전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
글로벌 미국·북미

속보

더보기

[GAM]'IPO 잭팟' 서클 ② 글로벌 결제 시스템 혁신 '300달러 간다'

기사입력 : 2025년06월17일 08:02

최종수정 : 2025년06월17일 08:02

서클 수익 모델과 실적 전망은
스테이블코인 고성장 근거는
단기 과열, 싸게 살 기회 기다려라

이 기사는 6월 16일 오후 2시56분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 스테이블코인 USDC 발행사인 서클 인터넷 그룹(CRCL)이 기업공개(IPO) 이후 연일 상승 랠리를 펼치는 가운데 향후 주가 전망이 크게 엇갈린다.

강세론자들은 6월13일(현지시각) 133.56달러에 거래를 마친 업체의 주가가 300달러까지 오르는 시나리오를 제시하고, 비관론자들은 현 수준에서 80% 폭락할 수 있다고 경고한다.

미국 금융 매체 포브스에 따르면 2024년 서클의 매출액은 15억달러를 넘어선 것으로 보고됐다. 업체의 핵심 수익원은 USDC를 뒷받침하는 준비금에서 발생하는 수익률이다. USDC의 유통 물량은 약 600억달러로 나타났고, 업체는 준비금을 주로 미국 국채에 투자해 안정적인 이자 수익을 창출한다.

주요 외신에 따르면 업체는 2024년 1억5600만달러의 순이익과 2억8500만달러의 조정 EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익)를 달성했다. 준비금을 단기물 국채에 투자해 5%에 달하는 쏠쏠한 수익률을 올렸다는 분석이다.

강세론자들은 전세계 스테이블코인의 수요 전망을 근거로 할 때 USDC의 유통 물량이 향후 3~5년 사이 1500억~2000억달러로 늘어날 가능성이 크다고 본다. 이 경우 서클은 준비금만으로도 연간 40억~50억달러의 수익을 올릴 전망이다.

업체의 성장 동력은 또 있다. 준비금의 투자를 통한 수동적인 수익 창출 기회와 별도로 서클의 제품 로드맵에는 프로그래밍이 가능한 결제 및 외환 시스템, 온체인 자금 관리 서비스 등을 위한 엔터프라이즈급 API가 포함돼 있다.

이 같은 인프라 우선 전략은 디지털 달러 영역에서 서클의 입지를 크게 강화할 전망이고, 관련 서비스를 통해 견인력을 얻으면 소프트웨어와 같은 반복 수익원을 통해 연간 20억~30억달러의 추가 매출을 창출할 수도 있다. 이를 준비금 수익과 결합하면 연간 총 매출액이 5년 이내에 65억~80억달러에 이른다는 계산이 나온다.

서클의 스테이블코인 [사진=블룸버그]

비즈니스 모델의 확장성도 월가가 시선을 모으는 부분이다. 시간이 지나면서 사업 영역이 다각화되고 고객 관계에 더 많은 통제력을 확보하게 되면 순이익률이 25~30%에 이를 것으로 월가는 예상한다. 업체가 IPO 이후 주식 수를 3억~3억5000만주 선에서 유지한다면 6.00~8.00달러의 주당순이익(EPS)을 달성할 수 있다는 얘기다.

서클의 주가 300달러를 예고하는 강세론자들이 제시하는 근거에는 스테이블코인을 합법적이고 완전 준비금 지불 수단으로 정의하는 미국과 EU의 법제화 움직임과 글로벌 무역과 결제, 토큰화된 자산 시장에서 기관들의 USDC 채택 가능성, 준비금에 대한 건전한 수익률을 보장하는 금리 안정성 등이 포함된다.

서클 플랫폼 [사진=블룸버그]

아울러 프로그래밍 가능한 지갑과 자금 관리 도구의 성공적인 수익화, 전통적인 금융기관 및 중앙은행 또는 주요 결제 네트워크와 전략적 파트너십, 신흥국에서 스테이블코인의 현지 통화 대체 가능성도 서클의 주가 향방을 낙관하는 이유다.

