이 기사는 2월 26일 오후 1시46분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 론 파인 캐피탈을 이끄는 억만장자 투자가 스티븐 맨델의 포트폴리오 변경이 월가의 시선을 끈다.

총 운용 자산 135억달러 규모의 론 파인 캐피탈이 인공지능(AI) 대장주를 팔고 배당주를 대량 사들인 것.

연초 경제 지표와 기업 실적을 통해 경기 하강 신호가 나타나면서 침체 우려가 높아지는 상황과 맞물려 관심이 모아지고 있다.

미 증권거래위원회(SEC)의 13F 보고서에 따르면 맨델은 2024년 아마존(AMZN)을 167만5755주 매도했고, 세일즈포스(CRM)도 93만4437주 팔았다. 한 해 동안 아마존과 세일즈포스의 보유 물량을 각각 31%와 37% 줄인 셈이다.

두 개 종목이 인공지능(AI) 기술 가속화를 선도하는 있다는 점에서 맨델의 결정이 시선을 모은다. 아마존은 생성형 인공지능(AI) 기술을 클라우드 인프라 사업 부문에 접목해 이미 전세계 점유율 1위를 차지하는 시장에서 더욱 두각을 나타내고 있다.

전세계 고객관계관리(CRM) 소프트웨어 1인자인 세일즈포스 역시 인공지능(AI) 기술을 적극 도입해 서비스의 차별화와 강화에 가시적인 성과를 내는 업체다.

컨설팅 업체 프라이스워터하우스쿠퍼스(PwC)에 따르면 앞으로 2030년까지 인공지능(AI) 기술이 전세계 경제에 15조7000억달러에 달하는 효과를 가져올 전망이다.

스티븐 맨델 [사진=블룸버그]

때문에 맨델의 지난해 아마존과 세일즈포스 비중 축소는 차익실현의 의미가 크다는 데 월가가 한 목소리를 낸다. 실제로 두 개 종목 모두 인공지능(AI) 테마를 앞세운 증시 랠리에 강세 흐름을 탔다.

아울러 밸류에이션 부담이 30%를 웃도는 비중 축소에 결정적인 변수로 작용한 것으로 투자자들은 판단한다. 아마존의 현금흐름 기준 밸류에이션이 지난 2010년대에 비해 낮은 수준이지만 12개월 예상 이익을 기준으로 한 주가수익률(PER)이 29배로, 저평가 매력을 찾기 어렵다는 지적이다. 세일즈포스의 선행 PER 역시 28배로 집계됐다.

필립 모리스의 Zyn 니코틴 파우치 [사진=블룸버그]

론 파인 캐피탈은 지난 18개월 사이 평균 30개 종목을 포트폴리오에 보유한 것으로 파악됐고, 액티브 펀드에 가까운 운용 전략을 취한다.

맨델은 과거에도 증시 버블에 노련하게 대처한 투자가로 정평 나 있다. 팔란티어 테크놀로지스(PLTR)의 최근 주가 급락에서 보듯 인공지능(AI) 테마주의 버블이 꺼지기 시작하면 아마존과 세일즈포스 역시 주가 하락 압박에 시달릴 여지가 높다.

맨델이 2024년 적극적으로 매입한 종목은 담배 회사 필립 모리스 인터내셔널(PM)이다. 그의 펀드는 한 해 동안 17개 종목을 신규 매입한 한편 일부 종목의 비중을 확대했는데 특히 필립 모리스의 보유 물량을 두 배 이상 확대했다.

13F 보고서에 따르면 론 파인 캐피탈은 2023년 말 필립 모리스 주식을 300만주 가량 보유했고, 2024년 말 기준 물량은 346만2581주 늘어났다. 배당 성장주로 분류되는 업체의 주식을 115% 확대한 셈이다.

사실 담배 업계의 주변 여건이 그리 우호적이지는 않다. 미 질병통제예방센터(CDCP)에 따르면 미국의 흡연 인구는 1960년대 중반 전체 성인의 42%에서 2022년 11.6%로 떨어졌다.

