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[GAM]MOVE가 솟구친다② CTA발 투매 경고

기사입력 : 2024년04월26일 16:30

최종수정 : 2024년04월26일 16:32

골드만 420억달러 매물 경고

이 기사는 4월 18일 오전 11시05분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

4. 잠자던 공포가 깨어나다

미국 국채시장의 변동성 지수인 무브(MOVE)가 고개를 치켜들면 다른 자산시장도 고요할 수 없다. 이는 지난 3월19일 기사에서 지적했던 상황과 정반대되는 흐름이라 할 수 있다. 겁을 상실했던 시장에 다시 공포가 돌아오는 순간이다 - 물극필반.

☞ 겁을 상실한 자산시장

뉴욕증시의 변동성지수인 VIX의 경우 지난달말 13선 밑으로 가라앉았다가 이번 주 들어 19.56까지 뛰었다. 불안한 중동 정세와 들썩이는 유가, 무엇보다 국채 금리의 질주가 주식시장 출렁임을 키웠다. 지난 4월16일자 블룸버그 기사에 실린 아래 차트를 보면 증시 뿐만 아니라 외환시장과 원유시장의 변동성 역시 고개를 들고 있음을 확인할 수 있다.

자산시장 전반에 걸쳐 고개드는 변동성 [사진=블룸버그]

올 들어 지난달(3월)까지만 해도 뉴욕 증시는 오르는 국채금리를 크게 염두에 두지 않았다. S&P500지수와 미국 10년물 국채금리가 대체로 동반 상승하던 구간이다. 

장기물 금리의 상승은 미국 경제가 그만큼 견조하다는 방증으로 해석했다. 1~2월 예상을 웃돌았던 인플레이션은 연초의 노이즈 정도로 받아들였다. 연내 세차례 금리인하 전망을 고수한 3월 FOMC는 시장에 안일함을 더했다.

그러나 4월 들어 물가와 연준 정책경로의 전망이 크게 흔들리며 자산시장의 골디락스 테마도 균열이 갔다.

장기물 금리의 오름세가 속도를 더하자 금리와 위험자산의 동행이 한계에 이르렀다는 인식, 즉 역치점을 넘어선 금리가 위험자산을 망가뜨릴 것이라는 우려가 생겨났다. 재가열되는 인플레이션 때문에 연준의 금리인하가 더 지연 혹은 불발될 수 있다는 우려는 `결국 지금의 높은 금리가 어느 시점에 경기를 크게 망가뜨를 것`이라는 걱정으로 이어지게 된다.

간밤(현지시간 4월17일) 유가는 중동 사태가 소강국면에 든다는 생각에 큰 폭으로 떨어져 일정 부분 안도감을 제공했지만 서비스 물가를 중심으로 다시 꿈틀대는 미국의 물가 압력과 연준 행보를 둘러싼 불확실성은 사라지지 않았다.

이는 MOVE와 VIX, 그리고 여타 자산시장의 변동성을 높일 근본적이고 핵심적인 변수가 여전히 상존해 있다는 이야기다. 

올 들어 3월까지 동반 상승하던 미국 10년물 국채 금리와 S&P500지수가 4월 들어 작별을 고하고 있다. [사진=koyfin]

 투자은행들도 다양한 위험변수를 입에 올리고 있다.

4월18일 CNBC에 따르면 뱅크오브아메리카(BofA)의 경제분석팀은 연준이 내년 3월까지 정책금리를 내리지 않을 것이라는 "실질적인 위험"이 존재한다고 밝혔다. "현재로선 12월에 첫 금리를 내릴 것(연내 한 차례 금리인하)이라는 게 우리의 기본전망"이라면서도 그 시점이 더 늦춰질 위험을 무시할 수 없다고 본 것이다.

BofA의 스티븐 주네오 이코노미스트는 보고서에서 "우리는 연준 위원들이 6월 혹은 심지어 9월에도 금리인하 사이클을 시작하는 것에 대해 부담을 느낄 것이라고 생각한다"며 "단순히 말해 이는 데이터 디펜던스 연준의 현실"이라고 했다.

그는 "연초 인플레이션 지표가 예상을 뛰어넘고 있는 상황과 특히 강력한 경제활동 지표를 감안할 때 연준이 금리 인하를 미루는 것은 놀랍지 않을 것"이라고 했다.