포브스는 서클의 주가가 300달러까지 오를 경우 예상 이익을 기준으로 주가수익률(PER)이 40~50배에 해당한다고 말한다. 이는 신용카드 업체 비자의 초기 성장 단계 및 스프라이프를 포함해 엔터프라이즈 인프라를 중심으로 고마진의 핀테크 플랫폼 업체들의 밸류에이션과 일치하는 수준이다.

서클이 실물 자산의 토큰화에 중추적인 역할을 해내는 독특한 암호화폐 기업으로 평가 받으면서 40~50배의 밸류에이션에 거래될 여지가 충분하다는 데 강세론자들은 한 목소리를 낸다.

디지털 금융 인프라 부문의 성장을 주도하기 위해 서클은 USDC의 유통을 확대하는 한편 플랫폼 서비스를 강화하고, 대규모의 매출액과 이익을 안정적으로 창출하는 데 역량을 집중하는 움직임이다. 목표를 달성하면 주가 300달러가 고평가가 아닌 적정 주가로 평가 받을 수 있다는 의견이다.

시장 전문가들은 스테이블코인이 연간 200조달러에 이르는 글로벌 결제 시장에서 5~10%의 비중만 차지해도 관련 업체들이 대규모 이익을 올릴 수 있다고 강조한다.

서클을 포함한 발행사 입장에서 거래량이 늘어날수록 수수료 수입이 늘어나고, 여기에 담보 자산에 대한 이자 수익까지 포함하면 가파른 이익 성장을 나타낼 가능성이 높다는 판단이다.

네트워크 효과가 나타나면서 시간이 갈수록 스테이블코인 시장이 급속한 외형 성장을 이룰 것이라는 전망도 나왔다. 더 많은 기업들이 코인을 사용하면서 생태계 자체의 확장이 이뤄질 여지가 높고, 임계점을 돌파할 경우 기하급수적인 성장도 가능하다는 얘기다.

실제로 전세계 신용카드 시장의 양대 축으로 통하는 비자와 마스터카드가 스테이블코인 기반의 결제 서비스를 확대하는 움직임이고, 투자은행(IB) 가운데 JP모간이 JPM 코인으로 기업 간 결제 서비스를 제공하고 있다.

핀테크 업체인 페이팔도 PYUSD로 결제 시스템 혁신에 뛰어들었고, 각국 정부가 디지털 화폐 정책에서 스테이블코인의 활용을 검토하는 움직임도 관련 업계에 고무적이다.

투자은행(IB) 업계는 스테이블코인을 새로운 글로벌 결제 인프라로 부상할 가능성을 크게 열어 두고 있다. 코인 자체의 투자 매력은 제한적이지만 금융시스템 전체를 바꿀 수 있는 거대한 혁신이 이뤄질 것이라는 기대다. 인터넷이 도입된 초기에 전자메일이 편지를 대체하면서 전반적인 커뮤니케이션의 패러다임이 바뀐 것과 흡사한 맥락이라는 얘기다.

중장기적인 성장 가능성을 열어 두더라도 서클을 당장 추격 매수하는 전략은 바람직하지 않다는 경계론도 고개를 들었다. IPO 이후 단기적인 폭등이 밸류에이션 부담과 함께 잠재적인 손실 위험을 확대한다는 지적이다.

미국 경제 매체 CNBC의 '매드 머니(Mad Money)' 진행자 짐 크레이머는 서클을 당장 매입하는 것보다 더 나은 매수 기회를 기다리는 편이 낫다고 조언했다. 업체의 수익성과 펀더멘털이 탄탄하지만 IPO 직후 비이성적인 과열이 나타난 상태라는 판단이다.

그는 "테더와 비교할 때 서클의 비즈니스 모델이 더 투명하다"며 "테더의 경우 준비금으로 뭘 하는지 확실치가 않지만 서클은 수익 모델이 명확하다"고 말했다. USDC가 이른바 피아트 머니의 준비금으로 뒷받침되기 때문에 스테이블코인 영역에서 상대적으로 높은 신뢰성을 가진다는 설명이다.

준비금이란 발행된 스테이블코인의 가치를 부장하기 위해 발행사가 실제로 보유한 자산을 의미한다. 가령, USDC가 100억달러 규모로 시장에서 유통되면 서클은 이와 동일한 가치의 실제 달러화나 달러화 표시 자산, 즉 주로 국채를 보유하고 있다는 얘기다.

