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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 월가와 크립토 투자자들이 피규어의 모델 전환을 긍정적으로 보는 배경에는 세 가지 근거가 자리잡고 있다.

먼저, 토큰화된 RWA는 단순 유행이 아니라 구조적인 긴 주기라는 인식이다. 세계 최대 자산운용사 블랙록과 뉴욕증권거래소, 위즈덤트리와 프랭클린템플턴 등 기존의 대형 금융회사들이 대출과 주식, 부동산, 머니마켓펀드 등을 잇달아 온체인에 올리기 시작했다., HELOC라는 비교적 단순하지만 대규모인 자산군을 토큰화해 이미 150억달러 이상의 실질적인 운영 자산을 올려놓은 피규어는 토큰화로 실제 효율을 창출한 첫 사례 중 하나로 평가받는다.

둘째, 수익 구조가 대출 수수료부터 온체인 인프라 라이선스, 거래 및 데이터 수수료 등으로 다각화된다는 점이다. 캐피털닷컴과 판테라 캐피털 분석에 따르면 피규어는 2024년 기준 조정 순매출 3억3900만달러 중 상당 부분을 HELOC 수수료에서 벌었지만 이미 프로비넌스 체인 라이선스와 플랫폼 사용료가 의미 있는 비중을 차지하기 시작했다.

인프라와 네트워크 수익은 경기나 금리 사이클에 덜 민감하게 누적되는 경향이 있고, 채권과 대출 토큰이 쌓일수록 자연스럽게 증가하는 특성을 보인다. 투자자 입장에서 피규어는 경기 사이클에 민감한 대출 핀테크에서 대출과 거래 인프라가 결합된 하이브리드 플랫폼으로 진화하는 그림이다.

셋째, 기술과 규제 측면에서 합법적이고 인증된 온체인 금융이라는 입지다. 피규어의 $YLDS 스테이블코인은 SEC에 등록된 몇 안 되는 수익형 스테이블코인 사례로, 규제 친화적인 토큰화를 지향한다는 신호를 시장에 보냈다.

블록체인 상에서 자사 주식을 발행, 거래하는 실험 역시 증권법과 거래소 규제 틀 안에서 블록체인 기반 주식거래를 검증하는 파일럿 성격을 띤다. 규제 리스크가 크고 탈법적이라는 인식이 강한 크립토 영역에서 피규어는 제도권 안에서 블록체인이 실질적인 효율을 내는 사례를 제공한다는 점에서 프리미엄을 받고 있다.

시장 전문가들은 인공지능(AI) 시대의 자본시장에서 피규어의 입지가 구조적으로 강화될 수 있다고 강조한다. 생성형 AI와 고빈도·머신러닝 기반 트레이딩이 확산되면서 자본시장은 세 가지를 동시에 요구받는다. 자산과 거래 데이터의 디지털 정합성, 24시간 실시간 결제·청산, 규제 위반 리스크의 실시간 모니터링이다.

전통적인 증권 인프라에서는 론과 채권, 주식이 각기 다른 시스템과 중개기관을 통해 발행, 결제되지만 피규어의 프로비넌스 체인에서는 거래 데이터가 동일한 온체인 레코드로 묶인다. 이는 AI가 포트폴리오 리스크를 평가하거나 담보 상태를 점검할 때 온체인 데이터를 한 번만 읽으면 되는 구조를 의미한다.

또 하나의 축은 거래 시간과 결제 속도다. AI 트레이딩과 알고리즘 운용이 24시간 돌아가는 시대에 뉴욕과 런던 증시의 개장 시간에 묶인 기존 인프라는 자연스러운 병목이 된다. 피규어가 구상하는 블록체인 기반 주식·대출 마켓은 토큰화된 자산을 24시간 거래, 결제 가능한 형태로 제공해 AI 트레이딩과 실시간 리밸런싱 수요가 자연스럽게 흘러들어갈 수 있는 구조를 만든다.

