[GAM] ① '쓰레기가 돈 된다' GFL...관세·딥시크 피난처, 비중 확대

기사입력 : 2025년02월12일 13:46

최종수정 : 2025년02월12일 16:59

사업 매각으로 부채 축소
사모펀드 지분 '실마리'
상대적 저평가 매력

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 트럼프 행정부의 관세와 중국 딥시크까지 금융시장에 굵직한 '쇼크'가 꼬리를 물면서 방어주를 찾는 수요가 늘어나는 가운데 월가가 GFL 인바이런먼털(GFL)을 추천한다.

산업 폐기물부터 생활 쓰레기까지 각종 오물을 처리하는 업체가 거시경제 하강 사이클에도 안정적인 이익 성장을 지속하는 전형적인 방어주라는 논리다.

쓰레기라는 섹터가 대중의 관심이나 인기와 거리가 매우 멀지만 사회를 유지하는 데 없어서는 안될 필수 산업 가운데 하나다.

특히 북미 지역 매출 비중이 절대적인 만큼 트럼프 행정부의 관세 전면전과 무역전쟁의 충격이 절대적이고, 그 밖에 정치권 리스크나 인공지능(AI) 테마주의 하락 압박에 대해서도 강한 저항력을 지녔다는 평가다.

방어주라고 해서 성장성이 전혀 없다고 생각하면 오산이다. GFL을 포함한 폐기물 업체들은 다양한 형태의 폐기물 재활용 기술을 개발하는 한편 쓰레기 매립지에서 재생 천연가스를 포집해 내는 등 새로운 성장 동력을 구축하고 있다.

뿐만 아니라 GFL의 경우 특정 사업 부문의 매각 추진과 밸류에이션 저평가 매력까지 자체적인 주가 상승 촉매제가 작지 않다고 월가는 분석한다.

그린 포 라이프(Green For Life)의 머리글자를 의미하는 GFL은 2007년 설립한 업체로 캐나다 온타리오 주에 본사를 두고 있다.

GFL의 쓰레기 폐기 처리장 [사진=블룸버그]

캐나다와 미국을 거점으로 2만명 이상의 직원을 둔 업체는 각 가정부터 상업용 시설, 의료 시설, 주요 산업, 정부 기관까지 광범위한 시장에서 환경 서비스를 제공한다.

다이렉트 라인 인바이런먼털과 내셔널 웨이스트 서비스, 엔바이로 웨스트 등 3개 캐나다 업체의 합병으로 탄생한 GFL은 이후에도 크고 작은 합병을 통해 몸집을 확대했고, 캐너코드 제뉴어티를 포함한 투자은행(IB)들로부터 자금줄을 확보해 사업을 확대했다.

미국 비즈니스는 지난 2016년 미시건 주에 소재한 라이조 인바이런먼트 서비스를 인수하면서 본격 착수했고, 이후에도 업체는 웨이스트 인더스트리스를 포함한 인수합병(M&A)을 통해 미국에서 존재감을 확대했다. 이에 따라 2024년 기준 전체 매출액에서 차지하는 비중이 70%에 달했다.

GFL 주가 추이 [자료=블룸버그]

GFL의 폐기물 처리 사업은 대부분 장기 계약을 통해 추진된다. 특정 지역의 가정용 쓰레기를 해당 지역의 정부와 10년 내외의 장기 계약을 맺고 처리하는 형태다. 특정 시설이나 기업과의 계약도 중장기 계약이 일반적이어서 경기 사이클에 따른 충격이 제한적이다.

최근 분기까지 GFL은 탄탄한 실적 향상을 나타냈다. 2024년 3분기 매출액은 20억1000만달러로 전년 동기에 비해 6.6% 늘어났고, 순이익은 1억1040만달러로 약 400% 급증했다. 같은 기간 영업이익은 18.37% 늘어나며 1억8300만달러로 집계됐다. 업체는 4분기 실적을 오는 2월24일 뉴욕증시 개장 전 공개할 예정이다.

