[이민주의 재무제표 X-RAY] ROE 40% 육박하는 코웨이의 미래

기사입력 : 2018년06월01일 12:00

최종수정 : 2018년10월03일 08:22

ARPU(가입자당 평균매출액) 경쟁사 대비 1.5배, 해지율 업계 최저
지난 20여년간 저가 공세 겪어. 신규 고가 브랜드 등장 가능성 희박

[서울=뉴스핌] 이민주 기자= 코웨이는 국내 상장사 가운데 자기자본이익률(ROE)이 지속적으로 개선되고 있는 기업의 선두권에 속한다.

이 회사의 ROE를 살펴보면 최대주주가 웅진그룹에서 MBK파트너스로 바뀐 2012년 12.0%를 바닥으로 해마다 개선돼 올해는 36.7%가 될 것으로 예상되고 있다.

코웨이의 매출액, ROE(자기자본이익률) 추이. <자료=2017년 코웨이 사업 보고서>

ROE를 개선하기가 쉽지 않다는 사실은 재무 전공자라면 실감할 것이다. 공식(당기순이익/자본총계)의 분모에 들어가는 자본총계는 순이익이 증가하면 덩달아 늘어나는데, ROE 값을 개선하려면 분자(순이익)는 더 가파르게 증가해야 한다.

SK매직, 웅진렌탈 등 신규 진입자의 등장으로 경쟁이 치열해지고 있음에도 이 회사는 어떻게 ROE를 개선하고 있는걸까?

이 궁금증을 풀기 위해서는 이 회사가 주요 사업으로 영위하는 '렌탈 비즈니스'의 특성을 이해할 필요가 있다. 렌탈 비즈니스는 정수기, 공기청정기, 비데를 - 이를 '렌탈 자산'이라고 한다 - 사업자가 대신 매입해, 이를 고객에게 빌려주는 구조를 갖고 있다. 고객은 목돈을 들여 렌탈 자산을 매입하는 부담을 덜고 필터 교환 등의 관리를 받을 수 있다는 장점이 있다.

렌탈 비즈니스 모델의 개념. <자료=우리투자증권>

◆ 경쟁사 대비 1.5배의 객단가

렌탈 사업자의 매출액은 'P(렌탈료) Ⅹ Q(계정수)'로 요약된다. 다시 말해 월 렌탈료(P)가 높을수록, 렌탈 자산 이용자수(Q)가 많을수록 렌탈 사업자의 매출액은 개선된다.

우선, 렌탈 계정수에서 코웨이는 독보적 1위를 기록하고 있다. 지난해 기준 코웨이의 렌탈 계정수는 574만 8000개로 2위 청호나이스(112만개)의 5.1배, 3위 SK매직(97만개)의 5.8배이다.

이런 상황에서 P의 사소한 차이는 매출액에 큰 영향을 미친다. 코웨이의 월 렌탈료는 1만6000~6만5000원으로 경쟁사의 1.5배 수준이다.

구체적으로, 코웨이의 대표적 정수기 품목인 나노직수 정수기의 월 렌탈료는 4만3900원, 마이한뼘 정수기는 5만1900원이고, SK매직의 직수 정수기 '올인원(All-in-One) 냉온 UV'는 3만9900원, 매직 슈퍼미니 정수기는 1만8900원이다. 코웨이는 프리미엄 고객층을 공략중이고 경쟁사는 중저가를 공략중이다.

'P(렌탈료) Ⅹ Q(계정수)=매출액(Sales)'인데 P가 경쟁사의 1.5배이면서 Q가 압도적이다보니 매출액이 크게 벌어지는 것이다.

◆ 업계 최저 해지율

렌탈 사업자의 이익에 영향을 미치는 변수는 해지율이다. 렌탈 사업자는 매출액이 많더라도 고객 해지가 많으면 정수기를 반품 폐기해야 하는 등 손실이 발생한다.

