스룰'이라고 불리는 금리정상화의 필요조건, 이른바 '문턱(thresholds)'을 제시했다. 요점은 이 필요조건이 충분조건은 아니며, 그 지점을 통과한 경우 다른 여러 요인들까지 고려해서 판단한다는 것이다.

'LSAPs'는 이와는 다른 통로로 시중금리에 영향을 주는 정책수단이다. 장기 물가 기대수준이 2%로 거의 고정된 상황에서, 장기 증권보유에 따른 보상인 '기간 프리미엄(term premium)'을 직접 관리해 마이너스 수준까지 끌어내린 것은 일정한 효과를 발휘했다.

문제는 이 '기간프리미엄'의 직접 조절이 전례없었고 이후 과연 이 정책이 얼마나 큰 효과를 발휘하는가에 대해 연준 내 정책결정자들이 점차 확신을 잃었다는 데 있다.

버냉키 의장은 "연초에 기간프리미엄의 전환을 예측하기 힘들다는 것이 금리와 금융여건에 중대한 변동성을 가져올 수 있다는 점을 이해하게 됐다"고 말했다. 선제적 안내와는 달리 자산매입 수단은 증권시장의 기능작용에 영향을 주는 데다 막대한 대차대조표를 운용해야 하는 연준에게 어려움을 가중시켰다는 것이다.

게다가 고정된 규모가 적시되는 매입 정책은 시장과 의사소통 면에 단점이 있었다. 5월 버냉키 의장의 '테이퍼링' 발언과 6월 공개시장위원회(FOMC) 이후 9월까지 미국 10년물 국채금리와 모기지담보부증권(MBS) 금리가 각각 0.75%포인트나 뛰어 올랐다.

※출처: 게빈 데이비스 블로그

이렇게 된 데에는 경제와 물가 전망이 개선되고 있다는 판단이나 자산매입이 줄어드는 효과에 대한 예상 외에도 금융시장이 '완화정책 기조가 줄어드는, 혹은 다소 긴축 쪽으로 전환되는 것 아니냐'는 판단을 하면서 연준의 '선제적 안내' 정책까지 먹히지 않게 되는 사태가 발생한 것이다.

버냉키 의장은 "연준의 안내와는 맞지 않게 단기 금리선물시장이 금리인상으로 전환시점을 앞당겨 예측하기 시작했는데, 이 대목만큼은 바람직하지 않을 뿐 아니라 위원회의 판단으로 맞지를 않았다"면서, 이 때문에 9월 회의에서 자산매입 정책을 변경없이 계속 유지하자는 결정에 이르게 되었다고 설명했다.

이런 9월의 정책 결정에 일부 시장 참가자들은 놀라기도 했지만, 대신 이 때문에 '선제적 안내'에 대한 신뢰가 강화되는 소득을 거뒀다는 것이다. 실제로 9월 회의 이후 장기금리가 다소 하락했고 단기금리에 대한 금융시장의 예측도 연준의 안내에 따르는 쪽으로 변화됐다.

버냉키 의장은 결론적으로 연준은 앞으로 필요한 한 계속 매우 수용적인 정책(highly accommodative policies)을 유지할 것이며, '정책 커뮤니케이션'이 정책 목표 달성을 위한 핵심 정책요소가 될 것이라고 강조했다.


◆ 옐런 "자산 거품 아니다"… '예일 거시경제학 패러다임'과 '최적제어'

(출처:AP/뉴시스)
이제 버냉키노믹스가 가고 옐러노믹스에 주목할 때다. 10월 미국 고용지표가 예상보다 강력하게 나온 상황에서 옐런은 이제껏 느끼지 못했던 그만의 '아우라'를 뿜어냈다.

지난 상원청문회를 앞둔 짧은 증언문을 통해 옐런 현 연준 부의장은 고용시장의 상황이 바람직한 수준에서 한참 모자란 상태이며, 당분간 경기 부양을 강화해 경제회복 속도를 빠르게 하는 것이 최선이란 입장을 설명했다. 아직 통화정책의 유효성이 충분하다는 자심감이었다.

최근 논란이 된 자산시장 고평가 여부에 대해서 옐런 지명자는 "거품이 발생하지 않았다"고 단언했다. 이 같은 태도는 자신이 매우 온건파라는 점을 시장에 각인시키는 것이면서 중요한 경제학적 인식의 기초를 드러낸 것으로 판단된다.

옐런 부의장의 이력을 잘 알려져있지만, 그의 경제학적 견해가 어떤 노선을 따른 것인지 설명은 많지 않았다. 그런데 최근 일본 '아베노믹스'의 창안자 겸 정책자문으로 알려진 예일대학교의 하마다 고이치 명예교수와 옐런의 인연으로 인해 중요한 학문적 노선이 발견됐다.