뉴욕증시에서 거래되는 업체의 주가는 2월6일(현지시각) 46.01달러로 거래를 종료, 2025년 초 이후 3% 선에서 상승했다. 최근 1년 주가 상승폭은 30.34%로 나타났고, 5년 상승률은 170%에 달했다.

미국 금융 매체 배런스에 따르면 웨이스트 커넥션(WCN)과 웨이스트 매니지먼트(WM), 리퍼블릭 서비스(RSG) 등 해당 섹터의 업체들은 배당금 재투자를 전제로 지난 3년 사이 평균 59%의 수익률을 올렸다. 같은 기간 S&P500 지수의 총 수익률인 40%를 훌쩍 웃도는 성적이다.

반면 GFL은 같은 기간 39%의 총 수익률을 투자자들에게 제공했다. 폐기물 섹터에서 유일하게 벤치마크를 밑돌았다. 하지만 시장 전문가들은 비중 확대를 추천한다. 상대적인 저평가가 해소될 것이라는 기대다.

배런스는 한 가지 근거로 GFL이 보유한 대규모 부채 문제의 해결 가능성을 제시한다. 업체의 2025~2032년 만기 도래하는 부채 규모는 66억달러에 이른다. 2025년 EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익) 전망치의 4배에 이르는 수치다.

일반적으로 S&P500 지수에 편입된 산업재 섹터 기업의 부채 비율은 2배를 넘지 않는다. 폐기물 처리 섹터의 업체들 역시 EBITDA 대비 부채 비율이 2~3배로 파악됐다.

높은 부채 비율은 오히려 GFL의 전략이었다. 2020년 뉴욕증시에 상장하기 앞서 업체의 대주주는 사모펀드 업체 BC 파트너스였다. 지금도 BC 파트너스는 GFL 지분 약 24%를 보유중이다. 이 역시 투자자들 사이에 부정적인 대목으로 해석됐다. 통상 사모펀드 업체들은 상장 주식을 장기 보유하지 않기 때문에 여전히 대규모 물량을 손에 쥔 BC 파트너스가 매물을 쏟아낼 수 있다고 판단한 것.

두 가지 고질적인 악재는 2025년 1월 GFL이 유해 폐기물 처리 서비스 사업 부문을 아폴로에 매각하기로 합의하면서 해소됐다고 배런스는 강조한다.

주요 외신에 따르면 업체는 아폴로에 해당 사업 부문을 43억달러에 매각하기로 했다. 대금은 현금으로 지급된다. 또 매각 후 12억달러 가량의 소규모 지분을 유지할 예정이다.

GFL은 매각 대금으로 27억달러의 부채를 상환하고, 16억달러 규모의 자사주 매입을 실시한다고 밝혔다. 월가는 자사주 매입이 BC 파트너스의 지분을 매입을 의미하는 것으로 판단한다.

프레스 엘거 매니지먼트의 브랜던 가이슬러 포트폴리오 매니저는 보고서에서 "GFL이 유해 폐기물 처리 서비스 사업을 현재 기업 가치보다 프리미엄을 얹어 매각하는 셈"이라며 "기존의 전통적인 폐기물 처리 사업이 이익률이나 자본 집약도, 잉여현금흐름(FCF) 창출 측면에서 훨씬 가치가 크다는 사실을 감안할 때 유리한 딜"이라고 전했다.

매각을 추진하는 환경 서비스 비즈니스는 2025년 예상 실적을 기준으로 16~18배의 밸류에이션에 거래될 예정이다. 정확한 밸류에이션은 투자자들이 간접 비용을 어떻게 책정하는가에 따라 결정된다.

이에 따라 GFL의 기존 폐기물 처리 사업은 2025년 예상 EBITDA를 기준으로 13배의 주가수익률(PER)에 거래되는 결과가 초래된다. 이는 경쟁 업체들의 밸류에이션을 16배를 상당폭 밑도는 수치다.

