[뉴스핌=강소영 기자] 올해 A주 급등락 장세 속에서 증시 전망이 완전히 빗나가 중국 증권사들이 체면을 구겼다. 이를 믿고 투자한 개인 투자자의 손실도 눈덩이처럼 커져 '활황장 지속'을 외쳤던 중국 증권사들은 비난을 면치 못하게 됐다. 중국 증권사의 신뢰 회복이 4분기 전망에 달린 가운데, 상당수 증권사가 10월 이후 반등장 연출을 점치고 있어 그 결과에 귀추가 주목된다. 

◆ 분위기 휩쓸린 낙관론, 빗나간 전망에 '망신살'

중국 증권사는 완전히 개방되지 않은 A주 시장과 상장사를 가장 잘 이해하고 있는 기관투자자로서, 그들이 내놓은 연구 보고서는 국내외 시장에서 믿을 만한 참고 자료로 평가를 받아왔다. 그러나 올해 증시 전망이 빗나가면서 중국 증권사의 권위와 신뢰도는 큰 타격을 입었다. 이는 중국 증시의 불확실성이 확대돼 전문가들조차 A주의 앞날을 예상하기가 힘들어졌다는 의미로도 풀이된다.

중국 증권사의 전망 실패는 최근까지도 이어졌다. 일례로, 상당수 중국 기관투자자들이 9월 A주의 반등 성공을 전망했지만, 이달 마지막 거래일을 하루 앞둔 29일 상하이종합지수는 월초보다 128포인트가 넘게 하락했다. 바닥권 다지기와 반등 시도는 커녕 3100포인트 돌파도 쉽지 않은 상황이다. 

중국 증권사의 연구 신뢰성이 직격탄을 맡은 것은 3분기 투자전략과 전망 보고서 발표 이후다. 중국 경제전문지 제일재경일보(第一財經日報)의 최근 보도에 따르면, 6월 15일 A주가 1차 폭락주기에 진입하기 직전 대부분의 기관투자자들은 '장밋빛 전망'을 쏟아냈다.

당시 각 증권사는 정책·통화·밸류에이션·유동성 등 입체적 분석을 통해 활황장이 지속된다고 주장했다.

순자본 기준 중국의 4대 증권사인 국태군안증권은 5월 24일 47페이지에 달하는 'A주 중기 전략 보고서'에서 3분기 상하이지수가 5000포인트에 달할 것으로 전망했다. 창업판 지수는 4000포인트까지 올라갈 것으로 내다봤다.평안증권은 상하이지수가 3분기 6000~8000포인트 구간에서 움직일 것으로 예상했다.

6월 중순 A주가 본격적인 조정장세에 진입하고도 증권사는 활황장 지속에 대한 '미련'을 버리지 못 했다.

6월 17일 흥업증권은 70페이지에 달하는 전략보고서에서 ▲  통화완화 정책 ▲ 정부의 자본시장 육성 ▲ 경제개혁 강화 등을 이유로 '불마켓'이 지속될 것으로 예측했다.

이틀 뒤인 19일 광증항생증권투자는 '불마켓은 현재진행형'이라는 제목의 보고서에서 하반기 상하이지수의 최저점을 4500포인트로 보고, 사상 최고점인 6124포인트 돌파 가능성을 제시했다.

그러나 결과는 증권사 보고서와는 판이하게 달랐다. A주는 폭락을 거듭했고, 여전히 뚜렷한 상승 모멘텀을 찾지 못하고 있다. 9월 29일 상하이종합지수는 올해 최고점인 6월 12일의 5166.35포인트 보다 41%가 넘게 떨어졌다. 창업판지수 낙폭도 46.19%에 달한다.

◆ 4분기 전망도 낙관....전문성 신뢰도 회복 계기 될까 

10월 국경절을 앞두고 중국 증권사들은 4분기 증시 전망 보고서를 연이어 발표하고 있다. 눈에 띄는 점은 3분기에 이어 4분기에도 증시를 낙관하는 전망에 무게가 실리고 있는 것.

3분기 경제성장률 7% 달성이 어렵다는 인식이 팽배한 가운데, 다시 고개를 든 '낙관론'의 배경에 시장의 관심이 쏠리고 있다. 서부(西部)증권은 3분기 경기 악화의 영향으로 정부가 4분기 투자를 더욱 확대하면서 경기와 증시가 모두 회복될 수 있다고 봤다. 

2015년 중국 정부가 제시한 경제성장률 목표치는 7% 내외. 1분기와 2분기 가까스로 7%를 달성했지만 3분기는 6% 수준으로 하락할 가능성이 크다. 23일 발표된 9월 차이신 제조업 구매자관리지수(PMI) 예비치도 47.0으로 2009년 3월 이후 최저치를 기록했다. 증시 폭락으로 금융업계 실적 하락도 피할 수 없을 전망이다. 중국 사회과학원은 3분기 GDP증가율이 6.9%에 그칠 것으로 전망했고, 중국국제금융공사는 6.5%까지 내려갈 수 있다고 봤다. 3분기 경기 악화에 4분기 경제 성장 부담이 더욱 커진 상황이다. 

