전체기사 최신뉴스 GAM 라씨로
KYD 디데이
산업 중공업

속보

더보기

'밸류업 위한 조치' vs '기업 가치 훼손'…두산그룹 재편안에 주주 반발

기사입력 : 2024년07월15일 13:20

최종수정 : 2024년07월15일 13:20

주가 위주 기업 합병의 사각지대…오히려 밸류업 망친다 지적
두산 "기업가치 밸류업 위한 조치, 밥캣과 로보틱스 시너지도 기대"
두산로보틱스·두산밥캣 주가 급락

[서울=뉴스핌] 조수빈 기자 = 두산그룹이 4년 만에 지배구조 변화를 선언하면서 다시 사업재편 카드를 꺼내들었다. 두산의 캐시카우 역할을 해왔던 '두산밥캣'에 대한 그룹의 지배력을 높이면서 재무 건전성과 기업가치를 높이려는 의도다.

하지만 각 계열사들의 주주들은 오히려 '기업 가치 훼손'이라며 반발하고 있어 재편이 쉽지 않을 것이라는 전망도 나온다.

두산그룹이 사업 시너지 극대화, 주주가치 제고를 목표로 개편한 사업구조. [사진=두산]

◆밸류업 찬물…일반주주 손해 커져 '반발'

두산은 지난 11일 사업 시너지 극대화와 주주가치 제고를 목표로 사업구조 개편에 나섰다. 클린에너지, 스마트 머신, 반도체 및 첨단소재 3부문으로 나누면서 두산로보틱스와 두산밥캣을 합병한 것이 가장 큰 변화다. 현재 두산에너빌리티 자회사인 두산밥캣은 인적분할, 두산로보틱스와의 합병 및 포괄적 주식교환을 거쳐 두산로보틱스의 완전 자회사가 된다.

두산로보틱스와 두산밥캣 주식 교환 비율은 1대 0.63%로 두산에너빌리티 100주를 보유한 주주라면 사업회사 75주와 두산로보틱스 3주, 두산밥캣 100주 보유한 주주는 두산로보틱스 63주를 받게 된다. 신주 상장 예정일은 11월 25일이다.

문제가 된 부분은 매출 규모 차이다. 두산밥캣은 지난해 매출이 10조원에 육박하고 영업이익이 1조3000억원을 넘는다. 두산로보틱스는 매출 530억원에 192억원의 영업손실을 낸 기업이다. 수익성이 좋은 알짜 기업이 적자 기업 밑으로 들어가는 형태다. 이러한 모순적인 합병 형태는 자본시장법에 따라 상장사 합병 비율에서 기업가치를 순자산이 아닌 시가로 정하도록 하고 있기 때문에 벌어지는 일이다.

한국기업거버넌스포럼 역시 두산그룹의 재편안에 대해 자본시장법의 상장회사 합병 비율 조항을 최대로 악용한 사례라며 두산밥캣 일반주주가 불리하다고 지적했다. 포럼은 "두산은 밸류업에 얼음물을 끼얹고 있다. 이것이 바로 코리아 디스카운트"라고 강도높게 비판했다.

지배주주에게 가장 유리한 시기와 시가를 기준으로 합병 또는 주식교환이 이루어지면서 그 과정에서 일반주주들은 회사 성장에 따른 수익의 기회를 박탈당하는 일이 반복되고 있다는 것이다. 두산밥캣 주주들 역시 크게 반발하고 있다. 한 주주는 "좋은 회사에 투자해 같이 성장하자는 밸류업이 완전히 망가진 예"라고 말했다. 

[사진= 두산밥캣]

◆알짜기업 지배력 높아지는데 포기할까…주주총회가 분수령

그러나 두산그룹 입장에서도 쉽게 물러날 수 없는 상황이다. 두산그룹은 2020년 당시 채권단 관리체제에 들어가면서 두산인프라코어, 두산엔진, 두산솔루스, 두산건설, 모트롤 등 계열사를 순차적으로 매각하며 사업을 재편했다. 그러던 두산이 올해 들어 2번째 회사채 발행을 성공적으로 마치면서 체질 개선에 성공한 시점이기 때문이다. 과거 경험을 기반으로 현금흐름이 좋은 시점에서 선제적인 행동에 나선 것으로 풀이된다. 

두산밥캣은 그 당시에도 매각하지 않고 핵심 계열사로 키우려고 했던 회사였으며 지금은 미국 시장에서 안정적으로 현금을 벌어들이고 있는 캐시카우 역할을 톡톡히 해주고 있다.

두산은 계열사의 밸류업을 위한 조치라고 설명했지만 두산의 현금 흐름 개선 등 재무적인 의도도 있을 것으로 풀이된다. 재편 성공 시 두산밥캣에 대한 그룹사의 실질 지배력이 13.8%에서 42%로 확대되면서 배당 수익 등 직접적인 수혜를 입을 수 있기 때문이다. 

