개인적으로 올해 한국증시에 투자하는 최선호하는 전략은 ‘매수 KODEX건설·매도 KOSPI 200선물’이다. 업종 대표주는 시장 25% 상승시 적어도 100~200% 상승을 할 것이고, 시장이 50% 상승한다면 적어도 200~400% 상승할 것이다.
개인적으로 시장의 업사이드를 코스피 지수 2500, 코스닥 지수711로 본다고 여러번 말씀드렸다. 그게 믿음이 가지 않으면 한가지 전략만 하면 된다. KODEX 건설을 매수하고 향후 2~3년간 잊으면 된다. 여기에 더 집중을 한다면, GS건설, 대림산업, 현대건설, 대우건설을 매수한다.
우선 건설업종 20년 차트를 보면 1994년 629 고점에서 1998년 6월 국제통화기금(IMF )시기의 40까지 하락한다. 그후 6년간의 횡보장세가 나오고 6년2개월 뒤인 2004년 8월부터 상승을 시작, 그 후 3년 3개월 2007년 10월까지 455까지 즉, 11배 이상 상승을 했다. 그리고 2007년 고점 이후 2008년 10월 저점까지 하락한 이후 정확하게 6년 2개월 뒤인 2014년 12월부터 상승을 시작했다.
이제 겨우 110의 바닥에서 현재 140 지수, 만약 이번 사이클이 10년 전의 사이클 정도 사이즈라면 적어도 고점인 450까지 다시 상승을 할 수 있다. 현재의 기업구조와 사업의 변화를 판단할 때 그리고 향후 한국의 건설업의 과점화 즉 올해는 전체 시장의 50%, 내년에는 60%, 내후년에는 70%까지 간다면 향후 3년간 집값이 오르지 않는다는 가정을 하더라도 이들 회사의 매출액이 향후 3년간 50%, 영업마진 8% 이상 증가할 가능성은 충분히 상존한다.
한국 정부의 입장에서 향후 3년간 건설 경기가 살아나지 않으면 안 된다. 당연히 향후 2년을 놓고 보면 건설투자는 상승곡선을 그릴 것이다. 또한, 중동 및 세계 시장에서 한국 건설사들이 경쟁력이 없지 않다. 4년전 국내 건설사들은 저가수주의 대가를 충분히 치뤘고 앞으로 이같은 실수는 되풀이되지 않을 것이다. 그리고 중동지역 및 다른 지역에서의 경쟁력을 유지하고 있으며 향후 이 부분의 성장이 크게 수익에 공헌을 할 가능성도 상존한다. 해외 사업에서 적자만 나지 않아도 주가는 급등을 할 것이다.
지금은 한국의 경제 성장률이 하향 안정화되어 투자자들은 성장에 목말라 있다. 매출과 순이익 두자리수 성장주식을 너무나 갈구한다. 하지만, 지금 대형사 중에서 그런 기업군은 거의 없다. 하지만, 유일하게 성장가능 하다고 판단되는 업종이 건설, 특히 대형 건설사 업종이다. 따라서, 이 업종에 대한 관심은 향후 2년간 크게 상승할 것으로 예상한다.
좀 다른 방법으로 6대 대형사의 상승여력을 계산해 본다. 과거에 현대차와 기아차의 상승여력을 2008년 말에 계산할때 어떤식으로 했냐면 2008년말 두 회사의 전세계 자동차 시장의 점유율은 8% 수준이었다. 하지만, 이 두회사의 시가총액은 전체 자동차 시장 시가총액의 1.6% 수준이었기 때문에 향후 8%로 올라간다고 가정하고 현대차 주가 4만원일때 20만원 돌파 가능하다는 분석을 했었다. 그리고, 이 두 회사를 포트폴리오의 대표 비중으로 삼았다.
약간 비슷한 방법으로 한국의 6대 건설사를 들여다 보자. 왜 이 작업을 하냐면, 적어도 미국의 금리인상 우려로 지수가 왝더독 현상의 영향을 받는다면, 메크로 Top-down으로 보고 Bottom-up으로 볼때 가장 투자하기 마음 편한 업종을 매수를 하고 반대로 KOSPI 200 인덱스 매도를 하면 되기 때문에 더욱 신경을 쓴다. 당연히 건설업종은 미국의 금리 인상에 영향을 덜 받는다고 보고 지속적으로 대표업종으로 본다. 한국은 미국과 다르게 지속 금리 인하를 하는 상황이기 때문에 아직도 많은 여유가 있다고 판단한다.
위 테이블을 설명을 하자면, 1.한국의 건설 경기가 향후 인구 구조의 문제로 저성장 국면에 접어 들었다는 분들을 위해서 만든 도표이다.
2. 현재 코스피 200안에 건설업 관련 기업들의 시총은 KOSPI 200의 2.5% 수준이다. 간단하게 국내총생산(GDP)의 4.6%가 건설업이 차지한다. 또한, 건설업이 전체 기업설비투자에서 차지하는 비중은 6.5%이다. 따라서, 건설업종의 시총/전체 시총을 계산하면 2% 수준이기 때문에 Top-down 개념으로 보면 상승 여력이 적어도 100%이상이라는 결론이 나온다.
3.여기에 향후 6대 대형사의 시장 점유율이 현재의 40%에서 60% 수준으로 상승을 한다면, 대형사의 국내 매출 증가율은 4.5%의 낮은 수준이 아니라 연간 증가율은 17.6% 정도로 증가하게 된다. 총증가율은 향후 4년간 50%가 넘게 상승을 하게 된다. 따라서, 전체 업종이 저 성장이라 하더라도 이 정도의 증가율이라면 그만큼 성장주로 보면 된다. 향후 이 국내 사업 부분이 향후 영업마진 8%정도를 창출한다고 계산해보면 6대 건설사의 향후 가치는 적어도 147%에서 220% 정도 상승한다고 판단한다.
결론을 내려 보면 대형 건설사들을 다 포함하고 있는 KODEX 건설은 매수하고 묻어두거나 아니면 종목을 직접 투자해도 별 문제가 없어 보인다. 물론, 6대 건설사에 분산 투자하는 방법도 있다. 개인적으로는 옛기아차를 생각해서 시장점유율 2위 수준의 업체 즉, GS건설이나 대림산업에 집중투자하는 것을 더 선호한다. 솔직히 현대건설의 국내 매출 기준으로 보면 다른회사들 (GS건설과 대림산업)과 큰 차이가 없기 때문에 향후 상승 여력이 현대보다 GS건설과 대림산업이 훨씬 높을 수가 있다.
[프로필]
1993 펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사