시장 규모의 추세적인 하락 사이클은 대부분의 선진국들도 마찬가지다. 하지만 필립 모리스는 신흥국 시장을 적극 공략하는 전략과 함께 이른바 스모크 프리 제품의 개발로 돌파구를 마련했을 뿐 아니라 탄탄한 이익 성장을 지속하고 있다.

업체는 전세계 180개를 웃도는 국가에 진출했다. 미국을 포함한 선진국의 흡연 규제가 강화되는 과정에 신흥국에서 새로운 성장 모멘텀을 확보했다.

뿐만 아니라 니코틴의 중독성이 필립 모리스를 포함한 담배 업계의 수익성에 강력한 버팀목을 제공했다. 흡연 인구들이 담배 가격 인상에도 소비를 줄이거나 멈추지 않았기 때문이다.

하지만 필립 모리스가 경쟁 업체보다 강한 수익성을 구축한 데는 진(Zyn) 니코틴 파우치를 포함한 스모크 프리 사업 부문이 핵심 동력으로 작용했다.

시장 전문가들은 업체가 스모크 프리 제품으로 비즈니스의 무게 중심을 옮기는 전략으로 중장기 이익 성장을 이어갈 것으로 기대한다.

2024년 4분기 업체는 미국 시장에서 진 니코틴 파우치 판매를 전년 동기에 비해 22% 확대했다. 같은 기간 해외 시장에서 판매량은 두 배 이상 뛰었다.

2024년 일반 담배 제품의 해외 판매가 11.6% 늘어난 점을 감안할 때 스모크 프리 상품의 매출 성장이 강력하다는 데 이견의 여지가 없다.

필립 모리스의 VEEV [사진=업체 제공]

월가는 말보로 브랜드로 유명세를 탔던 업체가 시장 트렌드의 변화를 주도하며 새로운 성장 동력을 확보하는 데 성공했다는 평가를 내놓았다.

니코틴 파우치의 대표적인 브랜드 진(Zyn)은 필립 모리스가 2022년 말 인수한 뒤 강력한 외형 성장을 지속하고 있다. 소비자들의 기호를 충족시키는 상품과 필립 모리스의 판매 네트워크가 접목, 시너지 효과를 냈다는 판단이다.

주요 외신에 따르면 니코틴 파우더와 향미료를 기반으로 제조되는 진은 2024년 4분기 1억8380만캔의 판매 기록을 세웠다. 전년 동기에 비해 46.2% 늘어난 수치다.

필립 모리스는 2025년 진의 판매량이 34~41%의 성장을 이룰 것으로 예상한다. 판매 규모가 7억8000만~8억2000만캔으로 늘어나는 시나리오를 제시한 셈이다.

아울러 전자 담배 스틱인 HTU(heated tabaco units) 판매량이 4분기 5.1% 증가한 357억개를 기록했다. 도매 재고와 배급 측면의 일회성 요인을 감안하면 실제 판매량이 13% 늘어났다고 업체는 설명한다. 일본과 유럽의 매출이 특히 크게 증가했다.

아울러 액상 담배 브랜드인 VEEV의 판매 역시 호조를 나타내고 있다. 유럽 지역에서 해당 상품이 커다란 인기를 끄는 모양새다.

시장 조사 업체 팩트셋에 따르면 필립 모리스는 2024년 4분기 97억달러의 매출액을 달성해 월가의 전망치인 94억달러를 훌쩍 웃도는 실적을 올렸다. 매출액은 전년 동기에 비해 9.2% 급증했다.

4분기 일회성 요인과 환율 영향을 제외한 순이익은 주당 1.49달러로 집계됐고, 환율 효과를 포함한 순이익은 1.55달러로 나타났다. 이 역시 월가의 전망치인 1.50달러를 상회하는 결과다.

shhwang@newspim.com