해지율과 정비례 관계에 있는 코웨이의 올해 1분기(1~3월) 렌탈자산폐기손실액을 살펴보면 101억원으로 전년(111억원) 대비 9% 감소했다.

코웨이의 렌탈자산폐기손실액 추이. 단위 1000원. 자료 : 2018년 1분기 코웨이 사업보고서

렌탈자산폐기손실이란 고객이 계약 만료 전 서비스를 해지하면 렌탈 자산을 반품받아 폐기하면서 발생하는 금액이다. 올해 1분기 렌탈자산폐기손실익을 매출액 대비 비율로 환산해보면 0.017%로 업계에서 가장 낮다(K-IFRS 별도 기준).

해지율이 낮게 유지되는 데는 이 회사의 코디(CODY. 라이프케어 컨설턴트)로 불리는 조직이 경쟁력을 갖고 있기 때문이다. 코디는 1만3000명의 전국 조직으로 고객 가정을 직접 방문해 정기 점검과 사전 서비스를 제공하고 있다. 이웃이나 다름없는 코디가 오랜 노하우와 경험으로 고객의 사소한 불편도 해결해주는 이 시스템은 경쟁사가 쉽게 복제하기 어렵다.

정리해보면 코웨이는 P(렌탈료)와 Q(계정수)가 높아 매출액이 많은데다, 해지율이 낮다보니 ROE가 높은 것이다.

◆고가 신규 브랜드 등장 가능성 낮아

코웨이는 지난 20여년간 저가 브랜드의 신규 시장 진입을 겪어왔다. 정작 코웨이에게 두려운 존재는 고가 신규 브랜드의 등장이지만 이것이 실제로 발생할 가능성은 높지 않다. 정교한 서비스 조직과 규모의 경제를 갖추기 전에는 고가 브랜드를 내놓기 어렵기 때문이다.

최근 배당금 확대와 자사주 매입으로 차입금이 증가하면서 이 회사의 올해 예상 PER는 17배로 낮아졌다. 2014년 이후 가장 낮은 수준이다. 그런데 ROE는 40%에 육박하고 있다. 가치투자자들이 선호하는 '고ROE (36.4%), 저PER(17배) 주식'이 된 것이다.

코웨이의 ROE 분해. 자료 : 코웨이 사업 보고서

코웨이의 국내 최다 렌탈 계정수는 네트워크 효과도 가져다준다. 네트워크 효과란 A사의 특정 상품에 친숙해지면 A사의 다른 상품도 이용하게 되는 것을 말한다. 코웨이는 정수기에 이어 공기청정기, 매트리스, 가습기, 비데 등으로 렌탈 상품군을 확대하고 있는데 고객은 지속적으로 코웨이 제품을 이용할 가능성이 높다.

'소유의 시대'가 막을 내리고 '공유의 시대'가 도래하면서 이 회사의 렌탈 품목이 어느 정도로 확대되는지에 관심을 가질 필요가 있다.

