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<마이크론 실적 주목할 5가지 ①주가 재평가론 검증대>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = ◆HBM4E 일정 어떻게 되나

내년 마진을 좌우할 HBM 경쟁력과 관련된 언급도 이번 발표에서 주목해야 할 대목이다. 현재 마이크론은 HBM4와 후속 세대 HBM4E(7세대)에서 진행 정도에 차이가 있어 회사가 두 제품 상황을 어떻게 설명할지에 초점이 모인다.

HBM4는 마이크론이 양산에 들어간 제품이다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 6월5일 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 3사 모두 베라루빈용 HBM4 인증을 마치고 양산에 들어갔다고 확인했다. 앞서 마이크론이 베라루빈 물량에서 빠질 수 있다는 관측이 나왔으나 인증 확인으로 정리됐다.

다만 마이크론의 HBM4의 베라루빈 공급 물량 비중은 선두인 SK하이닉스에 못 미칠 것으로 추정됐다. 테크타임스는 공급망 애널리스트들의 추정치를 인용해 SK하이닉스가 60~70%, 삼성전자가 25~30%, 마이크론이 나머지를 공급할 것으로 봤다. 엔비디아는 공식 배분 수치를 공개하지 않았다.

후속 세대 HBM4E에서는 마이크론이 두 경쟁사보다 늦다. 삼성전자와 SK하이닉스는 루빈울트라용 HBM4E 샘플을 이미 출하했다. 반면 마이크론은 아직 샘플 출하 전이다. 진행 단계는 뒤처지지만 공정 수준은 대등하다. 마이크론은 HBM4E용 D램(코어 다이)을 1-감마 공정으로 전환할 계획인데 삼성전자·SK하이닉스가 HBM4E 코어 다이로 채택한 1c 공정과 같은 급이다.

◆설비투자 계획은

설비투자 계획도 살펴야 할 대목이다. 마이크론은 26회계연도(작년 9월~올해 8월) 연간 설비투자액 250억달러로 봤다. 27회계연도(올해 9월~내년 8월)에는 건설 관련 투자만 전년도보다 100억달러 이상 늘 것으로 전망했다. 수요가 공급 능력을 큰 폭으로 웃돌고 있다는 데 따른 조처다.

증설 효과가 실적에 반영되는 시점은 한참 뒤다. 마이크론이 적극적으로 늘린 설비에서 의미 있는 생산이 나오는 시기는 내년 하반기에서 2028년으로 예상된다. 투자는 지금 집중되는 반면 증설에 따른 생산 증가분의 발생은 시차가 존재하는 만큼 그사이 수익성이 압박받을 수 있다. 주식시장이 설비투자 규모에 놀랄 경우 이 수익성 부담이 악재로 받아들여질 가능성도 있다.

◆SCA 추가 계약 초점

다년 단위의 장기공급 계약 언급도 주목 대상이다. 장기공급 계약은 가격과 물량을 수년 동안 미리 정하고 공급하는 계약이다. HBM뿐 아니라 D램·낸드를 아우른다. 종전 마이크론의 장기 공급계약 단위는 통상 1년이었으나 회사는 직전 분기 실적 발표 당시(3월) 첫 5년짜리 'SCA(전략적고객계약)'을 체결했다고 밝힌 바 있다. 여러 고객과 SCA를 추가로 맺기 위해 협의 중이라고도 했다.

메모리 업계에서 다년 단위의 장기공급 계약 확산은 최근 월가의 잇따른 목표주가 상향의 근거가 되고 있다. 마이크론 목표가로 1500달러 안팎이 제시되고 있는 논리가 이제 회사를 더 이상 업황 진폭이 거친 사이클주로 할인하지 말고 안정적인 실적 가시성을 갖춘 종목으로 재평가해야 한다는 것이다. 계약이 가격과 물량을 다년간 고정하면 메모리 가격 하강기에도 실적 저점이 얕아져 사이클 진폭이 작아진다는 것이 재평가론의 핵심이다.

SCA의 추가 체결 여부와 적용 제품·기간에 관심이 쏠린다. 종전 1년 단위의 장기공급 계약은 고객에 공급 물량만 확약하고 가격은 시장에 연동돼 메모리값이 떨어지면 마이크론이 그대로 가격 하락에 노출됐다. 다년 구조의 SCA가 이 약점을 보완하는 만큼 적용 범위가 넓어질수록 재평가론의 전제가 단단해진다.

bernard0202@newspim.com