[AI의 종목 이야기] 월가 'AI 과열' 붕괴 촉발 요인 주시

기사입력 : 2025년12월15일 08:12

최종수정 : 2025년12월15일 08:12

이 기사는 12월 15일 오전 08시11분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 12월14일 블룸버그통신 기사입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = OpenAI가 ChatGPT를 출시하며 인공지능에 대한 열광을 촉발한 지 3년이 지났다. 자금은 여전히 쏟아지고 있지만 호황이 지속될 수 있을지에 대한 의구심도 함께 커지고 있다.

최근 엔비디아(NVDA) 주가 급락, AI 지출 증가를 보고한 오라클(ORCL)의 폭락, OpenAI 관련 기업군을 둘러싼 심리 악화 등 회의론의 징후가 증가하고 있다. 2026년을 내다보며 투자자들 사이에서는 잠재적 버블 붕괴에 앞서 AI 익스포저를 축소할 것인지, 아니면 판도를 바꿀 기술로 수익을 내기 위해 베팅을 두 배로 늘릴 것인지 논쟁이 벌어지고 있다.

캘로다인 캐피털 매니지먼트의 짐 모로 최고경영자는 "우리는 실질적인 성과가 드러나는 국면에 있다"며 "좋은 스토리였지만 이제 투자수익률이 좋을지 확인하기 위해 판돈을 올리는 시점"이라고 말했다.

AI 거래에 대한 불안은 용도, 개발에 드는 막대한 비용, 그리고 궁극적으로 소비자들이 서비스에 대가를 지불할 것인지 여부와 관련돼 있다. 이러한 답변은 주식시장의 미래에 중대한 영향을 미칠 것이다.

S&P500지수의 3년간 30조달러 규모 강세장은 대부분 알파벳(GOOGL)과 마이크로소프트(MSFT) 같은 세계 최대 기술기업들과 엔비디아, 브로드컴(AVGO) 같은 칩 제조사, 컨스텔레이션 에너지(CEG) 같은 전력 공급업체 등 AI 인프라 지출의 수혜를 받는 기업들이 주도했다. 이들의 상승이 멈추면 주가지수도 뒤따를 것이다.

밸류 포인트 캐피털의 사미어 바신 대표는 "이런 종목들은 성장률이 낮아져서 조정을 받는 게 아니다"라며 "성장률이 더 이상 가속되지 않을 때 조정을 받는다"고 말했다.

물론 여전히 낙관할 만한 이유는 많다. AI 지출의 상당 부분을 차지하는 거대 기술기업들은 막대한 자원을 보유하고 있으며 앞으로 수년간 현금을 계속 투입하겠다고 약속했다. 게다가 알파벳의 구글 같은 AI 서비스 개발사들은 새로운 모델로 계속 진전을 이루고 있다. 따라서 논쟁이 벌어지는 것이다.

다음은 이러한 험난한 상황을 헤쳐나가는 동안 주목해야 할 주요 추세다.

자본 접근성

OpenAI만 해도 향후 수년간 1조4000억달러를 지출할 계획이다. 그러나 10월 세계에서 가장 가치 있는 스타트업이 된 샘 올트먼이 이끄는 이 회사는 운영비용에 비해 훨씬 적은 매출을 창출하고 있다. 인포메이션은 9월 보도에서 OpenAI가 2029년까지 1150억달러를 소진한 후 2030년에야 현금을 창출할 것으로 예상된다고 전했다.

이 회사는 지금까지 자금 조달에 문제가 없었으며, 올해 초 소프트뱅크 그룹과 다른 투자자들로부터 400억달러를 모았다. 엔비디아는 9월 최대 1000억달러를 투자하겠다고 약속했는데, 이는 칩 제조사가 자사 고객들에게 현금을 흘려보내는 일련의 거래 중 하나로 AI 산업에서 순환 금융에 대한 우려를 야기하고 있다.

메타와 마이크로소프트, 알파벳의 감가상각비 추이와 추정치(음영 처리) [자료=블룸버그통신]

투자자들이 추가 자본 투입을 주저하기 시작하면 OpenAI는 문제에 직면할 수 있다. 그리고 그 결과는 컴퓨팅 서비스 제공업체 CoreWeave 같은 주변 기업들로 확산될 것이다.