시장 전문가들은 환경 서비스 사업 부문의 매각 후에 GFL이 경쟁 업체에 비해 저평가될 이유가 없다는 데 한 목소리를 낸다. 부채 규모가 현격하게 축소되는 데다 사모펀드 업체의 지분을 둘러싼 불확실성도 해소되기 때문. 아폴로에 매각되는 환경 서비스 부문의 지분 12억달러를 유지하는 대목에 대해서도 월가는 긍정적인 반응이다.

중장기 실적 전망도 '장밋빛'이다. 투자은행(IB) 업계는 GFL이 앞으로 3년간 연평균 6%의 안정적인 매출 성장을 이룰 것으로 예상한다. 아울러 이익률이 2%포인트 상승하는 시나리오를 점친다.

캐나다의 투자은행(IB) CIBC는 보고서를 내고 "GFL의 향후 이익률이 폐기물 처리 업계 빅3로 꼽히는 리퍼블릭 서비스와 웨이스트 커넥션, 웨이스트 매니지먼트에 비해 크게 상승할 전망"이라고 전했다.

shhwang@newspim.com

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90m '고도제한' 양천구 울다 [서울=뉴스핌] 정영희 기자 = 국제민간항공기구(ICAO) 고도제한 기준 개정이 코앞으로 다가오면서 갑작스러운 고도제한으로 재건축에 큰 제약을 받게 된 서울 양천구 목동 주민들의 불안감이 커지고 있다. 반면 그동안 대부분의 면적이 제한을 받던 강서구 주민들은 이번 조치를 환영하면서 서울시와 정부 모두 곤란한 상황에 처한 모습이다. 국제민간항공기구(ICAO) 공항 고도제한 국제기준 개정안 내용. [그래픽=김아랑 미술기자] ◆ "이제 재건축 막 올랐는데"… 90m 고도제한에 목동 주민들 뿔났다 1일 국토교통부에 따르면 오는 4일 ICAO 국제기준 개정안이 발효되면서 이에 따른 수혜 및 피해지역 간 온도차가 극명히 엇갈리고 있다. ICAO는 국제 민간항공 항공기술·운송·시설 등을 관할하는 유엔 산하 전문기구다. 올 4월 ICAO는 2030년 11월 시행을 목표로 고도제한 국제기준 개정안을 시행하겠다는 입장을 내놓은 바 있다. 현재 일률적으로 제한하고 있는 장애물 표면을 향후에는 침투금지표면과 평가표면으로 이원화하겠다는 것이다. 그동안 공항 주변 지역은 '공항시설법'에 따른 장애물 제한 표면지역으로 설정돼 건축물을 높게 지을 수 없었다. '제한표면'(OLS) 규정에 따라 안전 운항을 위해 항공기 성능이나 비행 절차를 고려하지 않고 건축물 높이를 획일적으로 규제해서다. 활주로 반경 4㎞ 이내 건물은 45ｍ를 초과하지 못해 13층 이상의 아파트를 짓기 어려웠다. 이 때문에 노후 주거지의 재개발·재건축 등 정비사업에도 걸림돌로 작용했다. 앞으로는 이를 '금지표면'(OFS)과 '평가표면'(OES)으로 이원화한다. 금지표면은 항공 안전에 직접 영향을 주는 절대적 금지구역이다. 평가표면은 건물 높이를 규제한 금지 표면을 축소하고, 항공학적 검토를 거쳐 건축물 높이를 탄력적으로 바꿀 수 있는 곳이다. 공항별 여건에 따라 평가표면을 축소하거나 완화하는 것도 가능하다. 개정안상 평가표면은 현행 기준보다 확대된다. 국내에 적용되면 김포공항 반경 약 11∼13㎞ 내가 평가표면으로 분류돼 45·60·90ｍ 등으로 고도를 제한할 수 있다. 이 경우 원래는 고도제한 대상에 해당되지 않았던 양천구는 영등포, 마포, 부천 등이 평가표면에 포함된다. 고도제한 요건 수정으로 가장 마음이 급해진 건 목동신시가지 소유주들이다. 현재 1~14단지 모두 재건축을 추진 중이다. 사업 속도가 가장 빠른 6단지는 최고 49층, 7단지는 최고 60층을 목표로 정비계획을 수립하고 있다. 최고 층수가 49층이면 높이로는 약 180m이므로 90m 고도제한이 설정되면 설정 범위내 모든 건축물은 30층 이하로만 지어야 한다. 