뉴욕증권거래소와 ICE, 트레이드웹 등 전통 인프라 플레이어가 자체 토큰화 및 24시간 마켓을 준비하는 이유도 같은 맥락인데, 피규어는 HELOC와 자체 주식이라는 비교적 작은 자산군에서 AI 친화적 자본시장을 먼저 구현, 전략적 옵션을 쥐고 있다는 평가다.

경계의 시각이 없는 것은 아니다. 가장 대표적인 비판은 프로비넌스가 외부 개발자 생태계 없이 고립된 사설 체인이라는 지적이다. 솔라나와 이더리움 등 다른 RWA, 디파이 체인에는 다수의 독립 개발자와 프로젝트가 얹혀 있는 반면 프로비넌스는 사실상 피규어와 그 파트너들의 전용 레일에 가깝다.

이는 장기적으로 생태계 확장력과 혁신 속도를 제약할 수 있고, 피규어가 모든 레이어를 직접 유지, 업데이트해야 하는 부담도 크다.

또 다른 비판은 대형 은행 및 브로커의 실질적인 참여 부재다. 뱅크오브아메리카(BofA) 증권의 크레이그 지겐탈러 애널리스트는 보고서에서 "대형 은행들이 피규어의 소비자 대출 기술을 채택할 가능성은 낮고, ICE나 트레이드웹 같은 기존 인프라 사업자의 솔루션이 승자가 될 공산이 크다"고 분석했다.

경쟁 심화도 부담 요인이다. 디지털애셋홀딩스(칸톤)와 시큐리타이즈, 슈퍼스테이트, 온도·솔라나 기반 RWA 프로토콜, 그리고 블랙록과 프랭클린템플턴의 사내 토큰화팀 등 수십 개 플레이어가 이미 같은 시장을 정조준하고 있다.

이들 중 상당수는 미국 국채나 부동산 등 특정 자산군에 깊은 전문성을 가지고 있거나 기존 거대 운용사 및 브로커와 긴밀한 관계를 가지고 있어 피규어의 'HELOC 출신' 스토리가 자본시장 전반으로 확장되는 데는 시간이 걸릴 수 있다는 지적이다.

굵직한 잠재 리스크에도 월가는 '고성장 핀테크' 시나리오에 무게를 둔다. 심플리월스트리트에 따르면 2026~2027년 피규어의 매출액과 이익은 각각 연평균 33.4%와 52.6% 성장할 것으로 전망된다.

2026년 매출액 6억9300만달러와 순이익 2억4500만달러를 기록한 뒤 2027년 매출액 8억4400만달러와 순이익 3억1200만달러의 실적을 낼 것이라는 예상이다. 이는 미국 소비자금융 업종 평균 성장률을 크게 상회한다. 업계 평균 매출 성장률은 10% 가량이고, 이익 성장률은 20% 미만이다.

강세론자들의 전망에는 몇 가지 전제가 깔려 있다. 첫째, HELOC와 기타 개인대출에서 피규어의 디지털 및 블록체인 기반 원가 우위가 유지돼 경기와 금리 사이클이 변해도 점유율을 조금씩 늘려갈 것이라는 가정이다.

둘째, 프로비넌스 기반의 B2B 인프라·플랫폼 수익이 연간 수십 퍼센트씩 성장해 매출 믹스에서 차지하는 비중이 점차 커질 것이라는 기대다. 마지막으로, $YLDS 스테이블코인과 온체인 주식·대출 거래 네트워크가 일정 수준의 규모를 형성하며 수수료와 이자 수익이 덧붙는 구조다.

물론 이 같은 전망은 거시경제와 규제, 경쟁 등의 변수에 크게 좌우된다. 금리 급락으로 HELOC 수요가 줄거나 신용 리스크 상승으로 대출 자산의 부실이 늘어날 경우 피규어의 자산 성장과 수익성은 동시에 압박을 받을 수 있다.

또 SEC와 연준, OCC 등 규제기관이 토큰화된 증권과 스테이블코인에 대한 규제를 강화할 경우 $YLDS와 온체인 주식 네트워크의 확장 속도에도 제동이 걸릴 수 있다.

shhwang@newspim.com