[GAM] ②홍콩증시 재평가, 중국 자산 가치평가의 新무대로 변화

기사입력 : 2025년07월12일 07:00

최종수정 : 2025년08월01일 15:12

홍콩증시 상승세, AH주 프리미엄 격차 축소
핵심 자산 가격결정권 A주→H주 이동 변화
국내외 자금유입, A주의 홍콩상장 랠리 확대
재평가되는 홍콩증시 현주소, 향후 흐름 전망

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <홍콩증시 재평가① 중국 자산 가치평가의 新무대로 변화>에서 이어짐.

◆ H주 프리미엄 높아진 '섹터와 종목'

홍콩증시에서 더욱 우수한 주가 흐름을 보이며 H주 프리미엄을 높이고 있는 자산은 주로 AI, 신소비, 혁신 신약의 3개 분야에 집중돼 있다.

이들 자산은 업계에서 선두기업의 입지를 구축하고 있는 대형주들의 비중이 높고, 진입장벽이 높으며 수익성이 뛰어나다는 특징을 띄고 있다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.07.11 pxx17@newspim.com

대표적으로 세계 최대 전기차 배터리 제조업체 닝더스다이(CATL 300750.SZ/3750.HK)는 2024년 순이익이 500억 위안을 넘고, 전년 대비 15%의 성장했다. 글로벌 배터리 및 에너지저장 분야의 절대 강자로, 제로카본 기술 분야에서 선도적 위치를 차지한다. 배터리 기술과 제품 혁신은 동종 업계보다 한 세대 앞서 있으며, 동력 배터리는 8년 연속 세계 사용량 1위(점유율 37.9%), 에너지저장 배터리는 4년 연속 출하량 세계 1위(점유율 36.5%)를 기록 중이다.

중국 물류업계 대표기업 순풍홀딩스는 2024년 매출이 국내 택배 시장 상위 5개 기업의 합계를 넘어섰고, 순이익은 101억7000만 위안으로 전년 대비 23.51% 증가했다. 중국 택배 시장 점유율은 63.9%로, 절대적 우위를 보인다. 물류 네트워크는 신소비 혁명의 인프라이자 스마트 기술의 기반으로, 지속적인 기술 개발을 통해 '육상+항공+창고'에 이르는 입체적 초고속 물류망을 구축한 상태다.

이처럼 업계를 대표하는 기업들이 홍콩증시로 몰려들면서 우수 자산이 시장 투자자에게 막대한 가치 잠재력을 보여주고, 홍콩증시의 매력을 더욱 키웠다는 평가를 받고 있다.

광발증권(廣發證券) 보고서에 따르면 올해 들어 AH주 프리미엄률이 가장 크게 축소된 상위 5개 업종은 전기장비, 제약바이오, 비철금속, 반도체, 자동차로 대부분 성장 업종이다. 은행, 석유, 석탄 등 전통적 고배당 업종은 축소율이 두 번째 높은 그룹으로 그 뒤를 이었다.

반면, 경기민감주(경기순환주·씨클리컬·Cyclical) 업종의 전체 프리미엄 축소 흐름은 뚜렷하게 포착되지 않고 있다.

개별 종목 중에서는 올해 5월 20일 홍콩증시에 상장한 닝더스다이의 경우 6월 11일 종가 기준으로 H주가 A주에 비해 12% 이상 높은 프리미엄을 유지하고 있다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.07.11 pxx17@newspim.com

◆ A주의 홍콩 IPO 열풍, 홍콩증시 재평가

2024년부터 본격화된 중국 본토 A주 상장사들의 홍콩증시 이중상장 랠리가 올해 더욱 열기를 띄면서, A주 시장의 또 다른 대세적 트렌드로 자리잡아가고 있다.