목동 14개 단지 재건축 조합 등으로 구성된 '목동 재건축 연합회'(목재련)은 이달 28일 ICAO 개정안에 대한 반대 성명서를 발표했다. 이상용 목재련 회장은 "항공기술 발전에 따라 규제가 완화될 것으로 기대했으나, 개정안은 주민들의 오랜 염원을 짓밟는 퇴행적 조치"라며 "이는 주민들의 주거환경 개선 기회와 재산권을 사실상 봉쇄하는 것"이라고 비판했다. 이어 "개정안이 현실화되면 목동 재건축 사업의 동력이 상실되고 수도권 전체 도시 재생의 미래를 암울하게 만드는 재앙이 될 것"이라고 목소리를 높였다. 이들은 국토부에 김포공항 이전 재검토나 ICAO 개정안에 대한 공식 반대 입장 표명을 요청하고 있다. 국토부 관계자는 "개정안 국내 도입 시 항공기의 안전을 최우선으로 고려하면서도 합리적으로 적용될 수 있는 방안을 찾을 계획"이라며 "안전을 최우선으로 확보하고, 국내공항 여건과 조화를 이룰 수 있도록 준비하겠다"고 말했다. ◆ "재산권 행사 좀 하자"는 강서구… 중간에 낀 서울시 '난감' 양천구와 반대로 강서구는 ICAO 개정안에 대한 환영 입장을 보이고 있다. 강서구는 현재 전체 면적의 97.3%가 고도제한 구역으로 설정돼 있다. 관련 규정이 개정되면 절대적 금지표면 대비 조건부 평가에 따라 건물을 높이 올릴 수 있는 가능성이 커지면서 지금보다는 높은 층수로 정비사업이 가능하다. 진교훈 강서구청장은 지난달 고도제한 완화 관련 세미나를 열고 "1958년 김포국제공항 개항 이후 강서구는 도시 발전과 재산권 행사에 심각한 제약을 받아왔다"며 이번 국제기준 개정이 강서구 56만 주민의 염원을 담아 합리적이고 조속하게 추진되기를 기대한다"고 언급한 바 있다. 서울 내 자치구가 상반된 처지에 놓이면서 서울시도 향후 정책 방향을 고심하는 모습이다. 오세훈 서울시장은 지난 30일 목동6단지를 방문해 재건축 속도를 높인다면 ICAO 개정안 적용을 받지 않을 것이라고 설명했다. 목동 재건축 단지가 개정안 시행이 예정된 2030년 안에 사업시행계획인가 단계까지 모두 마친다면 제도 변경 사정권에 들어가지 않을 것이란 주장이다. 오 시장은 "아직 고도제한 개정 관련 세부 내용이 완전히 확정된 것이 아니다"라며 "8월부터 ICAO와 국토부 사이 소통을 통해 최종 규정안 협상까지 1년 정도 더 걸릴 것"이라고 말했다. 이어 "국토부가 재건축이 진행되는 지역의 재산적 피해가 발생하는 방향으로 결정할 것이라고는 생각하지 않는다"며 "서울시 또한 재건축 추진 단지가 손해 보는 일이 없도록 강력히 건의할 것"이라고 부연했다. 전문가 사이에선 고도제한 관련 규정 개정과 재건축 사업 사이 균형점을 찾는 것이 무엇보다 중요하다는 의견이 제기된다. 정비사업이 성공적으로 마무리되면 주택 공급량이 늘어나는 것은 물론 지역 전체의 자산 가치와 지방세수 증가, 인구유입 등에 효과가 있으나 그 과정에서 비행 안전에 부정적 영향을 초래해선 안 된다는 이유에서다. 김영록 신라대 항공운항학과 교수는 "제한된 면적 하에서 재건축·재개발 사업의 경제적 타당성 저하는 해당 지역 개발의 결정적 장애요소로 작용하고, 장애물제한표면 하에서의 법규상 각종 제한까지 더해지면 지역 노후화의 대표 원인이 될 수 있다"며 "고도완화가 없이 특정 지역 전체의 경제적 이익이 상실된다면 항공항적 검토를 바탕으로 한 고도제한 규정을 손볼 필요가 있을 것"이라고 말했다. 신성환 한국항공우주법연구소 대표는 "일본과 대만은 도심에 있는 비행장 주변의 공역을 재설계함으로써 국민의 재산권을 보장하는 동시에 비행안전을 추구하고 있다"며 "항공기와 관제 기술의 급속한 발달을 따라잡지 못하는 구식 정책을 업그레이드해야 할 시점"이라고 제언했다. chulsoofriend@newspim.com 2025-08-01 06:30