래셔널 다이내믹 브랜즈 펀드의 에릭 클라크 포트폴리오 매니저는 "얼마나 많은 돈이 조 단위에 달하는지 생각해보면, 소수의 테마와 종목에 몰려 있는데, 그 테마가 단기적인 문제라도 있다는 첫 번째 힌트가 나오거나 밸류에이션이 너무 늘어나서 더는 그렇게 성장할 수 없게 되면 모두 한꺼번에 빠져나간다"고 말했다.

AI 야망을 추구하기 위해 외부 자금에 의존하는 다른 많은 기업들도 있다. 오라클 주가는 클라우드 컴퓨팅 서비스 수주를 쌓아가며 급등했지만, 이러한 데이터센터를 건설하려면 막대한 현금이 필요하며, 회사는 수백억달러의 채권을 매각해 자금을 확보했다. 부채를 사용하면 회사에 압박이 가해지는데, 주로 주가 상승으로 이익을 얻는 주식 투자자들과 달리 채권 보유자들은 일정에 따라 현금으로 지급받아야 하기 때문이다.

오라클 주가는 목요일 회사가 2분기 회계연도에 예상보다 훨씬 높은 자본적 지출을 보고하고 클라우드 매출 성장이 애널리스트 평균 추정치에 미치지 못한 후 급락했다. 금요일에는 OpenAI를 위해 개발 중인 일부 데이터센터 프로젝트가 지연됐다는 보도가 나오며 오라클 주가가 추가 하락했고 AI 인프라 관련 다른 주식들에도 부담을 줬다. 한편 오라클의 신용 리스크 지표는 2009년 이후 최고 수준을 기록했다.

오라클 대변인은 성명을 통해 회사가 의무 이행과 향후 확장 계획을 충족할 능력에 대해 여전히 확신한다고 밝혔다.

보케 캐피털 파트너스의 김 포레스트 최고투자책임자는 "신용 쪽 사람들이 주식 쪽 사람들보다 더 똑똑하거나, 적어도 옳은 것, 즉 돈을 돌려받는 것에 대해 걱정하고 있다"고 말했다.

빅테크 지출

알파벳, 마이크로소프트, 아마존닷컴(AMZN), 메타 플랫폼스(META)는 향후 12개월 동안 자본적 지출로 4000억달러 이상을 지출할 것으로 예상되며, 대부분은 데이터센터에 쓰일 것이다. 이들 기업은 클라우드 컴퓨팅과 광고 사업에서 AI 관련 매출 성장을 보고 있지만, 발생하는 비용에는 훨씬 못 미친다.

존스트레이딩의 마이클 오루크 수석 시장 전략가는 "성장 전망이 정체되거나 둔화되면 시장이 '여기 문제가 있다'고 말하는 상황에 처하게 될 것"이라고 말했다.

애플(AAPL), 엔비디아, 테슬라(TSLA)도 포함하는 매그니피센트 세븐 거대 기술기업들의 이익 성장률은 2026년 18%로 예상되는데, 이는 4년 만에 가장 느린 속도이며 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면 S&P500보다 약간 나은 수준이다.

데이터센터 과잉 투자로 인한 감가상각비 증가가 주요 우려사항이다. 알파벳, 마이크로소프트, 메타는 2023년 4분기에 합산 약 100억달러의 감가상각비를 기록했다. 이 수치는 방금 끝난 9월 분기에 220억달러 가까이 증가했다. 그리고 내년 이맘때쯤이면 약 300억달러가 될 것으로 예상된다.

이 모든 것이 주주들에게 현금을 돌려주는 자사주 매입과 배당금에 압박을 가할 수 있다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면 2026년 메타와 마이크로소프트는 주주 환원을 고려한 후 마이너스 잉여현금흐름을 보일 것으로 예상되며, 알파벳은 대략 손익분기점 수준으로 예상된다.

모든 지출에 대한 가장 큰 우려는 그것이 대표하는 전략 전환이다. 빅테크의 가치는 오랫동안 낮은 비용으로 빠른 매출 성장을 창출하는 기업들의 능력을 전제로 했으며, 이는 막대한 잉여현금흐름으로 이어졌다. 그러나 AI에 대한 계획은 이를 뒤집어놓았다.

존스트레이딩의 오루크는 "이를 수익화할 수 있다는 희망으로 회사에 레버리지를 걸어 구축하는 방향으로 계속 나아간다면 멀티플이 축소될 것"이라며 "상황이 제대로 풀리지 않으면 이 전체 전환이 심각한 실수가 될 것"이라고 말했다.

