이 기사는 인공지능(AI) 번역을 기반으로 작성됐으며, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드(BS) 13일자 기사입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 모틸랄 오스왈 금융 서비스(MOFSL)의 애널리스트들은 JSW 인프라스트럭처(JSW Infrastructure)에 대해 낙관적인 전망을 유지하며, 이 회사의 균형 잡힌 동·서해안 거점 확보와 확장 중인 내륙 물류 네트워크를 근거로 '매수(Buy)' 의견을 재확인했다.

MOFSL 보고서에 따르면, JSW 인프라인스트럭처는 인도 정부의 복합 운송 통합(multimodal integration) 추진과 항만 주도형 산업 성장의 수혜를 입기에 유리한 위치에 있다.

현재 주당 259루피(약 4203원)의 주가를 기준으로, 증권사는 39%의 상승 여력이 있을 것으로 분석하며, 2027/28 회계연도(2027년 4월~2028년 3월) 추정 EV/Ebitda 16배를 적용해 목표 주가를 360루피로 설정했다.

MOFSL에 따르면, 파라딥(Paradip) 철광석 터미널의 물동량 부진 영향으로 2025/26 회계연도 화물 물동량 성장률은 약 5% 수준의 완만한 수치를 기록할 것으로 전망된다. 그럼에도 불구하고, JSW 인프라스트럭처의 장기 비전에는 2020/30 회계연도까지 항만 수용 능력을 4억 톤(mtpa)으로 확대하고, 25%의 Ebitda 마진과 함께 800억 루피(약 1조 2984억 원)의 매출 창출을 목표로 하는 물류 플랫폼 개발이 포함되어 있다.

MOFSL의 리서치 분석가 알록 데오라와 시밤 아가르왈은 보고서에서 "공격적이면서도 체계적인 자본 지출(capex), 고객 다변화, 복합 운송 인프라 확장을 바탕으로 JSW 인프라스트럭처는 인도의 해양 및 물류 가치 사슬 전반에서 구조적 성장을 이룰 준비가 되어 있다"고 평가했다.

분석가들은 나아가 JSW 인프라스트럭처가 시장 지배력을 강화하여 2024/25~2027/28 회계연도 동안 13%의 물동량 연평균 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상한다. 이는 물류 매출의 가파른 상승과 더불어 같은 기간 매출 33%, Ebitda 28%의 연평균 성장률을 견인할 것으로 전망된다.

MOFSL에 따르면, 2027/28 회계연도 초반까지 주요 항만 확장 공사가 완료되고 물류 사업이 본격적으로 궤도에 오를 것으로 보인다.

기관은 2024/25~2027/28 회계연도 동안 물동량 13%, 매출 33%, Ebitda 28%, 조정순이익(APAT) 29%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 추정했다.

◆ 전략적 항만 확장을 통한 성장

MOFSL은 JSW 인프라스트럭처가 2025/26 회계연도 3분기에 안정적인 물동량을 기록했음을 언급했다. 다만 파라딥 철광석 터미널의 실적 부진으로 인해 2025/26 전체 물동량은 기존 가이드라인(8~10%)보다 낮은 약 1억 2300만 톤(5% 성장)이 될 것으로 예상한다.

JSW 인프라스트럭처는 2026년 2월 JNPA(자와할랄 네루 항만청)에 액체 터미널을 가동하며 총 항만 수용 능력을 연간 1억 7700만 톤에서 1억 8140만 톤으로 끌어올렸다. 2029/30 회계연도까지 4억 톤으로의 확장을 목표로 하고 있으며, 현재 실행 중인 1억 1710만 톤 규모의 프로젝트(오만 항 2700만 톤, 콜카타 컨테이너 터미널 630만 톤, 투티코린 항 700만 톤 제외)들이 2025/26~2027/28 사이에 완료될 예정이다.

망갈로르·사우스웨스트 항구·다람타르·자이가르 항의 처리 용량 증대는 연간 4000만 톤 이상을 목표로 하며, 케니 항·자타다르 항, 오디샤 슬러리 파이프라인 프로젝트 등은 연결성을 개선하고 장기적인 성장 동력을 창출할 것으로 기대된다. 사업 실행은 강력한 프로젝트 관리와 그룹사 시너지를 바탕으로 순조롭게 진행되고 있다.

MOFSL은 인도의 '마리타임 인디아 비전 2030'과 2047년까지 항만 용량을 연간 1만 톤으로 확대하겠다는 목표가 JSW 인프라스트럭처와 같은 민간 사업자들에게 우호적인 환경을 제공할 것으로 보고 있다.

◆ 강력한 물류 확장

JSW 인프라스트럭처는 나브카르(Navkar)와의 시너지를 활용해 인도 전역에 걸친 복합 운송 네트워크를 구축하고 물류 사업을 확장하고 있다. 2029/30 회계연도까지 매출 800억 루피와 25%의 Ebitda 마진이 목표다.

2025/26 회계연도 3분기 물류 매출은 18억 루피, Ebitda 마진은 약 18%를 기록했다. 수출입(EXIM) 물동량은 전년 대비 19% 증가한 8만 5000 TEU를 기록했고, 국내 화물은 전년 대비 45% 증가한 40만 톤을 달성했다.

2025년 12월, JSW 인프라스트럭처는 121억 1000만 루피에 3개의 철도 물류 업체를 인수했으며, 이를 통해 2026/27 회계연도에 15억 루피의 Ebitda를 창출할 것으로 예상된다. 철도 차량(rakes) 수는 2026/27 회계연도까지 25대에서 45대로 늘리고, 2029/30 회계연도까지 110대를 확보한다는 계획이다.

2025/26 회계연도 물류 매출과 Ebitda는 각각 70억 루피와 12억 루피로 추정된다. 2030 회계연도까지의 900억 루피 규모 설비투자 계획은 매출 800억 루피와 Ebitda 200억 루피 달성을 겨냥하고 있으며, 그룹사 물량이 물류 매출의 35~40%를 차지할 것으로 예상된다. 

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