전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이

'低베타·신흥시장·바이오', 패시브전략 3대 위험 요소

기사입력 : 2015년09월18일 15:58

최종수정 : 2015년09월18일 15:58

자산가격 왜곡 수준 심각.. 맹목적 지수 추종 위험해져

[뉴스핌=김성수 기자] 글로벌 금융시장에서 자산가격 왜곡 현상이 극심해지고 있어, 벤치마크 지수를 추종하는 패시브 전략을 구사하는 투자자들은 위험에 처할 수 있다는 경고가 제기됐다.

샤론 페이(Sharon E. Fay) 알리안스 번스타인 최고투자책임자(CIO)는 최근 보고서에서 글로벌 자산가격 왜곡 현상 중에서도 ▲저(低)베타(low-beta) 주식이 고(高)베타(high-beta) 주식보다 과도하게 비싸다 ▲신흥시장 주가지수에서 정부 지분율이 너무 높다 ▲뉴욕 증시에 바이오테크주 거품이 나타나고 있다 ▲가치주(Value stock)에서 금융주와 에너지주의 비중이 너무 높다 등등의 문제점을 지적했다.

이어 이러한 자산 왜곡 현상을 이해하지 못한 채 패시브전략을 구사할 경우 큰 손실을 입을 수 있다는 경고도 곁들였다.

◆ 저베타 주식, 비싸도 너무 비싸

'베타'는 전체 시장에 대한 개별 주식의 민감도를 뜻한다. 저베타 주식은 전체 시장지수보다 변동성이 작은 종목을, 고베타(high-beta) 주식은 시장지수보다 변동성이 더 높은 종목을 말한다.

페이 CIO는 선진국 증시에서 저베타 주식이 고베타 주식에 비해 지나치게 고평가돼 있다는 점에 주목했다. 글로벌 금융위기가 발생한 지 7년이나 지났지만 아직도 위험이 낮은 경기방어주(저베타 주식)에 대한 선호도가 여전히 유지되고 있는 것도 그런 현상 중 하나다.

그의 분석에 따르면, 저베타 주식은 주가순자산배율(PBR) 기준으로 고베타 주식보다 41% 높게 형성돼 있다. 이는 지난 1972년 이후 역사적 평균치보다 지나치게 높다는 분석이다.

로베타 주식과 하이베타 주식의 밸류에이션 격차가 선진국 증시에서는 41%, 유럽 증시에서는 137%로 확대돼 있다. <출처=알리안스 번스타인>
유럽 증시의 경우 저베타와 고베타 종목 밸류에이션 격차가 무려 137%까지 확대돼 있다. 그리스 구제금융 위기로 위험자산 기피 현상이 나타나면서 두 자산 간에 밸류에이션 갭이 1986년 이후 최대치로 벌어진 것이다.

아시아 증시에서도 자산가격 왜곡 현상이 벌어지고 있다는 지적이다. 일본을 제외한 아시아 증시에서는 수익성 기준 상위 5개 기업들이 하위 5개 기업들의 3.3배 수준에 거래되고 있다.

페이 CIO는 "이는 글로벌 금융위기 당시의 프리미엄을 뛰어넘는 수준"이라며 "아시아 투자자들이 기업의 수익성 퀄리티에 비해 프리미엄을 너무 많이 주고 있는 것 같다"고 주장했다.

◆ 신흥시장, '정부+원자재' 리스크 온상

신흥시장 시장지수에서도 쏠림 현상이 나타나기는 마찬가지다. 다만 신흥시장의 경우 국유기업의 비중이 지나치게 높다는 점에서 특이점을 지닌다.

중국 상하이종합지수는 상장 기업 중 61%가 정부 지분율이 최소 20%에 이른다. 러시아 증시에서도 정부가 사실상 주주인 기업이 전체 상장 기업의 절반(48%)에 가깝다.

문제는 국유기업들은 수익성에 대한 압박이 민간기업보다 약해 방만하게 운영되기 쉽다는 점에 있다. 브라질 석유회사 페트로브라스의 정경유착 부패 스캔들은 국유기업들이 가진 문제점을 백일하에 드러낸 사례다.