두산밥캣과 두산로보틱스 합병에 따른 시너지도 언급했다. 두산밥캣을 100% 자회사로 두게 되는 두산로보틱스는 두산밥캣이 북미, 유럽 등에 걸쳐 보유한 강력한 네트워크 및 파이낸싱 역량 그리고 경영인프라 등을 활용할 수 있다. 또한 두산밥캣의 생산시설 자동화 확대에 따라, 해당 시설에 대한 협동로봇 제품 공급도 늘어날 것으로 전망되는 등 캡티브 매출 증대도 긍정적 효과로 예상된다는 설명이다. 

증권가에서는 두산에너빌리티의 주주총회가 분수령이 될 것으로 전망하고 있다. 두산에너빌리티의 주주총회는 오는 9월 25일에 예정돼 있다. 개편안에 반대하는 주주는 9월 10일부터 24일까지 반대의견을 접수하고 있으며 오는 29일까지 주식을 갖고 있어야 주식매수청구권을 행사할 수 있다.

두산에너빌리티는 개인주주가 가지고 있는 주식 비중이 지난해 사업보고서 기준 62.79%를 차지하는 만큼 개인 주주의 영향력이 크기 때문에 무산 가능성도 제기된다. 일례로 현대백화점그룹 역시 주주 반대로 지난해 현대백화점 인적분할이 무산된 바 있다.

두산밥캣 주가는 이날 오전 11시 54분 기준 4만9750원으로 전 거래일 종가 대비 8.88% 줄었고 두산로보틱스 주가는 9만3700원으로 전 거래일 종가 대비 11.33%나 줄었다. 