hankook66@newspim.com

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일라이 릴리, 먹는 비만 약 임상 성공적 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 주사 없이 하루 한 알로 체중을 감량할 수 있는 비만 치료제가 현실로 다가오고 있다. 미국 제약사 일라이 릴리는 17일(현지시간) 현재 회사가 개발 중인 경구용 GLP-1 작용제 '오포글리프론'의 임상 3상 시험에서 체중 감량과 혈당 조절 두 마리 토끼를 모두 잡는 데 성공했다고 밝혔다. 이번 임상은 제2형 당뇨병 환자를 대상으로 40주간 진행됐다. 최대 용량을 복용한 환자들은 평균 체중의 7.9%(약 7.3kg)를 감량했으며, 시험 종료 시점에도 체중 감량이 멈추지 않아 체중 감량 정체기에 도달하지 않은 것으로 확인됐다. 일라이 릴리는 "이번 결과는 주사제에 버금가는 수준이며, 안전성과 내약성 또한 긍정적으로 평가됐다"고 설명했다. 일라이 릴리 로고 [자료=로이터] 다만, 당뇨병 치료의 핵심 지표인 혈당 조절 효과(A1c)는 1.3~1.6%포인트 개선에 그쳐, 일부 애널리스트들이 기대한 1.8~2.1% 수준에는 못 미쳤다. 하지만 위약군이 0.1% 감소에 그친 점을 고려하면 의미 있는 개선이라는 평가다. 부작용은 대부분 경미하거나 중간 정도의 위장 장애였으며, 최대 8%의 환자만이 부작용으로 치료를 중단했다. 업계에서는 하루 한 번 복용하는 특성상 주사제보다 부작용이 클 것이라는 우려가 있었지만, 실제 데이터는 이를 크게 웃돌지 않았다. 오포글리프론은 기존 주사제인 오젬픽(Ozempic), 위고비(Wegovy) 등과 달리 펩타이드가 아닌 비펩타이드 경구 약물로, 체내 흡수가 더 용이하고 식이 제한이 필요 없는 것이 강점이다. 또한 제조 공정이 간단하고 대량 생산이 가능해 글로벌 수요 대응에도 유리하다는 평가다. 일라이 릴리는 올해 말 비만 치료제로 먼저 허가 신청을 할 계획이며, 당뇨 치료제는 2026년 허가를 목표로 하고 있다. 현재 진행 중인 임상은 총 7건(당뇨병 5건, 비만 2건)으로, 경쟁사인 아스트라제네카와 로슈, 바이킹 테라퓨틱스보다 최소 3년 이상 앞선 상황이다. 전문가들은 GLP-1 계열 비만 치료제 시장이 2030년대 초 1500억 달러(약 200조 원) 규모로 성장할 것으로 보고 있으며, 이 중 경구형 약물만 500억 달러 이상을 차지할 것으로 내다본다. 글로벌 공급난 해소와 주사제 대체 가능성을 모두 갖춘 오포글리프론이 상용화될 경우, 일라이 릴리가 시장 주도권을 확고히 할 것이라는 전망도 나온다. 이 같은 보도 내용에 이날 뉴욕 증시 오전 거래에서 일라이 릴리(LLY)의 주가는 16% 넘게 급등하고 있다. koinwon@newspim.com 2025-04-17 22:56