현재 연방기금금리 선물시장은 내년 3월까지 금리가 동결될 확률을 4.1%로 보고 있다.

2025년 3월말까지 금리가 동결될 가능성은 4.1%의 확률로, 한차례 금리인하에 그칠 가능성은 17.2%의 확률로 연방기금금리 선물 가격에 반영돼 있다 [사진 =CME]

5. CTA 계열의 투매 위험

시세를 추종하는 CTA(Commodity Trading Advisor) 계열 헤지펀드는 물론이고 `리스크 패러티` 전략을 구사하는 알고리즘 펀드는 시장 변동성에 극히 민감하다.

가령 국채시장 변동성(MOVE)과 함께 대부분 자산시장의 변동성이 가라앉는 시점에서는 이들 펀드의 경우 레버리지까지 동원해 위험자산 비중을 늘리곤 한다. 변동성이 하락할 때는 시장 스스로 `딱히 겁낼 만한 게 없다`고 여기는 시점이라, 그러한 시장 흐름을 추종하는 CTA 역시 왕성한 활동을 보인다.

반면 변동성이 살아나고 시장 추세가 되돌려지기 시작하면 이들의 포트폴리오는 일대 수정(포트폴리오내 위험자산 비중 조정)에 들어간다. 이 과정에서 출회되는 매물은 재차 증시 변동성을 키우는 고리를 형성하기도 한다. 

S&P500지수 및 나스닥100지수 추이 [사진=koyfin]

뱅크오브아메리카(BofA)는 4월16일자 보고서에서 변동성 증가에 따른 CTA 펀드의 주식시장 매물을 경고했다. BofA는 CTA 펀드의 매물을 촉발할 1차 트리거 레벨을 S&P500의 경우 5079, 나스닥100지수의 경우 1만7273, 러셀2000의 경우 1958로 각각 제시했다.

이미 간밤 S&P500과 러셀2000은 BofA가 추정한 1차 트리거 레벨에 걸려 낙폭을 키웠다. 나스닥100지수의 경우 BofA가 추정한 트리거 레벨을 아직 건드리지 않았지만 간밤 1% 넘게 떨어졌다.

증시가 여기서 더 밀리면 CTA 계열 펀드의 손실 진입 구간도 확대돼 이들의 추가 매물을 불러오게 된다.

앞서 골드만삭스는 지난 4월12일자 보고서에서 주식시장내 CTA 계열 헤지펀드의 매물이 다음달에 걸쳐 최대 420억달러(200억~420억달러)에 이를 수 있다고 경고하기도 했다.

골드만은 "기본적으로 S&P500지수가 5135선 아래를 밑도는 상황에서는 CTA 펀드들 사이에 단기 추세가 `포지티브에서 네거티브`로 반전되는 곳이 나타나 주식 매물을 촉발하는 흐름이 만들어진다"고 했다.

골드만은 다음달에 걸쳐 S&P500지수가 3.2% 하락하면 CTA의 S&P500 매물이 200억달러에 달하고 글로벌 증시에서 매물은 2000억달러를 넘어설 수 있다고 추정했다. 거기서 멈추지 않고 지수 하락이 이어지면 CTA의 S&P500 매물은 누적적으로 420억달러에 달할 것이라고 했다.

 

1개월 S&P500 풋옵션 프리미엄 추이 [사진=블룸버그]

연초부터 주식시장의 밸류에이션 부풀어 올라 가격 부담이 컸던 만큼 이런 류의 되돌림은 장기적 관점에서 시장의 안정감을 높이는 데 기여한다.

다만 국채시장의 출렁임이 가라앉지 않고 MOVE가 계속 고개를 치켜들 경우 위험자산 쪽의 고통은 당분간 더 커지기 쉽다. 기업들의 이익전망이 당장 큰 폭으로 상향되지 못하는 상황에서는 높아진 할인율(금리)을 따라 주가도 내려와야 주식시장의 상대 매력이 복구되기 때문이다.

노무라의 글로벌 주식 파생 부문 매니징 디렉트인 알렉스 코소글리야도프는 4월18일 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 "주가 하락을 헤지하는 풋옵션 수요의 최근 급증은 올해 초와는 극명한 대조를 이룬다"며 "이전까지는 투자자들이 증시 하락 위험을 헤지(put 우위)하기보다 주식시장의 잠재 수익 기회를 놓치는 것을 더 우려(call 옵션 매수 우위)했는데 지금은 반대"라고 말했다.