또 정부의 정책 초점이 일자리 창출 및 경기부양에 맞춰져 있을 경우 국영기업 운영이 주주들의 이익에 부합하지 않는 경우도 발생한다. 그만큼 중국이나 러시아 등 신흥시장 주가지수에 투자할 때는 정부 정책 리스크를 부담하게 되는 것이다.

원자재 가격도 민감한 요소 중에 하나라고 페이 CIO는 지적했다. 브라질 러시아 남아프리카공화국 등 대다수 신흥국들은 주요 원자재 수출국이며, 모간스탠리캐피탈인터내셔날(MSCI) 신흥시장 지수에서 이들 주요 원자재 수출국의 비중은 3분의 1에 이른다.

최근처럼 원자재 가격이 낮은 수준에 머물러 있는 시기에는 신흥시장에 대한 투자 리스크도 높아지게 된다.

◆ 바이오주, 똑같다 생각하면 착각…가치주는?

뉴욕 증시에서의 바이오테크주 거품도 간과할 수 없는 요소다. 페이 CIO는 나스닥 바이오테크놀로지 지수를 구성하는 147개 기업 중 수익성이 좋지 못한 기업이 절반 이상(57%)에 이르며, 또한 이들 중 상위 5개 기업이 전체 수익의 85%를 차지하고 있다고 강조했다.

페이는 또 바이오지수에 포함된 기업들이 크게 두 분류로 나뉜다고 말했다. 한 그룹은 수익성이 우수하고 안정된 기업이고, 다른 그룹은 투기성이 높은 소규모 업체라는 것이다.

그는 "이들 기업들의 특성을 잘 살피지 않고 바이오지수에 한꺼번에 투자하는 것은 위험하다"며 "성장성이 높은 몇몇 기업들에 포커스를 맞추는 것이 현명할 것"이라고 지적했다.

나스닥 바이오테크지수에서 상위 5개 기업이 전체 수익의 85%를 차지하고 있다. <출처=알리안스 번스타인>
이 밖에도 가치주(Value stock)로 통칭되는 기업들이 금융주와 에너지주에 지나치게 몰린 것도 문제로 꼽혔다.

러셀 1000 가치주지수(Russell 1000 Value Index)의 경우 지난 7월 31일 기준 금융주가 30%를 차지하며 에너지주 비중은 12%에 이른다. 가치주에 투자하려는 패시브 투자자들이 분산투자가 잘 이뤄진 포트폴리오를 갖게 되는 대신 금융주나 에너지주에 집중적으로 노출될 위험이 생기는 것이다.

페이 CIO는 "위의 사례들을 보면 패시브 전략이 항상 안전한 수익률을 보장하는 건 아니라는 점을 알 수 있다"며 "벤치마크지수를 맹신할 것이 아니라, 포트폴리오에 분산투자 효과가 나타나도록 선택적으로 종목을 선별해 잠재수익률을 높일 수 있어야 한다"고 말했다.