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이재명 "국회·대통령실, 세종 이전 추진" [서울=뉴스핌] 윤채영 기자 = 이재명 더불어민주당 6·3 대통령선거 예비후보는 17일 "세종을 행정수도의 중심으로 완성하겠다"며 국회의사당과 대통령 집무실을 세종으로 완전 이전하겠다고 약속했다. 이 대표는 이날 자신의 페이스북에 "국회 세종의사당과 대통령 세종 집무실을 임기 내 건립하겠다"며 "국회 본원과 대통령 집무실의 세종시 완전 이전도 사회적 합의를 거쳐 추진하겠다"고 공약했다. [서울=뉴스핌] 정일구 기자 = 이재명 더불어민주당 대선 경선 후보. 2025.04.16 mironj19@newspim.com 이 예비후보는 이날 충청 지역 공약 로드맵을 제시했다. 세종은 행정수도로, 대전은 세계적 과학 수도로 만들겠다고 했다. 대전에 대해서는 "대덕연구특구를 글로벌 과학기술 혁신클러스터로 전환하겠다"며 "글로벌 융합연구 네트워크를 강화하고, 인재 양성 인프라 확충을 지원하겠다"고 했다. 이 예비후보는 대전연구특구를 "AI와 우주산업 중심지로 키우겠다"며 "'스마트시티 국가시범도시' 전략과 연계해 세종을 스마트·디지털 행정 허브로 만들겠다"고 약속했다. 또 삭감된 R&D 예산은 대폭 늘리겠다고 했다. 충청권에는 대전(AI·우주산업)~세종(스마트행정)~충북(바이오·반도체·이차전지)~충남(디스플레이)를 잇는 첨단산업벨트 구축을 약속했다. 이 예비후보는 "보령‧태안‧당진에 있던 석탄화력발전소 폐쇄 지역을 태양광·풍력·그린수소 등 재생에너지 중심지로 전환하는 지역 지원 특별법을 추진하겠다"며 "논산, 계룡에 국방 관련 기관을 유치해 스마트 국방산업 발전을 지원하겠다"고 강조했다. 이 예비후보는 "충북 내륙은 휴양·힐링 관광벨트로 발전시키겠다"며 ▲청주~증평~진천~음성까지 이어지는 관광·휴양지 조성을 지원 ▲충주호와 단양8경은 호반 관광·휴양벨트로 연결하고, 소백산~속리산~장령산~민주지산을 잇는 백두대간 탐방벨트 조성 지원을 약속했다. 아울러 "청주공항을 확장하고, 사통팔달 광역 교통망을 구축하겠다"며 ▲청주국제공항에 민간전용 활주로 신설 ▲충남 서산~천안~청주~경북 울진을 잇는 중부권 동서횡단철도 조기 확정 등을 약속했다. [서울=뉴스핌] 국회사진취재단 = 이재명 더불어민주당 대선 예비후보. 2025.04.14 photo@newspim.com 다음은 이 예비후보가 페이스북에 올린 충청 지역 공약 전문이다. <이재명 경선후보 페이스북 게시용 충청 지역공약> "대한민국 균형발전의 심장, 충청을 행정‧과학 수도로 만들겠습니다" 충청은 국토의 중심이자 대한민국의 심장입니다.수도권과 남부권을 잇는 전략적 요충지입니다.충청의 심장이 힘차게 뛰어야, 대한민국 경제의 혈맥이 살아납니다. 수도권 집중으로 지역은 소외되고, 기회는 편중됐습니다.국가가 나서야 합니다. 균형발전은 선택이 아닌 생존의 문제입니다.충청에 맞는 산업을 배치하고, 과감한 투자로 새로운 미래를 만들어야 합니다.저 이재명, 진짜 균형발전에 앞장서겠습니다. 충청을 '행정·과학 수도'로 조성해,대한민국 균형발전의 중심축으로 삼겠습니다. 세종은 명실상부한 행정수도로, 대전은 세계적 과학수도로 만들겠습니다.충북은 미래산업의 중심지로, 충남은 환황해권의 거점으로 완성하겠습니다. 첫째, 세종을 행정수도의 중심으로 완성하고 제2차 공공기관 이전을 조속히 추진하겠습니다. 국회 세종의사당과 대통령 세종 집무실을 임기 내 건립하겠습니다.국회 본원과 대통령 집무실의 세종시 완전 이전도 사회적 합의를 거쳐 추진하겠습니다.중단(2019년)된 공공기관 이전을 조속히 재개하겠습니다. '무늬만 혁신도시'가 아닌 실질적 기능을 갖추겠습니다.