그러나 서부증권은 3분기 경제악화로 정부가 4분기 더욱 공세적인 경기 부양책을 전개할 것으로 전망했다. 9월 한 달 동안 승인된 고속도로와 철도 건설 투자 규모만 400억 위안(약 7조 5000억 원)에 달한다. 여기에 10월 열릴 중국 공산당 18기 중앙위원회 제5차 전체회의(5중전회)와 연말의 경제공작회의가 침체에 빠진 중국 경기 띄우기에 큰 도움이 될 것으로 기대된다. 

5중전회에서 13차 5개년 경제개발 계획(13.5규획, 2016~2020년) 방안이 마련되고, 경제공작회의에서 내년 거시경제 방향이 설정된다. 

주식시장 안팎에서도 증시 하락세에 제동을 걸만한 호재가 나타나고 있다. A주를 짓누르는 최대 악재로 꼽혔던 증권감독 당국의 장외 불법 자금 단속이 끝나가고, 주가가 너무 빠졌다는 인식과 함께 투자심리 회복의 징조가 보이고 있다.

흥업(興業)증권의 유명 애널리스트 장이둥(張憶東)은 '늦가을에 빠지다(愛在深秋)'라는 제목의 보고서를 발표하고, 국경절 이후 늦가을 증시 반등이 유력하다고 주장했다.

A주의 바닥 굳히기가 마무리되고, 국경절 연휴가 끝나는 10월 상순에는 증시의 본격적인 반등 시도가 이뤄진다는 것.

반등을 확신하는 근거로 ▲ 거래량 축소 규모와 주식 거래량 회전율 평균치 도달, 대량 매도 가능성 하락 ▲ 9월 장외 융자 단속으로 레버리지 축소가 사실상 마무리 단계 진입 ▲ 위안화 환율의 안정적 추세 ▲ 거시경제 비관 정서 완화 등을 제시했다.

절상(浙商)증권은 '에너지를 축적해 가는 길(走在蓄勢之路上)' 이라는 제목의 4분기 투자 전략보고서를 발표했다. 흥업증권처럼 증시를 낙관하진 않지만, A주가 바닥권 다지기에 돌입해 추가 하락 가능성이 적다는데는 의견을 같이 했다.

민생(民生)증권도 시장의 투자심리가 점차 회복되고 있어 증시가 최악의 시기는 벗어났다고 봤다. 최근 상하이지수가 3000~3200포인트 구간에서 등락을 거듭하는 것도 투자심리 회복에 따른 현상으로 풀이했다. 각종 거시경제 지표가 여전히 경기둔화의 우려를 키우고 있지만, 앞으로 증시는 미중 정상회담이 가져올 호재의 영향을 받을 것으로 전망했다. 국경절이 지나면 A주가 본격적인 반등을 시도하고, 3300포인트선까지 올라갈 것으로 민생증권은 전망했다. 

펀드 업계도 4분기 A주 반등 가능성에 무게를 두고 있다. 화상펀드 연구부는 장외 융자 단속의 증시에 대한 부정적 영향이 줄어들고, 단기 호재가 축적되면서 4분기 주가지수 상승 가능성이 높다고 내다봤다. 

증시 거품 제거를 위한 레버리지 비율 축소 작업은 ▲장외 불법 자금조달 단속 ▲신용대주 거래 축소 ▲ 증권류 신탁 상품 정리의 3단계로 추진되고 있는데, 이미 2단계까지 마무리가 된 상태다. 현재 A주의 레버리지 규모는 2014년 연말 수준으로 낮아졌다. 증권류 신탁상품 정리가 본격화하면 주가지수가 다시 한 번 큰 폭으로 출렁일 수 있겠지만, 이는 반등 전 마지막 하락이 될 가능성이 크다는 것이 펀드 업계의 분석이다. 특히 국경절 이후 시중 자금이 증시로 다시 유입하면서 강력한 반등장이 연출될 것으로 기대했다. 

 ◆ 실패에서 교훈을, 섣부른 낙관보다 신중한 비관이 옳다

그러나 3분기 전망 실패를 거울삼아 신중론을 견지하는 증권사도 늘었다. 은태(銀泰)증권은 4분기 반등장에 대한 기대감이 확산되고 있지만, 증시가 상승 돌파구를 마련하기엔 거래량이 턱없이 부족하다고 지적했다. 투자심리도 여전히 약해 강력한 반등장까지는 시간이 조금 더 필요하다는 주장이다. 

증시가 본격적인 상승기에 진입하기 위해선 ▲ 정부의 증시 개입 없는 반등 성공 ▲ 주가지수를 상승을 견인할 만큼의 거래량 확보 ▲ 상승 견인 섹터와 종목 출현으로 인한 장외 자금 흡수의 3대 여건이 조성되야 하지만, 아직까지는 역부족이라는 것. 

국도(國都)증권도 약세장 지속을 예상하며 현금 확보에 주력하라고 권고했다. 3분기 GDP증가율 6%대 진입이 사실상 확실시되면서 상장사 실적 악화도 피할 수 없다고 설명했다. 유동성 부족도 여전하고 지적했다. 주식시장 내 자금의 공방 속에서 증시를 이탈하는 자금이 늘면서 자금 순유출이 이어지고 있다. 

국도증권은 주식시장 자금 흐름을 면밀히 관찰하면서 참을성 있게 반등 시점을 기다릴 필요가 있다고 강조했다.

[뉴스핌 Newspim] 강소영 기자 (jsy@newspim.com)