'低베타·신흥시장·바이오', 패시브전략 3대 위험 요소

기사입력 : 2015년09월18일 15:58

최종수정 : 2015년09월18일 15:58

자산가격 왜곡 수준 심각.. 맹목적 지수 추종 위험해져

[뉴스핌=김성수 기자] 글로벌 금융시장에서 자산가격 왜곡 현상이 극심해지고 있어, 벤치마크 지수를 추종하는 패시브 전략을 구사하는 투자자들은 위험에 처할 수 있다는 경고가 제기됐다.

샤론 페이(Sharon E. Fay) 알리안스 번스타인 최고투자책임자(CIO)는 최근 보고서에서 글로벌 자산가격 왜곡 현상 중에서도 ▲저(低)베타(low-beta) 주식이 고(高)베타(high-beta) 주식보다 과도하게 비싸다 ▲신흥시장 주가지수에서 정부 지분율이 너무 높다 ▲뉴욕 증시에 바이오테크주 거품이 나타나고 있다 ▲가치주(Value stock)에서 금융주와 에너지주의 비중이 너무 높다 등등의 문제점을 지적했다.

이어 이러한 자산 왜곡 현상을 이해하지 못한 채 패시브전략을 구사할 경우 큰 손실을 입을 수 있다는 경고도 곁들였다.

◆ 저베타 주식, 비싸도 너무 비싸

'베타'는 전체 시장에 대한 개별 주식의 민감도를 뜻한다. 저베타 주식은 전체 시장지수보다 변동성이 작은 종목을, 고베타(high-beta) 주식은 시장지수보다 변동성이 더 높은 종목을 말한다.

페이 CIO는 선진국 증시에서 저베타 주식이 고베타 주식에 비해 지나치게 고평가돼 있다는 점에 주목했다. 글로벌 금융위기가 발생한 지 7년이나 지났지만 아직도 위험이 낮은 경기방어주(저베타 주식)에 대한 선호도가 여전히 유지되고 있는 것도 그런 현상 중 하나다.

그의 분석에 따르면, 저베타 주식은 주가순자산배율(PBR) 기준으로 고베타 주식보다 41% 높게 형성돼 있다. 이는 지난 1972년 이후 역사적 평균치보다 지나치게 높다는 분석이다.

로베타 주식과 하이베타 주식의 밸류에이션 격차가 선진국 증시에서는 41%, 유럽 증시에서는 137%로 확대돼 있다. <출처=알리안스 번스타인>

유럽 증시의 경우 저베타와 고베타 종목 밸류에이션 격차가 무려 137%까지 확대돼 있다. 그리스 구제금융 위기로 위험자산 기피 현상이 나타나면서 두 자산 간에 밸류에이션 갭이 1986년 이후 최대치로 벌어진 것이다.

아시아 증시에서도 자산가격 왜곡 현상이 벌어지고 있다는 지적이다. 일본을 제외한 아시아 증시에서는 수익성 기준 상위 5개 기업들이 하위 5개 기업들의 3.3배 수준에 거래되고 있다.

페이 CIO는 "이는 글로벌 금융위기 당시의 프리미엄을 뛰어넘는 수준"이라며 "아시아 투자자들이 기업의 수익성 퀄리티에 비해 프리미엄을 너무 많이 주고 있는 것 같다"고 주장했다.

◆ 신흥시장, '정부+원자재' 리스크 온상

신흥시장 시장지수에서도 쏠림 현상이 나타나기는 마찬가지다. 다만 신흥시장의 경우 국유기업의 비중이 지나치게 높다는 점에서 특이점을 지닌다.

중국 상하이종합지수는 상장 기업 중 61%가 정부 지분율이 최소 20%에 이른다. 러시아 증시에서도 정부가 사실상 주주인 기업이 전체 상장 기업의 절반(48%)에 가깝다.

문제는 국유기업들은 수익성에 대한 압박이 민간기업보다 약해 방만하게 운영되기 쉽다는 점에 있다. 브라질 석유회사 페트로브라스의 정경유착 부패 스캔들은 국유기업들이 가진 문제점을 백일하에 드러낸 사례다.

또 정부의 정책 초점이 일자리 창출 및 경기부양에 맞춰져 있을 경우 국영기업 운영이 주주들의 이익에 부합하지 않는 경우도 발생한다. 그만큼 중국이나 러시아 등 신흥시장 주가지수에 투자할 때는 정부 정책 리스크를 부담하게 되는 것이다.

원자재 가격도 민감한 요소 중에 하나라고 페이 CIO는 지적했다. 브라질 러시아 남아프리카공화국 등 대다수 신흥국들은 주요 원자재 수출국이며, 모간스탠리캐피탈인터내셔날(MSCI) 신흥시장 지수에서 이들 주요 원자재 수출국의 비중은 3분의 1에 이른다.

최근처럼 원자재 가격이 낮은 수준에 머물러 있는 시기에는 신흥시장에 대한 투자 리스크도 높아지게 된다.

