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<플렉스 ① 마벨과 함께 22일 S&P 500 편입 확정>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 스핀코 분사와 EP² 인수...전략적 재편의 방향

실적 발표와 맞물려 시장의 이목을 집중시킨 것은 플렉스의 대담한 사업 재편 전략이었다. 플렉스는 클라우드·전력 인프라(CPI) 사업부를 독립 상장법인 '스핀코(SpinCo)'로 분리하는 계획을 공식화했다. AI 데이터센터 및 핵심 인프라를 지원하는 디지털·전기 인프라 솔루션에 집중하는 순수 플레이어를 탄생시키겠다는 구상이다. 분사 시기는 현재 2027년 초로 예정돼 있다.

분리 이후 플렉스 본체는 다양한 최종 시장을 대상으로 하는 첨단 제조 기업으로서 포트폴리오 최적화, 현금흐름 창출, 주주 환원에 더욱 집중하는 방향으로 재정립된다. 경영진은 분사를 통해 플렉스 본체와 신설 법인 양측 모두의 전략적 집중도와 자본 배분 효율이 높아질 것이라고 주장했다. 고성장·인프라 집약적 특성을 지닌 이 사업부가 독립된 밸류에이션을 받게 된다는 기대감도 반영된 결정이다.

스핀코 분리 구상을 뒷받침하는 결정적 행보로, 플렉스는 지난 5월 4일 전기 전력 제품 전문 기업 EP²(Electrical Power Products, Inc.)를 전격 인수했다. EP²는 주문형 전력 제어·보호 시스템을 공급하는 업체로, 인수 금액은 전액 현금 기준 약 11억 달러이며 세제 혜택 약 1억 달러를 감안한 순 취득 가치는 약 10억 달러 수준이다. 이번 인수를 통해 플렉스는 전력망, 발전, 데이터센터 고객을 위한 맞춤형 전력 제어·보호 역량을 크리티컬 파워 포트폴리오에 추가하게 됐다. 경영진은 EP² 인수가 편입 후 첫 전체 회계연도부터 조정 EPS에 기여할 것으로 기대했다.

플렉스의 인수합병 전략은 EP²에 국한되지 않는다. 앞서 데이터센터용 직접 칩 액체 냉각 기술을 보유한 젯쿨 테크놀로지스(JetCool Technologies)와 크리티컬 파워 솔루션 업체 크라운 테크니컬 시스템스(Crown Technical Systems)를 연이어 인수했으며, 테라다인 로보틱스(Teradyne Robotics)와의 협력을 확대해 글로벌 제조 현장의 지능형 자동화 고도화에도 박차를 가하고 있다. 이러한 일련의 행보는 플렉스가 전통적인 위탁 제조 기업에서 고부가가치·기술 주도형 사업으로의 전환을 체계적으로 가속화하고 있음을 방증한다.

◆ 성장 궤도...가이던스와 지속 가능성

플렉스가 내놓은 가이던스는 자신감으로 가득 차 있다. 2027 회계연도 1분기 매출은 73억5,000만~76억5,000만 달러로, 중간값 기준 전년 대비 약 14% 성장에 해당한다. 조정 EPS 가이던스는 0.86~0.92달러로, 중간값 기준 24% 성장이 기대된다.

연간 전망은 더욱 공격적이다. 2027 회계연도 전체 매출 목표는 323억~338억 달러로 중간값 기준 약 18% 성장이다. 조정 영업이익률은 7.0~7.1%로 현재 사상 최고치인 6.3%를 다시 한번 경신하는 것을 목표로 하고 있으며, 조정 EPS는 4.21~4.51달러로 중간값 기준 32% 성장을 제시했다.

성장의 핵심 동력인 클라우드·전력 인프라(CPI) 부문에 대한 경영진의 자신감은 특히 두드러진다. 2027 회계연도 CPI 성장률 목표를 65~75%로 제시한 데 이어, 2028 회계연도에는 80% 이상 성장을 목표로 한다. 이를 뒷받침하는 근거는 구체적이다. 구글과의 다년 계약 체결과 함께 다른 하이퍼스케일러, 코로케이션 업체, 신흥 '네오클라우드' 고객사로부터의 추가 수주가 잇따랐으며, 이들 계약은 수년에 걸친 설비 구축과 수주잔고를 뒷받침하고 있다.

설비투자는 CPI 생산 능력 확충에 나서면서 급증할 전망이다. 2027 회계연도 설비투자는 2026 회계연도의 6억2,500만 달러 대비 두 배 이상인 14억~16억 달러 수준으로 예상된다. 경영진은 이 같은 고강도 투자가 2027 회계연도까지 지속된 후 점진적으로 정상화될 것으로 내다봤다. 잉여현금흐름 전환율은 분사 비용 제외 기준 약 60%로 설정돼 있어 투자 부담이 크지만, 방향성이 명확한 성장 경로라는 평가가 지배적이다.