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'내란 공모' 이상민 前 장관 구속 [서울=뉴스핌] 김현구 기자 = '12·3 비상계엄' 당시 특정 언론사에 대한 단전·단수를 지시한 혐의 등을 받는 이상민 전 행정안전부 장관이 구속됐다. 서울중앙지법 정재욱 영장전담 부장판사는 전날 이 전 장관에 대한 구속 전 피의자 심문(영장실질심사)을 진행한 뒤 "죄를 범했다고 인정할 상당한 이유가 있고 증거를 인멸할 염려가 있다"며 1일 영장을 발부했다. 이상민 전 행정안전부 장관. [사진=뉴스핌DB] 특검은 지난달 28일 내란중요임무종사, 직권남용권리행사방해, 위증 등 혐의로 이 전 장관에 대한 구속영장을 청구했다. 특검은 이 전 장관이 윤석열 전 대통령의 불법적인 계엄 선포를 사실상 방조하고, 특정 언론사에 대한 단전·단수 지시를 전달해 국민의 생명·안전권을 침해했다고 판단했다. 아울러 특검은 이 전 장관이 행안부 장관으로서 외청 기관장인 소방청장 등에게 의무 없는 단전·단수를 지시한 행위가 직권남용에 해당한다고도 봤다. 특히 이와 관련해 특검은 그가 윤 전 대통령에 대한 탄핵심판 사건 변론기일에 나와 단전·단수를 지시한 적이 없다고 발언한 것을 위증이라고 판단해 이 혐의도 적용했다. 그동안 이 전 장관은 혐의를 전면 부인해 왔다. 윤 전 대통령으로부터 단전·단수 등 지시를 받은 적이 없으며, 행안부에는 소방청에 대한 지휘 권한이 없다는 것이 이 전 장관의 주장이었다. 특검은 이 전 장관의 주장을 반박하고 구속 수사 필요성을 주장하기 위해 160장의 파워포인트(PPT)를 준비하고, 앞서선 300여쪽의 의견서를 법원에 제출했다. 특검이 이 전 장관의 신병을 확보하면서 한덕수 전 국무총리 등 다른 국무위원들에 대한 수사에도 속도를 낼 전망이다. 이 전 장관 구속은 이른바 '안가(안전 가옥) 회동 의혹' 관련자 중 첫 신병 확보인 만큼, 일각에선 특검이 근시일 내 나머지 안가 회동 멤버에 대해서도 소환조사를 진행할 것이란 관측이 나온다. 안가 회동 멤버는 이 전 장관과 김주현 전 대통령실 민정수석비서관, 박성재 전 법무부 장관, 이완규 전 법제처장이다. 이들은 윤 전 대통령의 법률가 출신 최측근으로, 계엄 해제 이후 안가에 모여 계엄 직후 수습 방안을 논의했다는 의혹을 받고 있다. hyun9@newspim.com 2025-08-01 06:25