이러한 흐름 속 홍콩증시는 지난해부터 중국 대표 가전 제조업체 메이디 그룹(美的集團∙Midea 000333.SZ/0300.HK), 중국 대표 물류업체 순풍홀딩스(順豐控股·SF 익스프레스, 002352.SZ/6936.HK), 세계 최대 전기차 배터리 제조사 닝더스다이(寧德時代∙CATL 300750.SZ/3750.HK), 중국 의약제조 업계 선두기업 항서제약(恒瑞醫藥 600276.SH/1276.HK) 등 업계를 대표하는 거물 기업들을 맞이했다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.07.11 pxx17@newspim.com

지난해부터 홍콩증시에 대한 인식이 변화하고 거래 활기가 눈에 띄게 높아진 데에는 중국 본토 A주 상장사들의 홍콩증시 기업공개(IPO) 랠리가 촉매제의 역할을 했다. 이들 기업의 성공적인 IPO는 홍콩증시에 새로운 활력과 기회를 불어넣어 주었고, A주 시장에도 긍정적 영향을 미치며 새로운 밸류에이션 해석의 계기를 마련했다.

중국 거우구빅데이터(勾股大數據,GoguData)에 따르면 2024년 홍콩시장에서 총 70개의 신규 주식이 IPO를 진행했는데, 이는 2023년과 동일한 수준이다. 조달 자금 측면에서는 2024년 약 876억 홍콩달러(HKD)를 조달해, 2023년의 463억 HKD를 크게 상회한 동시에 89% 증가했다.

중국 금융정보 제공업체 윈드(Wind)에 따르면 올해 상반기에는 42개 기업이 홍콩 메인보드 IPO를 완료했다. 조달한 자금은 전년 동기 대비 688% 급증한 1067억 HKD로, 2022~2024년 연간 조달액을 넘어섰다.

홍콩증시 이중상장을 완료한 A주의 상장 이후 주가 흐름과 프리미엄률의 변화를 살펴보면, 홍콩 IPO 열풍이 불러온 긍정적 효과를 엿볼 수 있다.

지난해 9월 17일 상장한 메이디그룹과 지난해 11월 27일 상장한 순풍홀딩스는 올해 6월 11일 종가 기준으로 상장 이래 주가가 37%와 23% 상승했고, 올해 5월 20일 상장한 닝더스다이는 4% 정도의 상승폭을 기록 중이다. 이들 3대 대형주의 AH 프리미엄률 등락폭은 -8.33%, -17.62%, +12.7%로 닝더스다이의 경우 H주에 높은 프리미엄이 붙은 상태다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.07.11 pxx17@newspim.com

◆ H주 강세, A주 성장주·블루칩에 장기 호재

홍콩증시 상장 이후 개별종목과 일부 섹터에서 나타나는 주가의 우수한 상승 흐름은 A주 시장에 확실한 자극제가 되고 있다.

대표적으로 순풍홀딩스의 최근 6개월간 A주와 H주 주가 흐름을 비교해보면, H주 상승폭이 더 크고 A주도 동반 상승했다. 조정 국면에서는 A주와 H주가 동조화되는 경향을 보였다. A주 하락폭이 더 작았고, 이후 H주가 다시 상승을 주도하는 흐름을 보였다.

이는 H주와 A주가 긴밀한 밸류에이션 연동 관계로 얽혀 있으며, 홍콩증시에서 업계의 리더급 기업 종목이 더 후한 평가를 받고 있음을 보여준다.

앞으로 더 많은 리더급 A주들이 홍콩증시에 상장함에 따라, 홍콩증시의 핵심 자산 가격결정 능력이 점진적으로 강화되고, A주에도 영향을 미칠 전망이다.

동시에 보험사의 주식 투자 한도 확대, 공모펀드 신규 규정 등의 정책이 본격 시행되면서, 중장기 자금의 홍콩 시장 진입이 가속화될 것으로 예상된다. A주 밸류에이션 체계도 점차 글로벌 기준에 맞춰질 것이며 'A주 시장의 홍콩화'가 장기 트렌드가 될 수 있다는 평가가 나온다.

앞서 언급했듯 홍콩증시는 글로벌 시장에서 중국 자산의 가격이 결정되는 핵심 무대로 부상 중이다.

글로벌 시장에서 업종∙기업의 질적 경쟁력 그리고 주주 환원 능력이 가격결정의 핵심 기준이 되고 있다는 점에서, 앞으로 A주 시장에서도 글로벌 투자자 평가 체계에 부합하는 핵심 경쟁력을 갖춘 기술 성장주, 기초체력이 탄탄한 블루칩이 투자자 선호의 양대 축이 될 것으로 예상된다.