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[GAM] 美 자금시장 적신호 ① SOFR이 보내는 경고

기사입력 : 2023년12월29일 15:10

최종수정 : 2023년12월29일 15:11

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SOFR 최고치 올라
단기 자금 시장 이상 기류
2019년 악몽 데자뷰

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국 연방준비제도(Fed)의 피벗(pivot,정책 전환) 예고에 뉴욕증시와 국채시장이 축포를 터뜨리고 있지만 자금시장에서는 적신호가 켜졌다.

하루짜리 초단기 자금 조달 비용이 가파르게 뛴 것. 장단기 국채 수익률 하락에도 자금 시장이 이상 기류를 연출한 데 대해 시장 전문가들은 연준의 양적긴축(QT)을 배경으로 지목한다.

자금 시장의 유동성 지표로 통하는 역레포(RRP) 잔액이 2023년 들어 급감한 가운데 연준이 12월 통화정책 회의에서 금리 인하 예고와 별개로 양적긴축(QT)을 지속한다는 입장을 밝힌 데 따라 유동성 리스크를 둘러싼 우려가 고조됐다는 지적이다.

시장 전문가들은 레포(Repo, 환매조건부채권) 금리가 10%까지 치솟았던 지난 2019년 자금 시장 발작이 재연될 수 있다고 경고한다.

영국 파이낸셜타임스(FT)와 블룸버그는 미국 자금시장에서 하루짜리 레포(Repo) 금리가 11월 말 5.5% 선을 뚫고 올랐고, 이후에도 오름세를 지속했다고 보도했다.

SOFR 추이 [자료=뉴욕연은, 블룸버그]

레포 금리가 일시적으로 치솟는 경우가 발생하더라도 가라앉게 마련인데 이번에는 레벨을 낮추지 않으면서 월가의 조명이 집중됐다.

레포 금리는 단기 자금 거래의 근간이라는 점에서 무게감이 크고, 자금 시장 압박이 지속될 경우 연준의 통화 정책 운용을 저해할 수 있기 때문.

레포(Repo) 금리 추이 [자료=블룸버그]

파장은 이미 확산되는 양상이다. 뉴욕연방준비은행에 따르면 이른바 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)이 12월1일 5.39%까지 상승했다. 이는 SOFR이 2018년 4월 리보(Libor)를 대체한 이후 최고치에 해당한다.

SOFR가 낯선 독자들을 위해 쉽게 풀어 보면, 보증된(secured) 하루짜리(overnight) 자금조달(funding) 금리(rate)를 의미한다. 미국 달러화 자금 시장에서 돈을 하루 동안 빌리는 데 발생하는 이자를 뜻하는 셈.

SOFR은 자금 거래에 무위험 금리로 동원됐던 리보(Libor)를 대체하기 위해 등장했다. 소위 리보 스캔들이 발단이었다.

제시된 금리(offer rate)를 근간으로 집계되는 리보의 특성 상 조작 가능성이 지적됐는데 실제로 도이체방크와 바클레이스, 씨티그룹, JP모간 등 월가의 공룡 은행들이 2003년부터 조작에 가담한 사실이 드러나면서 리보를 대체할 금리가 필요하다는 공감대가 형성됐고, SOFR이 대안으로 부상한 것.

리보가 제시된 금리를 토대로 형성되는 데 반해 SOFR은 실제 발생한 거래를 근간으로 하기 때문에 신뢰도가 높다는 평가다.

SOFR이 도입된 이후 1일 거래를 근간으로 한 데 따른 불편함이 제기됐고, 이를 보완하기 위해 1개월과 3개월, 6개월 등 일정 기간 발생한 실제 거래를 토대로 한 이른바 기간(term) SOFR가 도입되는 등 자금 시장에서 한 축으로 자리잡았다.

다시 본론으로 돌아가 SOFR의 급상승과 관련, 파이낸셜타임스(FT)는 금리 자체의 상승 뿐 아니라 연준이 역레포(RRP)에 제공하는 금리와 엇박자는 낸 점이 문제라고 지목한다.

정상적인 상황이라면 두 개 지표가 동조 현상을 보이는데 엇박자를 내면서 자금 시장 전반의 발작을 둘러싼 공포를 부추기고 있다는 얘기다.

SOFR의 상승이 일시적인 현상이 아니라 자금 시장의 압박이 광범위하게 확산되는 상황을 드러내는 단면일 가능성을 배제할 수 없다는 것.

사실 연준이 지난 10여년간 양적완화(QE)를 통해 수 조 달러에 달하는 규모로 국채를 매입, 유동성을 방출한 데 따라 레포(Repo) 시장이 왜곡됐다는 데 이견이 없다.

18개월 전 연준이 대차대조표를 축소하기 위해 양적긴축(QT) 카드를 꺼내들면서 유동성위 위축된 데다 2024년 미국 재무부가 국채 발행을 20% 늘릴 것이라는 전망이 맞물리면서 자금 시장에 한파를 몰고 왔다는 분석이다.