합리적 과열

빅테크의 밸류에이션이 높긴 하지만 과거 시장 열광기와 비교하면 과도하지는 않다. 닷컴 붕괴와의 비교가 흔하지만, AI로 인한 상승폭은 인터넷 개발 당시 일어난 일과는 전혀 다르다. 예를 들어 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 기술주 중심의 나스닥100지수는 예상 이익의 26배에 거래되고 있다. 이 수치는 닷컴 버블 정점에서 80배를 초과했었다.

닷컴 시대의 밸류에이션이 현재보다 훨씬 높았던 것은 부분적으로 주가가 얼마나 올랐는지 때문이기도 하지만, 기업들이 더 젊고 수익성이 낮았거나 수익이 전혀 없었기 때문이기도 하다.

블랙록의 글로벌 최고투자책임자이자 펀더멘털 주식 포트폴리오 매니저인 토니 데스피리토는 "이것들은 닷컴 멀티플이 아니다"라며 "투기나 비합리적 과열의 영역이 없다는 말은 아니지만, 그 과열이 매그니피센트 세븐의 AI 관련 종목에 있다고는 생각하지 않는다"고 말했다.

예상 이익의 180배가 넘는 멀티플로 거래되는 팔란티어 테크놀로지스(PLTR)는 천정부지 밸류에이션을 가진 AI 종목 중 하나다. 스노우플레이크(SNOW)도 예상 이익의 거의 140배 멀티플로 또 다른 사례다. 그러나 엔비디아, 알파벳, 마이크로소프트는 모두 30배 미만으로, 이들을 둘러싼 모든 열광을 고려하면 상대적으로 온건하다.

이 모든 것이 투자자들을 딜레마에 빠뜨린다. 그렇다, 투자자들이 AI 주식에 계속 몰려드는 가운데서도 위험은 표면에 드러나 있다. 그러나 현재로서는 대부분의 기업이 공황을 유발하는 수준으로 가격이 책정되지는 않았다. 문제는 AI 거래가 여기서 어느 방향으로 갈 것인가다.

밸류 포인트의 바신은 "이런 종류의 집단사고는 깨질 것"이라며 "2000년처럼 폭락하지는 않을 것이다. 그러나 로테이션이 일어날 것"이라고 말했다.

bernard0202@newspim.com

[관련기사]

[관련키워드]

AI의 종목 이야기

GAM - 해외주식 투자 도우미

[AI의 종목 이야기] 미국 소비재 기업 실적, 2020년 이후 가장 부진

빅테크 프리미엄과 AI 회의론이 바꾼 판도

[홍콩 대장주] 메이퇀 ③ 신성장 동력의 '폭발적 성장'

