연간 판매 200만대로 낮춰, 컨센서스 대조
동력원 '규모의 경제', 작년 만해도 낙관
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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 경영 역풍에 직면한 미국 전기차 대기업 테슬라(종목코드: TSLA)의 주가가 맥을 못 추는 양상이 계속되고 있다. 심리적 지지선이자 기술적으로도 중요하게 여겨진 200달러를 재차 내주며 현재까지 연초 이후 낙폭을 30%가량으로 확대한 가운데 저점을 시험하는 상황이 전개되고 있다. 최근 테슬라의 열성 강세론자인 모간스탠리 소속 애널리스트가 목표주가를 하향하는 등 월가에서도 부심의 모습이 역력하다.
테슬라의 주가 하락은 전기차 시황 악화 우려가 제기된 작년 하반기부터 시작됐지만 올해 들어서 하락세의 기울기가 가팔라지는 등 시세 변동폭이 더 거칠어졌다. 이달 7일까지 테슬라의 연초 이후 하락률은 28%다. 이른바 '매그니피센트7' 집단에 속해 있는 여타 기업의 주가 상승세와 대조를 이룬다. 테슬라 역시 미국 주식시장의 대장주로 분류되고 높은 기술력을 갖춘 것으로 평가되는 매그니피센트7의 집단에 속한다.
월가에서 테슬라 열성론자로 통하는 모간스탠리의 애덤 조나스 애널리스트의 목표가 하향(6일)은 경영 환경의 악화로 고전 중인 테슬라에 시사점을 갖는다. 경영 상황을 둘러싼 중단기적인 시야의 혼탁함이 강세론자의 의욕을 꺾을 정도라는 의미가 될 수 있어서다. 물론 조나스 애널리스트의 의견은 중단기적인 시각에 초점이 맞춰져 있다. 그가 목표가를 345달러에서 320달러로 낮추기는 했어도 현재가(7일 종가) 178.65달러보다 무려 79%나 높다.
조나스 애널리스트가 목표가를 끌어내린 이유는 ①전기차 수요의 둔화 ②허츠와 같은 렌터카 운영업체의 수익성 악화를 이유로 한 테슬라 등 전기차 매각 ③중국에서의 경쟁력 악화 ④하이브리드 차량의 견조한 수요 등이다. 그는 관련 이유에 따라 올해 차량 연간 판매량을 200만대로 하향했다. 현재 월가 애널리스트들이 상정하는 판매량(팩트셋 컨센서스) 210만대보다도 낮은 수치다. 아울러 올해 연간 주당순이익(조정 후; 특별손익 제외) 전망치는 1.51달러로 하향했는데 이 역시 컨센서스 3.15달러와 2배 정도의 괴리를 보인다.
현재 테슬라는 미국과 중국이라는 양대 시장에서 각각 수요 감퇴와 경쟁력 약화라는 역풍을 맞고 있다. 특히 최근 중국에서는 가격 경쟁력으로 무장한 BYD가 보급형 전기차 시걸의 개량판 가격을 5% 인하하는 등 공격적으로 가격 경쟁에 나서 테슬라의 수요 진작책을 무색하게 했다. 테슬라가 중국에서 모델3와 모델Y에 대해 각종 인센티브를 내놓은 지 며칠 만이다. 중국승용차협회에 따르면 올해 2월 중국에서 테슬라 출하량은 전년동월 대비 19%, 전월비 16% 각각 모두 감소한 것으로 보고됐다.
올해는 차치하더라도 당장 직면한 과제의 무게감도 상당하다. 올해 앞서 예멘의 친이란 무장조직 후티의 홍해 상선 공격으로 부품 부족이 발생해 독일 베를린 기가팩토리의 조업을 1월 중순부터 2주 동안 중단한 데 이어 이달 6일에는 관련 공장을 공장 인근에서 발생한 화재로 약 2주간 휴업한다고 했다. 이 때문에 관련 공장의 연간 생산량을 50만대에서 100만대로 끌어올리려는 테슬라의 계획에 차질이 생겼다. 월가의 올해 1분기 출하량 컨센서스가 종전의 47만5000대에서 43만5000~45만대로 하향될 것이라는 전망(퓨처펀드액티브ETF의 개리 블랙 공동 창립자)이 나온다.
현재 테슬라를 둘러싸고 공통되게 나오는 지적은 '신규 수요를 이끌 신차'가 부재하다는 점이다. 작년 11월 테슬라의 사이버트럭이 4년 만의 신형 모델로 출시됐지만 양산에 어려움을 겪고 있어 당분간 매출 기여에는 큰 역할을 기대하기 힘들 것으로 보인다. 또 테슬라 모델3의 개량판(하이랜드)을 작년 유럽에 이어 올해 미국에서도 출시했으나 가격은 기존 모델3보다 비싸다. 픽업트럭인 사이버트럭은 더 비싸다. 전기차는 고가라는 인식을 가진 다수 소비자의 생각을 바꿀만한 신차는 아직 없는 셈이다. 조나스 애널리스트는 "완성차 업체 중에서 라인업이 제일 오래됐다"고 했다.
자율주행 기술이나 로봇 개발 등 장기 '비전'을 제외하고 종전까지 테슬라의 주가를 끌어올린 중단기적 동력은 '규모의 경제성'이었다. 테슬라는 남들보다 빠르게 전기차 양산 체재를 갖춰 차량에 투입되는 단위당 비용을 끌어내리고 이익률을 향상시켰다. 차량 제조업의 특성상 고정비가 큰 비중을 차지하는 까닭에 생산량이 많아지면 고정비를 더 많은 차량에 분산시킬 수 있다. 이러면 차량 1대당 비용이 전반적으로 감소하고 이익률은 올라간다. 작년 테슬라의 가격 인하 초기만 해도 규모의 경제 실현을 통한 높은 이익률이 완충 장치가 돼 오히려 시장 점유율이 확대된다는 논리가 작동했다.
▶②편에서 계속
bernard0202@newspim.com