비스포크 인베스트먼트 그룹의 조지 피어크스 매크로 전략가는 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰를 갖고 "아마 투자자들은 레포(Repo) 시장의 기능이 무엇인지 망각하고 있는 지도 모른다"며 "금융시장의 유동성에 대한 신호를 보내는 것이 고유의 기능"이라고 말했다.

연준으로서는 자금시장의 유동성을 균형 있게 유지해야 하는 입장이다. 유동성이 지나치게 넘치면 투기와 과도한 고위험 베팅을 부추기게 되고, 반대로 유동성이 부족하면 자금 조달을 가로막는 한편 경제 성장을 억제하는 결과를 초래한다.

씨티그룹은 보고서를 내고 최근 SOFR 상승에 경고의 목소리를 높였다. 재무부의 국채 발행 증가와 연준의 대차대조표 축소, 여기에 월말 시기적인 요인이 맞물리면서 퍼펙트 스톰이 발생했고, 2024년 1분기 자금 시장의 리스크가 고조될 수 있다는 우려다.

연방준비제도(Fed) [사진=블룸버그]

뱅크오브아메리카(BofA)도 한 목소리를 냈다. 최근 초단기 자금 조달 금리 상승이 앞으로 자금 시장에 닥칠 한파를 예고하는 신호일 수 있다는 주장이다.

SOFR이 추가 상승하거나 높은 레벨에 머물 경우 유동성 발작이 본격화되면서 자금 조달이 막힐 뿐 아니라 금융시장 전반으로 충격파가 확산될 것이라고 월가는 경고한다.

모간 스탠리의 에프레인 테자다 금리 전략가는 "안정적인 SOFR에 익숙한 투자자들은 12월 초 벌어진 상황에 당혹스러워 하고 있다"고 전했다.

일부에서는 2024년 초 지난 2019년 자금 시장을 크게 흔들어 놓았던 악몽이 되풀이될 수 있다고 우려한다.

2019년 9월17일(현지시각) 장중 한 때 레포(Repo) 금리가 10%까지 치솟으며 월가를 충격에 빠뜨렸다.

당시 2.1% 선에서 안정적인 흐름을 유지했던 레포(Repo) 금리는 패닉이 일어나기 전날 연방기금 금리의 상단이었던 2.25%를 뚫고 올랐고, 9월17일 장 초반 5%까지 치솟은 뒤 10%까지 수직 상승했다.

단기 자금 시장의 심장부에서 파열음이 발생하자 뉴욕연방준비은행은 곧장 환매조건부채권 거래를 통해 532억달러에 달하는 자금을 공급했다. 미국 통화 당국이 레포(Repo) 시장에 유동성을 방출한 것은 2008년 금융위기 이후 약 11년만에 처음이었다.

4년 전 사태는 분기 말이라는 시기적인 특성과 법인세 납부를 위한 기업들 자금 수요가 몰리면서 벌어진 일이었다.

기준금리가 2.00~2.25%로 낮았고, 연준이 양적완화(QE)를 지속하고 있던 시기였다. 반면 최근 상황은 연준이 기준금리를 22년래 최고치인 5.25~5.50%까지 올렸고, 18개월째 양적긴축(QT)을 진행중이라는 점에서 시장 전문가들은 바짝 긴장하는 표정이다.

2019년 당시에도 트럼프 행정부가 공격적인 재정 확대에 나서면서 국채를 대규모로 발행, 시중 유동성을 흡수하면서 초단기 자금 조달 금리를 끌어올렸다는 지적이 나왔다.

2023년에 이어 2024년에도 미국 재무부의 국채 대량 매각이 예고된 최근 상황과 오버랩되는 대목이다.

연준은 이번 SOFR 상승에 대해 직접적인 대응에 나서지 않았지만 정책자들을 긴장시키기에 충분하다고 월가는 입을 모은다.

 