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

의대까지 번진 '사탐런' [서울=뉴스핌] 송주원 기자 = 2027학년도 대학수학능력시험에서 이른바 '사탐런' 현상이 한층 더 뚜렷해질 것이란 전망이 나온다. 자연계열 수험생들 사이에서 과학탐구(과탐) 대신 사회탐구(사탐)를 택하는 흐름이 빠르게 확산하면서 올해 수능에서는 사회탐구 과목을 1개 이상 응시하는 비율이 80%에 육박할 수 있다는 관측도 제기된다. 다만 입시 전문가들은 사탐 선택이 단순히 탐구 성적만의 문제가 아니라 확보한 시간과 심리적 여유를 국어·수학·영어 등 다른 영역 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 따져 신중하게 판단해야 한다고 조언한다. 대학수학능력시험 사회·과학 탐구 응시 인원 비중 추이. [사진=김아랑 미술기자] 7일 교육계에 따르면 지난해 치러진 2026학년도 수능에서는 사·과탐 영역 응시자 53만 1951명 가운데 77.3%(41만 1259명)가 사탐 과목을 1개 이상 선택한 것으로 집계됐다. 이에 따라 올해 11월 실시되는 2027학년도 수능에서는 그 비율이 80%를 웃돌 가능성도 거론된다. 이 같은 변화는 전통적으로 미적분·기하와 과학탐구 선택 비중이 높았던 자연계 상위권 모집단위에서도 확인된다. 진학사가 정시 지원 대학을 공개한 수험생 자료를 분석한 결과 선택과목 제한이 없는 대학 지원자 가운데 사회탐구 응시자 비율은 의대 9.3%, 수의대 40.5%, 약대 23.8%로 나타났다. 자연계 최상위권에서도 사탐 선택이 더 이상 예외적인 사례만은 아니라는 방증이다. 배경에는 주요 대학의 자연계열 수능 지정과목 폐지가 있다. 주요 대학들이 2025학년도부터 자연계 모집단위에서 응시 지정 과목을 없애면서 사탐·과탐 혼합 응시가 빠르게 퍼졌다. 사탐 응시 비율은 2023학년도 53.3%, 2024학년도 52.2% 수준이었지만 자연계 학과에서 사회탐구를 인정하는 대학이 늘면서 2025학년도 62.2%, 2026학년도 77.3%로 급증했다. N수생 집단에서도 과탐에서 사탐으로의 이동은 뚜렷했다. 2025학년도와 2026학년도 수능에 연속 응시한 수험생을 보면, 과탐 2과목 응시자 중 19.7%는 이듬해 사탐 2과목으로 23.7%는 사탐+과탐으로 바꿨다. 전년도 사탐+과탐 응시자 가운데서도 62.2%가 올해 사탐 2과목으로 전환했다. 성적 상승 폭도 컸다. 탐구 2과목을 모두 과탐에서 사탐으로 바꾼 집단의 탐구 백분위는 평균 21.68점, 국어·수학·탐구 평균 백분위는 11.18점 올랐다. 과탐 2과목에서 사탐+과탐으로 바꾼 집단도 탐구 13.40점, 국수탐 평균 8.83점 상승했다. 사탐+과탐에서 사탐 2과목으로 전환한 집단 역시 탐구 16.26점, 국수탐 평균 10.92점 올랐다. 사탐 선택이 단순한 유행이 아니라 점수 안정성을 노린 전략적 선택으로 자리 잡고 있음을 보여주는 대목이다. 지난해 12월 13일 서울 성북구 고려대학교 인촌기념관에서 열린 2026 대입 정시모집 대비 진학지도 설명회에서 수험생과 학부모들이 강의를 듣고 있다. [사진=뉴스핌DB] 다만 대학별 반영 방식은 제각각이다. 상당수 대학이 자연계 지원자에게 미적분·기하나 과학탐구 응시 가산점을 주고 있어 지정 과목이 폐지됐다고 해서 유불리가 완전히 사라진 것은 아니다. 국민대·동국대·세종대는 자연계열 지원자가 수학 선택과목으로 미적분이나 기하를 택할 경우 3~5%의 가산점을 반영한다. 성균관대 역시 사회과학계열, 의상학과, 경영학과, 글로벌경영학과, 글로벌경제학과 지원자에게 미적분 선택 시 최대 3%의 가산점을 준다. 과탐 응시자에 대한 가산점도 적지 않다. 경희대·고려대·숙명여대 등은 자연계열 지원자가 과탐을 선택하면 가산점을 부여한다. 서울대의 경우 과탐Ⅱ를 1과목 응시하면 3점, 2과목 응시하면 5점을 추가 반영하며, 과탐Ⅰ만 선택했을 때는 가산점이 없다. 인문계열에서 사탐 선택자에게 가산점을 주는 대학도 있다. 서울시립대는 인문계열 지원자가 사탐 2과목을 응시하면 3%의 가산점을 부여하고, 중앙대는 인문대와 사범대 지원자의 사탐 응시에 5%를 더해 반영한다. 이에 따라 입시 전문가들은 사탐런이 대세처럼 보이더라도 무작정 따라가는 것은 위험하다고 지적한다. 김병진 이투스 교육연구소장은 "많은 학생이 사·과탐 선택에 따른 성적 변화에만 초점을 두지만 핵심은 선택으로 인해 생긴 시간적 여유나 심리적 안정감을 다른 영역 학습에 활용하는 데 있다"며 "사탐 선택으로 줄어든 학습 시간을 국어·수학·영어 등 다른 영역의 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 함께 따져봐야 한다"라고 말했다. 김 소장은 이어 "탐구 과목을 바꿨더라도 결국 같은 학습 시간을 들여야 한다면 입시 전체로 봤을 때 유리한 선택이라고 보기 어렵다"며 "단순히 유행을 좇기보다 자신의 학습 적합성과 대학별 반영 방식, 가산점 구조를 함께 고려해 전략적으로 판단해야 한다"라고 조언했다. 우연철 진학사 입시전략연구소장은 "사탐 응시자가 늘고 이들의 성적이 상승하면서 인문계열 모집단위의 경쟁이 치열해지고, 일부 응시자들은 자연계 모집단위로 눈을 돌릴 가능성이 있다"며 "올해 정시에서는 모집단위별 탐구 반영 방식과 지원 가능 집단의 변화를 함께 고려한 보다 정교한 합격선 예측이 필요하다"라고 강조했다. jane94@newspim.com 2026-03-07 06:00

