[GAM] 달아오른 물가에도 美증시 강세론 끄떡없는 비결은

기사입력 : 2021년11월13일 07:01

최종수정 : 2021년11월13일 07:01

내년 연준 긴축 속도가 관건

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[시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 물가 고공행진에도 주식시장 투자자들이 아무런 일이 없다는 듯 랠리를 이어가고 있는 가운데, 애널리스트들은 연방준비제도(연준)가 더 공격적인 긴축 행보를 보이기 전까지는 증시 강세론이 흔들리지 않을 것으로 판단했다.

이틀전 발표된 미국의 10월 소비자물가지수가 예상을 크게 웃돌자 미국채 수익률은 급등하며 즉각 반응을 보였고, 금리 인상에 가장 민감한 성장주와 기술주 중심으로 하락세가 연출됐다.

하지만 11일(현지시각) 미국 증시는 하루 만에 안정세를 되찾았고, 전날 1% 넘게 밀렸던 나스닥지수는 0.7% 상승 마감했다. S&P500지수가 0.1% 상승하고 다우지수가 0.4% 하락하긴 했으나, 3대지수 모두 역대 최고치에서 여전히 멀지 않은 수준이다.

캐피탈이코노믹스 이코노미스트 올리버 앨런은 "미국 증시가 올해 물가 급등 변수를 털어내고 있는데, 아마도 (인플레이션이) 미국채 실질 수익률 상승이나 기업 실적 부진을 동반하지 않고 있기 때문인 것으로 보인다"고 말했다.

과거 1970년대와 1980년대 초반처럼 인플레이션이 한 자릿수를 훨씬 넘어서던 시절 고물가가 경제 성장률에 부담을 주거나 물가를 잡기 위한 연준의 긴축 기조의 여파가 발생한 탓에 주식시장 밸류에이션은 하락 압박을 받았었다.

하지만 최근에는 인플레이션이 위험 수준을 유지하고 있음에도 물가 상승세를 감안한 실질 금리는 단기물, 장기물 가릴 것 없이 크게 오르지 않고 있는 상황이다.

앨런은 10월 CPI 지표로 10년물 물가연동국채(TIPS) 수익률이 소폭 오르긴 했지만 지난 6개월 간 나타난 전반적 흐름은 실질 금리가 하락세였음을 보여주며 이것이 미 증시를 밀어 올린 배경이라고 분석했다.

실질금리와 S&P500 관계도 [사진=캐피탈이코노믹스/마켓워치 재인용] 2021.11.12 kwonjiun@newspim.com

데이터트렉 리서치 창립자 니콜라스 콜라스는 투자자들이 고물가가 장기화할 것이란 우려는 하지 않는 것 같다면서, 6%가 넘는 물가 수준이 '뉴노멀'이라 판단했다면 자산 가격은 이보다 훨씬 떨어지겠지만 시장은 물가 전망치를 단 3% 정도로 잡고 있다고 강조했다.

그러면서 미국 국채시장이 향후 5년간 기대하는 인플레이션인 5년물 BER(breakeven rate: 명목 국채금리-물가연동국채 금리)이 3.13% 수준으로 역대 최고를 기록하긴 했어도 시장 충격이 초래될 만큼인 5%와는 거리가 있다고 주장했다.

데이터트렉 애널리스트들은 지난 5월 투자자 노트에서 물가 상승세가 연 5% 수준을 장기간 웃돌면 증시를 끌어내릴 것이며, 지난 1970년대 나타났던 스태그플레이션이 대표적으로 당시 1969년부터 1982년까지 S&P500지수 실질 수익률이 마이너스 11.6%였음을 지적한 바 있다.

다만 전문가들은 연준이 금리인상 속도를 예상보다 빠르게 가져갈 경우 시장 충격은 불가피할 수 있다고 입을 모은다.

전날 미국채 10년물 수익률이 하루 사이 급등하고, 연방기금금리 예상치가 내년 첫 인상 시점을 9월에서 7월로 앞당겨진 점 등 내년 연준이 예상보다 빠르고 강력한 긴축 행보를 보일 것이란 기대감은 10월 물가발표 이후 더 고조된 상태다.

일각에서는 연준이 물가나 물가 기대치에 대한 통제력을 이미 상실해 내년 기대보다 더 공격적인 긴축이 불가피해져 급격한 경기 둔화를 초래할 것이란 경고도 나오는 상황이다.

월가의 대표적인 강세론자로 꼽히는 제러미 시겔 펜실베니아 대학 와튼스쿨 교수도 "연준이 조만간 인플레이션에 대해 적극적인 대응에 나설 전망"이라며 "주식시장은 통상 인플레이션을 반기지만 연준이 긴축에 나설 때 얘기는 달라진다"고 경고했다. 특히 그는 "10월 물가 지표는 심각한 골칫거리"라며 "정책자들이 이르면 12월 통화정책 회의에서 인플레이션에 대한 입장을 바꿀 것"으로 예상했다.

캐피탈이코노믹스는 연준이 통화정책 실질 스탠스를 완만하게 긴축으로 가져가면서 미국 TIPS 수익률이 조금씩 위를 향할 것으로 예상했다.

이와 관련해 앨런은 "실질 금리 하락이라는 순풍은 앞으로 완만한 역풍으로 바뀔텐데, 이 때문에 우리는 미 증시가 앞으로 몇 년 간은 추가 상승에 어려움을 겪을 것으로 판단하고 있다"고 말했다. 이어 "미국 경기 회복세가 투자자들의 기대에 못 미칠 것이란 점도 (증시 상승이 어렵다고 판단하는) 또 다른 이유"라고 덧붙였다.

kwonjiun@newspim.com

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24