◆ 바이오주, 똑같다 생각하면 착각…가치주는?

뉴욕 증시에서의 바이오테크주 거품도 간과할 수 없는 요소다. 페이 CIO는 나스닥 바이오테크놀로지 지수를 구성하는 147개 기업 중 수익성이 좋지 못한 기업이 절반 이상(57%)에 이르며, 또한 이들 중 상위 5개 기업이 전체 수익의 85%를 차지하고 있다고 강조했다.

페이는 또 바이오지수에 포함된 기업들이 크게 두 분류로 나뉜다고 말했다. 한 그룹은 수익성이 우수하고 안정된 기업이고, 다른 그룹은 투기성이 높은 소규모 업체라는 것이다.

그는 "이들 기업들의 특성을 잘 살피지 않고 바이오지수에 한꺼번에 투자하는 것은 위험하다"며 "성장성이 높은 몇몇 기업들에 포커스를 맞추는 것이 현명할 것"이라고 지적했다.

나스닥 바이오테크지수에서 상위 5개 기업이 전체 수익의 85%를 차지하고 있다. <출처=알리안스 번스타인>

이 밖에도 가치주(Value stock)로 통칭되는 기업들이 금융주와 에너지주에 지나치게 몰린 것도 문제로 꼽혔다.

러셀 1000 가치주지수(Russell 1000 Value Index)의 경우 지난 7월 31일 기준 금융주가 30%를 차지하며 에너지주 비중은 12%에 이른다. 가치주에 투자하려는 패시브 투자자들이 분산투자가 잘 이뤄진 포트폴리오를 갖게 되는 대신 금융주나 에너지주에 집중적으로 노출될 위험이 생기는 것이다.

페이 CIO는 "위의 사례들을 보면 패시브 전략이 항상 안전한 수익률을 보장하는 건 아니라는 점을 알 수 있다"며 "벤치마크지수를 맹신할 것이 아니라, 포트폴리오에 분산투자 효과가 나타나도록 선택적으로 종목을 선별해 잠재수익률을 높일 수 있어야 한다"고 말했다.

[뉴스핌 Newspim] 김성수 기자 (sungsoo@newspim.com)

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광복군, 일본군 무장해제 "항복사실 모르느냐? 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 우리는 그들에게 전의(戰意)가 없는 것을 보이기 위해 기관단총을 모두 어깨에 걸쳤다. 그러고도 만일을 위해서 각각 산개하면서 뛰어내리기 시작했다. 드디어 내 차례가 왔다. 몸을 날렸다. 아. 그때 그 바람 냄새, 그 공기의 열기, 아른대는 포플러의 아지랑이, 그리고는 아무것도 순간적이었지만 보이지 아니했다. 그러나 어쩐 일인가? 우리 주변엔 돌격 태세에 착검한 일본군이 포위하고 있었다. 워커 구두 밑의 여의도 모래가 발을 구르게 했다. 코끼리 콧대 같은 고무관을 제독총에 연결한 험상궂은 방독면을 뒤집어쓴 일본군이 차차 비행기를 중심으로 원거리 포위망을 좁혀오고 있었다. 너무나도 위험한 상황이었다. 이것이 그리던 조국 땅을 밟고 처음 맞은 분위기였다. 동지들은 눈빛을 무섭게 빛내면서 사주경계를 했다. 그러나 아직 기관단총을 거머쥐지는 아니했다. 여의도의 공기가 움직이지 않는 고체처럼 조여들어 왔다. 뿐만 아니었다. 타고 온 C46형 수송기로부터 한 50여m 떨어진 곳의 격납고 앞에는 실히 1개 중대나 되는 군인들이 일본도를 뽑아 든 한 장교에게 인솔되어 정렬해 있었다. 그 앞에는 고급장교인 듯한 자들이 한 줄 또 섰고, 장군 몇 명도 있는 듯했다. 그러나 무엇보다도 8월 18일 한낮의 그 뜨거운 여의도 열기가 우리를 더욱 긴장시켰다. 격납고 뒤에까지 무장한 군인이 대기하고 있었다. 중형전차의 기관포도 이쪽을 향하고 있었다. 환호하는 광복군. [사진= 국사편찬위원회] 비행장 아스팔트 위엔 한여름의 복사열이 그 위기의 긴장처럼 이글대고 있었다. 어느새 우리는 땀에 젖어 있었다. 기막힌 침묵이 십여 분이나 지났다. 그러나 그들은 어떤 행동도 취해 오지 않았다. 마침내 우리가 발걸음을 옮겼다. 우리는 일본군 고급 장교들이 늘어선 쪽으로 한걸음 씩 움직였다. 각자 산개, 조심하라! 누군가가 이렇게 나직하게 말했다. 서해 연안으로 비행기가 고도를 낮출 때 누군가가 유서를 쓰던 일이 이 순간 내 머릿속에서 상기되었다. 일본군 병사들은 우리가 다가서자 의외로 포위망을 풀 듯이 비켜섰다. 우리는 아직 기관단총을 어깨에 멘 그대로였다. 일본군이 길을 열어주자, 그들도 일본군 육군 중장을 선두로 한 장교단이 우리 쪽으로 오기 시작했다. 그가 바로 조선주차군사령관 죠오쯔끼(上月良夫)였다. 쬬오쯔기는 그의 참모장 이하라 소장과 나남 사단장과 참모들을 뒤로 거느렸다. 우리도 좌우로 벌려 섰다. 쬬오쯔기가 「나니시니 이라시따노?(무슨 일로 왔소?)」말문을 열었다. 퍽 야무지게 보였다. 우리는 말 대신 영등포 상공에서 뿌리다 남긴 선전 전단을 내밀어 주었다. 우리의 임무가 일본어와 우리말로 적힌 전단이었다. 거긴 또 우리가 이렇게 들어오게 된 사연도 적혀있었다. 우리는 한 장씩 그 전단을 다른 일본군 장교들에게 나누어 주었다. 쬬오쯔끼는 이를 받아 읽고, "일본은 정전만 한 상태이니 일단 돌아갔다가 휴전 조약이 체결된 다음에 재입국하라"라고 말했다. 그러면서 은근히 위협했다. 자기네 병사들이 꽤 흥분되어 있으니, 만약 돌아가지 않으면 그 신변 보호에 안전책임을 지기가 어렵다는 분위기라고 했다. 이에 이범석 장군이 "네 놈들의 천황이 이미 연합국에 무조건 항복한 사실을 모르느냐? 이제부터는 동경의 지시가 필요 없다는 것을 알아야 한다"라고 맞섰다. 그러나 쉽사리 양보하지 않았다. 옥신각신 말이 몇 번 건너 왔다 갔다. 갑자기 쬬오쯔끼는 한 일본군 대령에게 일을 처리하라고 지시했다. 그러면서 그는 동경서 손님이 오기로 되어 있어 마중을 나와 있던 참이란 말을 하고는 물러가 버렸다" 이범석 장군은 일본군 측에 "조선 총독을 만나 담판 짓겠다'라고 요구했으나 거절당했다. 일본군 무장해제 임무를 띠고 국내로 들어 온 '광복군 국내정진군'은 아무런 소득도 올리지 못한 채 다음 날 8월 19일 14:30분 여의도 기지를 이륙하여 중국으로 돌아갔다. 광복군은 미군정이 시작되고 나서 한참이나 지난 다음에 개인 자격으로 귀국할 수밖에 없었다. 조짐이 좋지 않았다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-29 08:00