[뉴스핌 Newspim] 김성수 기자 (sungsoo@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
정부조직 개편 방식 '안갯속' [서울=뉴스핌] 윤채영 기자 = 이재명 정부의 조직 개편 발표가 오는 8월 13일로 정해진 것으로 확인됐다. 국정기획위원회는 이달 말 대국민보고를 할 계획이었지만 미뤄지면서 정부조직 개편의 구체적인 방식은 안갯속이다. 26일 뉴스핌 취재를 종합하면, 국정위는 정부 조직 개편안 등을 이재명 대통령에게 보고하며 막바지 정리 작업 중에 있다. 개편이 유력한 기획재정부와 검찰 조직 등에 대한 추가 검토가 이뤄지고 있는 것으로 알려졌다. [서울=뉴스핌] 이길동 기자 =이한주 국정기획위원회 위원장.2025.07.22 gdlee@newspim.com 국정위는 당초 이달 중 대국민보고 등 주요 일정을 마칠 계획이었다. 국정위의 법적 활동 기한은 60일로 오는 8월 14일까지 활동할 수 있다. 1회 한해 최장 20일까지 연장할 수 있지만 국정위는 조기에 활동을 마무리 하겠다고 했다. 국정위의 속도전에 제동이 걸린 데는 정부의 첫 조직 개편인 만큼 조금 더 신중해야 한다는 목소리가 크게 작용한 것으로 알려졌다. 환경부와 산업자원통상부의 기후와 에너지 파트를 분리해 기후에너지부를 신설하는 과정에서 각 부처의 반발도 나오는 점 등이 대표적이다. 또 이 대통령이 이달 말에서 내달 초 방미 일정이 잡힐 수 있다는 점도 정부조직 개편이 늦어진 배경인 것으로 전해졌다. 1차 정부조직 개편안에는 기재부의 예산 분리 기능과 검찰청 폐지가 담길 것이 유력하다. 조승래 국정위 대변인은 앞서 "기재부 예산 기능을 분리하는 것과 (검찰청의) 수사와 기소 분리는 공약 방향이 명확하다"고 말했다. 기재부 조직 개편은 ▲예산 편성 기능을 분리해 과거의 기획예산처를 되살리고 나머지 기능은 재정경제부로 개편하는 안 ▲예산처가 아니라 재무부를 신설하는 안 ▲기재부 내에서 기능을 조정하는 안 등이 거론돼 왔다. 이 방안들을 놓고 국정위는 검토하고 있다. 현재는 기획재정부를 기획예산처와 재정경제부로 나누는 안이 유력한 것으로 알려졌지만, 국정위는 초안 등과 관련해서는 말을 아끼고 있는 상황이다. 검찰청 폐지 골자의 검찰 조직 개편안도 이번 조직 개편에 포함될 가능성이 높다. 이미 여당에서는 검찰의 수사권과 기소권을 분리하는 내용의 '검찰개혁 4법'을 발의했다. 김용민 더불어민주당 의원 등이 발의한 법안에는 검찰 권력의 핵심인 기소권은 법무부 산하에 공소청을 신설해 여기로 이관하는 내용이 담겼다. 수사권은 행정안전부 산하에 중대범죄수사청을 신설해 이곳으로 넘기기로 했다. 다만 수사권을 행안부 산하에 둘지 법무부 산하에 둘지를 두고는 여권 내에서도 이견이 있어 더 논의 중인 것으로 알려졌다. 금융위원회와 금융감독원 개편 방안을 놓고도 논의가 이어지고 있는 것으로 전해졌다. 당초 금융위 해체 차원의 '금융위 정책과 감독 기능 분리' 조직 개편안이 유력했다. 그러나 최근 여당에서 기획재정부 내 국제금융 업무를 금융위로 이관하는 내용의 법안을 발의하며 '금융위 존치론'이 급부상하고 있다. 금융위 해체론에 제동이 걸렸다는 목소리가 나오면서 이 역시도 오리무중인 상황이다. ycy1486@newspim.com 2025-07-26 07:00
사진
특검, 한덕수 자택·총리공관 압수수색" [세종=뉴스핌] 양가희 기자 = 내란특검팀이 24일 국무총리 서울공관에 대한 압수수색에 들어갔다. 국무총리실은 이날 문자 공지를 통해 특검팀의 수사에 적극 협조하고 있다며 이같이 밝혔다.   특검은 이날 한덕수 전 총리 자택 압수수색에도 나섰다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 한덕수 전 국무총리가 2일 오후 서울 서초구 서울고등검찰청에 마련된 내란 특검 사무실에서 조사를 마치고 차량으로 이동하고 있다. 2025.07.02 leehs@newspim.com 한 전 총리는 윤석열 전 대통령의 비상계엄 선포 계획을 알고도 이를 묵인 또는 방조했다는 의혹을 받고 있다. 특검은 압수물 분석을 마치는 대로 한 전 총리 등을 다시 조사한 뒤 구속영장 청구 여부 등을 검토할 전망인 것으로 알려졌다. sheep@newspim.com 2025-07-24 13:54
안다쇼핑
Top으로 이동