[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 유안타증권은 18일 일진전기에 대해 투자의견 '매수(BUY)'를 유지하고 목표주가를 기존 11만원에서 15만원으로 상향 조정했다. 올해 1분기 영업이익률이 두 자릿수를 기록하며 이익 체력의 질적 변화를 확인한 데다 중전기 중심으로 재편된 수주잔고 구조가 중장기 수익성 개선 가시성을 높이고 있다는 판단에서다.

손현정 유안타증권 연구원은 "매출 구조보다 이익 구조와 수주잔고 구조를 기준으로 재평가될 필요가 있다"며 "Peer(동종업계) 대비 할인 축소 및 멀티플 리레이팅 가능성이 확대되는 구간"이라고 밝혔다.

일진전기의 올 1분기 연결 매출액은 전년 동기 대비 10.6% 증가한 5061억원, 영업이익은 49.1% 늘어난 508억원을 기록했다. 영업이익률은 전년 동기 대비 2.6%포인트, 전 분기 대비 2.8%포인트 상승한 10.0%로 두 자릿수에 진입했다.

비수기 영향으로 매출액이 전 분기 대비 17.6% 감소했지만 영업이익은 14.7% 증가하며 이익 체력 변화를 보여줬다. 영업이익은 시장 컨센서스(증권사 추정치 평균)를 12.5% 웃돌았다.

이익 구조의 핵심은 중전기 부문이다. 올 1분기 중전기 부문 매출액은 전년 동기 대비 60.6% 증가한 1207억원, 영업이익은 81.7% 늘어난 292억원을 기록했다. 영업이익률은 24.2%였다. 전사 매출 비중은 여전히 전선 중심이지만 영업이익 비중은 전선 42%, 중전기 58%로 중전기 기여도가 전선을 앞질렀다. 손 연구원은 홍성 변압기 2공장 가동 효과와 수출 중심 고수익 물량 반영이 수익성 개선에 작용한 것으로 판단했다.

전선 부문도 양호했다. 올 1분기 전선 매출액은 전년 동기 대비 0.8% 증가한 3847억원에 그쳤으나 영업이익은 19.5% 늘어난 211억원을 기록했다. 영업이익률은 5.5%였다. 손 연구원은 "구리 가격 상승에 따른 판가 반영과 원화 약세에 따른 수출 채산성 개선이 수익성에 우호적으로 작용한 것으로 판단된다"고 설명했다.

수주잔고 구조도 중전기 중심으로 재편됐다. 올 1분기 말 기준 전체 수주잔고는 17.6억달러이며, 이 중 중전기가 12.3억달러로 약 70%를 차지한다. 올 1분기 신규 수주는 약 3.6억달러로 추정된다. 이 가운데 중전기 신규 수주는 약 3억달러 수준으로 판단된다고 손 연구원은 전했다.

미국·캐나다·싱가포르에서 주요 수주 계약도 확보했다. 일진전기는 올해 1월 미국 발전사업자와 1977억원 규모의 변압기 공급 계약을 체결했다. 4월에는 미국 판매법인이 확보한 캐나다 프로젝트 변압기 공급 계약(518억원)을 맺었다. 5월 11일에는 싱가포르 전력청(SP그룹)과 230kV 초고압 케이블 공급·설치 계약(1087억원)을 추가로 체결했다.

손 연구원은 "수주잔고의 매출 인식이 진행될수록 전사 수익성 개선 가시성은 높아질 전망"이라고 내다봤다.

유안타증권은 일진전기의 2026년 연간 매출액과 영업이익을 각각 2조3212억원, 2113억원으로 추정했다. 전년 대비 각각 13.5%, 39.7% 증가한 수준이다. 2027년에는 매출액 2조5614억원, 영업이익 2576억원으로 성장세가 이어질 것으로 전망했다.

성장 동력으로는 AI 데이터센터 수요 확대에 따른 초고압 변압기 수요 증가가 꼽혔다. 손 연구원은 "AI 데이터센터 수요 증가로 온사이트 발전 투자가 확대되는 국면에서 154~345kV급 초고압 변압기 수요 증가도 기대된다"고 진단했다. 홍성 변압기 2공장 가동 이후 증설 물량 반영이 시작됐고, 고수익 수출 물량의 매출 전환이 지속될 가능성이 높다는 분석이다.

그는 "현재 수주잔고와 가동률을 감안하면 중장기적으로 추가 CAPA 확대 가능성도 열려 있다고 판단한다"고 강조했다. 

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