크레이머는 서클의 재무 상태와 비즈니스 모델이 강력하다고 평가하고, USDC의 이용자 기반이 확대되는 데 대해 커다란 의미를 실었다. 하지만 기업 가치가 55억달러에서 불과 2주 사이에 250억달러까지 뛴 것은 설득력을 얻기 어렵다고 지적한다.

서클 뿐 아니라 최근 뉴욕증시에 입성한 코어위브를 포함해 IPO 시장 전반에 걸쳐 과열 양상이 뚜렷하다고 그는 말한다.

엔비디아가 투자한 코어위브는 상장 첫 날 40달러에서 거래를 종료한 뒤 최근 162달러까지 치솟았다.

 

shhwang@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
법사위, 尹 서울구치소 CCTV 열람 [서울=뉴스핌] 배정원 기자 = 국회 법제사법위원회(법사위)는 1일 윤석열 전 대통령의 수감 중 특혜 제공 여부와 특검의 체포영장 집행 당시 서울구치소 폐쇄회로(CC)TV를 열람하기 위해 현장검증에 나섰다. 추미애 법사위원장과 더불어민주당, 조국혁신당 소속 법사위원들은 이날 오전 경기 의왕 서울구치소를 방문해 윤 전 대통령의 체포영장 집행 거부와 수감 특혜 의혹 등을 점검했다. 국민의힘 의원들은 전원 불참했다. [서울=뉴스핌] 배정원 기자 = 추미애 법사위원장과 더불어민주당, 조국혁신당 소속 법사위원들은 1일 오전 경기 의왕 서울구치소를 방문해 윤 전 대통령의 체포영장 집행 거부와 수감 특혜 의혹 등을 점검했다. 국민의힘 의원들은 전원 불참했다. 2025.09.01 jeongwon1026@newspim.com 김용민 의원은 "국민의힘은 오늘 현장검증이 '망신주기용'이자 인권 침해라고 주장하고 있는데 정작 중요한 검증 절차에는 참여하지 않고 뒤에서 정치적 언사만 하고 있다"며 국민의힘 의원 불참에 유감을 표했다. 김 의원은 "오늘 검증해야 할 사안은 대한민국 형사사법시스템에서 매우 중차대한 문제"라며 "전직 대통령이라는 이유로 구치소에서 편하게 지내고 있다는 국민적 의혹이 해소되지 않는 한 대한민국 사법시스템은 국민으로부터 신뢰받지 못할 것"이라며 현장검증의 필요성을 재차 강조했다. 전현희 의원도 "CCTV를 열람하는 것은 윤석열에 대한 망신주기 목적이 아니다. 중대 범죄자의 체포영장 거부라는 법치주의 파괴 행태와 구치소 측의 특혜는 없었는지를 눈으로 확인하기 위함이다"며 "법치주의를 바로세우고 헌정질서를 회복하는 과정의 일환인 현장검증에 국민의힘이 자리를 비운 것은 매우 유감"이라고 말했다. 추미애 위원장은 "윤 전 대통령은 내란 혐의로 수사를 받으면서 조금의 양심이라도 있다면 응당 책임을 져야 함에도 불구하고 법치를 무시하고 부끄러운 모습을 연출하는 등 수사방해를 일삼고 있다"며 "오늘 현장검증을 통해 특혜 및 수사방해 상황을 면밀히 살피고 수용규칙 위반 등 사실이 확인될 경우 관련 규정에 따라 후속조치를 취하겠다"고 강조했다. 그러면서 서울구치소 측에 8월 한달 간 윤 전 대통령의 변호인 접견 횟수와 구치소 내 변호인 접견방 개수, 변호인 접견 규정 일체 등의 자료를 요청했다. 박은정 조국혁신당 의원과 서영교 민주당 의원은 이명박·박근혜 전직 대통령의 변호인 접견 관련 자료와 윤 전 대통령의 총 접견 시간 및 인원 등 통계 자료를 요구했다. jeongwon1026@newspim.com 2025-09-01 11:08
사진