shhwang@newspim.com

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두나무·네이버 '슈퍼 플랫폼' 시동 [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 두나무와 네이버가 가상자산 '슈퍼플랫폼' 탄생을 예고했다. 네이버페이에서 스테이블코인으로 상품을 결제하고 예치금은 업비트 계좌와 연동해 이자이익을 꾀하는 등 원화 스테이블코인 확장 가능성을 제시, 시장을 선점하겠다는 구상이다.  26일 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무가 추진하는 포괄적 주식교환 거래 체결 시 양사는 원화 스테이블 코인의 발행과 유통, 활용을 잇는 삼각편대를 단숨에 완성할 수 있다. 네이버페이가 발행한 원화 스테이블코인을 두나무의 가상자산거래소 업비트에 유통하고 해당 코인을 네이버페이가 보유한 막대한 온·오프라인 결제처에서 지불 수단으로 활용하는 방향이다. 달러 스테이블코인 대비 원화스테이블 코인의 활용 가능성에 대한 의구심이 지속되고 있는 가운데 네이버페이와 두나무가 원화 스테이블코인의 구체적인 활용처와 확장 가능성을 제시, 시장을 선점할 수 있는 점도 기회요인이다. 오동환 삼성증권 연구원은 "두나무의 블록체인 플랫폼 '기와체인'으로 스테이블 코인을 발행하고, 이를 네이버페이의 결제처에서 결제 수단으로 활용이 가능하다"라며 "또 업비트에서 거래하며 탈중앙화 금융의 기초 자산으로 활용할 수도 있다"고 내다봤다. 네이버와 두나무의 업비트 로고.[사진=각 사] 특히 네이버페이는 최근 결제 뿐 아니라 대출, 보험 증권, 자산관리 등을 연계해 종합금융서비스로 도약을 꾀하고 있다. 두나무를 품게 되면 가상자산으로 사업영역을 넓힐 수 있는 셈이다. 구체적으로 네이버페이, 업비트 고객들은 원화 스테이블코인 또는 가상자산으로 네이버페이에서 물건을 구매·결제할 수 있고 네이버페이와 업비트 계좌가 상호 연동되면 기존 네이버페이 예치금을 업비트 계좌에 보관, 고객들이 이자수익을 꾀할 수도 있다. 이같은 가상자산 활용이 보편화되면 자연히 네이버-업비트 생태계에 고객을 묶는 '록인' 효과가 극대화된다. 이효진 메리츠증권 연구원은 "네이버의 두나무 연결 편입은 단순 가상자산 거래대금에 대한 수익이 인식되는 것이 아닌 실물자산토큰(RWA), 스테이블 코인 등 디지털 자산 사업의 확대로 활용될 수 있음에 주목해야 한다"고 짚었다.  전문가들은 이번 네이버와 두나무의 합병 신호를 시장에 일종의 '선전포고'로 관측했다. 스테이블코인을 비롯한 가상자산 시장을 선점하겠다는 의지라는 것이다. 김형중 한국핀테크학회 회장은(고려대 교수)는 "네이버와 두나무가 힘을 합치면 스테이블코인의 쓸모를 만들어낼 수 있고 여러 가능성을 기반으로 주도권을 쥐겠다는 강력한 의지를 시장과 정부에 표현한 것"라며 "시그널을 던졌으니 시장 반응을 보고 세부사안을 정립해나갈 것으로 보인다"고 말했다. [사진=게티이미지] 임병화 성균관대 경영학과 교수는 "원화 스테이블코인 법제화가 빠르게 추진되고 있는 만큼 카카오, 토스를 비롯해 은행 등 관련 기업들도 분명 컨소시엄 등 다양한 물밑 논의를 진행하고 있을 것"이라고 짚었다. 그러면서 "미국, 유럽, 일본 등 해외에 비해 한국은 많이 뒤처져있기 때문에 당장의 규제보다는 산업육성이 우선되는 것이 바람직하다"고 피력했다. 다만 제도적 걸림돌도 적지 않다. 더불어민주당 안도걸 의원이 대표 발의한 스테이블코인 관련 법안에서 이용자 보호를 위해 발행과 유통이 분리돼야 한다는 점을 명시했기 때문이다. 이때 발행, 유통의 의미가 구체적으로 규정된 것은 아니지만 단순 해석하면 네이버에서 만든 원화 스테이블코인을 손자회사인 업비트에 상장, 거래로 이뤄지기는 쉽지만은 않을 전망이다.  금융당국이 네이버와 두나무의 결합을 어떻게 평가할지도 변수로 꼽힌다. 가상자산 분야에서 금융당국은 소비자 보호와 산업혁신의 균형을 중시하며, 투자자 보호 중심의 규율체계 마련 등에 나서고 있다. 심원태 금융위원회 가상자산과 사무관은 최근 가상자산 관련 세미나에서 "국제금융안정위원회(FSB) 등은 미국의 가상자산거래소 FTX의 파산 사례를 들며 이해상충 방지, 경업 제한 등 대응방안 마련을 강조한 바 있다"며 "국내 가상자산 시장은 개인만 참여한다는 특수성이 있어 이용자 보호 측면을 보다 중요하게 다루고 있다"고 했다.  한편 전날 네이버와 두나무는 양사 간 포괄적 주식교환을 논의하고 있다고 밝혔다. 네이버 계열사 네이버파이낸셜에 두나무가 편입되는 방안 등을 놓고 검토에 들어간 것이다. 포괄적 주식교환은 한 회사가 다른 회사의 주식 전부를 취득해 100% 지분을 확보하는 절차다. 구체적으로 두나무 주주들이 보유한 두나무 주식 전부를 네이버파이낸셜에 넘기고, 네이버파이낸셜은 신주를 발행해 두나무 주주들에게 제공한다.  네이버는 "두나무와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있다"고 밝혔다. 두나무 측도 "네이버페이와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외에도 다양한 협력을 논의하고 있다"고 했다. 양사는 조만간 각각 이사회에서 주식 교환 안건을 의결할 것으로 알려진다. romeok@newspim.com 2025-09-26 17:18
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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