beans@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
尹부부 공천개입 수사 급물살 타나 [서울=뉴스핌] 박서영 기자 = 윤석열 전 대통령이 탄핵심판 선고에서 헌법재판관 전원일치 의견으로 파면된 가운데 이른바 '명태균 의혹' 사건에 대한 검찰 수사가 윤 전 대통령 부부에 속도를 낼지 이목이 집중된다. 5일 법조계에 따르면 헌법재판소는 4일 오전 11시 윤 전 대통령 탄핵심판 선고기일을 열어 윤 전 대통령의 파면을 결정했다. 박근혜 전 대통령에 이은 헌정 사상 두 번째 파면이다. 사진은 윤석열 전 대통령. [사진=뉴스핌 DB] 검찰은 지난 2월 17일 윤 전 대통령 부부 공천개입 의혹, 여론조사 조작 의혹, 여론조사 비용 대납 의혹 등 명씨 관련 사건을 창원지검에서 중앙지검으로 이송했다. 이후 검찰은 해당 사건과 관련한 연이은 소환조사 및 강제수사 등에 착수하면서 잔여 수사에 속도를 내 왔다. 검찰은 명씨가 실질적으로 운영한 여론조사업체 미래한국연구소가 당시 대선 후보였던 윤 전 대통령을 돕고자 총 81차례에 걸쳐 불법 여론조사를 해 주고, 그 대가로 김영선 전 국민의힘 의원이 2022년 6·1 보궐선거에서 경남 창원 의창 선거구 공천을 받았다는 의혹을 받았다고 보고 있다. 윤 전 대통령의 부인 김건희 여사는 이와 관련, 보궐선거와 지난해 4월 22대 총선 당시 국민의힘 공천 과정에 개입한 의혹을 받는다. 이날 헌재의 결정으로 윤 전 대통령은 현직 대통령으로서 가졌던 '불소추특권'을 잃게 됐다. 기존 수사 대상이던 내란 혐의뿐 아니라 공천 개입 의혹 수사도 피할 수 없게 된다는 의미다. 법조계 안팎은 조기 대선을 앞두고 윤 전 대통령 부부를 향한 공천 개입 의혹 사건 수사가 급물살을 탈 것이라고 내다봤다. 정계 출신 법조인은 "박 전 대통령도 파면된 다음에 소환조사가 바로 이뤄졌다"며 "곧바로는 아니겠지만 민주당 측에서 신속한 수사를 압박할 텐데 검찰도 조만간 협의를 해 윤 전 대통령 부부의 소환 일정 등을 잡으려 할 것"이라고 전망했다. 실제 2016∼2017년 박근혜 정부의 국정농단 사건 때, 박 전 대통령의 탄핵안이 국회에서 가결되고 3개월 만에 헌법재판소가 파면 결정을 내렸다. 당시 검찰과 박영수 특별검사팀의 수사는 박 전 대통령이 자연인 신분이 된 이후 급물살을 탔다. 박 전 대통령은 파면 11일 만에 검찰에 소환됐고, 이후 열흘 만에 구속됐다. 양홍석 변호사(법무법인 이공)는 "윤 전 대통령이 파면됐으니 명태균 수사의 경우 검찰이 좀 더 가열차게 할 것 같고, 공직선거법 위반 사건도 있는데 이 또한 바로 착수해야 하지 않을까 싶다"며 "다만 전직 대통령이기 때문에 신병 문제는 바로 결정하기는 쉽지 않을 수 있다"고 예상했다. 검찰의 신속한 수사는 진행되겠지만, 윤 전 대통령의 소환조사 등은 조기 대선이 끝난 후 이뤄질 것이란 분석도 있었다. 부장검사 출신 변호사는 "대통령이 파면됐으니 적극적으로 윤 전 대통령 부부를 조사하려고 들긴 하겠지만 소환조사의 경우 조기 대선 이후가 될 것 같다"며 "정치적 파장이 큰 사안이라 검찰이 속도를 내서 수사 한다 해도 대선 정국에서 전 대통령 부부를 직격하기는 어렵다"고 했다. 윤석열 전 대통령이 4일 탄핵심판 선고에서 헌법재판관 전원일치 의견으로 파면된 가운데 이른바 '명태균 의혹' 사건에 대한 검찰 수사가 윤 전 대통령 부부를 향할지 이목이 집중된다. 사진은 명태균 씨가 지난해 11월 8일 오전 경남 창원시 창원지방검찰청에 정치자금법 위반 혐의 피의자 신분으로 출석하고 있는 모습. [사진=뉴스핌 DB] seo00@newspim.com 2025-04-05 07:00
사진
[尹 파면] 조기 대선 막 올랐다 [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 헌법재판소가 윤석열 대통령 파면을 선고하며 조기 대선 막이 올랐다. 현재 조기 대선 레이스에서 이재명 더불어민주당(민주당) 대표가 독주하는 구도다. 여·야 잠룡들은 권력 구조를 개편하는 개헌론으로 차별화에 나서는 등 대권을 향한 행보를 시작했다. [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 2025.04.03 ace@newspim.com 6일 정치권에 따르면 조기 대선은 오는 5월 말에서 6월 초에 치러질 가능성이 높다. 헌법 제68조 2항에 따라 파면 등으로 대통령 궐위 시 60일 이내 선거를 치러야 해서다. 한덕수 대통령 권한대행은 공직선거법 제35조 1항에 따라 늦어도 오는 14일까지 조기 대선일을 공고해야 한다. 조기 대선 레이스에 들어가며 대권을 노리는 후보자 발걸음도 분주해졌다. 선두 주자는 이재명 대표다. 이 대표는 차기 대권 유력 후보자를 묻는 각종 여론조사에서 압도적인 1위를 달리고 있다. 이 대표는 최근 공직선거법 위반 사건 2심에서 무죄를 받으며 사법 리스크 부담도 덜었다. 야권에서는 김경수 전 경남지사, 김동연 경기지사, 김두관 전 국회의원, 김부겸 전 국무총리, 김영록 전남지사, 이광재 전 강원지사, 전재수 의원 등이 당내 경선에 참여할 가능성이 있다. 이들은 '1강'인 이 대표와 비교해 열세다. 야권 잠룡들은 차기 대통령 임기 단축 등 개헌론을 부각하고 있다. 이준석 개혁신당 국회의원도 차기 대권을 넘보고 있다. 이준석 의원은 '40대 기수론' 등 정치권 세대 교체론을 앞세우고 있다. 여권에서는 김문수 고용노동부 장관, 안철수 국회의원, 오세훈 서울시장, 원희룡 전 국토교통부 장관, 유승민 전 국회의원, 한동훈 전 국민의힘 대표, 홍준표 대구시장 등이 조기 대선에 참전할 가능성이 있다. 여권 후보자들은 당내 경선에서 정통 지지자인 보수 표심을 먼저 얻어야 한다. 동시에 본선에서 중도층 표까지 끌어올 수 있는 경쟁력도 보여줘야 한다. 여권 후보자들은 '12·3 비상계엄 사태'를 촉발한 제왕적 대통령제 한계 극복 방안으로 대통령 권한을 분산하는 개헌론을 제시하고 있다. 각 당은 곧 당내 경선을 시작해 본선에 올릴 후보자 선정에 들어간다. 공직선거법 제49조에 따라 조기 대선 24일 전부터 이틀 동안 대통령 후보 등록을 끝내야 하기 때문이다. 조기 대선이 오는 6월 3일 치러지면 각 당은 오는 5월 11일까지 중앙선거관리위원회에 대통령 후보를 등록해야 한다. 여야는 약 8년 전 제19대 대통령 선거 당시 박근혜 대통령 파면이 결정된 후 1개월 안에 대통령 후보 선출을 마무리했다. 범야권이 대통령 단일 후보로 본선에 들어갈지도 주목된다. 당 내 간판 주자가 없는 조국혁신당은 '야권 통합 완전국민경선(오픈프라이머리)'을 제안했다. 이 대표가 있는 민주당이 이에 응할지에 정치권 이목이 쏠리고 있다. ace@newspim.com 2025-04-06 07:00
안다쇼핑
Top으로 이동