하마다와 옐런은 모두 예일대에서 제임스 토빈(James Tobin, 1918~2002)의 제자였다. 토빈으로부터 이른바 '예일 거시경제학 패러다임'이 출발했으며, 이것이 워싱턴 정책당국에게 분명한 해답을 줬다는 것이 옐런의 견해다. 존 F. 케네디 서거 50주년을 맞아 다시 한번 '케네디 시절'이 화두가 되고 있는 지금의 미국 오바마 2기 정부가 선택한 연준 의장의 '교사'가 케네디 대통령 경제자문역을 맡았던 것은 우연이 아니다.

동양증권의 이철희 박사의 분석에 의하면, 토빈은 케인스 경제제학의 미시적 기초를 제공하는데 주력했는데, 여기서 단기 경기변동성에는 케인지언 관점(IS/LM곡선과 총수요/총공급 모형)을, 장기 성장 문제는 신고전학파 성장이론(토빈-솔로우 성장 모형)을 종합한 독특한 노선이 발생한다.

설명에 의하면 옐런 부의장이 1999년 4월 19일 예일대 경제동문회에서 행한 강연에서 사용한 '예일 거시경제학 패러다임'은 몇 가지 정책적인 관점을 가진다.

먼저 기본적으로 자본주의 시장 경제에 정부 개입이 없이 완전고용이 어렵고 비자발적인 실업이 사회적 낭비이며 구조적 실업 고착화의 위험을 가진다고 본다.

그리고 정책결정자들은 충분한 지식과 능력을 가지며 정책을 통해 거시경제적 성과를 높일 수 있다고 믿는데, 특히 개발경제, 변동환율제도 하에서는 재정정책보다는 통화정책이 유용하다고 믿는다. 이른바 '먼델-플레밍 모형'을 따르는 것이다.

특히 장기 성장을 위해 이들은 적극적인 재정긴축이 필요하다고 본다는 것이다. 단기적인 재정적자는 경기변동 완화 장치, 즉 자동안정장치라는 점에서 유지되어야 하지만, 구조적 적자는 저축감소와 민간투자 구축이란 악영향 때문에 억제해야 한다는 입장.

"전체적으로 볼 때 예일 거시경제학 패러다임은 재정긴축과 금융완화 정책의 조합을 기초로, 저축과 투자를 촉진하기 위한 각종 세제개혁안을 포함한 구조개혁 패키지라고 볼 수 있다"는 것이 이 박사의 설명이다.

그는 "예일 패러다임 시기에 미국은 장기 확장을 경험했다"고 강조했다. 토빈이 케네디 대통령 시절에 예일 패러다임을 설파한 이래 106개월 동안 장기 경기확장이 이루어졌고, 스티글리츠와 옐런이 자문역을 맡았던 클린턴 시절에는 역사상 최장인 120개월 경기확장 국면이 전개된 바 있다는 것이다.

※출처: 통양증권 리서치센터 보고서

(계속)