대전과 충남 혁신도시에는 지역 경쟁력을 고려한 공공기관을 유치하겠습니다.충북혁신도시는 중부내륙 성장거점으로 키우겠습니다. 둘째, 대전을 한 차원 높은 과학 수도로 만들겠습니다. 대덕연구특구를 글로벌 과학기술 혁신클러스터로 전환하겠습니다.글로벌 융합연구 네트워크를 강화하고, 인재 양성 인프라 확충을 지원하겠습니다. 삭감된 R&D 예산은 대폭 늘리고, 연구자와 기술자 정주 여건도 개선하겠습니다.성과 지원을 두텁게 해 무너진 연구 생태계를 다시 일으키겠습니다. 셋째, 충청권에 첨단산업벨트를 구축하겠습니다. 대전(AI·우주산업)~세종(스마트행정)~충북(바이오‧반도체‧이차전지)~충남(디스플레이)을 잇는 유기적인 첨단산업벨트를 구축하겠습니다. 대전 대덕연구특구는 AI와 우주산업 중심지로 키우겠습니다.'스마트시티 국가시범도시' 전략과 연계해세종을 스마트‧디지털 행정 허브로 자리매김하겠습니다. 충북은 K-바이오스퀘어를 조기 조성해글로벌 바이오산업 클러스터로 육성하겠습니다.이차전지‧반도체사업 분야는 R&D와 인력 양성 인프라를 강화해초격차 경쟁력 확보를 지원하겠습니다. 충남은 국제 경쟁력과 생산성을 갖춘,미래형 디스플레이 산업 메카로 만들겠습니다.국산화 기술개발을 지원하고, 핵심 소재‧부품기업을 육성하겠습니다.혁신공정 플랫폼 등 인프라도 갖춰차세대 디스플레이 기술 확보를 지원하겠습니다. 보령‧태안‧당진에 있던 석탄화력발전소 폐쇄 지역을태양광‧풍력‧그린수소 등 재생에너지 중심지로 전환하는지역 지원 특별법을 추진하겠습니다.논산, 계룡에 국방 관련 기관을 유치해 스마트 국방산업 발전을 지원하겠습니다. 넷째, 환황해권 해양관광벨트와 충북 휴양‧힐링 관광벨트를 조성하겠습니다. 서해안 해양 생태를 복원하고, 가로림만 해양정원 조성을 지원하겠습니다.해상교량 건설로 서해안 관광도로망을 완성하겠습니다.서천 브라운필드는 재자연화를 거쳐 생태관광 명소로 탈바꿈시키겠습니다. 서산 부남호와 간월호는 해수 유통 등 역간척 사업으로 생태계를 복원하고, 해양신도시 개발도 함께 지원하겠습니다.금강 하구에 해수를 들여 자연성을 회복할 수 있도록입법과 제도개선으로 뒷받침하겠습니다. 충북 내륙은 휴양·힐링 관광벨트로 발전시키겠습니다.도민의 뜻을 모아 미호강 수질을 개선하고, 청주 ~ 증평 ~ 진천 ~ 음성까지 이어지는 관광·휴양지 조성을 지원하겠습니다.충주호와 단양8경은 호반 관광 ‧ 휴양벨트로 연결하고, 소백산~속리산~장령산~민주지산을 잇는 백두대간 탐방벨트 조성도 지원하겠습니다. 다섯째, 청주공항을 확장하고, 사통팔달 광역 교통망을 구축하겠습니다. 청주국제공항에 민간전용 활주로를 신설해, 중부권 거점공항이 되도록 지원하겠습니다.충남 서산~천안~청주~경북 울진을 잇는중부권 동서횡단철도는 조기에 확정하겠습니다.충북선‧호남선 고속화를 서둘러 X자형 강호축 철도망을 완성하겠습니다. 대전~세종~오송~청주공항을 연결하는충청권 광역급행철도(CTX)는 적기에 착공하고,GTX의 천안‧아산 연장도 신속히 추진하겠습니다. 잠실 또는 동탄에서 청주공항까지 이어지는수도권내륙 광역철도도 빠르게 추진하겠습니다. 우선 사업 대상지로 선정된 대전조차장 부지를 시작으로,대전 도심 철도 지하화를 단계적으로 추진하겠습니다.서해대교 인근 교통정체 해소를 위해 제2 서해대교 건설을 적극 검토하겠습니다. 존경하는 충청권 시민, 도민 여러분!저는 늘 현장에 답이 있다는 신념으로 '가능성'을 '현실'로 만들어 왔습니다.자부심 넘치고 행복한 도시 충청을 만들겠습니다. 4개 시도가 하나 되어 통합경제권을 만들고 함께 성장할 수 있도록 적극 지원하겠습니다.충청이 살면 대한민국이 살 것입니다. 이제부터 진짜 대한민국, 지금은 이재명입니다. 감사합니다. ycy1486@newspim.com 2025-04-17 09:55