지난 4월16일자 블룸버그 기사에 실린 위 차트는 S&P500 옵션시장내 1개월물 풋(put) 수요 증가로 해당 옵션의 프리미엄이 작년 10월 이후 최고치에 도달했음을 보여준다.

osy75@newspim.com

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[단독] 日 여행객 'K-쌀' 사간다 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 일본 여행객이 한국을 방문, 한국 쌀을 직접 구매해 들고 나가는 사례가 급증하고 있다. 일본 내 쌀값이 고공행진을 이어가는 가운데 '밥맛 좋은 한국 쌀'이 대체제로 급부상하면서 벌어지는 현상이다. 3일 <뉴스핌>이 입수한 자료에 따르면, 올해 1월부터 6월까지 상반기 동안 일본 여행객이 한국에서 직접 구매해 일본으로 들고 간 국산 쌀은 3만3694kg로 집계됐다. 일본은 지난 2018년부터 휴대식물 반출 시 수출국 검역증을 의무화한 나라로, 병해충과 기생식물 등 식물위생 문제에 매우 엄격하다. 특히 쌀처럼 가공되지 않은 곡류는 검역 과정이 매우 까다롭다. 그럼에도 불구하고 일본 여행객들의 한국산 쌀 열풍은 지속됐다. 지난해 한 해 동안 일본 여행객이 반출한 국산 쌀은 1310kg에 불과했지만, 올해는 상반기에만 무려 25배 이상 급증했다. 같은 기간(2024년 1~6월)으로 비교하면 작년 106kg에서 올해 3만3694kg로 약 318배 증가한 셈이다. 농식품부 관계자는 "일본 여행객들의 '쌀 쇼핑'이 열풍을 불면서 관련 문의가 급증했다"며 "한국쌀이 일본쌀에 비해 맛과 품질이 뒤떨어지지 않는다는 인식이 생기면서 반출되는 양도 많아지고 있다"고 설명했다. 쌀을 화물로 탁송하는 사례도 동반 상승했다. 올해 상반기 기준 화물검역을 통해 일본으로 수출된 국산 쌀은 43만1020kg에 달한다. 지난해 화물 검역 실적이 1.2kg에 그쳤던 것과 비교하면 폭증 상태다. 업계에서는 이번 흐름이 국산 쌀에 대한 일시적 특수로 끝나지 않고 국내에서 정체된 쌀 소비의 새로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 내다보고 있다. 임정빈 서울대 농경제학과 교수는 "일본에서 쌀 가격이 두 배 이상 올랐으니 한국에 와서라도 쌀을 구매하는 여행객이 늘어난 것"이라고 짚었다. 이어 "다만 일본의 쌀 관세율이 매우 높기 때문에 한국 쌀의 가격만 보지는 않았을 것"이라며 "국산 쌀의 품질이 높기 때문에 이 부분에서도 합격점이 있을 것"이라고 평가했다. [영종도=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 11일 오전 인천국제공항 제1터미널에 중국발 여행객들이 입국하고 있다. 2023.03.11 pangbin@newspim.com 정부 역시 이같은 수요에 대응해 일본 관광객을 대상으로 검역제도 안내·홍보에 나서기로 했다. 현재는 농림축산검역본부를 통한 사전신청, 수출검역, 식물검역증 발급, 일본 통관까지 최소 3단계 이상이 요구된다. 다만 한국 쌀을 일본으로 반출할 때 한국에서 식물검역증을 발급받아야 한다는 사실을 모르는 일본 관광객이 일본에 돌아가 쌀을 폐기하는 일이 생기면서 홍보의 필요성이 대두됐다. 농식품부 고위 관계자는 "지난달 오사카 엑스포 현장 방문을 계기로 일본 농림수산성과 예방할 기회가 주어졌는데 그 자리에서 쌀 검역 문제가 논의됐다"며 "한국 정부는 일본 여행객이 애써 한국 쌀을 구매한 뒤 일본으로 돌아가 폐기하는 일이 없도록 제도 홍보에 만전을 기하겠다"고 전했다. plum@newspim.com 2025-07-03 11:10
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