[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 (herra79@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
[콘리뷰] 8만팬 매료시킨 블랙핑크 [고양=뉴스핌] 이지은 기자 = 솔로 활동을 마치고 다시 완전체로 뭉친 그룹 블랙핑크가 새로운 월드투어의 포문을 열었다. 강렬한 퍼포먼스에도 흔들림 없는 안정적인 라이브를 선보이며 블랙핑크는 '월드 클래스'의 면모를 다시 한 번 각인시켰다. 블랙핑크가 지난 5일부터 6일, 양일간 경기 고양시에 위치한 고양종합운동장에서 새 월드투어 '데드라인(DEADLINE)'을 개최했다. 이번 공연은 K팝 걸그룹 최초로 고양종합운동장 주경기장에 단독 입성한 것이자, 1년 10개월 만의 투어이다. 양일간 공연에는 7만8000명의 팬들이 함께 했다. [고양=뉴스핌] 이지은 기자 = 경기 고양에 위치한 고양종합운동장에서 블랙핑크의 새 월드투어 '데드라인'을 개최했다. [사진=YG엔터테인먼트] 2025.07.06 alice09@newspim.com 지난 월드투어 '본 핑크(BORN PINK)'로 전 세계 팬들과 만나왔던 블랙핑크는 이번 새 투어의 포문을 '킬 디스 러브(Kill This Love)'로 열었다. 이어 '핑크 베놈(Pink Venom)'로 공연장을 한순간에 압도시켰다. 이날 지수는 "'2025 블랙핑크 데드라인 월드투어-고양'에 오신 모든 분들을 환영한다. 둘째 날이니 다들 더 잘 노실 수 있을 거라고 생각한다"고 말했다. 이어 멤버들은 각자 소개를 짧게 한 후 '하우 유 라이크 댓(How You Like That)'을 이어갔다. 플로어 석에 앉은 팬들은 모두 자리에서 일어나 블랙핑크의 공연을 즐겼고, 노래를 따라 부르며 환호했다. 고양종합운동장에 모인 팬덤 블링크는 블랙핑크의 히트곡이 연달아 나오자 엄청난 열기를 뿜어내며 열광했다. 이들은 팬들의 호응에 보답하듯 강렬한 퍼포먼스에도 불구하고 안정적인 라이브로 '불장난'과 '셧 다운(Shut Down)'으로 분위기를 이어갔다. 특히 솔로 활동을 통해 개인 역량을 최고치로 이끌어낸 이들은 공연 중간 중간 팬들의 호응을 이끌어내며 노련미를 뽐냈다. 개인 활동으로 국내외 차트에서 새로운 기록을 써내려갔던 이들은 이번 콘서트 중간 중간 솔로 무대를 선보였다. 개인 무대가 시작되기 전, 댄서들은 편곡된 블랙핑크의 노래에 맞춰 퍼포먼스를 선보이며 다채로운 볼거리를 선사했고 팬들은 아낌없는 박수를 보냈다. [고양=뉴스핌] 이지은 기자 = 경기 고양에 위치한 고양종합운동장에서 블랙핑크의 새 월드투어 '데드라인'을 개최했다. [사진=YG엔터테인먼트] 2025.07.06 alice09@newspim.com 이후 지수는 '어스퀘이크&유어 러브(earthquake&Your Love)'로 솔로 무대의 시작을 알렸다. 이어 리사는 미국 최대 페스티벌 코첼라에서 해외 팬들을 사로잡았던 '뉴 우먼&록스타(New Woman&Rockstar)'을 선곡하며 객석을 단숨에 압도시켰다. 팬들은 자리에서 모두 일어나 열광하며 리사의 무대를 온전히 즐겼다. 다시 완전체로 무대에 오른 블랙핑크는 '프리티 새비지(Pretty Savage)'와 '돈트 노우 왓 투 두(Don't Know What To Do)'와 '휘파람'을 쉼 없이 소화했다. 특히 '돈트 노우 왓 투 두' 무대에서는 멤버들은 자유롭게 무대를 누비며 팬들과 시선을 맞췄다. 팬들은 함께 뛰어달라는 멤버들의 요청에 자리를 박차고 일어나 함께 뛰며 즐기며 장관을 이뤄냈다. 이어 블랙핑크는 '휘파람', '스테이(STAY)', '러브시크 걸(Lovesick Girl)'을 연달아 소화하며 쉴 틈 없이 공연의 중반을 향해 달렸다. 이들은 무대 중간마다 팬들의 환호성을 유도했고, 팬들은 모두 자리에서 일어나 함께 뛰어 놀았다. 다시 이어진 솔로 무대에서는 미국 코첼라를 압도시켰던 제니가 '만트라&위드 더 IE&라이크 제니(Mantra&with the IE&like JENNIE)'를 선보였다. 제니의 솔로 무대가 시작되자 팬들은 우레와 같은 엄청난 환호성을 내질렀다. 이어 솔로무대의 마지막은 로제가 장식했다. 그는 "'3AM'이라는 곡을 하려고 한다. 이 곡을 쓰게 된 게, 작년에 음악 작업을 할 때 컨디션이 안 좋았을 때였는데 스튜디오에 갔는데 선물 같은 곡이 있었다. 