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<"AI 데이터센터 '신흥 거점' 아이다호, IDA 숨은 보석"①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = ◆설비투자 대폭 확대

아이다코프의 성장세는 업계 상위권으로 기대되고 있다. 아이다코프는 향후 5년 동안 연평균 8.3%의 전력 수요 증가를 예상 중인데 이는 현재 미국 전체의 예상 증가율의 2.8배다. 그리드스트래티지스 보고서에 따르면 미국 전력 수요는 2029년까지 5년 동안 연평균 약 3% 증가할 것으로 전망됐다. 인구 유입 추세와 더불어 산업용 수요 증가세가 아이다코프의 업계 초과 성장을 이끌 것으로 예상된다.

설비투자는 대폭 확대될 계획이다. 올해부터 2029년까지 5년 동안 신규 발전소·설비에 56억달러가 투자될 계획인데 이는 2020년부터 2024년까지 투자금 28억달러의 2배다. 영업현금흐름에서의 지출이나 증자 외에도 회사채 발행을 통해서 자금을 조달할 예정이다. 현재 회사의 EBITDA 대비 순부채 비율은 4.3배로 업계 평균 수준을 유지하고 있고 꾸준히 현금흐름이 창출되는 사업 특성을 고려하면 부채를 통한 추가 자금 조달의 여력은 있다는 설명이 나온다.

월가의 매출액 추정치 컨센서스에서 아이다코프의 성장세에 대한 애널리스트들의 신뢰가 읽힌다. 코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 아이다코프의 올해 연간 매출액은 19억2000만달러로 올해 5% 증가한 뒤 내년과 내후년에는 증가율이 각각 모두 8%로 상승할 것으로 전망됐다. 이렇게 매출 성장률이 가속하는 시점은 내년과 내후년은 아이다코프의 연도별 설비투자가 각각 최고액를 경신하는 시기와 겹친다.

◆"월가 평가 박하다", 왜

애널리스트들은 회사의 성장 전망에 대해 높은 신뢰감을 보내면서도 주가 상승률은 비교적 낮게 점친다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 7명이 향후 12개월 내 실현을 상정하고 제시한 목표가의 평균값은 126.71달러로 현재가 118.18(29일 종가) 대비 7% 높은 수준에 불과(투자의견은 4명 매수, 3명 중립)하다. 이익에 허용된 수준이 존재하고 요금결정권에도 제약이 따르는 규제 전력회사라는 시각 때문이다.

하지만 일부 전문가는 훨씬 더 큰 폭의 주가 상승세가 가능하다는 시각도 내놓는다. 일반적인 전력회사와는 다르게 앞으로 빠른 설비투자 확장세와 성장률과 기대되기 때문에 차후 현재보다 높은 밸류에이션이 적용될 수 있다는 관점에서다. 이들은 현재 아이다코프 주가에 적용된 주가수익배율(PER, 포워드) 19.9배가 24배를 넘는 수준으로도 상승할 수 있다고 본다.

아이다코프에 걸린 허용이익의 금액은 보유 설비의 순자산가치에 따라 달라진다. 허용이익이 순자산가치×허용된 자기자본이익률(ROE, 아이다코프 9.6% 상한)이라는 산식 등을 거쳐 산출되는데 ROE에 상한이 걸려있다고 해도 설비투자 급증에 따라 순자산가치도 늘면 허용이익의 자체는 추가 확대될 수 있는 구조다. 구체적으로 말하면 ROE 상한을 넘어도 초과분에서 발생한 이익에 대해서는 80%를 고객에게 환원하고 20%만 회사가 보유하면 된다.

아이다코프가 향후 5년 동안 직전 5년분의 2배에 해당하는 설비투자금을 투입하겠다고 한 만큼 AI 데이터센터 등 산업용 수요나 가계 수요가 뒷받침되면 이익 금액 자체는 계속 늘어나게 된다. 현재 회사에 대한 애널리스트들의 향후 12개월 주당순이익 추정치 컨센서스는 5.94달러(포워드)로 여기에 24배를 적용하면 주가는 현재보다 21% 높아진다. 여기에다 현재 배당수익률 3%를 더하면 1년 수익률을 24%로 기대해 볼 수 있다.

아이다코프를 둘러싸고 낙관론의 이야기만 있는 것은 아니다. 아이다코프는 유틸리티 업종으로 분류돼 투자심리가 시장금리 동향에 민감하게 반응한다. 시장금리가 상승하면 주가는 하락 압박을 가능성이 있다. 또 설비투자 집행이 지체되거나 수요가 기대대로 뒷받침되지 않는다면 밸류에이션 확장의 논리가 역전될 위험도 있다. 현재 아이다코프의 PER 19.9배는 과거 5년 평균 추정치 수준이다.

bernard0202@newspim.com