대우증권 최용구 애널리스트는 22일 한화와 관련, "전일 한화의 종가는 한화의 주당가치 수준에 도달했다"며 "투자의견을 '중립'으로 하향조정했다.

다음은 보고서 요약이다.


07년 영업이익은 주택분양수익의 계상으로 76% 증가 전망

한화의 07년 매출액은 24% 증가하고 영업이익은 76% 증가할 전망이다. 부문별로 보면 화약부문의 영업이익은 전년수준에 머무르고 무역부문의 영업이익은 20% 증가하지만 에코메트로사업 (인천공장부지 주택분양사업)으로부터의 영업이익이 800억원 (06년 94억원) 계상될 전망이기 때문이다. 07년 당기순이익은 8% 증가에 그칠 전망인데 이는 비교가 되는 06년 당기순이익에는 인천공장부지 일부 매각이익 1,349억원이 계상되었기 때문이다


인천 에코메트로사업으로 07~10년 당기순이익 높은 수준 유지 전망

한화와 화인캐피탈은 인천공장부지에 약 7,420세대의 아파트 분양사업(200세대의 고급연립주택 포함)을 공동으로 추진하고 있다. 이에 한화는 인천공장부지 절반을 화인캐피탈에 매각하였으며 매각이익이 06년에 계상되었다. 한화와 화인캐피탈은 06년 11월에 2,920세대의 1차 분양사업을 성공적으로 마무리하였다. 한화는 07년6월에 나머지 4,300세대의 아파트 분양을 계획하고 있는데 분양에는 큰 무리가 없어 보인다. 고급연립주택은 08년에 분양할 계획이다. 이에 따라 06~10년 동안 계상될 분양이익(영업이익)은 3,800억원 수준에 달할 전망이다.


투자의견은 중립으로 하향 조정

한화의 투자의견을 중립으로 하향 조정한다. 이는 07년 5월 21일 종가 50,700원은 한화의 주당가치(NAV) 50,000원에 도달하였기 때문이다. 한화의 주당가치는 주요 자회사인 한화석유화학을 07년 5월 21일 종가 18,000원으로 평가하고 비상장사인 대한생명을 8,500원, 한화건설을 88,000원으로 평가한 값이다. 이때 한화그룹은 예금보험공사와의 대한생명주식에 대한 콜옵션 분쟁에서 승소하여 대한생명주식 11,360만주(지분16%)를 2,275원에 추가로 취득할 수 있다고 보았다.