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중국 전기차 주행거리 두배 증가 배터리 개발 [베이징=뉴스핌] 조용성 특파원 = 중국이 에너지 밀도를 두 배 증가시킬 수 있는 전고체 배터리를 개발해 낸 것으로 나타났다. 중국 칭화(淸華)대학 화학공학과의 연구팀은 '음이온이 풍부한 용매화 구조 설계'를 개발해 냈으며, 이를 기반으로 불소 함유 폴리에테르 전해질을 성공적으로 만들어냈다고 중국 관찰자망이 30일 전했다. 해당 연구 성과는 논문 형식으로 국제 학술지인 네이처에 등재되었다. 연구진이 만들어낸 폴리에테르 전해질은 고체이며, 연구팀은 해당 전해질을 사용하여 전고체 배터리를 제작했다. 제작된 전고체 배터리는 604Wh/kg의 에너지 밀도를 기록했다. 이는 현재 리튬 이온 배터리의 에너지 밀도가 150~320Wh/kg인 점을 감안하면 에너지 밀도가 두 배 이상 높아진 것이다. 동일한 무게의 배터리이지만 해당 전해질을 사용한 전고체 배터리는 두 배 이상의 전력을 충전할 수 있는 셈이다. 이론적으로 전기차의 1회 충전 주행 거리가 두 배 증가할 수 있게 된다. 현재 500km가량을 주행할 수 있는 전기차가 1000km를 주행할 수 있게 된다. 해당 전고체 배터리는 안전성 테스트도 통과하였다. 못을 박아도 화재와 폭발이 일어나지 않았다. 또한 120도의 높은 온도의 박스 안에 6시간 동안 방치되었지만, 연소나 폭발이 일어나지 않았다. 또한 500회 이상 충방전을 거치면서도 에너지 저장 용량은 안정적으로 유지되었다. 연구진이 만들어낸 전고체 배터리가 상용화된다면 많은 분야에서 활용이 가능해진다. 전기차의 주행 거리는 두 배 증가하며, 드론의 비행 거리도 두 배 증가하게 된다. ESS(에너지저장장치) 역시 부피당 저장 용량을 크게 끌어올리게 되며 ESS 소형화가 가능해진다. 칭화대 연구진이 개발한 전고체 전해질의 도식도 [사진=네이처 캡처] ys1744@newspim.com 2025-09-30 10:35