[변상문의 화랑담배] 제1회 산세타령 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. [자료= 인공지능 AI 이미지] 판소리 춘향가에는 '산세타령'이라는 눈대목(가장 재미있는 부분 중 하나)이 있다. 방자가 춘향이에게 이몽룡의 사람됨을 각 지방 산세에 비유하며 설명하는 대목이다. 방자가 춘향이에게 "여보게 춘향이! 낭군을 얻으려면 뚜렷한 서울 양반 낭군을 얻지. 아, 어찌 시골 무지랭이를 얻으려는가?" 했다. 이에 춘향이가 "미친 녀석! 낭군도 시골 서울이 다르단 말이냐?"하며, 방자 말이 땅에 떨어지기도 전에 이불 개듯 개어 방자 귀에 쑤셔 넣었다. 방자는 "하믄 다르지야. 인걸은 지령이라. 사람이 하는 것은, 산세 따라 나는 법이여. 내가 우리 도련님 성품을 이를 테니 잘 들어 보소. 경상도 산세는 산이 웅장 허기로 사람이 나면 정직하고. 전라도 산세는 산이 촉(비옥함)하기로 사람이 나면 재주가 있고. 충청도 산세는 산이 순순하기로 사람이 나면 인정이 있고. 경기도 올라, 한양 터 보면 천운봉이 높고 백운대 섰다. 삼각산 세 가지 북주가 되고 인왕산이 주산이요, 종남산이 안산인디 동작이 수구를 막았기로, 사람이 나면 선할 때 선하고 악하기로 들면 별악지상(別惡之象)이라." 서울 남산 아래, 선할 때 선하지만 악하기로 들면 별악지상(別惡之象)인 땅. 그곳이 지금의 용산기지다. 이몽룡이 장원급제하고 남원골 춘향이를 만나러 간 길도 남대문-용산고-용산기지 23번 게이트-한강나루-남태령-과천 길이다. 용산은 용산구 효창공원 일대와 원효로 서쪽 일대 구릉지대를 말한다. 한강을 따라 서쪽으로 흐르는 구릉이 마치 용이 꿈틀대는 모습이어서 용산이라 불렀다. 대통령실이 들어선 국방부, 합참 지역의 구릉은 둔지산(屯之山)이다. 조선시대 때 직업군인 집단 거주 마을이 있었다. 이곳은 임진왜란 때는 일본군 병참기지로, 병자호란 때는 청나라군 후방지휘소였다. 임오군란 때는 흥선 대원군이 용산기지 캠프 코이너에서 청나라로 납치돼 갔다. 용산고 앞에서 청나라군과 조선군 간 치열한 전투가 벌어졌다. 1894년 7월 청일전쟁이 터졌다. 일본군 소장 오시마가 이끄는 8000여 명의 일본군이 용산기지에 주둔했다. 조선총독부, 조선주차군사령부가 용산기지에 터를 잡았다. 부대 정문은 용산역 맞은편 아모레 퍼시픽 건물과 용산우체국 사이로 난 길을 따라 200m 정도 들어가면 나오는 문이다. 어김없는 별악지상(別惡之象) 땅이었다. 1950년 6월 25일 01:00 용산기지 내 육군본부 상황실에 전화벨이 울렸다. 당직 장교 작전국 대위 조병운이 수화기를 들었다. "충성! 옹진반도 제17연대입니다. 현재 시간 국사봉 북쪽 능선으로 병력 미상의 북한군이 접근하고 있습니다" 03:00 또 전화벨이 울렸다. "충성! 문산 제1사단입니다. 북한군이 구화리에서 도하용 주정(舟艇)을 운반하고 있습니다" 03:30 또 전화벨이 울렸다. "충성! 의정부 제7사단입니다. 적 포탄이 전 진지에 떨어지고 있습니다" 창밖에는 태풍 엘시가 비를 뿌리고 있었다. 육군본부 정보국 당직 장교 중위 김종필은 정보국장 장도영 대령에게 "전 전선에서 북한군이 공격해 오고 있습니다. 전군에 비상을 내려야 합니다. 국장님께서 빨리 상황실로 오셔야겠습니다"라고 보고했다. 용산기지가 또다시 별악지상(別惡之象)의 땅이 되고 있었다.  / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-01 08:00
안다쇼핑
Top으로 이동