사진

"유가 150달러까지 치솟을 것" 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성한 콘텐츠로 원문은 3월 6일자 파이낸셜타임스(FT) 기사입니다. [런던=뉴스핌] 장일현 특파원 = 사드 알카비 카타르 에너지장관은 6일(현지 시간) "전쟁이 중단되지 않으면 며칠 내에 걸프 지역 모든 산유국들이 불가항력을 선언할 것"이라고 말했다. 사드 알카비 카타르 에너지장관. [사진=로이터 뉴스핌] 그는 이날 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 세계 최대 액화석유가스(LNG) 생산·수출 기지인 라스라판(Ras Laffan) 산업단지가 이란 공격으로 '불가항력'을 선언할 수밖에 없었다고 밝히면서 "아직 불가항력을 선언하지 않은 국가들도 며칠 내로 그렇게 할 것으로 예상한다"고 말했다. 알카비 장관은 카타르 국영기업인 카타르에너지의 최고경영자(CEO)를 겸직하고 있다. 불가항력은 지진 등 자연재해나 전쟁 등의 이유로 계약 이행이 불가능하다는 것을 선언하는 것이다. 책임이나 보상 등에서 면제받을 수 있다. 석유나 LNG 등의 계약에 필수적으로 포함되는 내용이다. 카타르는 미국, 호주 등과 함께 세계 3대 LNG 생산·수출국으로 꼽힌다. 현재 연 7700만톤 규모인 노스필드(North Field) 가스전의 생산능력을 오는 2027년까지 1억2600만톤으로 늘리는 프로젝트를 진행하고 있다. 이 프로젝트가 완성되면 LNG 생산과 수출이 세계 1위가 될 것이라는 평가를 받고 있다. 이 가스전의 첫 증산 물량은 올해 3분기에 시장에 나올 예정이었다. 알카비 장관은 "지금 벌어지고 있는 전쟁은 세계 경제를 무너뜨릴 수 있고, 며칠 내에 모든 걸프 지역 산유국들이 생산을 중단하게 되면 유가가 배럴 당 150달러까지 치솟을 수 있다"고 했다. 그는 현재 가동이 중단된 라스라판 LNG 시설에 대해 "지금 당장 전쟁이 끝난다해도 정상적인 사이클로 돌아가는 데 최소 몇 주에서 몇 달은 걸릴 것"이라고 했다. 유럽의 경우 카타르 수출에서 차지하는 비중은 크지 않지만 아시아 구매자들이 시장에서 더 높은 가격으로 가스를 사들이게 되면 덩달아 상당한 고통을 겪게 될 것이라고 전망했다. FT는 "알카비 장관과의 인터뷰 기사가 나간 뒤 브렌트유는 5.5% 올라 배럴당 90.13 달러를 기록했다"며 "이는 이란 전쟁이 터진 이후 최고 수준"이라고 했다. 알카비 장관은 "이번 전쟁이 몇 주만 더 지속된다면 전 세계 국내총생산(GDP)이 타격을 받을 것"이라고 했다. 모든 국가의 에너지 가격이 상승하고 일부 제품은 부족해질 것이며 원자재 공급이 끊기면서 공장들이 생산을 멈추는 악순환이 펼쳐질 것이라고 전망했다. 중동 지역 국가 중 최대 미군 공군기지가 들어서 있는 카타르는 이란과도 전통적으로 우호적인 관계를 유지해 왔지만, 이번 전쟁의 포화를 벗어나지는 못했다. 라스라판 단지는 지난 2일 이란의 공격 드론의 공격을 받았고, 카타르 정부는 즉각 LNG 생산을 전면 중단했다. 이 단지는 전 세계 LNG 공급의 20%를 담당하는 대규모 시설이다. 알카비 장관은 "군으로부터 해상 시설에 대한 즉각적인 공격 위협이 있다는 통보를 받았고, 즉각 가동을 중단하고 24시간 안에 9000여명의 인력을 철수시켰다"고 했다. 그러면서 "전쟁이 완전히 끝나기 전까지 카타르의 생산은 재개되지 않을 것"이라고 말했다. ihjang67@newspim.com 2026-03-07 00:20