갈 곳을 헤맬 때 집 같은 느낌이 필요했는데 '너가 내 집이 됐으면 좋겠다'라는 가사가 있었다. 지금까지도 저한테 위로가 되는 곡이다. 여러분에게도 그런 곡이길 바란다"고 말했다. 이어 로제는 통기타 연주에 맞춰 서정적인 분위기의 '3AM'을 선보였다. 이어 '톡식 틸 디 엔드(toxic till the end)'와 최근 빌보드에서 우수한 성적을 거둔 브루노 마스와 협업곡 '아파트(APT.)'로 떼창의 무대를 만들었다. [고양=뉴스핌] 이지은 기자 = 경기 고양에 위치한 고양종합운동장에서 블랙핑크의 새 월드투어 '데드라인'을 개최했다. [사진=YG엔터테인먼트] 2025.07.06 alice09@newspim.com 다시 완전체로 무대에 오른 블랙핑크는 무려 2년 8개월 만의 신곡 '뛰어(JUMP)'를 공개했다. 신곡의 트레일러 영상이 나오자 팬들은 기대감에 부풀어 함성을 내질렀다. '뛰어'는 팬들과 모두 함께 뛰어 놀며 즐길 수 있는 분위기로 꾸며졌다. 신곡 무대가 끝난 후 블랙핑크는 '붐바야'로 열기를 더했다. 지수는 "저희도 이번에 단체 무대랑 솔로 무대를 준비하면서 솔로로도 다양한 색깔을 낼 수 있어서 다양한 색을 낼 수 있을 거라고 생각해서 떨렸다. 무엇보다 즐거웠던 건 신곡이었던 것 같다"고 말했다. 이어 "저희 신곡이 곧 공개될 예정인데, 공개되면 많이 사랑해주시길 약속해주셨으면 좋겠다"고 덧붙였다. 리사는 "어제부터 정말 너무 떨렸다. 아직도 떨리는데 저희랑 같이 놀고 있는 모습을 보니까 너무 좋다. 한국에서 월드투어가 첫 시작인데 그게 너무 뜻 깊은 것 같다"며 소감을 밝혔다. 제니는 "첫 시작에 많은 분들이 와주셔서 감사하다. 아직까지도 너무 설렌다. 오늘을 마지막으로 월드투어를 떠나서 아쉬운데 블링크와 다시 만나는 날이 왔으면 좋겠다"고 덧붙였다. 지수는 "이제 곡이 얼마 안 남았다. 마지막 곡은 모두 같이 일어나서 함께 뛰어주셨으면 좋겠다"고 말하며 '뚜두뚜두(DDU-DU DDU-DU)'와 '마지막처럼', 그리고 '포에버 영(Forever Young)'으로 첫 월드투어를 성료했다. 2시간 동안 총 19곡을 선보였지만, 팬들은 아쉬운 마음을 담아 '앙코르'를 외쳤다. 다시 무대에 오른 블랙핑크는 신곡 '뛰어'와 더불어 '리얼리(REALLY)', 그리고 '시 유 레이터(SEE YOU LATER)'로 팬들의 아쉬움을 달래며 막을 내렸다.   alice09@newspim.com 2025-07-06 21:09
사진
삼척 39도 등 동해안 기온 신기록 [강릉=뉴스핌] 이형섭 기자 = 강원 동해안과 내륙에 폭염특보가 이어지는 가운데 6일 삼척에서 낮 최고기온이 39도를 기록하는 등 강릉·동해·북강릉에서도 역대급 고온 현상이 나타났다. 폭염특보 현황, 일최고체감온도 및 일최고기온 분포도.[사진=기상청] 2025.07.06 onemoregive@newspim.com 폭염경보는 강원동해안(고성평지, 속초평지 제외), 양양평지, 강원남부산지에 발효 중이며 강원내륙과 산지를 포함한 다수 지역에는 폭염주의보가 내려져 있다. 이날 오후 5시 기준 하조대(양양) 37.9도, 강릉 38.7도, 동해 36.5도, 삼척 39.0도 등 주요 해안 지점에서 체감온도가 크게 치솟았다. 이번 극심한 더위는 일본 남쪽 해상 고기압의 가장자리를 따라 서풍이 유입되면서 발생했다. 특히 산맥을 넘어 동쪽으로 이동하는 뜨거운 바람이 가열돼 동해안을 중심으로 일최고기온 신기록을 경신했다. 북강릉은 기존 최고치인 37.1도를 넘어선 37.9도를 기록했고 동해시 역시 종전 극값인 37.3도를 뛰어넘어 올해 들어 가장 높은 기온인 38.3도를 보였다. 당분간 기온은 평년보다 높게 유지될 전망이다. 8일부터는 동풍의 영향으로 내륙 중심으로 더위가 심화될 가능성이 있으며 일부 지역에서는 열대야까지 예상된다. 관련 기관은 온열질환 예방을 위해 야외 활동 자제와 음식물 관리 철저를 당부했다. 영유아와 노약자 등 취약계층 건강관리에도 각별한 주의가 필요하다며 실내외 작업장 및 농촌 현장에서는 충분한 수분 섭취와 휴식 공간 마련을 강조했다. 축산농가는 가축 폐사 방지를 위해 송풍 및 분무 장치 가동과 사육 밀도 조절이 요구된다. 8일 이후에는 일부 해안지역에서 폭염특보 완화 가능성도 있을 전망이다. onemoregive@newspim.com 2025-07-06 22:05
안다쇼핑
Top으로 이동