한편 라이프스타일·소비자 부문에 상대적으로 높은 노출도를 지닌 통합 기술 솔루션(ITS) 부문은 연간 매출이 2% 감소하며 해당 카테고리의 지속적인 부진을 반영했다. 소비자 관련 사업 라인에서의 단기 성장 모멘텀은 제한적인 것으로 나타나, CPI에 집중된 성장 전략의 배경을 설명해 준다.

◆ 월가, 13대 1의 압도적 매수 우위

전반적인 월가의 시각은 낙관 일색이다. CNBC 집계에 따르면, 플렉스를 커버하는 14개 투자은행(IB) 중 5곳이 '강력 매수', 8곳이 '매수' 의견을 제시했으며, 단 1곳만이 '보유' 의견을 낸 것으로 집계됐다. 13 대 1이라는 압도적인 매수 우위 구도다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 156.04달러이며, 최고 목표주가는 203달러, 최저 목표주가는 72.44달러다.

JP모간은 실적 발표 직후인 5월 7일 목표주가를 84달러에서 160달러로 대폭 상향하고 '비중확대' 의견을 유지했다. JP모간은 CPI 사업부 분사 결정이 주주들에게 "상당한 가치"를 창출할 것이라고 평가했다.

바클레이스도 같은 날 목표주가를 72달러에서 174달러로 올리고 '비중확대' 의견을 재확인했으며, 4분기 실적이 추정치를 상회하고 "인상적인 전망"을 제시했다고 밝혔다. 아울러 CPI 사업부 분사가 AI 가치를 포착하는 계기가 될 것으로 내다봤다. 이어 바클레이스는 6월 4일 AI 및 기타 사업 부문 분석을 바탕으로 목표주가를 174달러에서 203달러로 재차 상향해 커버리지 내 최고 목표주가를 제시했다.

키뱅크는 5월 7일 목표주가를 75달러에서 180달러로 높이고 '비중확대' 의견을 유지했다. 데이터센터 사업부 분사 발표가 당일 최대 이슈였다고 평가했다. 스티펠은 5월 8일 목표주가를 95달러에서 165달러로 상향하고 '매수' 의견을 유지했으며, 베어드도 같은 날 목표주가를 88달러에서 165달러로 올리고 '시장수익률 상회' 의견을 냈다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 5월 13일 목표주가를 75달러에서 180달러로 상향하고 '매수' 의견을 재확인했다. BofA는 이번 목표주가 상향이 "고성장 전력·컴퓨팅 사업과 안정적인 전자제조서비스(EMS) 핵심 사업으로의 분리에 의해 견인된 것"이라고 설명하며, 2026년 EPS 3.97달러에서 2027년 6.15달러로의 성장을 예상했다.

유일한 신중론은 프리덤캐피털에서 나왔다. 5월 28일 커버리지를 개시하며 '보유' 의견과 목표주가 144달러를 제시한 프리덤캐피털은 CPI 분사 발표 이후 주가가 이미 49% 이상 급등한 만큼 현 주가에는 대부분의 호재가 반영돼 있다고 판단했다. 매력적인 밸류에이션 구간인 120~130달러대로 조정될 때까지 관망하는 전략이 유효하다는 시각이다.

◆ 투자 논리의 핵심

이번 실적 발표와 S&P 500 편입을 통해 플렉스는 일시적인 마진 압박과 자본 집약적 환경을 감내하면서도 가장 빠르게 성장하는 AI 인프라 틈새 시장에 전략적 무게중심을 두는 기업임을 선명하게 드러냈다.

투자자 입장에서 플렉스의 투자 논리는 결국 세 가지 질문으로 수렴된다. CPI 부문의 폭발적 성장이 지속 가능한가, 스핀코 분사가 계획대로 진행돼 고성장 인프라 자산의 가치를 온전히 재평가받을 수 있는가, 대규모 설비투자 이후 마진 정상화가 현실화될 수 있는가. 이 세 가지 시나리오가 현실로 이어진다면, 현재의 투자는 장기적인 이익 성장과 밸류에이션 재평가로 귀결될 수 있다.

S&P 500 편입을 계기로 플렉스는 글로벌 기관 투자자들의 포트폴리오에 의무적으로 편입되는 동시에 AI 인프라 공급망의 핵심 수혜주로서 새로운 국면을 맞이하게 됐다. 스핀코 분리, EP² 인수, 연속적인 수익성 개선이라는 세 가지 호재가 동시에 맞물리면서, 플렉스는 단순한 위탁 제조 기업의 틀을 훌쩍 벗어나고 있다는 평가가 지배적이다.

kimhyun01@newspim.com